價(jià)值投資，先建立自己的能力圈

怎么才能建立能力圈？對每個人而言的確不太一樣，因?yàn)槊總€人的能力不一樣。我可以分享一下我的經(jīng)驗(yàn)。

我最早投資的一家總部位于賓州的公司，當(dāng)時它把其主要的有線電視業(yè)務(wù)賣給了當(dāng)時最大的有線電視公司（TCI），并換成了TCI的股票，剩下的資產(chǎn)包括一些電信公司，這些電信公司擁有很多牌照，但收入很低，來自這些子公司的收益跟它的市值完全不成比例。我研究發(fā)現(xiàn)這些牌照都是花了大價(jià)錢買的，而且買的時間已經(jīng)很長了，所以雖然賬面價(jià)值很低，但應(yīng)該值很多錢，可是也不知道估值，只知道當(dāng)時僅僅它擁有的那家最大的有線電視公司（TCI）的股票價(jià)值就是這家公司市值的兩倍，如果按照市凈率來算的話，我認(rèn)為它的股價(jià)至少得漲一倍，才跟它擁有的TCI股票價(jià)值一樣。

我買了之后不久，那家有線電視公司（TCI）的股票開始漲起來了，因?yàn)樗召徚撕芏嗥渌挠芯€電視公司。于是我突然之間對有線電視公司也開始有興趣了，我覺得TCI也是我的，所以我就開始研究它。

這類有線電視公司的業(yè)務(wù)相當(dāng)于是地方壟斷，一家公司如果在某個地區(qū)有牌照，別家公司就不能進(jìn)來。有線電視用戶都是提前一個月預(yù)付費(fèi)用，所以公司的收益很容易預(yù)測，因此它也就能夠去借很多錢，而且成本很便宜，從計(jì)算上講其實(shí)是很簡單的一個生意。TCI是一個大型上市公司，它可以用自己的股票以很便宜的價(jià)格去買一些小的非上市有線電視公司，所以它每買一家公司，其每股收益都是在增長，其股價(jià)也隨著增長。TCI就是今天美國AT& T Cable的前身，現(xiàn)在成為美國最大、最成功的有線電視公司。但那時大概是20多年前，它只是剛剛開始顯示出與其他同類有線電視公司的不同。

那時候隨著TCI股票上漲，我的公司股票也開始上漲了。下面最有趣的事是，突然間那些電信牌照也變得很有用了。這時一種新的產(chǎn)品——手機(jī)——出現(xiàn)了！20多年前手機(jī)是一個新鮮事物。我的這家公司擁有的電信牌照可以用來建立一個全國性的手機(jī)無線網(wǎng)絡(luò)，于是它聘請了當(dāng)時最大電信公司的總裁去做它的CEO。

這家公司本是名不見經(jīng)傳的一家小公司，經(jīng)過這件事一下子就轟動了，之后我的狗屎運(yùn)就來了。這家公司的股票一下子就變得特別值錢，不僅超過了它擁有的TCI股票估值，接著又狂漲了好幾倍。那時候我心里就完全沒底了，因?yàn)閷ξ襾碚f完全沒有安全邊際了，所以我就賣了。當(dāng)然賣完了之后股票還接著漲了很多，但當(dāng)時我也弄不太清楚無線網(wǎng)絡(luò)生意到底怎樣，其實(shí)到現(xiàn)在也沒有完全弄清楚。

如果你要建立自己的能力圈，你投資的東西必須是你真知道的東西。安全邊際很重要，你只要對在安全邊際內(nèi)的那部分真懂，其他的你不懂不重要。這是第一點(diǎn)。

第二，一旦你開始用所有者的角度來看生意的時候，你對生意的感覺就完全不同了。我們都有敝帚自珍的心理，一旦說這是我的東西了，它哪都好。所以一旦你把自己視為擁有者的時候，你會瞬間充滿了學(xué)習(xí)的動力。我讓我公司的研究員去研究一家公司，第一件事就是要告訴他，假設(shè)你有一個從未謀面的叔叔，突然去世了，留了這家公司給你，這個公司百分之百屬于你了，那么你應(yīng)該怎么辦？

第三，知識是慢慢積累起來的，但是你必須一直抱有對知識的誠實(shí)的態(tài)度。這個概念非常重要，因?yàn)槿撕茈y做到真正客觀理性。人都是感情動物，我們相信的東西、對我們有利的東西，通常就會成為我們的預(yù)測。我們總是去預(yù)測這個世界對我們很好，而其實(shí)客觀上我們都明白，這個世界不是為你存在和安排的。所以做到對知識的誠實(shí)很難但是非常重要。當(dāng)你用正確的方法去做正確的事，你會發(fā)現(xiàn)知識的積累和經(jīng)濟(jì)的增長是一樣的，都是復(fù)利的增長。過去學(xué)到的所有經(jīng)驗(yàn)都能夠互相印證、互相積累，慢慢地你會開始對某些事情確實(shí)有把握了。

還有一點(diǎn)對我來說很重要，就是一定要讓你的興趣和機(jī)會來主導(dǎo)研究，不要聽到別人買了什么就跟風(fēng)去研究。如果你發(fā)現(xiàn)了機(jī)會，那就去研究這件事；如果你對某樣?xùn)|西有興趣，就去研究它。這些機(jī)會、這些興趣本身會帶著你不斷地往前走。一點(diǎn)一點(diǎn)去積累你的知識，不用著急。

每個人的能力圈都不一樣。每一個價(jià)值投資者的投資組合都不太一樣，也不需要一樣。你不需要跟別人多交流。你要投的東西也不會太多。因?yàn)槊恳患虑橐敫愣夹枰ê芏嗪芏鄷r間，一只股票、一個公司也是如此。

推薦語

到有魚的地方去捕魚

為什么李錄如此成功？我覺得部分原因在于，他可以說是中國的沃倫·巴菲特。另一部分原因是他在中國市場“捕魚”，而不是在競爭激烈的美國市場——這里已經(jīng)被過度捕撈，漁民太多了。捕魚的第一條規(guī)則：“去有魚的地方捕魚。”捕魚的第二條規(guī)則：“千萬別忘了第一條規(guī)則?！崩钿浨『萌チ唆~很多的地方捕魚。

我已經(jīng)95歲了。95年里，我把芒格家族的財(cái)產(chǎn)交給外人管理僅此一例。結(jié)果如何呢？不用猜也知道，這就是李錄，他已經(jīng)本壘打直接得分了。這太了不起了，也是極其罕見的。從此以后，有了李錄的先例，我還會挑選別人嗎？

順便說一句，這是一種很好的決策方式，我們在工作中也是如此。如果我們找到一樣?xùn)|西，能讓我們大有所為，那我們對那些比不上它的東西就不必再看了。這樣可以大大簡化生活，因?yàn)楸壤钿浉錾娜肆攘葻o幾。所以我只需要靜坐著等待。