賽道優(yōu)勢提升資金預(yù)期

沐恩

高位板塊注意風(fēng)險(xiǎn)

主持人：板塊輪動(dòng)繼續(xù)加快，符合你之前的預(yù)判，現(xiàn)在該如何應(yīng)對？

袁月：板塊輪動(dòng)加快是指數(shù)處在相對高位時(shí)的特點(diǎn)之一，因?yàn)榍捌诔掷m(xù)炒作的熱點(diǎn)板塊在漲幅較大后位置較高，低位的新概念尚未接力，這個(gè)時(shí)候資金情緒會變得謹(jǐn)慎。前期的醫(yī)美近期開始調(diào)整，接下來三線白酒、部分鋰電池也將重復(fù)這個(gè)走勢，因?yàn)檫@些與基本面無關(guān)，主要是游資炒作的性質(zhì)和特點(diǎn)決定了。不過，相關(guān)板塊中機(jī)構(gòu)主導(dǎo)有基本面支撐的大市值龍頭不適合這個(gè)邏輯。

相對低位的板塊主要是軍工和科技，結(jié)合目前的時(shí)間點(diǎn)，軍工接下來還會有異動(dòng)，但只適合潛伏，與中期基本面無關(guān)，主要集中在創(chuàng)業(yè)板、超跌、前期有過放量或者股性較活的品種上?？萍嫉募?xì)分領(lǐng)域比較多，如鴻蒙、芯片、半導(dǎo)體等均有資金參與，近期催化劑也比較多，短期看還有持續(xù)的可能，畢竟位置相對較低，但持續(xù)力度還需觀察各自板塊的龍頭，一旦龍頭弱了或者沒有新龍頭接力，跟風(fēng)個(gè)股的機(jī)會也不大。

集采影響企業(yè)估值

主持人：創(chuàng)新藥龍頭近期走勢相對較弱，估值看也不貴，這是機(jī)會嗎？

袁月：如果按照之前公司的發(fā)展邏輯計(jì)算估值，目前看確實(shí)不貴，但問題是目前對于公司的發(fā)展邏輯存在分歧，公司被集采的品種越來越多只是因素之一。雖然會不會被集采，短期都不會影響公司業(yè)績，更不會影響公司在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位，但完全不會、可能會、持續(xù)會將顯著影響市場資金的預(yù)期和估值，好公司可能還是好公司，但給60倍還是40倍估值差距是很明顯的，至少短期要承受的更多，這需要投資者理解。

更深的因素在于：作為創(chuàng)新藥龍頭，市場一直給予很高的預(yù)期，但公司國際化收入占比只有個(gè)位數(shù)，在集采的大背景下，未來不可能一直享受PD-1帶來的紅利，業(yè)績增速不可避免的降低，那自然估值也會調(diào)低。這些變化非常關(guān)鍵，不要抱著固有思維，如果未來國際化取得突破，也許才是轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

集采風(fēng)險(xiǎn)在東北藥茅上也有體現(xiàn)，只因?yàn)槟车氐募蓚髀?，公司股價(jià)持續(xù)大幅波動(dòng)，我在“滾雪球策略”中第一時(shí)間分析，短期公司業(yè)績和邏輯沒什么影響，后續(xù)一旦集采落地，對于中長期有一定影響，具體還需結(jié)合文件細(xì)則才能判斷。就目前而言，這種傳聞是會擾亂或者降低資金預(yù)期的，只有公司估值到了合理甚至相對便宜的時(shí)候，才是安全邊際更高的機(jī)會，并且在新的預(yù)期下倉位也要有所變化，這些都需要跟蹤，動(dòng)態(tài)調(diào)整。

主持人：集采對于醫(yī)藥行業(yè)其他賽道的影響如何？

袁月：醫(yī)療設(shè)備所處賽道好于創(chuàng)新藥，因?yàn)樵O(shè)備迭代慢，也不存在創(chuàng)新藥的專利到期行為。而醫(yī)療器械龍頭在行業(yè)內(nèi)競爭優(yōu)勢明顯，哪怕業(yè)績增速只有15-20%，但估值長期看也很難低于40倍。如果看海外市場的話，這幾年醫(yī)藥行業(yè)的牛股多出現(xiàn)在醫(yī)療器械行業(yè)，而且醫(yī)療器械公司的估值明顯高于創(chuàng)新藥公司。

對于醫(yī)用耗材，由于產(chǎn)品差異化較大，相較仿制藥更復(fù)雜，集采推進(jìn)速度沒有藥品那么快，主要以地方試點(diǎn)為主，全面推開還需要時(shí)間，不過去年底，心臟支架集采算是拉開高值耗材集采的序幕。在這種背景下，越來越多的耗材也會被納入，行業(yè)大概率會重復(fù)藥品行業(yè)的走勢。對于企業(yè)來說，除了要在創(chuàng)新性上下功夫，能夠打通出口這條路也至關(guān)重要。換言之，無論現(xiàn)在或者未來是否會被集采，只要公司已經(jīng)或者有能力保持創(chuàng)新和出海的能力，市場都會愿意相信并且樂觀地提升估值。

確定性最高的方向依舊是不受醫(yī)?？刭M(fèi)，目前看疫苗和CXO“相對安全”。疫苗的看點(diǎn)有很多，只是最近的焦點(diǎn)都集中在新冠疫苗上，短期對于股價(jià)走勢影響較大，但中期重點(diǎn)還是尋找主營疫苗穩(wěn)定或者新品上市的公司，龍頭也只有那三五家。

對于CXO，我在3月初的“滾雪球策略”就已經(jīng)重點(diǎn)分析，當(dāng)時(shí)基本上就是底部區(qū)域，目前多只個(gè)股已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，驗(yàn)證了最初的判斷，跟上了大資金的節(jié)奏，目前這個(gè)位置對比此前安全邊際肯定是降低的，但作為確定性最高的方向之一，接下來依舊可以尋找性價(jià)比相對較優(yōu)的機(jī)會。