阿里巴巴并購餓了么的動因和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

王超男

【摘? 要】在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，為擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模，并購成為企業(yè)很好的選擇。論文以阿里巴巴收購餓了么為例，研究阿里巴巴收購餓了么的動因，分析并購為阿里巴巴這個(gè)典型的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購提供寶貴的建議。

【Abstract】Under the background of economic globalization， in order to expand the business scale of enterprises， merger and acquisition become a good choice for enterprises. This paper takes Alibaba's merger and acquisition of Eleme as an example， studies the motivations behind Alibaba's merger and acquisition of Eleme. The paper analyzes the financial risks brought by merger and acquisition to Alibaba， a typical internet enterprise， and provides valuable suggestions for merger and acquisition of internet enterprises.

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)企業(yè);阿里巴巴;餓了么;并購;動因;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);效應(yīng)

【Keywords】internet enterprises; Alibaba; Eleme; merger and acquisition; motivations; financial risks; effect

【中圖分類號】F275;F271? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2021）03-0072-02

1 引言

在飛速發(fā)展的21世紀(jì)，企業(yè)并購這一經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象成為擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的有效途徑之一，并且在近幾年進(jìn)入白熱化階段。在國家的支持和鼓勵下，我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)飛速成熟，成為推動我國經(jīng)濟(jì)和科技實(shí)力水平提高的主力軍。如今，互聯(lián)網(wǎng)與國民的關(guān)系越來越緊密，為了滿足國民日益提高的需求，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不再只關(guān)注自身的領(lǐng)域，開始在其他領(lǐng)域當(dāng)中大顯身手。在這個(gè)挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存的時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過并購這一途徑快捷地?fù)屨计渌I(lǐng)域的市場。

盡管互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的案例數(shù)量在不斷上升，但是其成功的案例并不多，并購雖然是擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和企業(yè)經(jīng)營的快速便捷手段，但在其過程中蘊(yùn)含的巨大風(fēng)險(xiǎn)仍是阻礙企業(yè)并購成功的主要因素。在此背景下，本文主要從互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)角度出發(fā)對其進(jìn)行分析評價(jià)，以2018年阿里巴巴并購餓了么為例，研究典型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的動因和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)能進(jìn)行成功的并購提供參考意見。

2 并購雙方簡介

第一，阿里巴巴集團(tuán)簡介。阿里巴巴集團(tuán)控股有限公司（以下簡稱“阿里巴巴”）于1999年6月由馬云領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊(duì)創(chuàng)辦，是一家主要致力于B2B的電子商務(wù)企業(yè)。

第二，上海拉扎斯信息科技有限公司（餓了么）簡介。上海拉扎斯信息科技有限公司于2010年創(chuàng)辦。作為一家創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，在創(chuàng)始人張旭豪的領(lǐng)導(dǎo)下，餓了么網(wǎng)站于2009年正式上線，并且隨著發(fā)展規(guī)模越來越大，在消費(fèi)者當(dāng)中打下良好的口碑，餓了么逐步成為中國外賣行業(yè)的領(lǐng)跑者。

3 并購動因

3.1 阿里巴巴并購動因

3.1.1 擴(kuò)大市場，提高占有率

餓了么當(dāng)中用戶通過移動客戶端進(jìn)行交易的比例高達(dá)96.7%，加入餓了么的商戶數(shù)達(dá)到了200多萬，餓了么的服務(wù)覆蓋2000多個(gè)城市，并購餓了么能盡快將阿里巴巴帶入這個(gè)領(lǐng)域。

3.1.2 新零售的戰(zhàn)略布局態(tài)勢

新零售是線上線下的資源整合，而餓了么的平臺將阿里巴巴的線上互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與線下的大量零售商進(jìn)行對接，實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)，為之后阿里巴巴新零售戰(zhàn)略布局作出巨大貢獻(xiàn)。

3.1.3 獲得良好的配送系統(tǒng)和相關(guān)業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)信息，實(shí)現(xiàn)資源整合

2006年10月，口碑納入阿里巴巴旗下，了解了其登陸用戶的基本喜好信息。而阿里巴巴并購餓了么，可以獲取用戶的飲食需求，了解用戶的消費(fèi)趨勢。同時(shí)，餓了么在2015年推出了蜂鳥系統(tǒng)，在2016年蜂鳥做到了即時(shí)配送的榜首，阿里巴巴在收購餓了么時(shí)能夠同時(shí)獲取其蜂鳥系統(tǒng)，充分發(fā)揮餓了么在配送環(huán)節(jié)的市場潛力，實(shí)現(xiàn)有效的資源整合。

3.2 餓了么并購動因

3.2.1 競爭激烈，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

自2013年起，各外賣服務(wù)平臺紛紛上線，并采取了許多吸引用戶眼球的優(yōu)惠策略，如滿減、紅包、打折等。其中，外賣平臺為搶占市場份額紛紛出臺促銷手段，而餓了么也發(fā)送過億的補(bǔ)貼，但這“燒錢”的行為對餓了么的融資帶來負(fù)面的影響。

3.2.2 壯大實(shí)力，增加利潤

餓了么雖然擁有龐大的客源和高效的配送服務(wù)系統(tǒng)，但是美團(tuán)擁有騰訊作為投資方，餓了么顯得并沒有很大的優(yōu)勢。而阿里巴巴為餓了么提供了更多的客源與資金支持。并購后的餓了么能夠更好地運(yùn)營，并有更強(qiáng)大的后臺保障。

4 并購過程

2016年4月，餓了么與阿里巴巴和螞蟻金服實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略合作，獲得12.5億美元投資。一年后，阿里巴巴入股餓了么4億美元，并增加對其持股。2018年4月2日，阿里巴巴與螞蟻金服，成功以95億美元并購餓了么。此次并購案也成為中國互聯(lián)網(wǎng)中最大的并購案，互聯(lián)網(wǎng)并購在中國自此進(jìn)入新階段。

5 并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

5.1 估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

阿里巴巴并不能完全正確地了解餓了么真正的財(cái)務(wù)信息內(nèi)容。2014年末，美團(tuán)外賣的日訂單比餓了么高出五十萬單。美團(tuán)外賣的競爭優(yōu)勢明顯。同時(shí)，從有關(guān)媒體報(bào)道中了解，餓了么自身的估價(jià)加上阿里巴巴和螞蟻金融投資的10億元之后，餓了么的最終估價(jià)也只在55～60億元，溢價(jià)30億元，遠(yuǎn)超餓了么內(nèi)部價(jià)值，為阿里巴巴帶來財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

5.2 支付風(fēng)險(xiǎn)

在阿里巴巴對餓了么的并購案中，阿里巴巴采用高額全現(xiàn)金支付方式，支付過多的現(xiàn)金會加重阿里巴巴的負(fù)擔(dān)，這將對阿里巴巴的現(xiàn)金流動產(chǎn)生較大的影響，增加其流動風(fēng)險(xiǎn)，影響其他領(lǐng)域的投資。

5.3 整合風(fēng)險(xiǎn)

并購后的資源整合影響企業(yè)未來的發(fā)展，阿里巴巴是實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，并不斷擴(kuò)大其規(guī)模。而阿里巴巴本身擁有口碑這一本地服務(wù)品牌，餓了么的加入可能會損害口碑的利益。同時(shí)，餓了么入駐支付寶這一平臺，雖然會增加支付寶用戶，但必然會減少對餓了么APP的使用，所以整合風(fēng)險(xiǎn)隨之而來。

6 并購效應(yīng)

6.1 協(xié)同的正效應(yīng)

①效率協(xié)同。阿里巴巴的主旨促使了其組織內(nèi)部之間的靈活合作，優(yōu)良的組織架構(gòu)，確保戰(zhàn)略的順利實(shí)施，并對餓了么產(chǎn)生良好的作用，使之提高其運(yùn)營效率和增加其管理資金。

②經(jīng)營協(xié)同。阿里巴巴并購餓了么，對于餓了么，可以增加其訂單量，支付寶用戶可以直接在其平臺上進(jìn)行點(diǎn)單;對于阿里巴巴，餓了么完整的即使配送系統(tǒng)可以促進(jìn)阿里巴巴新零售的發(fā)展，補(bǔ)足其短板。

③管理協(xié)同。阿里巴巴在并購餓了么時(shí)得到了張旭豪等有實(shí)力的高管人員，而餓了么擁有了阿里巴巴派來的高管，各自都減少了人力成本，擁有更多的管理資源。并購后可以互補(bǔ)各自的經(jīng)營管理理念。

④財(cái)務(wù)協(xié)同。并購后，阿里巴巴和餓了么能使用各自的資源，使其減少成本、增加利潤。餓了么擁有了阿里巴巴強(qiáng)大的資金鏈供其發(fā)展，阿里巴巴需求一個(gè)機(jī)會在O2O領(lǐng)域立足。而阿里巴巴彌補(bǔ)餓了么的資金缺口，有利于合理避稅。

6.2 協(xié)同的負(fù)效應(yīng)

①財(cái)務(wù)負(fù)效應(yīng)。阿里巴巴并購餓了么使用的是全現(xiàn)金支付方式，而這會導(dǎo)致阿里巴巴發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以及影響阿里巴巴之后的其他投資戰(zhàn)略。

②管理負(fù)效應(yīng)。當(dāng)管理層在并購案上犯錯誤，盲目并購，很可能產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)并購案。

③市場負(fù)效應(yīng)。在并購時(shí)，企業(yè)股價(jià)大幅度波動，使股民投資失敗，影響企業(yè)的正常運(yùn)營，擾亂市場秩序。

7 啟示與建議

①慎重選擇目標(biāo)企業(yè)。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)選擇并購的企業(yè)，要根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略并進(jìn)行充分的分析，最后有效執(zhí)行策略。阿里巴巴并購餓了么的主要目的之一是促進(jìn)其自身新零售市場的發(fā)展，餓了么能為其提供平臺，符合阿里巴巴的新零售戰(zhàn)略。

②合理的投資估值方法。合并企業(yè)要對目標(biāo)企業(yè)獲取充足的、合理的信息資料，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行合理的估值。而企業(yè)無論采用什么估值方法企業(yè)都要注重目標(biāo)企業(yè)的市值，提高企業(yè)估值準(zhǔn)確性。

③合理整合資源?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)的經(jīng)營管理方式多元化，所以資源整合是企業(yè)是否成功合并的關(guān)鍵。企業(yè)在并購后要充分調(diào)動內(nèi)外部資源，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，推動兩方企業(yè)文化的融合。

8 結(jié)語

首先，面對估值風(fēng)險(xiǎn)，并購者要收集被收購被合并企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，避免在之后的估值中過高或過低地評估被合并企業(yè)的價(jià)值;其次，企業(yè)要根據(jù)收集到的信息選擇合理的估值方式，避免錯誤估值的發(fā)生;最后，整合風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購后必須面臨的問題，企業(yè)整合是企業(yè)成功合并的關(guān)鍵，整合情況影響企業(yè)的后續(xù)發(fā)展。

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