國(guó)有建筑企業(yè)降杠桿減負(fù)債與現(xiàn)金流管控融合的具體實(shí)踐

作者簡(jiǎn)介：婁福領(lǐng)（1973-），男，漢族，河南省平頂山人。主要研究方向：管理會(huì)計(jì)。

摘要：目前“高杠桿”問題在國(guó)有建筑企業(yè)中普遍存在，過高的資產(chǎn)負(fù)債率導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)資金風(fēng)險(xiǎn)不斷增大。黨中央國(guó)務(wù)院已多次研究部署國(guó)有企業(yè)降杠桿的指導(dǎo)意見，深入推進(jìn)國(guó)有企業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，企業(yè)降杠桿已刻不容緩。對(duì)建筑企業(yè)來說，降杠桿減負(fù)債和現(xiàn)金流管控有著相生相克的天然聯(lián)系，只有兩者的有機(jī)融合才能助推企業(yè)的健康發(fā)展。本文通過研究Z國(guó)有建筑公司2016年-2020年主要杠桿率指標(biāo)、現(xiàn)金流指標(biāo)等，對(duì)其“高杠桿”的成因進(jìn)行分析，并結(jié)合降低資產(chǎn)負(fù)債率和維持公司的高品質(zhì)發(fā)展，對(duì)如何做好降杠桿減負(fù)債和現(xiàn)金流管控的融合措施進(jìn)行了探討，旨在為國(guó)有建筑企業(yè)降杠桿和現(xiàn)金流管控工作提供參考。

關(guān)鍵詞：建筑企業(yè);降杠桿;現(xiàn)金流管控;資產(chǎn)負(fù)債率

近年來，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，人口紅利逐漸遞減，固定資產(chǎn)投資收緊，產(chǎn)能過剩，建筑企業(yè)依靠過去傳統(tǒng)粗放型、外延式，以大量資本沉淀、舉債經(jīng)營(yíng)換取規(guī)模的發(fā)展理念已越來越難以為繼，資產(chǎn)負(fù)債率過高、資本結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象在國(guó)有建筑企業(yè)中普遍存在。特別是伴隨著永煤、華晨、紫光等國(guó)企的債務(wù)違約出現(xiàn)，高杠桿和低現(xiàn)金流已展開聯(lián)合絞殺，嚴(yán)重影響國(guó)有建筑企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。

針對(duì)不斷攀升的杠桿率以及高杠桿所蘊(yùn)含的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的脆弱性，在2015年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中更是將去杠桿作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主要內(nèi)容之一，2016年10月，《國(guó)務(wù)院關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》提出企業(yè)去杠桿，目標(biāo)更加具體化，國(guó)有建筑企業(yè)發(fā)展必須通過控制杠桿水平、盤活存量資產(chǎn)、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)內(nèi)源式發(fā)展動(dòng)力，促進(jìn)國(guó)有建筑企業(yè)穩(wěn)中求進(jìn)，實(shí)現(xiàn)高品質(zhì)發(fā)展。

一、Z國(guó)有建筑公司2016年-2020年主要杠桿率指標(biāo)和現(xiàn)金流指標(biāo)分析

Z國(guó)有建筑公司是建筑行業(yè)具有代表性的企業(yè)之一，其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)具有一定的代表性?！秶?guó)務(wù)院關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》中提出企業(yè)去杠桿指導(dǎo)政策后，Z建筑公司積極開展降杠桿工作，從圖1中可以看出，通過不斷控制杠桿水平、盤活存量資產(chǎn)、優(yōu)化債權(quán)債務(wù)結(jié)構(gòu)等方式，Z建筑公司經(jīng)過五年的努力，資產(chǎn)負(fù)債率從2016年的93%下降到2020年的73%，低于建筑行業(yè)平均水平77.03%。流動(dòng)比率從2016年的0.87提升到2020年的1.3，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，表明Z國(guó)有建筑公司短期償債壓力在下降。

從Z國(guó)有建筑公司自身的企業(yè)性質(zhì)及資產(chǎn)和負(fù)債的因果關(guān)系看，負(fù)債基本上是隨著“兩金”的增加而增加。因此降“兩金”責(zé)無旁貸地成為降杠桿減負(fù)債的邏輯起點(diǎn)。“兩金”對(duì)建筑業(yè)來說，是指企業(yè)應(yīng)收賬款、存貨、合同資產(chǎn)（已完工未結(jié)算）三類會(huì)計(jì)科目占用的現(xiàn)金，是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的重要構(gòu)成，也是企業(yè)負(fù)債率高的主要體現(xiàn)，因此減負(fù)債的核心便在于降“兩金”。從圖2 中可以看出，Z建筑公司“兩金”整體周轉(zhuǎn)率提高了24.80%，其中應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比2019年也提高了1.32%，說明Z國(guó)有建筑公司降杠桿工作雖取得一定成效。

Z國(guó)有建筑公司始終重視現(xiàn)金流管理，在降杠桿工作開展之前就以現(xiàn)金流管理為主線，下發(fā)項(xiàng)目現(xiàn)金流管理辦法，規(guī)范項(xiàng)目現(xiàn)金流管理，對(duì)項(xiàng)目資金使用比例上限予以明確。同時(shí)，建立貨幣資金存量底線控制機(jī)制和現(xiàn)金流預(yù)算總額授權(quán)機(jī)制，提升基層單位自主性，通過“預(yù)算管理，機(jī)動(dòng)調(diào)整”有效保證了企業(yè)現(xiàn)金流良性運(yùn)行和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常開展。經(jīng)過管控，現(xiàn)金流持續(xù)為正，貨幣資金存量逐年上升，由2016年5.38億元上升到2020年的26億元（如圖3），可用貨幣資金占資產(chǎn)總額比逐年提高，由2016年的7.15%提升至2020年的24.97%（如圖4），為企業(yè)有序推動(dòng)降杠桿減負(fù)債工作打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

二、Z國(guó)有建筑公司“高杠桿”成因分析

為了有效的降杠桿減負(fù)債，首先要對(duì)造成高杠桿的成因進(jìn)行深入分析，并進(jìn)行分類。本文主要?dú)w為兩大類：

（一）宏觀環(huán)境因素分析

1.建筑行業(yè)惡行競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，不斷推高國(guó)有建筑企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿?；A(chǔ)設(shè)施投入是我國(guó)拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)的重要手段之一，也是平衡不同經(jīng)濟(jì)年度的重要方式，2008年金融危機(jī)后的四萬億投資大肆拉動(dòng)了基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的資金投入，造成建筑行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，供需不平衡的情況下導(dǎo)致建筑企業(yè)之間惡行競(jìng)爭(zhēng)，加大國(guó)有建筑企業(yè)運(yùn)營(yíng)杠桿。建筑企業(yè)“低價(jià)中標(biāo)”，導(dǎo)致承建項(xiàng)目付款條件苛刻、“延期結(jié)算付款”等造成企業(yè)墊資施工，承建的大部分項(xiàng)目都是節(jié)點(diǎn)計(jì)量、節(jié)點(diǎn)付款，前期資金投入量大，大部分工程款需要竣工驗(yàn)收后才能回收，項(xiàng)目現(xiàn)金流呈大額負(fù)流出。

2.緊縮的貨幣政策。近年來為了保證經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，一方面我國(guó)實(shí)施積極穩(wěn)健的財(cái)政政策推動(dòng)內(nèi)需，加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資力度;同時(shí)為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)抑制通脹，推行穩(wěn)健的貨幣政策，因此導(dǎo)致很多地方基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域建設(shè)投資款不到位，存在大額資金缺口。一些地方政府資金能力有限，中央建筑企業(yè)規(guī)模大，又有豐富的資源，要求國(guó)有建筑企業(yè)提供必要資金支持，導(dǎo)致企業(yè)投資資金進(jìn)一步擴(kuò)大，降低資金周轉(zhuǎn)率。

3.地方政府保護(hù)主義較為嚴(yán)重。國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)建筑業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的意見》要求打破區(qū)域市場(chǎng)準(zhǔn)入壁壘，取消對(duì)建筑企業(yè)設(shè)置的不合理準(zhǔn)入條件。但是一些地方政府仍然設(shè)置一些苛刻的市場(chǎng)準(zhǔn)入條件，對(duì)沒有進(jìn)入該地區(qū)的信用評(píng)價(jià)體系或者沒有進(jìn)行納稅申報(bào)的異地企業(yè)，無法通過投標(biāo)資格審核，即使通過了資格審核，當(dāng)?shù)卣筠k理各類保函必須是當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)辦理，由于異地企業(yè)未能在當(dāng)?shù)劂y行辦理授信，保函無法辦理。因此，異地建筑施工企業(yè)投標(biāo)時(shí)需要繳納高額的投標(biāo)保證金，履約保證金、農(nóng)民工保證金等，同時(shí)三方監(jiān)管賬戶、農(nóng)民工工資專戶數(shù)量不斷增加，導(dǎo)致建筑施工企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的流動(dòng)資金受限。

4.PPP 運(yùn)作不規(guī)范。近年來，財(cái)政部等部委大力推行PPP基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，由于法律法規(guī)滯后于PPP項(xiàng)目的發(fā)展，致使大量不合規(guī)的PPP項(xiàng)目進(jìn)入建筑領(lǐng)域。中央建筑企業(yè)規(guī)模大，又有豐富的資源，在PPP項(xiàng)目中成為地方政府優(yōu)先考慮的對(duì)象，建筑市場(chǎng)“僧多粥少”、企業(yè)之間的無序競(jìng)爭(zhēng)，因此，中央建筑企業(yè)參與各地 PPP項(xiàng)目眾多，出現(xiàn)的問題也較多，投資風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn)。為規(guī)范PPP項(xiàng)目管理，2017年11月，財(cái)政部下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范政府和社會(huì)資本合作（PPP）綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫(kù)管理的通知》，國(guó)資委也下發(fā) 《關(guān)于加強(qiáng)中央企業(yè)PPP業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的通知》，這兩份重要文件給中央建筑企業(yè)參與各地PPP敲響警鐘。不規(guī)范的、叫?；蛘牡腜PP項(xiàng)目終將增加國(guó)有建筑企業(yè)的負(fù)債以及存貨等資產(chǎn)，從而影響到企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率。

（二）企業(yè)微觀因素分析

1. 社會(huì)負(fù)擔(dān)過重。中央建筑企業(yè)離退休職工較多，除要承擔(dān)離退休人員管理費(fèi)用外，民企和中小企業(yè)剛性支付不斷加大。2019年12月底，李克強(qiáng)總理簽署第724號(hào)國(guó)務(wù)院令，公布《保障農(nóng)民工工資支付條例》，在規(guī)范農(nóng)民工工資支付、防范拖欠支付等方面作出64條規(guī)定，提出進(jìn)一步清欠民企和中小企業(yè)賬款，這一部分剛性支出也增加了國(guó)有建筑企業(yè)的資金壓力。Z國(guó)有建筑公司發(fā)揮央企責(zé)任擔(dān)當(dāng)，積極貫徹執(zhí)行國(guó)務(wù)院相關(guān)規(guī)定，從2020年元旦到春節(jié)前剛性支付民企和中小企業(yè)欠款33.38億元，資金壓力劇增，造成公司資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較大。

2.過大追求企業(yè)規(guī)模加重了企業(yè)負(fù)債。為了擴(kuò)大規(guī)模，提高市場(chǎng)占有率，在資源不足的情況下，Z國(guó)有建筑公司進(jìn)行多元化投資，承接項(xiàng)目分散，不同區(qū)域之間難以實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置;近幾年承接的碧桂園、世茂、海倫堡、綠地等大客戶項(xiàng)目，要求工期短，計(jì)量條件苛刻，付款質(zhì)量差，利潤(rùn)率低，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)政策趨緊，導(dǎo)致業(yè)主資金鏈緊張，償付能力不足。導(dǎo)致Z國(guó)有建筑公司投入過多的資金，但投入回報(bào)有限甚至出現(xiàn)項(xiàng)目虧損等問題，而這些投入的資金大部分是企業(yè)融入的流動(dòng)資金貸款，從而加重企業(yè)負(fù)債。

3.工程項(xiàng)目自身管理欠缺。一是部分項(xiàng)目組織施工不當(dāng)，資源采購(gòu)不合理，

在沒有合理預(yù)估自身材料需求的情況下，大量采購(gòu)原材料，出現(xiàn)原材料大量積壓的現(xiàn)象;同時(shí)有些不同項(xiàng)目之間的材料調(diào)劑能力差，出現(xiàn)同樣規(guī)格型號(hào)的材料在一個(gè)項(xiàng)目出現(xiàn)積壓，而在另一個(gè)項(xiàng)目又需要大量采購(gòu)的現(xiàn)象。二是對(duì)已完成產(chǎn)值沒有及時(shí)進(jìn)行結(jié)算和計(jì)量，發(fā)生的成本很難得到及時(shí)結(jié)轉(zhuǎn)，使得存貨成本總量不斷上升。以上這些都會(huì)造成Z國(guó)有建筑公司債權(quán)得不到確認(rèn)，無法形成收款的權(quán)利，虛增了資產(chǎn)和負(fù)債總額。

4.項(xiàng)目工程結(jié)算滯后。對(duì)已完成產(chǎn)值沒有及時(shí)進(jìn)行結(jié)算和計(jì)量，對(duì)待項(xiàng)目的修復(fù)整改事項(xiàng)不及時(shí)，Z國(guó)有建筑公司結(jié)算平均周期從2019年的12.09個(gè)月增長(zhǎng)到目前的12.60個(gè)月，竣工未結(jié)算項(xiàng)目平均持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)16.18個(gè)月。此外，項(xiàng)目竣工結(jié)算后，業(yè)主還要預(yù)留3%-5%的工程款作為質(zhì)保金，且質(zhì)保金一般都在兩年以上，即使質(zhì)保期到期后，部分業(yè)主會(huì)以項(xiàng)目的修復(fù)整改事項(xiàng)不及時(shí)為由，不能按時(shí)返還質(zhì)保金。以上都是資產(chǎn)負(fù)債率提升的原因。

三、Z國(guó)有建筑公司降杠桿減負(fù)債與現(xiàn)金流管控融合的具體實(shí)踐

（一）“三高”舉措?yún)f(xié)力推進(jìn)，資產(chǎn)端清理卓有成效

1.高頻推進(jìn)。一是建章立制，完善制度體系。公司總結(jié)清收工作經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，先后制定了催收清欠及低效無效資產(chǎn)清理方案，重新修訂了《低效無效資產(chǎn)清理暨結(jié)算、催收清欠專項(xiàng)考核辦法》，提升對(duì)分公司、項(xiàng)目部結(jié)算清收成果的考核獎(jiǎng)懲力度，推動(dòng)清收工作常態(tài)化、機(jī)制化。二是目標(biāo)明確，層層落實(shí)。細(xì)化分解年度清欠目標(biāo)，公司不僅與各分支機(jī)構(gòu)、項(xiàng)目部全部簽訂目標(biāo)責(zé)任狀，還建立項(xiàng)目基本數(shù)據(jù)動(dòng)態(tài)檔案，確保“一項(xiàng)目一策略”，每月追蹤項(xiàng)目結(jié)算清收進(jìn)展;三是優(yōu)化預(yù)算，倒逼收款。不斷強(qiáng)化月度現(xiàn)金流總額預(yù)算授權(quán)，以收定支，多收多支，同時(shí)采取凍結(jié)內(nèi)行可用資金、暫停項(xiàng)目集采供應(yīng)等方式倒逼項(xiàng)目加強(qiáng)收款。四是過程監(jiān)督，按月通報(bào)。每月下發(fā)低效無效資產(chǎn)清理暨催收清欠通報(bào)，對(duì)未完成目標(biāo)的單位及項(xiàng)目進(jìn)行預(yù)警，同時(shí)對(duì)合同外墊資前十大項(xiàng)目、產(chǎn)值收現(xiàn)比后十大項(xiàng)目以及負(fù)向現(xiàn)金流前二十大項(xiàng)目進(jìn)行通報(bào)，督導(dǎo)進(jìn)展。

2.高效協(xié)同。一是強(qiáng)化源頭控制。將盡職調(diào)查前置到營(yíng)銷立項(xiàng)環(huán)節(jié)，遠(yuǎn)離高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)主;施工過程中形成定期對(duì)業(yè)主資信調(diào)查的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。二是強(qiáng)化履約結(jié)算。在施工生產(chǎn)中強(qiáng)化工程、商務(wù)、財(cái)務(wù)溝通協(xié)同，確保優(yōu)質(zhì)履約，快速結(jié)算，盡收多收。三是強(qiáng)化管控治理。采取多種形式收款，對(duì)業(yè)主欠款較大的采取策略性停工，對(duì)于資信差，惡意拖欠的業(yè)主果斷起訴。比如2020年Z國(guó)有建筑公司專項(xiàng)資產(chǎn)清理辦公室“以訴代清”、“以訴促收”，通過凍結(jié)賬戶、限高等措施促使業(yè)主上門和解，推動(dòng)長(zhǎng)期疑難項(xiàng)目如A上院、B公租房、C財(cái)富中心等長(zhǎng)期疑難項(xiàng)目取得財(cái)產(chǎn)保全。

3.高位激勵(lì)。一是加強(qiáng)宣貫，激發(fā)活力。公司多形式宣貫低效無效資產(chǎn)清理、結(jié)算、催收清欠工作，動(dòng)員全員參與、以“收款至上，分類考核，重獎(jiǎng)重罰”的激勵(lì)原則，激發(fā)清欠主動(dòng)性。二是結(jié)果導(dǎo)向，強(qiáng)化激勵(lì)。加大正向激勵(lì)，共設(shè)置項(xiàng)目結(jié)算、內(nèi)行存款、工程款回收等近十項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)，季度開展考核，加大兌現(xiàn)力度;把工程款回收指標(biāo)嵌入到集采供應(yīng)、項(xiàng)目績(jī)效、季度考核、項(xiàng)目?jī)冬F(xiàn)等工作，對(duì)于存在較大回款風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，凍結(jié)項(xiàng)目經(jīng)理調(diào)動(dòng)。

（二）合理運(yùn)用金融工具，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，改善現(xiàn)金流

1. 債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，優(yōu)化企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)

2016年10月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)作為降低企業(yè)杠桿率的7大措施之一，并以附件方式公布《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》。市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股已成為企業(yè)降低杠桿率、補(bǔ)充資本的一把利器。2019年，Z國(guó)有建筑公司積極響應(yīng)國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步深化推進(jìn)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的號(hào)召，深入開展相關(guān)研究探索，搶抓政策紅利，積極推動(dòng)，實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股引入外部?jī)?yōu)質(zhì)投資者注資10億元，增強(qiáng)資本實(shí)力，有效降低企業(yè)杠桿率。

2. 資產(chǎn)證券化，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債雙降

應(yīng)收賬款是上游業(yè)主方對(duì)建筑企業(yè)資金的占用，為了轉(zhuǎn)嫁資金壓力，業(yè)主會(huì)選擇降低付款比例、開立商業(yè)匯票等付款手段，盡可能延遲現(xiàn)金流出時(shí)間節(jié)點(diǎn)，Z國(guó)有建筑公司不能及時(shí)回籠資金，則難以支撐正常生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。Z國(guó)有建筑公司會(huì)使用杠桿增加帶息負(fù)債以支撐運(yùn)營(yíng)，或延遲對(duì)供應(yīng)商的貨款支付節(jié)點(diǎn)，形成應(yīng)付賬款，進(jìn)而造成建筑企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債雙高。為盤活資金，在法律法規(guī)及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則框架下，Z國(guó)有建筑公司結(jié)合金融機(jī)構(gòu)政策通過對(duì)自身的債權(quán)資產(chǎn)、收益權(quán)或不動(dòng)產(chǎn)等資產(chǎn)進(jìn)行證券化，實(shí)現(xiàn)在不增加企業(yè)債務(wù)規(guī)模的前提下補(bǔ)充企業(yè)的流動(dòng)性，獲取的貨幣資金可用于歸還相應(yīng)規(guī)模的帶息負(fù)債，或支付一定規(guī)模的經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表左右兩端的雙降。

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