供應鏈金融緩解中小型企業(yè)信貸逆向選擇問題研究

李聰聰 吳玉超 魯月

隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展與社會主義市場經(jīng)濟體制的逐步完善，中小企業(yè)也越來越多的涌現(xiàn)出來，雖作為我國市場經(jīng)濟的重要組成部分，我國中小企業(yè)的壽命卻明顯比世界平均水平低，由于信息不對稱造成的融資難問題使許多中小企業(yè)面臨倒閉和破產(chǎn)。作為一種新型融資方式的供應鏈金融，在緩解中小企業(yè)信貸融資方面發(fā)揮著越來越大的作用，本文通過數(shù)理模型證明供應鏈金融能夠緩解事前信息不對稱造成的逆向選擇問題，并提出發(fā)展供應鏈金融以及促進中小企業(yè)融資的對策建議。

一、中小企業(yè)信貸融資中的逆向選擇問題

中小型企業(yè)是促進國民就業(yè)，穩(wěn)定社會生產(chǎn)的中堅力量。但中小企業(yè)有著規(guī)模較小，員工、流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)都很少的特點，這也決定了企業(yè)主直接管理了大部分的人員和資產(chǎn)，受外界的干擾較小。中小企業(yè)的特點決定了其抵抗風險的能力比較差，一旦某一項業(yè)務決策失敗或者流動資金不到位，企業(yè)就會面臨發(fā)不出工資、資不抵債等破產(chǎn)風險。信貸融資作為非常重要的外部融資渠道，卻因信息不對稱的存在導致大多數(shù)中小型企業(yè)面臨著融資難、融資貴的問題。

逆向選擇作為事前發(fā)生的信息不對稱，是指在市場交易中，一方如果可以依賴信息優(yōu)勢讓自己獲得更大的益處，并且讓另一方受到損失時，處于信息劣勢的一方在決策中難以抉擇，價格就會收到很大影響，市場的供求失衡、正常交易難以維持，降低了市場效率。在交易進程中，中小型企業(yè)和金融機構(gòu)雙方擁有的信息資源各不相同。從中小型企業(yè)貸款方面來說，中小型企業(yè)處于信息擁有優(yōu)勢地位，可能存在中小型企業(yè)財務報表不公開和管理不規(guī)范等因素，金融機構(gòu)對中小型企業(yè)了解較少，為了預防信貸風險，銀行會通過提升貸款利率的方式企圖篩選出能夠償付信貸的中小企業(yè)，往往迫使低風險企業(yè)無法承受高利率而離開信貸市場，造成高風險企業(yè)充斥信貸市場的現(xiàn)象，信貸融資難、融資貴也由此產(chǎn)生。

二、供應鏈金融

供應鏈金融是近年來越來越受關注的新型融資型式，是指銀行向核心企業(yè)提供金融通等金融服務，于此同時給其上游的供貨商發(fā)放貸款，或者對其下游的經(jīng)銷商提供預付款項、代付款項以及存貨融通等服務。它通過核心企業(yè)將銀行等金融機構(gòu)與上下游企業(yè)聯(lián)結(jié)起來，核心企業(yè)以其獨有的資金與信息優(yōu)勢監(jiān)督上下游企業(yè)，很好的降低了銀行與供應鏈中企業(yè)間的信息不對稱，供應鏈物流可以向金融機構(gòu)及時地提供真實可靠的借款企業(yè)在供應鏈條上的貨物流和資金流走向，減少企業(yè)的違約概率。通過供應鏈金融，將不可控的單個企業(yè)的較高風險分散到每一個相關主體企業(yè)，達到風險在可控范圍內(nèi)，促進資金融通，拉動供應鏈上的中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展，為企業(yè)提供貸款幫助的一種融資模式。

三、供應鏈金融緩解信息不對稱機制

（一）模型假定

假設參與供應鏈生產(chǎn)的中小型企業(yè)有N家，我們將其人為的分為低風險企業(yè)與高風險企業(yè)，所占比例為ε與1-ε。將P1作為低風險企業(yè)項目成功概率，R1為項目收益;將P2作為高風險企業(yè)項目成功的概率，R2為項目收益。假設項目的收益率相等，P1>P2，即P1R1=P2R2=R0，企業(yè)在項目失敗時的收益為0。企業(yè)初始可抵押資產(chǎn)的價值為0，企業(yè)日常生產(chǎn)活動的最低收益為S。1單位商業(yè)銀行資本的機會成本為m（m≥1），在企業(yè)項目獲得成功時收益R（R≥1），項目失敗時則獲得收益0。

（二）傳統(tǒng)借貸模式下的逆向選擇問題

根據(jù)模型的基本假設，中小型企業(yè)的機會成本預期收益系數(shù)為Si=pi（Ri-ri） ，銀行預期機會成本收益系數(shù)為Sb=Piri，在資本的完全競爭市場上，市場均衡時中小型企業(yè)可以實現(xiàn)經(jīng)濟效用最優(yōu)，即企業(yè)從銀行中獲得的機會成本收益大約等于其所保留的機會成本S，銀行從金融機構(gòu)中獲得的收益大約等于其機會成本，即Sb=m=Piri。因此，信貸市場平穩(wěn)均衡時的利率表示為：

由公式3-1可知，高風險的中小型企業(yè)面臨較高的貸款利率，低風險的中小型企業(yè)面臨較低的貸款利率，即r1

在使用此利率情況下，低風險的企業(yè)項目成功的預期收益率，即將小于最初保守估計，即S1=P1（R1-r1）>S=P1（R1-r），于是低風險企業(yè)逐漸退出信貸市場，高風險企業(yè)充斥銀行，銀行通過增加貸款利率減少壞賬，最終無論高風險企業(yè)還是低風險企業(yè)都存在貸款難貸款貴的狀況。

（三）供應鏈金融緩解信息不對稱分析

在供應鏈金融的生產(chǎn)方式下，核心企業(yè)與中下游中小型企業(yè)具有密切的生產(chǎn)交易關系，對中小型企業(yè)的信用與資金規(guī)模等具有較高的識別能力，利用供應鏈進行融時，銀行信任核心企業(yè)推薦的風險較低的中小型企業(yè)，且推薦信號可以被驗證。假設推薦信號取值為β1，β2。β1代表該中小型企業(yè)被核心企業(yè)推薦，β2代表該中小型企業(yè)沒有被核心企業(yè)推薦。兩個信號的條件概率分別為：

假設θ1≥0.5，說明了借款者是低風險企業(yè)，若θ2≥0.5，則說明了借款者很大可能是高風險企業(yè)，當θ1=θ2=0.5時，說明該信號對于企業(yè)風險類型無法提供有效信息。在供應鏈金融資金融通進程中，銀行使用貝葉斯規(guī)則，根據(jù)核心企業(yè)的推薦信號對企業(yè)的不同風險類型進行修正：

ε'0是銀行根據(jù)事前信息β0判斷企業(yè)是低風險還是高風險的概率，當β0=β1時，借款企業(yè)很大概率為低風險，當β0=β2時，借款企業(yè)很大概率為高風險，與此同時，將ε'0代入3-1得

檢驗ε與ε'1的大小關系，，即ε'1≥ε，檢驗r'1和r的大小關系，

四、對策建議

就我國當下發(fā)展的實際來看，供應鏈金融的融資模式尚處于初步形成階段，發(fā)展體系還不成熟，其本身在運行過程中不可避免的存在一定的問題，如在供應鏈內(nèi)部，核心企業(yè)與上下游企業(yè)之間的信息交流也并非完全對稱。一方面，核心企業(yè)缺乏為低層級的供應商或分銷商提供信用背書的動力;另一方面，為了成功獲得貸款，中小型企業(yè)可能會在應對核心企業(yè)時弄虛作假，使增信行為失去可性度。如若這些問題得不到有效解決，最終會影響供應鏈金融的效用發(fā)揮。為此，本文給出以下幾點建議：

首先，政府必須要為供應鏈金融發(fā)展提供一個良好的政策環(huán)境。一方面，供應鏈金融模式具有明顯的優(yōu)勢，能夠有效彌補傳統(tǒng)金融機構(gòu)在中小企業(yè)融資方面的短板。而供應鏈金融作為時代發(fā)展過程中的新興產(chǎn)物，其普及推廣必然離不開政府的政策支持，國家和相關部門出臺相應的政策制度，讓相關機構(gòu)有足夠的動力去開展供應鏈金融融資模式，從而減輕中小型企業(yè)的融資難題;另一方面，為了從法律層面營造一個良好的供應鏈金融發(fā)展環(huán)境，政府要及時出臺完善相關的法律法規(guī)。

其次，銀行要加強融資模式創(chuàng)新，嚴格把關核心企業(yè)的認定手續(xù)。一方面，為更好地滿足中小企業(yè)的資金需求，銀行等機構(gòu)應在供應鏈金融模式下進一步進行企業(yè)融資模式的創(chuàng)新;另一方面，銀行等金融機構(gòu)在確定核心企業(yè)的過程中要尤為慎重，必須意識到核心企業(yè)在供應鏈鏈條中的重要作用，還應該密切關注企業(yè)的實際經(jīng)營情況，并提前為供應鏈中的核心企業(yè)制定嚴謹?shù)耐顺鰴C制，從而使得供應鏈上下游企業(yè)之間達成較高的信息、資金融通度，形成利益共享、風險共擔的上下游一體機制。

最后，對于中小企業(yè)來說，可將票據(jù)貼現(xiàn)這一工具引入供應鏈金融模式中。在供應鏈金融模式下，大企業(yè)為中小企業(yè)提供信譽擔保，從而促成銀行為其融資，本質(zhì)上來看，在這個融資過程中，中小企業(yè)又回歸到被動劣勢地位。而票據(jù)貼現(xiàn)的手續(xù)簡單，融資成本更低，在供應鏈金融中，當中小企業(yè)有資金需求時，可通過將大型企業(yè)的應付票據(jù)出售給銀行來獲得融資，債權人主體就由小企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行，這樣既能使中小企業(yè)免于面對大企業(yè)拖欠貨款的壓力，盡快獲得現(xiàn)金流，又能使銀行的借方轉(zhuǎn)變?yōu)榇笮推髽I(yè)，降低銀行的信貸風險。

（作者單位：河南科技大學經(jīng)濟學院）