施工企業(yè)價值評估的探討

連進第

摘 要：在我國，企業(yè)價值評估起步相對較晚，但在我國提倡高質量發(fā)展的背景影響下，建筑施工企業(yè)之間的投融資、重組、國有企業(yè)股份制改革等股權交易活動日漸頻繁，在實務中，因為受到各種因素的影響，導致評估方式比較單一，忽略對建筑施工企業(yè)經(jīng)營特點的思考，影響價值評估效果?；诖耍疚木徒Y合施工企業(yè)的價值特點，重點探究施工企業(yè)價值評估方法并分析其適用性，內容如下。

關鍵詞：施工企業(yè);價值評估;方法

建筑施工企業(yè)是促進國民經(jīng)濟發(fā)展的重要產業(yè)，但是當前我國關于建筑施工企業(yè)價值評估研究相對較少，企業(yè)的價值評估有著相當重要的意義，在日常企業(yè)生產經(jīng)營中，企業(yè)價值評估可以讓投資者對企業(yè)當前經(jīng)營狀況和發(fā)展前景有一定了解，幫助其制定合理的經(jīng)營管理決策;在企業(yè)之間的并購、重組、風險投資等股權交易活動中，企業(yè)的價值評估能幫助投資者做出有效的投資決策。本文就以建筑施工企業(yè)為重點，根據(jù)建筑施工企業(yè)的特點，分析當前廣泛采用的價值評估方法，探討各個價值評估方法的適用性，提高決策效果。

一、施工企業(yè)的價值特點

（一）工程項目的復雜性

施工企業(yè)是由眾多的工程項目組成的，施工企業(yè)的價值評估也是工程項目的價值評估，工程項目包括房建、橋梁、道路、水電空調安裝、園林綠化等，很多還涉及到政府投資的市政工程項目、民生項目，每個工程項目都有其特定的用途和設計要求，具有造價高、年限長、施工工藝多樣化等特點。從工程項目承包模式上看，工程項目又分為工程總承包項目、EPC項目、PPP項目等，工程項目所體現(xiàn)出的復雜性也加大了施工企業(yè)價值評估的難度。

（二） 現(xiàn)金流量的不穩(wěn)定性

工程項目的周期長，投資金額大，工程款是按照項目進度節(jié)點完成情況來支付的，從項目的開工建設開始，經(jīng)歷項目主體施工、附屬裝修、竣工驗收、交付使用、質保期滿，是一個長期復雜的過程。此外，有一些市政項目或者財政撥款項目還需進行財政審計，延長了項目的結算周期和增大了評估的復雜性。在這種情況下，進度款是否可以如期到賬，材料人工的成本支付是否提前，項目建造過程中是否存在不可抗力因素等，都會導致工程項目的現(xiàn)金流量的不穩(wěn)定，影響了施工企業(yè)價值評估的準確性。

（三）企業(yè)市場地位的差異性

施工企業(yè)的資質標準區(qū)分為特級資質、一級資質、二級資質等，資質等級以及企業(yè)規(guī)模的不同，導致企業(yè)在市場上的地位、競爭力也會不同，當前建筑行業(yè)面臨的市場競爭壓力比較大，競爭力強的施工企業(yè)在招投標過程中具有較強的議價能力，能承接到造價高、品質好、利潤大的項目，同時市場競爭力強的施工企業(yè)利用規(guī)模效應能極大降低企業(yè)的生產成本，較強的融資能力能讓企業(yè)參與到一些效益較好的投資項目中去，從而提升企業(yè)的價值。而市場競爭力弱的施工企業(yè)則現(xiàn)金流較差，企業(yè)的價值評估甚至為負值。

二、施工企業(yè)價值評估方法

（一）成本法

成本法是在目標企業(yè)資產負債表的基礎上，通過合理評估企業(yè)各項資產價值和負債從而確定評估對象價值的一種方法，主要運用的是重置成本（成本加和）法。評估過程中需要針對各項資產進行一個重置假設，在充分考慮現(xiàn)有資產的折舊程度及使用價值后，評估出合理的重置價值。但在評估的過程中需要注意施工企業(yè)的四個指標：資產的貶值度、使用的功能性、重置的成本與重置的可行性。

（二）市場法

市場法又叫相對估值法，是將評估對象與可參考企業(yè)或者上市的類似企業(yè)進行對比以確定評估對象價值的一種方法，其應用前提是假設在一個完全競爭的市場上相似的企業(yè)一定會有相似的市場價格。然后通過對相似企業(yè)的市盈率、市凈率、市銷率進行修正，最終得出目標企業(yè)的評估價值。然而針對建筑施工企業(yè)來說，當前我國資質中建筑企業(yè)數(shù)量超過6萬家，其中上市建筑施工企業(yè)不足一百家。在這些企業(yè)中，均為大規(guī)模施工總承包企業(yè)，和大部分非上市建筑施工企業(yè)來說，在經(jīng)營模式、技術工藝等方面有著明顯差異，可比較性不強，在某種程度上影響相對價值法的應用。

（三） 收益法

又叫絕對估值法，通過將被評估企業(yè)預期現(xiàn)金流量的流入流出折現(xiàn)至評估日以確定評估對象價值的一種方法。其理論基礎是經(jīng)濟學原理中的貼現(xiàn)理論，即一項資產的價值是利用它所能獲取的未來收益的現(xiàn)值，其折現(xiàn)率反映了投資該項資產并獲得收益的風險回報率。收益法的主要方法包括貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法（DCF）、內部收益率法（IRR）、CAPM模型和EVA估價法等，對于盈利能力差的建筑施工企業(yè)而言，計算得出的實體現(xiàn)金流量可能為負值，由此計算的企業(yè)價值也為負值。評估過程對未來現(xiàn)金流量估計的偏差，會影響最終的價值評估結果。

三、施工企業(yè)價值評估方法的選擇與應注意問題

在上述內容中，我們具體介紹現(xiàn)階段建筑行業(yè)廣泛采用的價值評估方法，但是這些方法在應用上具有各自的局限性與適用性。

（一）成本法的適用性分析

雖然成本法在原理上具有可靠性，但是在某種程度上比較注重資產的重置成本，缺乏資產未來收益的前瞻性，忽略建筑施工企業(yè)未來的盈利能力;此外，成本法容易模糊了單項資產和整體資產的區(qū)別，忽略了企業(yè)資源優(yōu)化配置后的整體價值，在價值評估使用上具有一定的片面性。因此我們在使用成本法進行施工企業(yè)價值評估的時候，需要充分考慮每個建筑施工企業(yè)在市場上的地位及盈利能力，對企業(yè)的未來收益做出合理評價;對一些混改后的國有施工企業(yè)，需要預測到企業(yè)提升了經(jīng)營管理水平后的發(fā)展狀況，結合市場法做出合理的價值評估。

（二）市場法的適用性分析

雖然市場法具備較多優(yōu)勢，但是結合當前情況來說，企業(yè)為了合理使用該方式，需要提前在市場中尋找和被評估企業(yè)相同的企業(yè)，并且該企業(yè)還要和被評估企業(yè)存在一些相同指標和技術參數(shù)。在實際中，目前國內很多建筑施工企業(yè)還是國有性質或民營性質，并沒有上市，許多指標與技術參數(shù)不具備參考性，只有少部分企業(yè)可以這樣比較分析，大部分評價結果都會存在一定偏差。如果不是上市企業(yè)，只是一味地采取市場法對其價值評估，則會造成在相似企業(yè)評估價值比較高的情況下，被評估企業(yè)價值也會相對較高，反之則會降低。所以，從本質角度來說，無法真實的展現(xiàn)出建筑施工企業(yè)自身價值，并且在探究中得知，為了尋找類似建筑施工企業(yè)，在實際操作上難度比較大。因此，我們在使用市場法進行企業(yè)價值評估時，需充分利用大數(shù)據(jù)手段，精準快捷地找出與目標企業(yè)一些相同指標和技術參數(shù)，使企業(yè)價值評估更加科學化。

（三）收益法的適用性分析

影響收益法價值評估的三因素：現(xiàn)金流量、期限、折現(xiàn)率，建筑施工企業(yè)因為其行業(yè)的特殊性，特別是一些有訴訟案件的項目、停工緩建的工程項目，這些項目的債權和債務具有很大的不確定性，而往往此類項目涉及的訴訟索賠等事項所跨度的時間較久，現(xiàn)金流量與期限都難以估計，另外施工企業(yè)的折現(xiàn)率每年都有一定程度的波動，增加了企業(yè)價值評估的難度，因為預測的未來現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率是收益法的核心，而估測又是主觀上進行的，加上工程項目在預測的過程中存在各類不可控制的因素，會增大施工企業(yè)價值評估的風險。因此，在運用收益法進行企業(yè)價值評估時，需要從法律的專業(yè)視角對未決案件進行合理判斷，估算出現(xiàn)金流入流出的可能性，從而提升企業(yè)價值評估的準確度。

四、結束語

總而言之，在本次探究中，我們重點介紹了現(xiàn)階段建筑施工企業(yè)價值特點，并根據(jù)這些特點，具體介紹了幾種當前建筑施工企業(yè)中比較常見的價值評估方法。針對建筑施工企業(yè)而言，怎樣利用各類評估方法，綜合考慮規(guī)模效益、潛在風險、資金流量、未來收益等，最后組合成一個先進、科學、與時俱進的企業(yè)價值評估模型，對現(xiàn)有企業(yè)資源進行整合和提升，讓建筑施工企業(yè)從追求量的增長演變?yōu)樽非筚|的飛躍。

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