我國創(chuàng)業(yè)板上市公司盈余管理研究

作者簡介：虞易（1993-），女，漢族，江蘇溧陽人。主要研究方向：企業(yè)財(cái)務(wù)會計(jì)。

課題來源：城鄉(xiāng)一體視域下溧陽市職教集團(tuán)產(chǎn)學(xué)研結(jié)合運(yùn)行機(jī)制研究（XHZDZZ2019005）

摘要：面臨復(fù)雜多變的市場環(huán)境，創(chuàng)業(yè)企業(yè)出于資本、監(jiān)管、契約等動機(jī)，盈余管理水平可能更高。本文通過創(chuàng)業(yè)板上市公司進(jìn)行市場分析和公司治理結(jié)構(gòu)等方面的數(shù)據(jù)分析盈余管理存在的可能性和動機(jī)，并提出內(nèi)部治理和外部監(jiān)管兩方面的建議，具有一定的理論和實(shí)踐意義。

關(guān)鍵詞：我國創(chuàng)業(yè)板;上市公司;盈余管理

很多企業(yè)為了盡快獲得稀缺的上市資格，經(jīng)營者為了從公司業(yè)績中獲得更多的利益，或者企業(yè)為了規(guī)避監(jiān)管處罰等等，管理層都會可能利用可操控應(yīng)計(jì)利潤對企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行粉飾，或者直接通過真實(shí)異常的經(jīng)營活動來進(jìn)行盈余管理。大部分創(chuàng)業(yè)板企業(yè)都有高成長、高投入和高收益性的內(nèi)在特點(diǎn)，出于資本、監(jiān)管、契約等動機(jī)，盈余管理水平可能更高。因此，本文研究創(chuàng)業(yè)板上市公司的盈余管理具有一定的理論和實(shí)踐意義。

一、我國的創(chuàng)業(yè)板市場

創(chuàng)業(yè)板是指交易所在主板市場外開設(shè)的二級證券交易市場，由于其主要目的是為新興的規(guī)模較小的創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)造更好的融資環(huán)境，提供專門的融資渠道，所以稱作“創(chuàng)業(yè)板”，相較于主板而言對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的扶持作用更加明顯。對于國家來說，創(chuàng)業(yè)板則是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革的重要手段。

（一）我國創(chuàng)業(yè)板市場的市場特征

由于制度、行業(yè)環(huán)境、公司特征等各方面的原因，我國創(chuàng)業(yè)板市場整個(gè)板塊的指標(biāo)相較于主板和中小板具有獨(dú)特性。表1.1反映了三個(gè)板塊截止至2016年12月31日的各種財(cái)務(wù)指標(biāo)，表中數(shù)值為各版塊所有上市公司的均值。從表1.1中可以看出，創(chuàng)業(yè)板市場反映盈利能力的每股收益和凈資產(chǎn)收益率都要高于主板的中小板市場，反映了創(chuàng)業(yè)板高收益的特點(diǎn)。而反映資本結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債率卻大大低于主板和中小板?，F(xiàn)金分紅比例創(chuàng)業(yè)板是三個(gè)板塊中最低的，反映了創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)金股利支付能力并不如另外兩個(gè)板塊。凈利潤增長率創(chuàng)業(yè)板明顯高于主板和中小板，反映了創(chuàng)業(yè)板公司高成長能力的特點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板中年化收益率也遠(yuǎn)高于另外兩個(gè)板塊，說明創(chuàng)業(yè)板市場高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。

綜上所述，我國創(chuàng)業(yè)板市場相較于其他兩個(gè)板塊具有高成長能力、高收益性、高風(fēng)險(xiǎn)性、低債務(wù)結(jié)構(gòu)、低現(xiàn)金股利支付能力等特征。所以，本文的研究就顯得更有實(shí)際意義。

（二） 我國創(chuàng)業(yè)板市場的公司治理結(jié)構(gòu)

我國創(chuàng)業(yè)板市場的公司治理結(jié)構(gòu)的特征主要表現(xiàn)在股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理層特征兩方面。

（1）股權(quán)結(jié)構(gòu)特征。

表1.2反映的是截止2016年12月31日，我國創(chuàng)業(yè)板、主板和中小板的股權(quán)結(jié)構(gòu)情況對比，表中數(shù)值為各版塊所有上市公司的均值。股權(quán)集中度用第一大股東持股數(shù)量占總股本數(shù)量之比來計(jì)量，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板是三個(gè)板塊中最低的，這說明我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權(quán)較分散。

（2）管理層特征

表1.3反映的是我國創(chuàng)業(yè)板、主板和中小板的管理層特征。從兼任情況來看，董事長和總經(jīng)理兼任的情況在創(chuàng)業(yè)板市場較多，這和創(chuàng)業(yè)板市場的高成長能力有關(guān)，快速成長的公司董事長兼任總經(jīng)理，可以形成權(quán)力較為集中的管理層，使公司決策體系更為簡單，決策效率更高。從管理層性別來看，總經(jīng)理為男性的公司占比，創(chuàng)業(yè)板相較于其他兩個(gè)板塊最高。從學(xué)歷來看，三個(gè)板塊中管理層的學(xué)歷普遍較高。從管理層年齡來看，總經(jīng)理為1980年以后出生的公司占比，創(chuàng)業(yè)板市場和中小板的管理層相對主板來說更年輕化，年輕管理層更易接受新鮮事物，勇于創(chuàng)新，敢于挑戰(zhàn)，符合創(chuàng)業(yè)板市場的高創(chuàng)新、高成長的特征。

二、創(chuàng)業(yè)板市場中上市公司盈余管理的存在性和動機(jī)

（一）盈余管理的存在性

我國創(chuàng)業(yè)板市場本就是為中小企業(yè)融資開辟的專用渠道，市場環(huán)境高風(fēng)險(xiǎn)、高收益，企業(yè)高新技術(shù)、高成長能力，這些特征都使得契約摩擦和溝通摩擦都可能存在。此外，我國創(chuàng)業(yè)板上市制度的“低門檻進(jìn)入”，會引誘眾多企業(yè)為了上市而不擇手段，對自己的盈余進(jìn)行虛假操縱。而“嚴(yán)要求運(yùn)作”的特點(diǎn)使得創(chuàng)業(yè)板上市公司面對嚴(yán)格的監(jiān)管，創(chuàng)業(yè)板市場較其他市場而言更有規(guī)避監(jiān)管動機(jī)進(jìn)行盈余管理。再者，為了滿足契約中股東需求，自己獲得更多報(bào)酬，經(jīng)營者會利用盈余管理來達(dá)到美化財(cái)務(wù)報(bào)告的目的。因此，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司中管理層進(jìn)行盈余管理的動機(jī)更大，水平可能更高。隨著時(shí)間的推移，真實(shí)盈余管理因?yàn)檩^小的處罰風(fēng)險(xiǎn)可能更加受到管理層的青睞。

（二）盈余管理產(chǎn)生的動機(jī)

管理層是盈余管理的主要操作者，所以盈余管理的動機(jī)與管理層密不可分。我國創(chuàng)業(yè)板市場的管理層中，董事長和總經(jīng)理兼任情況較主板和中小板比例較高，權(quán)力相對集中，雖然有利于提高決策效率，但往往不能給其他管理層足夠的權(quán)力空間，這時(shí)候就需要用激勵(lì)的方式來緩和矛盾，給予其足夠的補(bǔ)償，避免發(fā)生以自利為目的的盈余管理行為。我國在20世紀(jì)90年代開始進(jìn)行股份制改革后逐漸形成如今的薪酬制度，當(dāng)薪酬不能滿足管理層期望時(shí)，就會用盈余管理手段來進(jìn)行粉飾報(bào)表，提高業(yè)績，從而達(dá)到滿足自身利益的需求。企業(yè)雖然會采用管理層持股的方式緩和委托代理矛盾，管理層持股可以在一定程度上對盈余管理進(jìn)行約束，但是持股比例過低往往使得管理層無法滿足，從而誘使更多盈余管理行為的產(chǎn)生。

債務(wù)契約也是是真實(shí)盈余管理的重要?jiǎng)訖C(jī)之一，企業(yè)可能進(jìn)行盈余管理來獲得短暫的業(yè)績和良好的企業(yè)形象來獲得更多的債權(quán)人資金。我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率是相對主板和中小板較低的，但在這樣的情況下，資產(chǎn)負(fù)債率的提高也依然會提升真實(shí)盈余管理的可能性，而真實(shí)盈余管理活動都是偏離正常經(jīng)營活動的，不利于企業(yè)的長期發(fā)展。

三、建議

關(guān)于內(nèi)部治理的建議。應(yīng)當(dāng)適當(dāng)提高管理層薪酬水平，制定合理公正的薪酬契約，合理管理層持股比例，強(qiáng)化管理能力。同時(shí)，避免過多負(fù)債，優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)。

關(guān)于外部監(jiān)管的建議。首先，要完善創(chuàng)業(yè)板的市場監(jiān)督機(jī)制，完善信息披露制度，提高信息透明度。其次，要使創(chuàng)業(yè)板市場的市場監(jiān)管和政府監(jiān)管明確職能，建立健全人才市場制度。

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