杜邦分析法對企業(yè)盈利能力的影響與對策

摘要：作為一種常見的財(cái)務(wù)分析模型，杜邦分析法以凈資產(chǎn)收益率為核心指標(biāo)，通過對財(cái)務(wù)指標(biāo)的拆解，完成對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及整體盈利能力進(jìn)行綜合且系統(tǒng)的評價(jià)、分析，然而，隨著時(shí)代的發(fā)展，資本市場的不斷完善，傳統(tǒng)的杜邦分析手段已不能滿足現(xiàn)代企業(yè)的實(shí)際運(yùn)作。

關(guān)鍵詞：杜邦分析法;企業(yè);盈利能力

1杜邦分析方法及盈利能力概述

1.1杜邦分析方法概述

杜邦分析是由20年代的美國杜邦公司的管理層提出的一種綜合性的財(cái)務(wù)分析方法，其旨在以公式拆解的形式構(gòu)建公司常用的財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系模型，來宏觀、系統(tǒng)地反映公司目前的財(cái)務(wù)政策和績效。杜邦公司在運(yùn)用這一方法時(shí)，目的從市場開拓、營運(yùn)能力、資本結(jié)構(gòu)三個(gè)方面為切口，達(dá)到科學(xué)化且多維度地體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營管理狀況。而杜邦也就是通過凈資產(chǎn)收益率逐級分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的乘積，以最直觀科學(xué)的數(shù)學(xué)方法呈現(xiàn)體現(xiàn)內(nèi)部營銷情況、盈利能力、股東收益，分析評價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)情況、獲利水平，以供投資者決定投資與否。[1]

杜邦分析模型顯著特征就是可以利用大量可獲得的數(shù)字化財(cái)務(wù)信息，計(jì)算出用以評價(jià)企業(yè)經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)狀況的比率，最終通過權(quán)益收益率來反應(yīng)企業(yè)的綜合盈利能力。

1.2企業(yè)盈利能力概述

1.2.1企業(yè)盈利方法

一直以來利潤都是被認(rèn)作是企業(yè)現(xiàn)狀況盈利能力的主要體現(xiàn)之一，同時(shí)它也指示者企業(yè)未來發(fā)展的潛力。然而，利潤不僅僅是內(nèi)部工作者所關(guān)心的指標(biāo)，同時(shí)也是管理層經(jīng)營能力的體現(xiàn)，也更是是投資者重視的重要因素。在現(xiàn)大環(huán)境中，能夠影響到企業(yè)利潤的因素可以是大到國家法規(guī)、行業(yè)發(fā)展，小到資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)率效率、銷售方面的策略等等。更重要的是，決策者在企業(yè)管理中在運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿上是否合理且高效。所以企業(yè)的資金在是否能合理范圍內(nèi)平穩(wěn)運(yùn)行極大程度上與管理者的綜合分析能力水平密不可分。

1.2.2企業(yè)盈利能力指標(biāo)

在現(xiàn)代公司的財(cái)務(wù)管理中，通過對利潤進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)一些重要的指標(biāo)。例如，毛利率指數(shù)和銷售凈利率水平，它們通常對應(yīng)著企業(yè)的銷售業(yè)績。同時(shí)，邊際貢獻(xiàn)的水平也可以體現(xiàn)出產(chǎn)品對公司收入的資產(chǎn)收益率、貢獻(xiàn)水平等。銷售毛利率的數(shù)值和銷售凈利率水平越高，那么這個(gè)企業(yè)的營收能力越高，收益效果越高。

還有，凈資產(chǎn)收益率數(shù)據(jù)的應(yīng)用可以從整體和宏觀上反映企業(yè)投入與產(chǎn)出之間的影響。如果該值越大，表明企業(yè)利用企業(yè)的現(xiàn)有資源到位，最大限度地整合和再分配資源，優(yōu)化了企業(yè)資源的利用率，從而為企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤最大化的效果。類似反應(yīng)企業(yè)營業(yè)水平的財(cái)務(wù)指標(biāo)還有很多，比如銷售費(fèi)用的高低、資金效益回報(bào)率、企業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)格和收益水平、流動性資產(chǎn)利潤率、流動性資產(chǎn)利潤率等。[2]

2傳統(tǒng)杜邦在企業(yè)盈利財(cái)務(wù)分析方法的不足

2.1上市公司經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)缺失

股東財(cái)富權(quán)益最大化也一直來是許多上市公司所追求的核心財(cái)務(wù)價(jià)值管理目標(biāo)，但卻沒有從股東權(quán)益收益、股東權(quán)益回報(bào)率等方面進(jìn)行實(shí)證研究。杜邦公司的傳統(tǒng)分析方法，都是基于凈資產(chǎn)收益率，并不能完全反映出股東的價(jià)值，所以用這種方法來分析上市公司并不合適。

2.2現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)缺失

在杜邦公司的財(cái)務(wù)成本分析系統(tǒng)中，凈資產(chǎn)回報(bào)率將是最后一項(xiàng)很重要的綜合衡量成本指標(biāo)。它由總資產(chǎn)凈利率，營業(yè)凈利率，權(quán)益乘數(shù)構(gòu)成。但，任何有關(guān)現(xiàn)金流的衡量標(biāo)準(zhǔn)并沒有包含在內(nèi)。傳統(tǒng)杜邦分析缺少對企業(yè)的動態(tài)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，使得企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)無法完全反映企業(yè)的其他重要信息，僅通過對企業(yè)的權(quán)責(zé)發(fā)生制下的靜態(tài)分析，難以看出企業(yè)的未來發(fā)展前景。

2.3忽視長期發(fā)展

杜邦公司的傳統(tǒng)分析方法主要關(guān)注于某些公司的短期收益。例如償還能力分析，盈利能力，經(jīng)營能力。我國企業(yè)的長期、持續(xù)發(fā)展程度還沒有得到足夠的重視。這必然促使一些企業(yè)經(jīng)營者的短視行為，只顧著追求眼前的利潤，忽視企業(yè)長期盈利能力和未來發(fā)展前景。長此以往，不利于公司的可持續(xù)發(fā)展，也不利于企業(yè)的良性循環(huán)，使企業(yè)失去強(qiáng)大的競爭優(yōu)勢，在當(dāng)今的時(shí)代，很容易被其它公司所替代。

2.4忽視管理會計(jì)思想

管理會計(jì)和財(cái)務(wù)會計(jì)有著密切的聯(lián)系，但是兩者之間的差別也很大。首先，作為企業(yè)的內(nèi)部會計(jì)，它的有關(guān)資料通常不向公眾公開，而是被企業(yè)經(jīng)營者使用。而財(cái)務(wù)會計(jì)則是為企業(yè)的外部人員提供服務(wù)的一種外在的會計(jì)。杜邦公司的傳統(tǒng)分析方法，主要體現(xiàn)了企業(yè)的財(cái)務(wù)核算需求，而忽視了企業(yè)自身的經(jīng)營需求。其次，管理會計(jì)的核心理念是：“對過去、對現(xiàn)在、對將來進(jìn)行預(yù)測”;杜邦公司的傳統(tǒng)分析方法，只局限于事后的處理，無論是事前的還是事后的分析，都是非常薄弱的，因此，在進(jìn)行決策和預(yù)測時(shí)，都是非常困難的。

2.5忽視社會變化

在當(dāng)今世界，某些可以為公司創(chuàng)造利益的資產(chǎn)形態(tài)正迅速地變化著，這些變化無時(shí)無刻不在影響著公司的發(fā)展、運(yùn)營和未來的發(fā)展方向。就拿無形資產(chǎn)來說，這是一種新的資產(chǎn)，包括商譽(yù)，商標(biāo)權(quán)，專利權(quán)。所以，在企業(yè)的整個(gè)生命周期中，無形資產(chǎn)的作用越來越大。因此，在企業(yè)的經(jīng)營決策中，為充分考慮股東利益的最大化，管理者更需要掌握更全面、更及時(shí)及時(shí)的信息，并作出相應(yīng)的策略及其它調(diào)整，才足以使得公司在激烈的競爭中獲得優(yōu)勢。[3]

2.6風(fēng)險(xiǎn)反映不全面

在現(xiàn)市場經(jīng)濟(jì)的條件下發(fā)展的企業(yè)，其運(yùn)營中出現(xiàn)有關(guān)資金運(yùn)動的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可謂是不可避免。正如我們上文所要提及，杜邦分析法以公司凈資產(chǎn)收益率曲線作為衡量的核心指標(biāo)。這就意味著，數(shù)據(jù)分析者對于資產(chǎn)負(fù)債率會出現(xiàn)過分依賴的情況，即使用高負(fù)債率來達(dá)到提高凈資產(chǎn)收益率的效果。

2.7指標(biāo)不匹配

傳統(tǒng)杜邦分析公式中的計(jì)算總資產(chǎn)凈利率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤”不匹配。總資產(chǎn)為全部資產(chǎn)提供者享有，而凈利潤則專屬于股東，兩者不匹配。由于總資產(chǎn)凈利率的“投入與產(chǎn)出”不匹配，該指標(biāo)不能反映實(shí)際的報(bào)酬率。為了改善該比率，要重新調(diào)整分子和分母。公司資金的提供者包括無息負(fù)債的債權(quán)人、有息負(fù)債的債權(quán)人和股東，無息負(fù)債的債權(quán)人不要求分享收益，要求分享收益的是股東和有息負(fù)債的債權(quán)人。因此，需要計(jì)量股東和有息負(fù)債債權(quán)人投入的資本，并且計(jì)量這些資本產(chǎn)生的收益，兩者相除才是合乎邏輯的報(bào)酬率，才能準(zhǔn)確反映企業(yè)的基本盈利能力。026C0DA3-D836-487D-89D0-01A23CF54ED8

3改進(jìn)杜邦企業(yè)盈利財(cái)務(wù)分析方法措施

3.1引入每股收益指標(biāo)和每股凈資產(chǎn)

本文作者在對杜邦分析準(zhǔn)則理解的基礎(chǔ)上，對其內(nèi)容進(jìn)行做了一系列的補(bǔ)充調(diào)整，并分別將其重新引入分析了兩項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)——每股資本收益表和每股凈資產(chǎn)。改進(jìn)后的杜邦分析法強(qiáng)調(diào)了有關(guān)上市公司的兩個(gè)重要指標(biāo)，即會受到更多利益相關(guān)者的關(guān)注。因?yàn)椋?cái)富效益最大化也始終一直是中國上市公司內(nèi)部極為受關(guān)注的，改進(jìn)杜邦分析模型進(jìn)行這樣完善的內(nèi)部補(bǔ)充也可以充分彌補(bǔ)其長期以來對企業(yè)上市的財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析能力不足引起的缺陷。

杜邦公司的改進(jìn)方法主要采用了每股凈利潤的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)包括了現(xiàn)金流量表中的某些數(shù)據(jù)。通過將利潤表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表三者有機(jī)地結(jié)合起來，使得改進(jìn)后的財(cái)務(wù)報(bào)表能夠動態(tài)、動態(tài)的相結(jié)合，對企業(yè)做出更加系統(tǒng)、準(zhǔn)確的評價(jià)。

每股收益可以反映出已發(fā)行股票每股占凈利潤的比率，該數(shù)值綜合性的結(jié)合了利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)。利用每股收益可以反映公司當(dāng)前的收入狀況，從而預(yù)測公司的贏利和投資風(fēng)險(xiǎn)。股票價(jià)格顯示的利潤水平可以很好地反映出中小企業(yè)的收入水平。具備預(yù)測未來企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展?jié)摿Φ墓δ埽⒖蓞f(xié)助企業(yè)經(jīng)理作出有關(guān)的經(jīng)濟(jì)決定。同時(shí)每股凈資產(chǎn)中又應(yīng)當(dāng)能夠反映公司的股東權(quán)益價(jià)值，該指標(biāo)數(shù)值越高，就應(yīng)該指明通過股票分紅創(chuàng)造的財(cái)富積累的潛力將越大。這兩個(gè)主要指標(biāo)也都較能全面直接的反映到了公司每股股票的投資以及帶給大股東創(chuàng)造的現(xiàn)金價(jià)值，所以了解這些關(guān)鍵指標(biāo)對于中小投資者們來說將有著相當(dāng)重要的意義。改進(jìn)優(yōu)化后形成的杜邦分析模型體系，和上述這些重要指標(biāo)一起加入到整個(gè)估值體系框架的重新構(gòu)建框架中無疑是很有必要的。

3.2引入可持續(xù)增長率

公司可以將留存收益的部分資金再投資于企業(yè)發(fā)展，這樣可以大大提高企業(yè)的未來持續(xù)增長的可能性。可持續(xù)發(fā)展能力主要受四大因素的影響，分別是股東投資回報(bào)率、內(nèi)部留存率、股東的資本回報(bào)率是杜邦公司的一項(xiàng)重要指標(biāo)。該指數(shù)是由杜邦公司的原始財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)所決定的。

除股東權(quán)益回報(bào)之外，公司的內(nèi)部保留對公司的可持續(xù)發(fā)展也有很大影響?？沙掷m(xù)經(jīng)濟(jì)增長指數(shù)關(guān)系到公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。從企業(yè)的經(jīng)營與運(yùn)營兩個(gè)方面進(jìn)行了利潤分析。同時(shí)，對企業(yè)的盈利進(jìn)行合理的分配，可以幫助經(jīng)理對未來年度的業(yè)績進(jìn)行預(yù)測和分析。

3.3引入管理會計(jì)數(shù)據(jù)

財(cái)務(wù)會計(jì)與管理會計(jì)緊密相連。對于中小企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營的情況來說，管理會計(jì)將會是一種比較有效的方法，能夠有效為管理者提供建議。安全邊際比率與貢獻(xiàn)毛益比是衡量邊際貢獻(xiàn)的兩個(gè)重要指標(biāo)。

通過對某一項(xiàng)產(chǎn)品的貢獻(xiàn)毛益指數(shù)，可以知道該產(chǎn)品是否可以盈利。如果某項(xiàng)產(chǎn)品的總貢獻(xiàn)值為0，則該產(chǎn)品能夠?yàn)楣緞?chuàng)造利潤。但如果其總利潤低于0，持續(xù)生產(chǎn)將會造成更大的虧損，所以必須馬上停止生產(chǎn)，以減少虧損。安全邊際有助于公司判斷銷售的盈虧，為明年的產(chǎn)品生產(chǎn)提出意見，從而增加公司明年的盈利。

3.4靈活運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

在進(jìn)行資本利率計(jì)算與分析時(shí)，可以靈活地利用財(cái)務(wù)杠桿，預(yù)測公司的利潤、償債能力、償債能力。但是，如果公司的稅前利潤高于公司的債務(wù)利息，那么就可以降低資本的投資，進(jìn)而提高公司的財(cái)務(wù)杠桿。而反之亦然。

企業(yè)可以根據(jù)自己的定位，根據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)律，制訂相應(yīng)的企業(yè)經(jīng)營策略，合理地安排負(fù)債和還款時(shí)間，使公司的投資結(jié)構(gòu)達(dá)到最優(yōu)。同時(shí)，要建立一個(gè)企業(yè)的內(nèi)部審計(jì)體系，財(cái)務(wù)是一個(gè)很重要的部門，采購、保管、投資等各方面的工作，都要按照不同的職責(zé)來分配，而不是交給一個(gè)部門。各部門互相審核，再加上公司有關(guān)人員應(yīng)該不定期進(jìn)行隨機(jī)抽查，對現(xiàn)金、實(shí)物進(jìn)行嚴(yán)格盤點(diǎn)。

4結(jié)語

在快速變化的社會中，企業(yè)必須緊跟時(shí)代潮流，以適應(yīng)全球化的經(jīng)濟(jì)。杜邦公司的傳統(tǒng)分析方法也必須與時(shí)俱進(jìn)，以順應(yīng)時(shí)代發(fā)展趨勢，并相應(yīng)地制定相應(yīng)的政策以滿足現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的要求。杜邦公司的傳統(tǒng)報(bào)表分析報(bào)告方法存在著一些本身固有的技術(shù)缺陷，如缺乏社會對分析企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)能力的基本需求，缺乏對于動態(tài)數(shù)據(jù)價(jià)值的精確表述，忽略到了分析企業(yè)未來的可長遠(yuǎn)式發(fā)展，忽略到了反映時(shí)間信息的重要性，以及市場對分析企業(yè)數(shù)據(jù)的市場風(fēng)險(xiǎn)事件的敏感性反應(yīng)并不夠充分全面準(zhǔn)確等。杜邦公司公司的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系以其凈資產(chǎn)回報(bào)率水平為核算中心，通過管理層對其收入、財(cái)務(wù)狀況、運(yùn)營管控能力水平的分析逐步細(xì)化分解來綜合反映了公司當(dāng)前的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況。通過管理層對數(shù)據(jù)的深入分析，歸納出公司經(jīng)營活動的方方面面。杜邦公司的傳統(tǒng)分析方法在過去的一個(gè)世紀(jì)里得到了廣泛的應(yīng)用，但是隨著時(shí)間的推移，對一家公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評估，其所需的財(cái)務(wù)信息日益增多，已不能滿足當(dāng)今大部分上市公司的需求。所以，杜邦公司的基本分析方法必須加以修改，以使之與現(xiàn)代社會相適應(yīng)。

參考文獻(xiàn)

[1]曹新杰.基于杜邦分析法的 X 乳業(yè)盈利能力分析[J].財(cái)經(jīng)界，2020（34）：100-102.

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[3]彭穎嬡，吳力佳.申通快遞公司盈利能力分析[J].物流技術(shù)，2019，38（3）：10-13.

作者簡介：楊雅文，（2001.3.29），本科，女，四川成都，專業(yè)方向：財(cái)務(wù)管理。026C0DA3-D836-487D-89D0-01A23CF54ED8