淺談資金供應(yīng)視角下的制造業(yè)融資

閔佳佳

摘要：制造業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)性行業(yè)，其活動(dòng)穿透經(jīng)濟(jì)鏈條的始末。作者身處中西部3線城市，任職于國有金融機(jī)構(gòu)，投身于公司類信貸10余年，期間更是一度專注于制造業(yè)融資服務(wù)，所服務(wù)制造業(yè)企業(yè)從小微到大中型，在業(yè)務(wù)拓展中，結(jié)合當(dāng)?shù)氐胤秸?、監(jiān)管部門等扶持政策，立足中西部某制造業(yè)基地現(xiàn)狀，基于近年來當(dāng)?shù)刂圃鞓I(yè)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)合作、雙選情況，從資金供應(yīng)角度出發(fā)，進(jìn)行以下方面的探討。

關(guān)鍵詞：高質(zhì)量發(fā)展;轉(zhuǎn)型提質(zhì);融資思路重建

1 產(chǎn)業(yè)之基

一直以來，“立國之本、強(qiáng)國之基”是制造業(yè)承擔(dān)的實(shí)業(yè)使命和擔(dān)當(dāng)，為提升這一行業(yè)的貢獻(xiàn)，黨中央、國務(wù)院再次提出制造強(qiáng)國、質(zhì)量強(qiáng)國、數(shù)字中國建設(shè)的號(hào)召，堅(jiān)持建設(shè)制造業(yè)強(qiáng)國這一目標(biāo)，要求各地深入領(lǐng)會(huì)，加大決策部署。與此同時(shí)，2021年3月，兩會(huì)表決通過《十四五規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》第三篇“加強(qiáng)發(fā)展現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系 鞏固壯大實(shí)體經(jīng)濟(jì)根基”第八章 深入實(shí)施制造強(qiáng)國戰(zhàn)略指出：“立國之本、強(qiáng)國之基”的支撐性行業(yè)，從政策層面肯定其絕對(duì)地位，再次亮明政策導(dǎo)向。

產(chǎn)業(yè)分布廣泛：從國家統(tǒng)計(jì)局、中國標(biāo)準(zhǔn)化研究院聯(lián)合起草發(fā)布的2017年版《國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》（GBT4754-2017）中看，制造業(yè)行業(yè)分類總量及占比突出，各口徑排名均位列首位，直觀的呈現(xiàn)出制造業(yè)大半徑、多顯面的特點(diǎn)，在國民經(jīng)濟(jì)中享有的份量。

2 洛陽制作業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

2.1 資本市場(chǎng)表現(xiàn)

洛陽受益于老工業(yè)基地的家底，發(fā)力于近年來的政策紅利，制造業(yè)領(lǐng)域尤其在裝備制造業(yè)已呈現(xiàn)百花齊放、亮點(diǎn)紛呈的特點(diǎn)，不僅有中信重工、一拖股份等等機(jī)械裝備企業(yè)，或轉(zhuǎn)型提升、或產(chǎn)業(yè)鏈延伸，均再度引領(lǐng)細(xì)分市場(chǎng)潮流;更有中航光電、中航鋰電等科技前沿、市場(chǎng)風(fēng)口的高精尖制造新秀，已不菲的成績成為洛陽制造的新名片。

資本市場(chǎng)做為企業(yè)分層的篩子，活躍的、數(shù)量可觀的上市企業(yè)仍是透視一個(gè)地方企業(yè)發(fā)展水平的標(biāo)尺。為此，本文抽取的中南西北五個(gè)三個(gè)城市做簡要比對(duì)，數(shù)據(jù)如下：

從中看，洛陽制造業(yè)并非一騎絕塵，更多是中規(guī)中矩的表現(xiàn)。為更直觀的分析，以洛陽特色產(chǎn)業(yè)--軸承制造產(chǎn)業(yè)為例，簡析如下：

我國軸承產(chǎn)業(yè)的興起與洛陽軸承密不可分，洛陽作為國內(nèi)三大軸承基地之一，軸承產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和文化厚重，從國家工商注冊(cè)系統(tǒng)查詢得知，截止2021.10，洛陽注冊(cè)有大大小小各類軸承企業(yè)7197戶，占洛陽市注冊(cè)企業(yè)25.07%，其中成立10年以上占比41.2%，注冊(cè)5000萬元以上的占比9.7%，國有性質(zhì)企業(yè)占比2.22%，洛陽軸承行業(yè)起步早、基礎(chǔ)實(shí)，在內(nèi)資企業(yè)軸承中占有相當(dāng)分量。

但從資本市場(chǎng)結(jié)果來看，洛陽地區(qū)軸承制造業(yè)未能較好的搏擊主板市場(chǎng)，直到2020年才產(chǎn)生首家上市企業(yè)，該股份公司立足軸承產(chǎn)業(yè)集群，在具體細(xì)分行業(yè)做精、做透，聚焦特大型軸承領(lǐng)域，打造自有品牌，成立不足20年即實(shí)現(xiàn)主版上市，比起步更早的某國有軸承、研究院等均有成效。究其成功原因一是深耕行業(yè)之某一板塊，二是發(fā)展定位精準(zhǔn)，三是敢于博弈、承壓和嘗試，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)馳騁，并初步得到投資者認(rèn)可。其成長值得大多數(shù)企業(yè)參考和借鑒。

2.2 再投資表現(xiàn)

近年來為經(jīng)濟(jì)帶來重大創(chuàng)傷，即使與政府、金融機(jī)構(gòu)積極布局，但同頻共振更需要我們的經(jīng)濟(jì)增值主體--制造業(yè)企業(yè)勇于走出舒適區(qū)，再迎接新挑戰(zhàn)，在實(shí)際調(diào)研中，或有少數(shù)企業(yè)流有一種穩(wěn)扎穩(wěn)打的冷靜，上新項(xiàng)目動(dòng)力不足，具體表現(xiàn)為觀望情緒大、投資審慎。

2.3 基本面已穩(wěn)、但仍有薄弱之處

根據(jù)市場(chǎng)反應(yīng)，以洛陽為藍(lán)本，個(gè)人認(rèn)為現(xiàn)階段制造業(yè)企業(yè)融資難、融資貴的大局面已扭轉(zhuǎn)，大多數(shù)企業(yè)能通過市場(chǎng)獲取所需資金，尤其是處在行業(yè)鏈頂端的大型、特大型制造業(yè)，籌資已經(jīng)進(jìn)入成本選擇、財(cái)務(wù)優(yōu)化階段，甚至是可以成為增加效益的第二曲線。而小微企業(yè)端，在大數(shù)據(jù)、金融科技支持下，B端、C端、G端已充分融合，簡便、高效、流水化的金融超市基本可實(shí)現(xiàn)一站式資金供應(yīng)，小微制造業(yè)企業(yè)發(fā)展中的資金需求基本得到滿足。

但作為爬坡的主力群體，中型制造業(yè)尤其是民營制造企業(yè)在固定資產(chǎn)項(xiàng)目融資方面仍面臨一定的融資難問題。中型制造業(yè)處于發(fā)展的跨越階段，不可否認(rèn)的是中型民營制造業(yè)的收益與投資的風(fēng)險(xiǎn)比趨向峰值，稍有不慎，所有付出毀于一旦，與此同時(shí)，對(duì)民營負(fù)責(zé)人的產(chǎn)業(yè)布局、鏈條延伸把控能力也是一大考驗(yàn)，曾有接觸洛陽某重工企業(yè)，都已經(jīng)列入上市后備名單，依然是轟然倒塌，令人唏噓。

一面是尋找發(fā)展瓶頸，奮起一躍的中型民營企業(yè)，一面是風(fēng)險(xiǎn)防控、行業(yè)研判、民營股東實(shí)力均需權(quán)衡的金融機(jī)構(gòu)，雙方劍鞘合一還需再修煉。

3 原因分析

針對(duì)上述的一些表現(xiàn)究其背后的原因，個(gè)人認(rèn)為主要有幾個(gè)方面：

3.1 行業(yè)發(fā)展規(guī)律所致

究其背后原因，認(rèn)為或與制造業(yè)行業(yè)特點(diǎn)密切相關(guān)。與城投企業(yè)“出道即巔峰、善資源整合”等不同的是，制造業(yè)成長速度相對(duì)平穩(wěn)，制造業(yè)更多依靠自身積累、沉淀，加速充其量就是并購增加體量，豐富、延伸產(chǎn)業(yè)鏈條等。就是因?yàn)榇朔N經(jīng)歷，所以即使走到大型階段，大多數(shù)制造業(yè)頭部依然保持穩(wěn)健、穩(wěn)走的作風(fēng)，反應(yīng)到資金籌措上就是，同規(guī)模的制造業(yè)企業(yè)在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)多是中規(guī)中距，穩(wěn)扎穩(wěn)打。

3.2 融資存在理解誤區(qū)

在接觸中，會(huì)有民營企業(yè)主認(rèn)為，企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)借了款，尤其是流動(dòng)資金貸款，那金融機(jī)構(gòu)就要一直貸，到期續(xù)貸是理所應(yīng)當(dāng)，金融機(jī)構(gòu)不能有效續(xù)貸就是所謂的“抽貸”，所以資金充裕無需專項(xiàng)安排，還款可以臨時(shí)搭橋，這就容易造成銜接問題，要知道資金就向營養(yǎng)液或者藥水，一旦投入，即融為一體，想要完全歸還就如同抽血，不知不覺流資就極有可能變成了短貸長用，如有一家金融機(jī)構(gòu)有減貸行動(dòng)，極易造成企業(yè)措手不及，形成擠兌風(fēng)險(xiǎn)，在經(jīng)濟(jì)下行階段愈發(fā)凸顯。這里理念要修正，要重建的是流資不是永續(xù)貸，供應(yīng)鏈并非被束縛。

也是為糾正理解，或者說是修正，目前很多金融機(jī)構(gòu)已著手授信方式的轉(zhuǎn)變，非必要不直接支持流資，更多的是融入產(chǎn)業(yè)鏈條，讓資金隨產(chǎn)業(yè)鏈走，產(chǎn)業(yè)流向哪資金就流向哪，杜絕挪用，某種程度上減輕了反洗錢壓力。

3.3 市場(chǎng)關(guān)聯(lián)及依存度高

中型民營制造業(yè)處于風(fēng)險(xiǎn)峰值。曾有信貸支持某國字頭基建領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)備制造類項(xiàng)目失敗案例，項(xiàng)目還未投產(chǎn)，就因產(chǎn)品目標(biāo)萎縮，業(yè)務(wù)市場(chǎng)面收窄，最后還是以項(xiàng)目土地增值、集團(tuán)公司出手補(bǔ)助窟窿，國企尚且如此，更何況僅靠自身積累的民企，市場(chǎng)轉(zhuǎn)變之快、不確定性之多，均增加了制造業(yè)企業(yè)的成長難度。

上述種種現(xiàn)狀與區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展、集群系統(tǒng)規(guī)劃與企業(yè)分層定位有間接關(guān)系，顯示我們?cè)谥圃鞓I(yè)特色產(chǎn)業(yè)扶持還有很多工作要做。

4 發(fā)展之機(jī)

2021年4月23日，中共中央 國務(wù)院出具《關(guān)于新時(shí)代推動(dòng)中部地區(qū)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，指出：中部地區(qū)發(fā)展不平衡不充分問題依然突出，制造業(yè)創(chuàng)新能力有待增強(qiáng)，要求堅(jiān)持創(chuàng)新發(fā)展，著力構(gòu)建以先進(jìn)制造業(yè)為支撐的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，形成科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)融合友好型社會(huì)。統(tǒng)籌規(guī)劃引導(dǎo)中部地區(qū)產(chǎn)業(yè)集群（基地）發(fā)展，在大湛沿線建設(shè)太原新材料、洛陽裝備制造產(chǎn)業(yè)集群。建設(shè)智能制造、新材料、新能源汽車、電子信息等產(chǎn)業(yè)基地。

與中央方向一致的是，在構(gòu)建現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系上，各地方政府層層壓實(shí)、多措并舉、因勢(shì)利導(dǎo)，推出專項(xiàng)政策，旨在打造各自優(yōu)勢(shì)突出、后發(fā)力強(qiáng)的業(yè)務(wù)版塊，洛陽地方各級(jí)政府、相關(guān)部門亦是如此。

4.1 洛陽地方制造業(yè)政策

在支持制造業(yè)發(fā)展上，洛陽不斷加大制造業(yè)支持力度，先后推出制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、萬人助萬企、三個(gè)一批建設(shè)等目標(biāo)，均立足政策高地、不遺余力進(jìn)行制造業(yè)支持引領(lǐng)。力促實(shí)體經(jīng)濟(jì)崛起。

近年來，洛陽地方政府推出多項(xiàng)政策措施，主要有：

一是政策導(dǎo)向。2021年12月，洛陽發(fā)布《洛陽市制作業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》，提出聚焦三大重點(diǎn)領(lǐng)域，實(shí)施集群強(qiáng)鏈等六大行動(dòng)，到2025年堅(jiān)持規(guī)模超萬億的全國先進(jìn)制造業(yè)基地。2020年11月，制定《關(guān)于征求洛陽市人民政府關(guān)于強(qiáng)化金融支持洛陽制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施（征求意見稿）》，指出加快建立“全國先進(jìn)制造業(yè)基地”的目標(biāo)，通過白名單等一系列舉措，明確各部門、各領(lǐng)域服務(wù)方向。

二是資金引領(lǐng)。2020年6月，設(shè)立洛陽制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展基金，由省市兩級(jí)財(cái)政出資引導(dǎo)，首期規(guī)模100億元，通過政府引領(lǐng)、市場(chǎng)運(yùn)作的方式，擬在支持洛陽市制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、加快洛陽中原城市群副中心城市建設(shè)，支持洛陽制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)等。

三是產(chǎn)業(yè)布局。設(shè)立主打第一產(chǎn)業(yè)的市屬城投公司-洛陽國宏集團(tuán)，投身工業(yè)4.0的浪潮，致力于重大工業(yè)項(xiàng)目投資與引進(jìn)，助推地方制造業(yè)產(chǎn)業(yè)布局提升。

4.2 監(jiān)管部門要求

作為貨幣政策的制定和管理部門，洛陽市人民銀行聯(lián)合科技局、工信局，牽頭制定《關(guān)于實(shí)施金融支持先進(jìn)制造業(yè)“明珠計(jì)劃”的通知》（洛銀發(fā)〔2020〕64號(hào)），計(jì)劃用三年時(shí)間，培育一批帶動(dòng)能力強(qiáng)、資源整合水平高、特色鮮明的“獨(dú)角獸企業(yè)”、“蹬羚企業(yè)”，實(shí)現(xiàn)制造業(yè)質(zhì)的提升，推進(jìn)洛陽智造轉(zhuǎn)變。

4.3 資金市場(chǎng)執(zhí)行情況

在各項(xiàng)政策持續(xù)引導(dǎo)下，作為間接融資主力的金融機(jī)構(gòu)，尤其國有大行紛紛通過：調(diào)整該類業(yè)務(wù)參數(shù)、降低準(zhǔn)入門檻、加大內(nèi)部經(jīng)濟(jì)資本折讓、開辟審批綠色通道等，切切實(shí)實(shí)的助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展;與房地產(chǎn)嚴(yán)控、防范、穩(wěn)定形成鮮明對(duì)比的是，金融機(jī)構(gòu)在制造業(yè)金融支持方面已做足誠意。

總的來看，能明顯看出洛陽對(duì)制造業(yè)的重視，尤其是高端裝備制造業(yè)的重點(diǎn)傾斜，從營商環(huán)境、創(chuàng)業(yè)氛圍再到活躍的資金供給市場(chǎng)，洛陽地區(qū)制造業(yè)發(fā)展迎來了相對(duì)寬松、積極的外部環(huán)境。

5 制造業(yè)發(fā)展的一些建議

5.1 地方層面

5.1.1 加大科創(chuàng)、涉農(nóng)、綠色前沿制造業(yè)的引導(dǎo)

全社會(huì)助攻奮斗、“萬人助萬企”號(hào)召，以激活經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 “全盤棋”為引領(lǐng)，充分發(fā)揮金融“潤滑劑”作用，加大對(duì)接技術(shù)轉(zhuǎn)型升級(jí)、疫情防控、高質(zhì)量發(fā)展、傳統(tǒng)制造業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)、技術(shù)改造升級(jí)、智能工廠建設(shè)等領(lǐng)域的制造業(yè)企業(yè)，加大制造業(yè)企業(yè)金融需求的投放力度等，全面支持地方制造業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

5.1.2 對(duì)企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈條組合或結(jié)對(duì)進(jìn)行培育

與以往同行業(yè)集中培育不同，對(duì)同一產(chǎn)業(yè)鏈上下游結(jié)合進(jìn)行培育。

5.2 企業(yè)維度

5.2.1 前中后產(chǎn)業(yè)銜接式合作

融合模式探討。在部分早初期階段，對(duì)處于產(chǎn)業(yè)鏈上下游的國、民營企業(yè)，嘗試組建獨(dú)立公司的概念，就像公立大學(xué)的獨(dú)立學(xué)院，通過資金入股、榮譽(yù)掛名、技術(shù)支持等方式，扶持一批有專攻、有后勁的“學(xué)院派”制造業(yè)企業(yè)，并從中獲益壯大。

此外，以洛陽地區(qū)為例，仍需在軍民融資下功夫，把優(yōu)勢(shì)放大、做大，國企應(yīng)主動(dòng)在其中承擔(dān)輔導(dǎo)人角色，“先富群體”反饋社會(huì)，以帶動(dòng)共同富裕。

5.2.2 選好持續(xù)發(fā)力的賽道

就如體育競(jìng)技選手一般，國家一般會(huì)加大對(duì)職業(yè)生涯頂峰企業(yè)的扶持力度，同時(shí)做好階梯后備的跟進(jìn)。積極支持“聚焦主業(yè)、聚焦創(chuàng)新、聚焦企業(yè)家精神”、堅(jiān)持“自立、自強(qiáng)、自律”的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

5.2.3 融資思路重建

一是能夠嘗試接納融資新方式，堅(jiān)持現(xiàn)金為王，融資有取舍;二是就上市公司而言，募集資金未必優(yōu)于負(fù)債性資金，建議量化比較。以籌建項(xiàng)目資金需求為例，假定不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值、機(jī)會(huì)成本，兩種融資成本簡要算式為：

（1）募集資金方式下成本組成：

Σ擬募集資金/發(fā)行價(jià)格*股利分配政策+發(fā)行費(fèi)-募集資金使用前產(chǎn)生利息收入等。

潛在影響因素：市場(chǎng)行情及預(yù)期、企業(yè)所處的成長周期、財(cái)務(wù)狀態(tài)、高層管理策略、監(jiān)管政策等。

（2）負(fù)債類融資成本組成：

Σ年度貸款本金*利率*（1-T）

T為運(yùn)營期，T為所得稅稅率

通盤考慮利息資本化，以及運(yùn)營期折舊費(fèi)用稅前抵扣因素。同時(shí)考慮潛在影響因素：貨幣政策、市場(chǎng)資金流動(dòng)性、適用稅率、監(jiān)管導(dǎo)向等。

建議以股利分配政策、發(fā)行價(jià)格為變量，結(jié)合盈虧平衡分析，進(jìn)行動(dòng)態(tài)測(cè)算，以做最優(yōu)選擇。

5.2.4 源頭捆綁，共建共享

新上項(xiàng)目避免獨(dú)自行動(dòng)，吸引上、下游少許出資，共同籌建，共享紅利，像一些食品類企業(yè)，從種植戶等源頭進(jìn)行質(zhì)量把控，同樣制造業(yè)也可同步。通過協(xié)議交易換取建設(shè)支持，一是吸引投資，增加籌建能力，二是提前鎖定運(yùn)營初期合作量，各取所需，

5.3 金融機(jī)構(gòu)

5.3.1 產(chǎn)品種類、合作模式等組合創(chuàng)新

一是在供應(yīng)鏈上下功夫。深挖、細(xì)挖產(chǎn)業(yè)鏈條資金循環(huán)，從源頭到市場(chǎng)，各點(diǎn)各環(huán)節(jié)有效設(shè)計(jì)、對(duì)接，形成閉環(huán)。二是還需與企業(yè)共同提升，做好行業(yè)及市場(chǎng)研判。三是結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)。從市場(chǎng)、成長周期、技術(shù)水平等推出特色金融服務(wù)產(chǎn)品，加大數(shù)字化成果的運(yùn)用與實(shí)踐。

5.3.2 加大對(duì)制造業(yè)貸款投向的支持

減少中間環(huán)節(jié)，縮短過程，直達(dá)終端，把資源更直接、更集中的投到制造業(yè)上。不斷進(jìn)行模式創(chuàng)新，加大制造業(yè)支持力度。

最后，上述各方要共同樹立誠信合作共識(shí)，相信有了你起跑、我并肩，你回歸、我港航等侯的默契，制造業(yè)強(qiáng)國定將加速到來。

參考文獻(xiàn)

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