我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題探析

徐晶晶 徐麗軍（沈陽(yáng)大學(xué)）

引言

上市公司為緩解股東與經(jīng)理人之間的沖突，降低代理成本，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)，將管理者利益與股東目標(biāo)掛鉤，與企業(yè)整體績(jī)效相結(jié)合，以實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益最大化。上市公司的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)通常是分離的，股東不參與企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，無(wú)法及時(shí)了解公司最新的動(dòng)態(tài)，而日常管理公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的是經(jīng)理人，這就導(dǎo)致雙方信息不對(duì)稱，經(jīng)理人為實(shí)現(xiàn)自身的利益可能會(huì)忽略了股東財(cái)富最大化，而且經(jīng)理人所實(shí)現(xiàn)的收益，通常得到的報(bào)酬只有一小部分，收入與所付出的努力不成正比，導(dǎo)致經(jīng)理人工作積極性被削弱，缺乏足夠的熱情，長(zhǎng)此以往，經(jīng)理人可能會(huì)做出對(duì)公司不利的事情。甚至有的還會(huì)離職，如果涉及到高級(jí)人才或者團(tuán)隊(duì)核心人物，這將對(duì)公司產(chǎn)生不可估量的損失。為調(diào)動(dòng)員工的工作積極性，增強(qiáng)團(tuán)隊(duì)凝聚力，這時(shí)候就需要股權(quán)激勵(lì)讓員工“心甘情愿”為實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富和企業(yè)價(jià)值最大化而努力。

股權(quán)激勵(lì)的步驟及原理

（一）明確目的

目前無(wú)論是上市公司還是中小企業(yè)都想實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策，可是股權(quán)激勵(lì)既有利也有弊，如果實(shí)施結(jié)果不理想，反而會(huì)適得其反，不利于公司發(fā)展。所以明確激勵(lì)目的，不盲目跟風(fēng)是成功取得成效的第一步。企業(yè)應(yīng)結(jié)合其自身所處行業(yè)環(huán)境和發(fā)展階段，以增長(zhǎng)業(yè)績(jī)?yōu)榛厩疤?，吸引人才為重要目的，秉承激?lì)與約束并行的原則，制定符合企業(yè)自身的股權(quán)激勵(lì)政策。

（二）確定對(duì)象

股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象并不是公司的普遍員工，而是針對(duì)高精尖人才所實(shí)施的，通常是公司的核心技術(shù)人員、掌握公司主要業(yè)務(wù)的員工和高管人員，他們公司具有戰(zhàn)略價(jià)值的關(guān)鍵人才。針對(duì)不同層面的員工也應(yīng)制定多樣的激勵(lì)政策，如對(duì)具有潛力的機(jī)會(huì)主義者，應(yīng)當(dāng)加大獎(jiǎng)勵(lì)力度，激發(fā)其動(dòng)力。還可以結(jié)合員工對(duì)公司的貢獻(xiàn)度、自身價(jià)值等確定激勵(lì)對(duì)象。

（三）選擇激勵(lì)模式

（1）股票期權(quán)。股票期權(quán)模式是指激勵(lì)對(duì)象在支付了一定的期權(quán)費(fèi)用后，獲得了發(fā)行股票的公司給予激勵(lì)對(duì)象的一種選擇權(quán)，激勵(lì)對(duì)象可以在一定期間內(nèi)行使或不行使該權(quán)利，激勵(lì)對(duì)象有權(quán)在約定日期按照事先協(xié)議約定的價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的股票。

（2）虛擬股票激勵(lì)模式。虛擬股票不同于企業(yè)真正的實(shí)股，公司將虛擬股票派發(fā)給激勵(lì)對(duì)象，并不需要員工出資，而是無(wú)償贈(zèng)送，激勵(lì)對(duì)象可以根據(jù)其持有的虛擬股票數(shù)量享受公司的分紅。但其不同于普通股東具有重大決策的表決權(quán)和對(duì)公司的所有權(quán)等。

（3）股票增值權(quán)激勵(lì)模式。股票增值權(quán)模式是指經(jīng)理人或高管并不需要提前花錢購(gòu)買股票，如果經(jīng)理人或高管達(dá)到業(yè)績(jī)要求或?qū)崿F(xiàn)股票價(jià)格的提高，那么經(jīng)理人將獲得期末股票價(jià)格與約定價(jià)格的差額部分作為收益。這部分收益經(jīng)理人可以選擇變成現(xiàn)金也可以選擇購(gòu)買股票。

（4）限制性股票激勵(lì)模式。限制性股票是指公司將一定數(shù)量的股票無(wú)償或以低價(jià)出售給激勵(lì)對(duì)象，當(dāng)激勵(lì)對(duì)象的業(yè)績(jī)和服務(wù)年限達(dá)到解鎖條件時(shí)，可以獲得股票或收益。公司在激勵(lì)對(duì)象沒(méi)有達(dá)到解鎖要求時(shí)，可以對(duì)股票權(quán)利進(jìn)行限制。

（四）股權(quán)激勵(lì)的數(shù)量

如果數(shù)量分配不平衡，那么則會(huì)出現(xiàn)內(nèi)部矛盾，導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)的整體效果并不理想。主要分為兩個(gè)方面數(shù)量的確定，一是公司股權(quán)激勵(lì)總量，應(yīng)按照不同授予對(duì)象合理進(jìn)行分配，需充分考慮員工價(jià)值、發(fā)展?jié)摿肮景l(fā)展階段等多方面因素。二是激勵(lì)對(duì)象個(gè)量，核心人員應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)激勵(lì)，避免“一刀切”，針對(duì)不同激勵(lì)對(duì)象實(shí)行不同等級(jí)的激勵(lì)，實(shí)現(xiàn)激勵(lì)的公平性，避免分配不均。

（五）股權(quán)激勵(lì)的價(jià)格

股權(quán)激勵(lì)定價(jià)決定著激勵(lì)對(duì)象獲得股份的成本，也決定著激勵(lì)對(duì)象未來(lái)的股份收益，應(yīng)當(dāng)考慮公司性質(zhì)及發(fā)展階段。初創(chuàng)期公司給到員工的價(jià)格通常按照注冊(cè)資本或初始投入進(jìn)行定價(jià)；成長(zhǎng)期的公司定價(jià)通常按照凈資產(chǎn)進(jìn)行確定。還應(yīng)考慮員工入股后投資收益，收益太低，影響員工的積極性；收益太高，則會(huì)有過(guò)度激勵(lì)的問(wèn)題。

（六）股權(quán)激勵(lì)授予條件與行權(quán)條件

為達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)與約束目的，應(yīng)當(dāng)設(shè)置授予條件和行權(quán)條件。對(duì)于上市公司，相關(guān)法律法規(guī)已經(jīng)對(duì)授予條件進(jìn)行了規(guī)定。行權(quán)條件是指激勵(lì)對(duì)象所必須達(dá)到的業(yè)績(jī)條件，包括公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或個(gè)人的業(yè)績(jī)指標(biāo)。公司可根據(jù)企業(yè)自身情況設(shè)置合理和綜合的業(yè)績(jī)指標(biāo)，能夠全方位考量激勵(lì)對(duì)象的業(yè)績(jī)水平。

現(xiàn)存問(wèn)題

（一）行權(quán)條件較低

多數(shù)上市公司的行權(quán)條件較低，很多公司僅以一兩個(gè)盈利指標(biāo)來(lái)判斷授予對(duì)象是否達(dá)到業(yè)績(jī)要求，如利用凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益率。利用單一指標(biāo)考核業(yè)務(wù)能力未免有些片面，并且這些指標(biāo)可以通過(guò)粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表得以美化，實(shí)現(xiàn)較高的增長(zhǎng)率和收益率，但其真實(shí)性是有待考察的。 國(guó)外先進(jìn)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)期大概在10-15年，而我國(guó)多數(shù)上市公司的行權(quán)期普遍在3-5年。長(zhǎng)期的行權(quán)有效期可以在一定程度上避免激勵(lì)效果的弱化，使行權(quán)對(duì)象不易于操控行權(quán)指標(biāo)，若時(shí)間過(guò)短則違背了激勵(lì)的初衷。

（二）行權(quán)價(jià)格不合理

縱觀中國(guó)市場(chǎng)，很多股權(quán)激勵(lì)政策都是高管制定的，出于自身利益的考量，他們?yōu)橹\取暴利，很可能出現(xiàn)營(yíng)私舞弊行為。許多公司的行權(quán)價(jià)格是低于市價(jià)的，細(xì)細(xì)考慮，這可能是管理層獲得收益的一種途徑，而較為完善的美國(guó)，是不允許行權(quán)價(jià)格低于市價(jià)的。甚至有些公司故意營(yíng)造出股市低迷的狀態(tài)，趁機(jī)推出股權(quán)激勵(lì)政策，而后股價(jià)又大幅飆升，使授予對(duì)象在短時(shí)間內(nèi)大發(fā)橫財(cái)。

（三）缺乏完善的監(jiān)管體制

自股權(quán)激勵(lì)作為公司一項(xiàng)重要的激勵(lì)手段，為提升企業(yè)價(jià)值，留住人才進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)以來(lái)，被越來(lái)越多的企業(yè)所采用，但是其問(wèn)題也日漸暴露。例如：管理層為順利行權(quán)，故意使用一些“財(cái)技”達(dá)到業(yè)績(jī)要求，有的甚至偽造財(cái)務(wù)報(bào)表，使得業(yè)績(jī)被過(guò)度夸大，營(yíng)造出股價(jià)持續(xù)增長(zhǎng)的假象。這些問(wèn)題的出現(xiàn)很大原因是我國(guó)針對(duì)股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)法律制度和監(jiān)管不到位所致。對(duì)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施缺乏可操縱性的規(guī)范，使得效果也不那么顯著。

解決對(duì)策

（一）完善業(yè)績(jī)考核體系

考評(píng)與獎(jiǎng)懲是股權(quán)激勵(lì)工作的生命線，預(yù)先確定的業(yè)績(jī)目標(biāo)提供了明確的一定期間要求達(dá)到的業(yè)績(jī)水平，是對(duì)授予對(duì)象所要達(dá)到的量化和貨幣化的表現(xiàn)。公司應(yīng)根據(jù)自身情況事先確定企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，除了設(shè)置財(cái)務(wù)指標(biāo)，還可以設(shè)置非財(cái)務(wù)指標(biāo)綜合考量授予對(duì)象的業(yè)績(jī)及自身素質(zhì)，為對(duì)員工的激勵(lì)提供了可靠的依據(jù)。因此，企業(yè)若想使股權(quán)激勵(lì)真正在企業(yè)內(nèi)部生根發(fā)芽，落地開(kāi)花，那么只有健全業(yè)績(jī)考核體系，才有利于企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

（二）規(guī)定合理的行權(quán)價(jià)格

一個(gè)企業(yè)股價(jià)的高低對(duì)于行權(quán)價(jià)格息息相關(guān)。市場(chǎng)上股價(jià)的變動(dòng)是由諸多因素共同影響的，或許管理層可以通過(guò)操控報(bào)表，促使股價(jià)增高，有些因素是管理層所不能控制的，作為行權(quán)價(jià)格，應(yīng)剔除市場(chǎng)因素和其他因素的影響，更關(guān)注于行權(quán)對(duì)象業(yè)績(jī)的考評(píng)。因此可以采用指數(shù)化行權(quán)價(jià)格法，根據(jù)市價(jià)和股市指數(shù)的變化，從而確定出行權(quán)價(jià)格，本方法綜合考慮了股權(quán)激勵(lì)授予時(shí)的股票市價(jià)和股市指數(shù)。一定程度上可以實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化和業(yè)價(jià)值最大化的戰(zhàn)略目標(biāo)，防止投機(jī)行為的產(chǎn)生。

（三）加強(qiáng)監(jiān)督和管控

健全經(jīng)理人選拔和任用及淘汰機(jī)制，秉承著行公正公開(kāi)的原則選拔經(jīng)理人，創(chuàng)建一支高水平，具有職業(yè)道德素養(yǎng)和職業(yè)操守的隊(duì)伍。對(duì)于濫用職權(quán)或無(wú)作為的經(jīng)理人不能放任不管，應(yīng)對(duì)其進(jìn)行相應(yīng)的懲罰和罷免。更重要的是，國(guó)家和相關(guān)部門也應(yīng)該對(duì)于實(shí)踐中出現(xiàn)的問(wèn)題，出臺(tái)相應(yīng)的法律法規(guī)，控制和約束謀取私利，營(yíng)私舞弊行為的產(chǎn)生，為使股權(quán)激勵(lì)能在企業(yè)中長(zhǎng)久運(yùn)行，成為企業(yè)提升價(jià)值和鼓勵(lì)人才的重要舉措提供強(qiáng)有力的保障。

上市公司為在激烈的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中獲得主動(dòng)權(quán)，留住高精尖的人才為企業(yè)帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)是大勢(shì)所趨?？赡苓^(guò)程中會(huì)遇到重重阻礙，短期效果并不理想，但是改革是需要過(guò)程的，事物也是不斷發(fā)展的，企業(yè)應(yīng)當(dāng)以長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光來(lái)看待，不能急功近利。企業(yè)也應(yīng)當(dāng)在不斷探索中，以企業(yè)特點(diǎn)和實(shí)際情況為前提和基礎(chǔ)，發(fā)現(xiàn)和尋找適合企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)模式，真正做到為自己企業(yè)所用，為企業(yè)帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益。