基于自然資源量化體系的金融創(chuàng)新研究

◎中國農(nóng)業(yè)銀行湖北省鄂州分行課題組

引言

（一）自然資源負(fù)債表編制及核算理論

自然資源資產(chǎn)負(fù)債表（Natural Resource Balance Sheet），是指用于自然資源資產(chǎn)管理的統(tǒng)計(jì)管理報(bào)表體系，它反映被評估區(qū)域或部門在某時(shí)點(diǎn)間所占有的可測量、可報(bào)告、可核查的自然資源資產(chǎn)狀況，以及某時(shí)點(diǎn)被評估區(qū)域所應(yīng)承擔(dān)的自然資源負(fù)債狀況。

聯(lián)合國于1993年提出環(huán)境與經(jīng)濟(jì)綜合核算體系（簡稱SEEA）概念，出版了《環(huán)境與經(jīng)濟(jì)綜合核算體系》初稿，確定了環(huán)境經(jīng)濟(jì)綜合核算的基本框架、方法和內(nèi)容，將環(huán)境經(jīng)濟(jì)綜合核算領(lǐng)域多年來討論的概念和方法整合在一起。隨后聯(lián)合國又正式推出了SEEA1993、SEEA2000和SEEA2003等概念，進(jìn)一步更新并擴(kuò)容該核算體系，詳細(xì)闡釋了環(huán)境經(jīng)濟(jì)綜合核算的框架、自然資源和環(huán)境評估等內(nèi)容。自然資源的價(jià)值核算是整個(gè)SEEA的核心。

“探索編制自然資源資產(chǎn)負(fù)債表”是黨的十八屆三中全會作出的重大決定。2015年9月，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《生態(tài)文明體制改革總體方案》，文件中明確提出，“完善生態(tài)文明績效評價(jià)考核和責(zé)任追究制度，探索編制自然資源資產(chǎn)負(fù)債表；制定自然資源資產(chǎn)負(fù)債表編制指南，構(gòu)建水資源、土地資源、森林資源等資產(chǎn)和負(fù)債核算方法，建立實(shí)物量核算賬戶，明確分類標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)計(jì)規(guī)范”。

2017年，湖北省鄂州市政府與華中科技大學(xué)合作，依托自然資源資產(chǎn)負(fù)債表框架，采用當(dāng)量因子法，對土地、水域、森林、礦產(chǎn)等自然資源資產(chǎn)價(jià)值化，構(gòu)建生態(tài)服務(wù)價(jià)值計(jì)量模型，把不同自然資源對生態(tài)的服務(wù)貢獻(xiàn)統(tǒng)一度量為無差別、可交換的貨幣單位，將生態(tài)資源價(jià)值化、金融化、資本化。同時(shí)，按照“誰污染、誰補(bǔ)償、誰保護(hù)、誰受益”的原則，建立橫向各區(qū)間責(zé)權(quán)利相一致的生態(tài)補(bǔ)償機(jī)制，制定生態(tài)價(jià)值工程系列方案，嚴(yán)守生態(tài)屏障、倒逼經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

（二）金融創(chuàng)新及實(shí)現(xiàn)載體

1.金融創(chuàng)新定義

1912年，熊彼特在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》（The Theory of Economic Development）中把“創(chuàng)新”定義為新的生產(chǎn)函數(shù)的建立，也就是企業(yè)家對企業(yè)要素實(shí)行新的組合。而金融創(chuàng)新是指金融內(nèi)部通過各種要素的重新組合和創(chuàng)造性變革所創(chuàng)造或引進(jìn)的新事物。金融創(chuàng)新大致歸為七類：包括金融制度創(chuàng)新、金融市場創(chuàng)新、金融產(chǎn)品創(chuàng)新、金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新、金融資源創(chuàng)新、金融科技創(chuàng)新和金融管理創(chuàng)新。其中，金融產(chǎn)品的核心是滿足需求功能，它包括金融工具和銀行服務(wù)，從傳統(tǒng)的金融學(xué)觀點(diǎn)看，大部分金融創(chuàng)新屬于金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。

表1：碳排放貸款運(yùn)作模式對比表

2.金融創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)載體

在我國各類金融創(chuàng)新中，承擔(dān)創(chuàng)新項(xiàng)目落地的主要是從事投融資活動和提供各種服務(wù)的機(jī)構(gòu)，包括商業(yè)銀行、證券公司、金融公司、風(fēng)險(xiǎn)投資公司等金融機(jī)構(gòu)。Wind數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)顯示，2017年非銀行金融機(jī)構(gòu)籌資總額僅占總籌資額的3%左右，而銀行貸款占據(jù)社會融資規(guī)模的72.7%，成為企業(yè)融資最主要的方式。由此可見，銀行作為重要金融中介，通過貸款類項(xiàng)目的創(chuàng)新和落地實(shí)施，將成為金融創(chuàng)新的重要實(shí)現(xiàn)載體。

（三）金融創(chuàng)新在自然資源體系中的演變

金融創(chuàng)新在自然資源體系中的作用力和歷史演繹，最早可以追溯到自然資源體系中的具體化、實(shí)物化、品種化個(gè)體，比如古代有土地（地契）典當(dāng)。當(dāng)前金融業(yè)務(wù)實(shí)踐運(yùn)用比較成熟的有林權(quán)抵押融資、水域?yàn)┩康盅喝谫Y，以及海產(chǎn)品、原油等（存貨）抵押融資。然而針對整體自然資源體系中各類指標(biāo)的抵押融資以及高端金融衍生品融資模式還在探索中，尚不成熟，其中做得較好的是碳排放權(quán)交易融資方式和土地增減平衡掛鉤指標(biāo)融資方式。

1.碳排放權(quán)交易融資方式

張友棠、劉帥（2015）提出，將二氧化碳排放權(quán)作為質(zhì)押物獲得貸款，是將排放權(quán)作為企業(yè)權(quán)利的具體化表現(xiàn)，有利于企業(yè)融入資金開展節(jié)能減排技術(shù)改造項(xiàng)目，具有經(jīng)濟(jì)和環(huán)保的雙重效益。我國碳排放權(quán)交易融資有三種運(yùn)作模式，并已相繼付諸實(shí)踐：一是基于“項(xiàng)目未來碳排放權(quán)收益質(zhì)押+固定資產(chǎn)抵押”的混合貸款模式。如2009年浦發(fā)銀行牽頭為東海海上風(fēng)電項(xiàng)目提供了一筆碳排放質(zhì)押結(jié)合傳統(tǒng)固定資產(chǎn)抵押的貸款，貸款標(biāo)的物不僅包括風(fēng)電項(xiàng)目的未來碳排放權(quán)益，還包括了廠房等固定資產(chǎn)。二是基于項(xiàng)目未來收益的碳排放權(quán)質(zhì)押貸款模式。如2011年4月，興業(yè)銀行為福州興源水利的小水電節(jié)能減排項(xiàng)目提供了國內(nèi)首筆單純以未來碳排放全收益作為質(zhì)押擔(dān)保的授信。三是基于配額的碳排放權(quán)質(zhì)押貸款模式。如2014年9月9日，湖北宜化集團(tuán)以碳210萬噸碳排放權(quán)配額進(jìn)行質(zhì)押，獲得了興業(yè)銀行4000萬元質(zhì)押貸款（見表1）。

我國現(xiàn)行的碳排放質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)缺少統(tǒng)一的碳排放權(quán)評估授信體系及技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，尚處于起步階段，支持碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的金融機(jī)構(gòu)較少，很多貸款都是政府作為中介來完成（見圖1）。該業(yè)務(wù)若要獲得更大的發(fā)展空間，勢必要有更多金融機(jī)構(gòu)參與并提供專業(yè)化的配套服務(wù)。

國外碳排放質(zhì)押權(quán)交易融資方式的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)包括建立期權(quán)交易機(jī)制，銀行通過遠(yuǎn)期合同對沖貸款業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司提供保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)為該貸款業(yè)務(wù)提供保障，第三方信用評級機(jī)構(gòu)確立評估授信統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。

2.土地增減平衡掛鉤指標(biāo)融資方式

湖北省鄂州市國有經(jīng)營性建設(shè)用地使用權(quán)出讓實(shí)行“持證準(zhǔn)用”制度，即國有經(jīng)營性建設(shè)用地（含改變?yōu)榻?jīng)營性用途的其他用地）使用權(quán)首次出讓，競得人須持有同等面積的建設(shè)用地指標(biāo)，取得《建設(shè)用地掛鉤指標(biāo)證書》后方可簽訂《國有建設(shè)用地使用權(quán)出讓合同》。

表2：掛鉤指標(biāo)交易收益分配表

建設(shè)用地掛鉤指標(biāo)包括通過農(nóng)村土地綜合整治項(xiàng)目獲取和在產(chǎn)權(quán)交易中心購買所得兩種方式。指標(biāo)價(jià)格以基準(zhǔn)價(jià)格為基礎(chǔ)。鄂州市農(nóng)村綜合產(chǎn)權(quán)交易中心根據(jù)相關(guān)規(guī)定，在對建設(shè)用地掛鉤指標(biāo)成本進(jìn)行調(diào)研、測算、審核的基礎(chǔ)上，經(jīng)市政府同意，將建設(shè)用地掛鉤指標(biāo)交易基準(zhǔn)價(jià)格定為16萬元/畝。指標(biāo)證書記載面積可以拆分使用，有效期為兩年，有效期內(nèi)未使用指標(biāo)將按照政府指定機(jī)構(gòu)按照當(dāng)年的基準(zhǔn)價(jià)收購。對于掛鉤指標(biāo)交易后的收益分配，按照項(xiàng)目分類存在兩種形式：村集體和農(nóng)戶自行實(shí)施農(nóng)村土地整治項(xiàng)目，村集體和農(nóng)戶委托投資者、政府土地整治專業(yè)機(jī)構(gòu)實(shí)施農(nóng)村土地整治項(xiàng)目，兩種項(xiàng)目的收益分配分別是指標(biāo)價(jià)款增值收益歸村集體和農(nóng)戶所有以及增值收益雙方按合同約定分享（見表2）。

為了規(guī)范城鄉(xiāng)建設(shè)用地掛鉤指標(biāo)交易工作，鄂州市先后出臺8個(gè)相關(guān)文件，如《鄂州市指標(biāo)交易管理暫行辦法》《關(guān)于建設(shè)用地掛鉤指標(biāo)基準(zhǔn)價(jià)格的公告》等，快速推進(jìn)了相關(guān)制度建設(shè)，形成了特有的鄂州建設(shè)用地掛鉤指標(biāo)交易模式。自2012年以來，鄂州市先后開展了兩批建設(shè)用地掛鉤指標(biāo)交易試點(diǎn)，在下轄的鄂城、華容、梁子湖3個(gè)市轄區(qū)選取有條件的村鎮(zhèn)開展工作。

在全湖北省內(nèi)，根據(jù)《國土資源部關(guān)于用好用活增減掛鉤政策積極支持扶貧開發(fā)及易地扶貧搬遷工作的通知》要求，2018年，湖北省黃岡市城鄉(xiāng)建設(shè)用地增減掛鉤指標(biāo)完成交易共6個(gè)標(biāo)的，轉(zhuǎn)讓面積3200畝，交易均價(jià)為30.26萬元/畝。2019年8月20日，湖北省人民政府舉辦2019年第一批城鄉(xiāng)建設(shè)用地增減掛鉤節(jié)余指標(biāo)交易會中，全省37個(gè)縣申請轉(zhuǎn)讓指標(biāo)34237.06畝，共有29418.32畝指標(biāo)成交，成交金額89.38億元，平均價(jià)格達(dá)到每畝30.38萬元。指標(biāo)受讓方主要是武漢市及下轄區(qū)級政府等。同年12月26日舉辦的2019年第二批城鄉(xiāng)建設(shè)用地增減掛鉤節(jié)余指標(biāo)交易會中，全省36個(gè)縣申請轉(zhuǎn)讓指標(biāo)42408.15畝，共有15986.39畝指標(biāo)成交，成交金額48.08億元，平均價(jià)格達(dá)到每畝30.08萬元，指標(biāo)受讓方主要是武漢和鄂州兩市所轄區(qū)級政府等。

模型構(gòu)建

（一）模型構(gòu)建的基本原則

一是生態(tài)資源價(jià)值化。區(qū)域的土地、水域、森林、礦產(chǎn)等自然資源量化價(jià)值、價(jià)值的平衡結(jié)余均來源于當(dāng)前政府編制的自然資源資產(chǎn)負(fù)債表。

二是生態(tài)資源指標(biāo)化。隨著各地自然資源資產(chǎn)負(fù)債表編制工作的逐步開展，為綠水青山進(jìn)行盤點(diǎn)并打上“價(jià)格標(biāo)簽”，生態(tài)補(bǔ)償、生態(tài)審計(jì)等改革創(chuàng)新隨之步入制度化、常態(tài)化。但當(dāng)前的生態(tài)資源僅處于計(jì)量階段，采取生態(tài)補(bǔ)償機(jī)制，并未形成可供交易的指標(biāo)，尚未真正實(shí)現(xiàn)其市場化收益。因此，借鑒當(dāng)前土地增減掛鉤指標(biāo)的思路，一方面假設(shè)自然資源產(chǎn)權(quán)化，另一方面假設(shè)資源須“持證準(zhǔn)用”，競得人須競得同等價(jià)值的生態(tài)資源平衡結(jié)余指標(biāo)方可受用生態(tài)資源。

三是生態(tài)資源補(bǔ)償?shù)倪B續(xù)性。生態(tài)資源的創(chuàng)造和消耗是可循環(huán)的，同樣，為體現(xiàn)其獲取收益的可持續(xù)性，假設(shè)生態(tài)資源補(bǔ)償機(jī)制也是持續(xù)進(jìn)行的。

（二）模型構(gòu)建的基本框架

現(xiàn)有的生態(tài)資源補(bǔ)償機(jī)制仍屬于政府間的自我循環(huán)，由政府財(cái)政先期補(bǔ)貼與接收生態(tài)服務(wù)區(qū)轉(zhuǎn)移支付相結(jié)合，基于現(xiàn)實(shí)收益進(jìn)行生態(tài)資源循環(huán)整治，模型如下：

上式中：REi表示本期生態(tài)資源創(chuàng)造的收益，Opi表示本期生態(tài)資源保護(hù)修復(fù)工程投入，Api表示該區(qū)域生態(tài)價(jià)值帶來的財(cái)政收入，由政府對該區(qū)域的財(cái)政先期補(bǔ)貼及接收生態(tài)服務(wù)區(qū)轉(zhuǎn)移支付相結(jié)合。Api=Ui-1+vi-1，其中Ui-1表示上期自然資源負(fù)債表反映的該區(qū)域土地、水域、森林、礦產(chǎn)等生態(tài)平衡結(jié)余價(jià)值；vi-1表示上期該區(qū)域在競標(biāo)過程中產(chǎn)生的平衡結(jié)余指標(biāo)費(fèi)用；N（d1）、N（d2）、N（d3）、N（d4）反映自身收益、整治投入、政府投入、經(jīng)營收入在預(yù)期收益循環(huán)間的影響因子。

而考慮到政府的實(shí)際支付能力，一方面，若該政府在某期間支付存在壓力或出現(xiàn)滯后，在一定程度上將影響整個(gè)治理項(xiàng)目的進(jìn)程，為后期的收益帶來不確定性；另一方面，當(dāng)前政府間自我循環(huán)模式是基于現(xiàn)實(shí)收益，導(dǎo)致資源整治規(guī)模、產(chǎn)生的增值效應(yīng)存在局限性，若基于生態(tài)保護(hù)修復(fù)項(xiàng)目帶來的預(yù)期收益，引入社會資本方，發(fā)揮金融中介的資金配置功能，模型如下：

上式中PE表示生態(tài)資源創(chuàng)造的預(yù)期收益，SOi表示社會資本方資金帶來的收益效應(yīng)，BKi表示本期銀行項(xiàng)目貸款帶來的收益效應(yīng)，r0表示無風(fēng)險(xiǎn)利率，t表示生態(tài)資源權(quán)屬期限，Bpi表示本期生態(tài)資源產(chǎn)生的經(jīng)營收入及其他合法收入。Q（d0)、Q（d1）、Q（d2）、Q（d3）、Q（d4）反映自身收益、經(jīng)營收入、整治投入、社會資本方、銀行中介在預(yù)期收益循環(huán)間的影響因子，利用金融杠桿，為生態(tài)資源保護(hù)修復(fù)工程帶來持續(xù)性、擴(kuò)展性的效應(yīng)。

產(chǎn)品設(shè)計(jì)

為了發(fā)揮農(nóng)業(yè)銀行在生態(tài)資源價(jià)值補(bǔ)償機(jī)制中的資金配置功能，以現(xiàn)有的生態(tài)服務(wù)相關(guān)貸款為基礎(chǔ)，完善服務(wù)模式、指標(biāo)體系、運(yùn)作流程，創(chuàng)新生態(tài)指標(biāo)配額抵（質(zhì)）押貸款融資產(chǎn)品，即以生態(tài)資源平衡節(jié)余指標(biāo)預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押，為反哺地區(qū)生態(tài)保護(hù)修復(fù)工程發(fā)放的項(xiàng)目貸款，用于該地區(qū)的農(nóng)村污水處理、林帶建設(shè)、水生植被修復(fù)、土地整治、空氣污染治理、地方實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長等，用于修復(fù)生態(tài)資源，創(chuàng)造生態(tài)價(jià)值，促進(jìn)社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。現(xiàn)將創(chuàng)新生態(tài)資源收益權(quán)質(zhì)押貸款運(yùn)作全流程進(jìn)行拆解詳述，包括指標(biāo)的交易取得、創(chuàng)新貸款的運(yùn)作及剩余指標(biāo)回購：

（一）指標(biāo)交易流程

1.政府間指標(biāo)體系具體交易流程

（1）擬轉(zhuǎn)讓指標(biāo)的區(qū)政府向市自然資源和規(guī)劃局提交轉(zhuǎn)讓申請，包括指標(biāo)類型、數(shù)量、用途和交易底價(jià)等。（2）市自然資源和規(guī)劃局審核轉(zhuǎn)讓申請，符合條件的，在交易平臺公示指標(biāo)轉(zhuǎn)讓信息。（3）擬受讓指標(biāo)的區(qū)政府，向市自然資源和規(guī)劃局提交受讓申請，包括指標(biāo)數(shù)量、用途、受讓報(bào)價(jià)等。（4）交易中心撮合報(bào)價(jià)，按照價(jià)高者得的原則確定指標(biāo)受讓方。（5）達(dá)成指標(biāo)交易的雙方簽訂指標(biāo)交易書并提交市自然資源和規(guī)劃局，市自然資源和規(guī)劃局將該交易事項(xiàng)進(jìn)行公示。（6）公示無異議的，市自然資源和規(guī)劃局組織交易雙方簽訂《指標(biāo)轉(zhuǎn)讓合同書》，指標(biāo)受讓方將指標(biāo)轉(zhuǎn)讓交易款支付指標(biāo)轉(zhuǎn)讓方，指標(biāo)轉(zhuǎn)讓方將指標(biāo)項(xiàng)目相關(guān)資料移交指標(biāo)受讓方，并協(xié)助受讓方到市自然資源和規(guī)劃局辦理指標(biāo)劃轉(zhuǎn)手續(xù)。（7）完成自然資源生態(tài)指標(biāo)交易的區(qū)政府將當(dāng)年流入、流出的累計(jì)凈流轉(zhuǎn)指標(biāo)數(shù)量報(bào)市自然資源和規(guī)劃局匯總，市自然資源和規(guī)劃局審核同意后調(diào)整年度自然資源目標(biāo)考核指標(biāo)，并對自然資源指標(biāo)利用總體規(guī)劃一并調(diào)整（見圖2）。

2.企業(yè)間指標(biāo)體系具體交易流程

（1）交易中心發(fā)布掛牌公告。（2）擬轉(zhuǎn)讓指標(biāo)的企業(yè)向交易平臺提交注冊登記、配額登記以及掛牌轉(zhuǎn)讓等，轉(zhuǎn)讓內(nèi)容包括指標(biāo)類型、數(shù)量、用途和交易底價(jià)等。（3）擬受讓指標(biāo)的污染企業(yè)，向交易平臺提交注冊登記、受讓申請等，包括指標(biāo)數(shù)量、用途、受讓報(bào)價(jià)等。（4）交易中心撮合報(bào)價(jià)，根據(jù)受讓方數(shù)量采取公開競價(jià)（電子）、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式進(jìn)行促成，收取所涉及競拍收益、保證金等。（5）達(dá)成指標(biāo)交易后，交易中心將該交易事項(xiàng)進(jìn)行公示。（6）公示無異議的，交易中心組織交易活動，結(jié)算交易資金，指標(biāo)受讓方將指標(biāo)轉(zhuǎn)讓交易款支付指標(biāo)轉(zhuǎn)讓方，指標(biāo)轉(zhuǎn)讓方將指標(biāo)項(xiàng)目相關(guān)資料移交指標(biāo)受讓方，并做好劃轉(zhuǎn)登記手續(xù)（見圖3）。

（二）擬創(chuàng)新生態(tài)指標(biāo)配額抵（質(zhì)）押貸款融資

1.具體運(yùn)作流程

企業(yè)在獲取生態(tài)指標(biāo)配額后，為緩解自身資金短缺的困境將生態(tài)指標(biāo)配額質(zhì)押給銀行機(jī)構(gòu)，銀行機(jī)構(gòu)（或與企業(yè)一并）在交易中心辦理質(zhì)押情況登記和備案。交易中心為放貸主體提供公信力保障，保障交易雙方在有序規(guī)范的市場中進(jìn)行交易，并發(fā)放配額的質(zhì)押憑證。質(zhì)押的配額完成登記備案后，銀行機(jī)構(gòu)按照合同如期發(fā)放貸款，融資企業(yè)在約定的還款期限償還貸款并收回配額質(zhì)押的憑證（見圖4）。

2.貸款對象

經(jīng)市場監(jiān)管管理部門（或主管部門）核準(zhǔn)登記，經(jīng)政府（或有權(quán)部門）批準(zhǔn)、授權(quán)或委托，依法從事農(nóng)村土地整治的企（事）業(yè)法人等，依法取得區(qū)級及以上人民政府（或有權(quán)部門）批準(zhǔn)、授權(quán)或委托自然資源整治的文件或法律文書。

3.貸款條件

符合國家和地方有關(guān)政策法規(guī)、生態(tài)保護(hù)修復(fù)總體規(guī)劃、專項(xiàng)規(guī)劃、年度規(guī)劃等，合法性手續(xù)完備。（1）區(qū)域條件。列入當(dāng)?shù)厣鷳B(tài)保護(hù)修復(fù)規(guī)劃的重點(diǎn)區(qū)域、后備重點(diǎn)區(qū)域、示范工程區(qū)域；且制定明確的區(qū)域生態(tài)保護(hù)修復(fù)規(guī)劃。（2）借款人條件。依法取得縣級及以上人民政府（或有權(quán)部門）批準(zhǔn)、授權(quán)或委托生態(tài)保護(hù)修復(fù)的文件或法律文書；經(jīng)營管理規(guī)范、制度健全、財(cái)務(wù)狀況良好；農(nóng)村污水處理、林帶建設(shè)、水生植被修復(fù)、土地整治等整治項(xiàng)目借款人所有者權(quán)益不低于3000萬元；資產(chǎn)負(fù)債率不高于75%；借款人為政府融資平臺公司的，須符合中國農(nóng)業(yè)銀行政府融資平臺貸款相關(guān)規(guī)定；（3）項(xiàng)目條件。符合國家和地方有關(guān)政策法規(guī)、生態(tài)保護(hù)修復(fù)規(guī)劃和專項(xiàng)規(guī)劃，納入生態(tài)利用年度規(guī)劃；取得相應(yīng)合法性手續(xù)；林帶建設(shè)、水生植被修復(fù)、土地整治等項(xiàng)目涉及農(nóng)民拆遷安置的，項(xiàng)目所在地經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和前景較好，財(cái)政實(shí)力較雄厚，就業(yè)安置及均等化公共服務(wù)等配套制度到位。涉及農(nóng)民住宅整體拆遷的項(xiàng)目須按國家或地方政府拆遷管理規(guī)定取得《房屋拆遷許可證》或其他授權(quán)實(shí)施證明文件（含村民大會或村民委員會出具的合法、有效決議）。（4）項(xiàng)目資本金符合國家規(guī)定比例，至少與銀行貸款同步到位，資金來源明確且有保證。銀團(tuán)貸款方案對資本金比例有特別要求的，從其規(guī)定。

4.擔(dān)保方式

以該區(qū)域的生態(tài)資源平衡節(jié)余指標(biāo)預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押，建議追加控股公司保證擔(dān)保，并同時(shí)引入政府增信機(jī)制、保險(xiǎn)公司提供保險(xiǎn)與再保險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)緩釋模式，重點(diǎn)關(guān)注保證人的保證能力及生產(chǎn)經(jīng)營情況，抵（質(zhì)）押物權(quán)屬關(guān)系是否明晰、手續(xù)是否齊全合法、價(jià)值是否合理、是否易于變現(xiàn)、未來政府發(fā)展規(guī)劃是否影響抵押物等。

5.還款來源

采用綜合還貸方式，還款資金來源包括但不限于資源修復(fù)費(fèi)、資源保護(hù)費(fèi)、生態(tài)平衡節(jié)余指標(biāo)收入、出讓收入、經(jīng)營收入、財(cái)政補(bǔ)貼收入、財(cái)政返還收入以及借款人的其他合法收入等。重點(diǎn)關(guān)注項(xiàng)目收益（補(bǔ)償）機(jī)制和現(xiàn)金流情況，評估項(xiàng)目現(xiàn)金流是否能夠覆蓋建設(shè)成本和貸款本息。按照審慎性原則估算項(xiàng)目還款來源和綜合還款能力：以生態(tài)資源補(bǔ)償收入作為還款來源的，要以政府編制的資產(chǎn)負(fù)債表準(zhǔn)確評估資源收益；以經(jīng)營收入作為還款來源的，要評價(jià)項(xiàng)目經(jīng)營情況，判定還款來源充足性；以項(xiàng)目形成的生態(tài)資源平衡結(jié)余指標(biāo)交易收益還款的，要分析指標(biāo)交易運(yùn)作模式和市場前景，根據(jù)計(jì)劃交易指標(biāo)數(shù)量和公允價(jià)格確定借款人可用于項(xiàng)目還款的收益。

6.貸后管理

實(shí)行資金封閉管理，項(xiàng)目收入現(xiàn)金流要全部或按雙方約定比例進(jìn)入資金監(jiān)管專戶，專項(xiàng)用于償還銀行貸款。貸后監(jiān)管應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注：資本金、其他資金來源的落實(shí)以及使用情況；工程形象進(jìn)度與資金使用匹配情況，分析借款人是否按照合同約定和用款計(jì)劃使用貸款，有無貸款挪用情況；項(xiàng)目總投資額和資金運(yùn)用計(jì)劃變化情況，投資是否超預(yù)算，追加投資的資金來源及落實(shí)情況；項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)展情況，是否出現(xiàn)重大糾紛、項(xiàng)目驗(yàn)收不合格、違規(guī)記錄等；以生態(tài)資源掛鉤指標(biāo)、平衡結(jié)余指標(biāo)收入作為還款來源的項(xiàng)目，其指標(biāo)是否經(jīng)有權(quán)部門驗(yàn)收并取得相關(guān)文件。項(xiàng)目所在區(qū)域指標(biāo)交易政策及市場情況，是否出現(xiàn)對指標(biāo)交易的不利影響，項(xiàng)目形成的指標(biāo)交易情況；借款人經(jīng)營及財(cái)務(wù)情況；項(xiàng)目收入歸還及貸款償還情況。

（三）生態(tài)指標(biāo)配額回購融資

生態(tài)指標(biāo)配額回購業(yè)務(wù)是指配額持有人將配額賣給購買方的同事，交易雙方約定在未來的日期，正回購方再以約定價(jià)格從逆回購方購回總量相等的配額的交易。

面臨的問題和困境

（一）指標(biāo)交易面臨的困境

一是缺乏必要的法律依據(jù)和政策支持。生態(tài)資源指標(biāo)的質(zhì)押作為擬創(chuàng)新生態(tài)資源保護(hù)修復(fù)貸款的前提條件，缺乏國家相關(guān)法律支撐。湖北省深入貫徹實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的決策部署，制定了《湖北省鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略規(guī)劃（2018-2022年）》，明確將土地指標(biāo)交易所得收益全部用于實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略、鞏固脫貧攻堅(jiān)成果和償還易地扶貧搬遷借款。此前，湖北省于2016年就制定出臺了《湖北省補(bǔ)充耕地指標(biāo)交易管理暫行辦法》（鄂政辦發(fā)〔2016〕16號），全面規(guī)范補(bǔ)充耕地指標(biāo)易地有償交易管理，但在除耕地之外的生態(tài)資源指標(biāo)的立法立規(guī)方面較為空白。

二是定價(jià)缺乏統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)體系，采取統(tǒng)一定價(jià)規(guī)則不能反映地區(qū)差異。一方面地區(qū)生態(tài)資源缺乏完整的量化體系，定價(jià)難以統(tǒng)一，客觀上降低了指標(biāo)的可交易性。另一方面指標(biāo)生產(chǎn)成本存在差異：不同區(qū)域的生態(tài)資源狀況也各不相同，資源的保護(hù)修復(fù)成本也存在差異，這在交易價(jià)格上無法體現(xiàn)差異。最后，生態(tài)資源極差收益差異巨大，指標(biāo)使用者以同樣價(jià)格取得的掛鉤指標(biāo)，但指標(biāo)落地在不同區(qū)域取得的收益卻大不相同。

三是現(xiàn)實(shí)操作層面銀行難以介入價(jià)值創(chuàng)造指標(biāo)交易，這些交易多為政府間循環(huán)，由區(qū)政府補(bǔ)貼區(qū)政府，銀行的介入缺乏相應(yīng)的途徑。

（二）配套設(shè)施存在的困境

一是認(rèn)識不足。國內(nèi)金融服務(wù)架構(gòu)體系已經(jīng)搭建的比較完善，但在生態(tài)金融方面存在認(rèn)識不足的情況。金融機(jī)構(gòu)對生態(tài)保護(hù)修復(fù)項(xiàng)目的運(yùn)作、操作規(guī)程、交易制度等尚不熟悉，目前與生態(tài)資源相關(guān)的貸款只有少數(shù)銀行少數(shù)指標(biāo)涉及。二是交易平臺落后。主要體現(xiàn)在平臺搭建、分配機(jī)制不完善，生態(tài)資源量化交易工作尚無試點(diǎn)，相應(yīng)的交易平臺尚未搭建，資源量化指標(biāo)的分配、交易也缺乏撮合機(jī)制。

（三）風(fēng)控機(jī)制存在的困境

一方面貸款資金缺乏相應(yīng)的監(jiān)管，貸款所產(chǎn)生的生態(tài)指標(biāo)交易收入需加強(qiáng)管理，切實(shí)防范信貸資金、指標(biāo)收入資金被挪作他用。另一方面，缺乏損失分?jǐn)倷C(jī)制，當(dāng)該筆貸款產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)無法償還時(shí)，無相應(yīng)的機(jī)制來平衡銀行風(fēng)險(xiǎn)。

對策建議

（一）完善自然資源類金融產(chǎn)品的市場定價(jià)機(jī)制

一是基于打造生態(tài)指標(biāo)量化體系，明確自然資源產(chǎn)權(quán)及計(jì)量價(jià)值，合理定價(jià)。政府出臺生態(tài)資源保護(hù)項(xiàng)目相關(guān)的政策性支撐，以及預(yù)期收益權(quán)屬質(zhì)押的法規(guī)支撐，確保生態(tài)資源主體的合法合規(guī)性，為開展生態(tài)資源預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押貸款提供法律支撐。二是建立完善的資源評估體系，實(shí)現(xiàn)各類自然資源類金融產(chǎn)品的價(jià)值評估。組織和引入具有技術(shù)優(yōu)勢的第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)開展生態(tài)指標(biāo)價(jià)值等無形資產(chǎn)的測算和參考價(jià)格確定。三是企業(yè)需要根據(jù)指標(biāo)配額預(yù)期收益權(quán)進(jìn)行質(zhì)（抵）押，把結(jié)余的指標(biāo)進(jìn)行公開掛牌交易，指標(biāo)需求方和供應(yīng)方可以通過網(wǎng)絡(luò)化交易平臺對指標(biāo)配額進(jìn)行競價(jià)，使結(jié)余的配額指標(biāo)由市場定價(jià)。銀行將根據(jù)競價(jià)模式的影響對此類質(zhì)押貸款額度大小影響的占比進(jìn)行評估，盡可能地降低風(fēng)險(xiǎn)。

（二）打造生態(tài)價(jià)值工程市場應(yīng)用的配套設(shè)施

一是由政府牽頭組建產(chǎn)權(quán)交易中心，對接政府編制的自然資源資產(chǎn)負(fù)債表，明晰生態(tài)資源產(chǎn)權(quán)及預(yù)期收益，為后期收益權(quán)質(zhì)押存管及受償提供實(shí)現(xiàn)的平臺，設(shè)立保險(xiǎn)咨詢服務(wù)等中介以配套交易中心、銀行、保險(xiǎn)公司、咨詢服務(wù)中介機(jī)構(gòu)、信用評級等組織機(jī)構(gòu)等，提供綜合金融服務(wù)。二是加強(qiáng)政銀企合作機(jī)制，引入政府征信、擔(dān)保公司擔(dān)保、保險(xiǎn)公司提供保險(xiǎn)與再保險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金等模式，提升生態(tài)資源收益權(quán)質(zhì)押貸款的風(fēng)險(xiǎn)緩釋能力。三是積極推進(jìn)建立一個(gè)跨區(qū)公共交易平臺，做到信息聯(lián)網(wǎng)，承接指標(biāo)配額抵（質(zhì)）押業(yè)務(wù)，對全省范圍內(nèi)此類質(zhì)押統(tǒng)一規(guī)范、管理與交易。四是加強(qiáng)市場監(jiān)督管理體系，確保自然資源金融產(chǎn)品交易依法合規(guī)，銀行對貸款企業(yè)資質(zhì)要規(guī)范化審核，做到最大化降低風(fēng)險(xiǎn)，確保線上線下協(xié)調(diào)一致。

（三）加強(qiáng)生態(tài)價(jià)值工程的市場化應(yīng)用

當(dāng)前生態(tài)資源僅用于政府間的補(bǔ)償機(jī)制，要進(jìn)一步優(yōu)化生態(tài)價(jià)值工程，讓生態(tài)體系進(jìn)入可持續(xù)發(fā)展的良好格局，必須將生態(tài)價(jià)值模式引入市場，一方面將企業(yè)的生產(chǎn)與生態(tài)保護(hù)綁定，強(qiáng)化企業(yè)對生態(tài)保護(hù)的重視程度，在生產(chǎn)經(jīng)營過程中自發(fā)節(jié)約對生態(tài)資源的損耗；另一方面，通過生態(tài)價(jià)值市場化，為企業(yè)主灌輸生態(tài)資源具有可交易性的常識，提升企業(yè)對生態(tài)價(jià)值的創(chuàng)造力，促進(jìn)生態(tài)價(jià)值市場化。

（四）提升自然資源類金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)的實(shí)踐應(yīng)用性

一是明確具體可交易的自然資源類金融產(chǎn)品，擴(kuò)充金融產(chǎn)品種類，拓展金融發(fā)展思路，培育企業(yè)對自然資源類金融產(chǎn)品的需求與認(rèn)知，提升企業(yè)參與自然資源類金融產(chǎn)品交易的積極性。二是設(shè)計(jì)符合本地企業(yè)的金融產(chǎn)品，加強(qiáng)自然資源類金融產(chǎn)品的推廣，提高自然資源類金融產(chǎn)品的需求。三是商業(yè)銀行對現(xiàn)有制度進(jìn)行梳理，為支持生態(tài)價(jià)值融資實(shí)現(xiàn)機(jī)制提供強(qiáng)有力的制度保障，加快產(chǎn)品研發(fā)，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，滿足市場對生態(tài)價(jià)值項(xiàng)目的需求，同時(shí)進(jìn)一步完善經(jīng)營管理機(jī)制，逐步將發(fā)展費(fèi)用、工資績效向生態(tài)價(jià)值融資領(lǐng)域傾斜，提升服務(wù)質(zhì)量和辦貸效率。

（五）建立自然資源金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)平衡機(jī)制

一是由政府牽頭設(shè)立獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理部門，該風(fēng)險(xiǎn)管理部門的職能是對在交易平臺進(jìn)行交易的各類自然資源金融產(chǎn)品可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估和控制，并設(shè)立損失分?jǐn)倷C(jī)制，包含財(cái)政資金和監(jiān)管資金。財(cái)政資金主要包含財(cái)政對參與交易的企業(yè)給予的財(cái)政補(bǔ)貼收入和財(cái)政返還收入，當(dāng)企業(yè)向銀行貸款后無法償還時(shí)，一部分欠款可以從財(cái)政資金還款。另一部分欠款可以從監(jiān)管資金償還，即企業(yè)的資源修復(fù)費(fèi)、資源保護(hù)費(fèi)、節(jié)余指標(biāo)收入、經(jīng)營收入等。二是建立生態(tài)指標(biāo)價(jià)格調(diào)控機(jī)制，設(shè)定價(jià)格的上漲上限和下跌下限，穩(wěn)定指標(biāo)交易市場。三是建議政府部門根據(jù)生態(tài)價(jià)值實(shí)現(xiàn)機(jī)制的需要，分階段建立全額兜底、比例補(bǔ)償、市場化運(yùn)作等風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制；央行出臺生態(tài)價(jià)值融資激勵(lì)政策；銀保監(jiān)會加大此類風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的容忍度，通過多方合力，提升該項(xiàng)融資的風(fēng)險(xiǎn)平衡，加大貸款投放力度。