利用資產(chǎn)證券化化解我國商業(yè)銀行不良抵押資產(chǎn)

姜竣文

隨著新冠疫情的蔓延、企業(yè)經(jīng)營受困，我國商業(yè)銀行中積壓了大量的不良抵押資產(chǎn)。這大量不良抵押資產(chǎn)是否清除，事關(guān)我國銀行業(yè)能否正常健康運行，我國資本市場與金融體系是否能夠平穩(wěn)向好發(fā)展。利用海內(nèi)外先進的資產(chǎn)證券化理論清除我國商業(yè)銀行中積壓的不良抵押資產(chǎn)，能夠在清除不良抵押資產(chǎn)的同時，為銀行提供新的融資手段和利潤增長點，控制銀行的信貸風(fēng)險。是一種創(chuàng)新性的融資清債手段。

一、我國商業(yè)銀行的不良抵押資產(chǎn)現(xiàn)狀調(diào)查

2020年新冠疫情的發(fā)生使得經(jīng)濟遭受了極大的沖擊，也為銀行業(yè)帶來了不小的沖擊和深遠的影響。同時全球經(jīng)濟的不確定性和復(fù)雜性，也使得銀行業(yè)的發(fā)展之路充滿變數(shù)。銀行資產(chǎn)負債規(guī)模不斷擴大，不良資產(chǎn)率快速增長，如果不能有效解決不良抵押資產(chǎn)問題，將會對我國金融體系穩(wěn)定埋下隱患。

受疫情影響，全國銀行業(yè)2020年上半年累計實現(xiàn)凈利潤人民幣1.0萬億元，同比下降9.4%;平均凈資產(chǎn)利潤率為0.83%，較上年末下降0.04個百分點;平均資本利潤率為10.40%，較上年末下降0.60個百分點

2019 年及 2020 年上半年，商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)的不良抵押資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增加。2019年末商業(yè)銀行不良抵押資產(chǎn)總量為人民幣 2.41 萬億元，比上年末增加人民幣 0.39 萬億元，增幅 19.2%，增速上升 0.45 個百分點;由于新冠肺炎疫情影響，企業(yè)經(jīng)營受困，商業(yè)銀行不良抵押資產(chǎn)總量為人民幣 2.74 萬億元，較 2019 年末增加人民幣 0.33 萬億元。商業(yè)銀行整體平均不良抵押資產(chǎn)率為1.94%，與 2019 年末相比，上升了 0.08%。其中民營銀行，上升 0.31 個百分點，不良抵押資產(chǎn)率達到 1.31%。大型商業(yè)銀行不良抵押資產(chǎn)率上升幅度在 0.02% 至 0.07% 之間。

二、不良抵押資產(chǎn)的積壓對于我國商業(yè)銀行的危害

（一）影響銀行的資金周轉(zhuǎn)。

（二）造成銀行的資產(chǎn)損失。即使有抵押物可以變現(xiàn)，但也存在一定的資金損失。

（三）導(dǎo)致銀行財務(wù)狀況惡化。企業(yè)所欠利息越多，銀行虛盈實虧現(xiàn)象就越嚴重。

（四）制約社會資源的合理配置。銀行如果存在了大量的不良資產(chǎn)，一定會提高風(fēng)控收縮程度，這樣會導(dǎo)致很多資金緊張的小企業(yè)無以為繼，導(dǎo)致破產(chǎn)，失業(yè)人數(shù)大量增加。這樣就增加不良資產(chǎn)的數(shù)量。銀行只能繼續(xù)提高風(fēng)控程度，收縮信貸業(yè)務(wù)，由此會陷入一個死循環(huán)。

三、資產(chǎn)證券化的介紹

資產(chǎn)證券化指的是將預(yù)期能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)匯集起來，形成資產(chǎn)池。通過結(jié)構(gòu)性重組，將有型或無形資產(chǎn)，分割成細小的單位，使投資者與被證券化的資產(chǎn)之間有著直接的物權(quán)或債權(quán)關(guān)系，從而使之成為可以在金融市場上出售流通的證券從而融資的方法。

四、我國商業(yè)銀行處理不良抵押資產(chǎn)的傳統(tǒng)方式

A.不良貸款重組：由于債務(wù)主體的財務(wù)狀況惡化，無力償還貸款，商業(yè)銀行在充分評估貸款風(fēng)險的基礎(chǔ)上，或與相關(guān)債務(wù)主體協(xié)商討論的基礎(chǔ)上，針對目前貸款方案進行修改或重新制定一套新的償還方案。

B.資產(chǎn)管理公司（AMC）買斷：商業(yè)銀行通過折價買斷的方式出售給資產(chǎn)管理公司。AMC通常采取分期式買斷或一次性買斷方式進行，將不良貸款的債權(quán)由商業(yè)銀行轉(zhuǎn)移至資產(chǎn)管理公司。這種折價出售的方式，會在一定程度上對銀行的資產(chǎn)產(chǎn)生一定損失

C.債轉(zhuǎn)股：作為債權(quán)的人的商業(yè)銀行通過與企業(yè)的協(xié)商，將商業(yè)銀行所持有的債權(quán)通過第三方金融機構(gòu)，按一定比例轉(zhuǎn)化為該企業(yè)的股權(quán)。這種方法也有一定的局限性，無力償還債務(wù)的企業(yè)，其經(jīng)營狀況一定是出現(xiàn)問題的，不排除其能再次復(fù)蘇的可能，但大概率這種企業(yè)的經(jīng)營一定會是江河日下甚至走向破產(chǎn)清算，那么在這種情況下，商業(yè)銀行的損失是最大的。

D.公開拍賣或廉價處理：經(jīng)過銀行審查發(fā)現(xiàn)債務(wù)人無力償還貸款的情況屬實，銀行會將債務(wù)人起訴至法院，申請財產(chǎn)凍結(jié)封查保全，并在抵押到期后，銀行向法院申請拍賣，法院受理同意后，銀行才可以向社會公開拍賣，但在這過程之中，抵押物會有流拍的風(fēng)險，并且成交的價格大部分都會低于該物品的實際價值，此過程的時間成本也是極大的。

五、資產(chǎn)證券化處理不良抵押資產(chǎn)的優(yōu)勢及必要性

（一）資產(chǎn)證券化處理不良抵押資產(chǎn)（不良抵押資產(chǎn)支持證券）將有助于我國銀行業(yè)的健康發(fā)展。利于改善銀行的流動性結(jié)構(gòu)性不足的困境，解決商業(yè)銀行流動性問題;從而分散銀行經(jīng)營風(fēng)險、增強風(fēng)險管理能力并且提供了銀行介入資本市場的平臺。

（二） 資產(chǎn)證券化是一種外部融資手段，既可以的得到表外融資，形成新的利潤增長點，將銀行的不良抵押資產(chǎn)盤活，變現(xiàn)為能夠產(chǎn)出穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，也可以達到優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)的目的。從而提高銀行的可持續(xù)發(fā)展能力和融資和轉(zhuǎn)移風(fēng)險的目的

（三）提高信用風(fēng)險管理能力。通過資產(chǎn)證券化將不良抵押資產(chǎn)出售，既可以使銀行滿足信用風(fēng)險控制的要求，又能擴大貸款業(yè)務(wù)規(guī)模。

（四）對于投資者而言，資產(chǎn)證券化豐富了固定收益投資產(chǎn)品種類，使投資者有更多選擇，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信用評級較高且表現(xiàn)比較穩(wěn)定，由于被資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)在性質(zhì)上，產(chǎn)出的現(xiàn)金流通常較為穩(wěn)定，再加上信用增級措施，使其優(yōu)先級證券評級一般不低于發(fā)起人自身的信用評級，使得投資者更加青睞資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

（五）資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在今后的中國市場廣闊。產(chǎn)證券化的個人投資者的市場將會非常龐大。在發(fā)展過程中，也非常有可能演變成歐美成熟的資產(chǎn)證券化投資市場那樣：客群巨大，導(dǎo)向細分。

六、利用資產(chǎn)證券化處理不良資產(chǎn)（不良抵押資產(chǎn)支持證券）的操作原理及操作步驟

A.操作原理

1.基礎(chǔ)資產(chǎn)

資產(chǎn)證券化中的基礎(chǔ)資產(chǎn)指的是在其證券化的過程中，用作打包、重組的流動性較差，但未來具有產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的目標資產(chǎn)。該目標資產(chǎn)在發(fā)行證券的過程中，能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流，并以證券化的形式出售給第三方。這種模式下，既能夠覆蓋本息，又能夠使資產(chǎn)的流動性得以實現(xiàn)

2.資產(chǎn)風(fēng)險和收益的分離、優(yōu)化、重組

基礎(chǔ)資產(chǎn)被轉(zhuǎn)移后，其收益和風(fēng)險也完成了和原所有者的分離，轉(zhuǎn)移到了第三方，其收益來源于未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流，而風(fēng)險來源于該現(xiàn)金流的穩(wěn)定性和持續(xù)性。通過對資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)化重組搭配，使其收益達到最佳水平。

3.信用增級

信用增級指的是提高基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用級別，增加市場價值，降低投資風(fēng)險，便于銷售流通，吸引更多投資者，從而降低資產(chǎn)證券化的發(fā)行成本。如果不使用信用增級，投資者可能會要求風(fēng)險補償。

4.資產(chǎn)證券化中的主要參與方

原始債務(wù)人、資產(chǎn)出售者、投資者、特殊目的機構(gòu)（律所、會所、增信機構(gòu)、信用評級機構(gòu)、資產(chǎn)評估機構(gòu)、基金公司、證券承銷投顧機構(gòu)、SPV）

B.操作流程

（1）首先原始債務(wù)人和債權(quán)人建立債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債權(quán)人將這部分資產(chǎn)進行拆分和重組（優(yōu)先級，次優(yōu)級，次級或者存續(xù)1、2、3年期），形成新的結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)，轉(zhuǎn)交給SPV，兌現(xiàn)利益或付出成本。

（2）SPV獲得該資產(chǎn)，基于該資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)特性和商業(yè)銀行的信用擔保設(shè)計該基礎(chǔ)資產(chǎn)的不良抵押資產(chǎn)支持證券，向市場公開發(fā)售，并制作收益憑證。

（3）將這批不良抵押資產(chǎn)支持證券交付中間服務(wù)機構(gòu)，例如信用擔保機構(gòu)和信用增級機構(gòu)提供增信服務(wù)。信用評級機構(gòu)提供評級結(jié)果。融資咨詢、投行、證券承銷機構(gòu)負責設(shè)計交易結(jié)構(gòu)和保薦承銷。律師事務(wù)所和會計師事務(wù)所等專業(yè)中介負責提供相關(guān)法律、審計服務(wù)等。

（4）SPV將募集資金按比例收取服務(wù)費后，轉(zhuǎn)交給銀行進行使用，到期還本付息即可。

注：特殊機構(gòu)（SPV）是在資產(chǎn)證券化的過程中起到中轉(zhuǎn)作用，是一個中介機構(gòu)，也可以是證券發(fā)行機構(gòu)。由于我國在spv立法上存在缺陷，所以spv可以是法律實體也可以不存在。spv在資產(chǎn)證券化的過程中最重要的特性就是獨立性，他是獨立于發(fā)行人、證券承銷機構(gòu)等，在銀行業(yè)中，spv主要是信托公司和取得資質(zhì)的券商機構(gòu)

七、核心步驟與操作要點

基礎(chǔ)資產(chǎn)的條件

（1）在法律上能夠準確清晰的予以界定，并可構(gòu)成一項獨立的財產(chǎn)權(quán)，不得將國有和集體資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)。

（2）基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)屬明確

（3）能夠合法有效的轉(zhuǎn)讓

（4）能夠產(chǎn)生獨立、穩(wěn)定、可評估的現(xiàn)金流

（5）形成該基礎(chǔ)資產(chǎn)的法律要件是否已經(jīng)具備，原始權(quán)益人是否可根據(jù)此合法的轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)資產(chǎn)

（6）關(guān)注基礎(chǔ)資產(chǎn)以及與產(chǎn)生該基礎(chǔ)資產(chǎn)的相關(guān)資產(chǎn)是否附帶抵押、質(zhì)押等擔?；蚱渌麢?quán)利限制。如已設(shè)置擔保或其他權(quán)利限制，需關(guān)注擬采取的接觸限制措施的法律效力及生效要件。

八、實例量化構(gòu)建——以貴州農(nóng)商銀行（大連星海支行）為例

A.樣本架構(gòu)及調(diào)查

本著遵循代表性原則進行樣本的構(gòu)建，以貴州農(nóng)商銀行（大連星海支行）（以下簡稱貴州農(nóng)商銀行）為例的模型，共調(diào)查借款人數(shù)量150人，共貸款筆數(shù)261筆。

B.量化估值及預(yù)測

評估機構(gòu)在對樣本進行多元回歸分析和統(tǒng)計推斷，該基礎(chǔ)資產(chǎn)池產(chǎn)生現(xiàn)金流估值為177 638 829元，加權(quán)平均回收率為39.77%，由此可得出將不良抵押資產(chǎn)支持證券發(fā)行后預(yù)計回收時間分布（見表8.2）

8.2

由此可見，發(fā)行證券后的19～24個月以及25～30個月回收率最高，將該證券的預(yù)期回收率輸入進蒙特卡羅模型可以得出正常經(jīng)濟狀態(tài)下的現(xiàn)金回收概率為49.42%，即在正常狀態(tài)下，可募集342 683 351.86元，大大超出了該不良抵押資產(chǎn)自身的價值，不僅幫助商業(yè)銀行緩解了不良資產(chǎn)的壓力，也通過此手段獲得了一批融資，用于商業(yè)銀行下一步的經(jīng)營運作。

（作者單位：沈陽師范大學(xué)）