上市公司EVA業(yè)績評價分析?

閆新的

摘 要：隨著企業(yè)經(jīng)營目標由利潤最大化向企業(yè)價值最大化轉變，以往的業(yè)績評價模式已經(jīng)不再適合企業(yè)的需求，EVA（經(jīng)濟增加值）作為企業(yè)業(yè)績評價指標，因為考慮了權益資本成本，考核業(yè)績更全面科學，越來越受到企業(yè)管理者的重視。本文以S公司為例，應用EVA模型對其進行探討分析，并與傳統(tǒng)財務指標進行對比，發(fā)現(xiàn)EVA更能準確反映股東財富，由此提出EVA業(yè)績評價的應用建議。

關鍵詞：上市公司;EVA;業(yè)績評價

一、引言

2020年因受新冠肺炎疫情的影響，我國各個行業(yè)延期開業(yè)復工，在低迷的市場經(jīng)濟下，上市公司通過業(yè)績評價調節(jié)各相關者利益，調整發(fā)展戰(zhàn)略，合理運用資金投資和經(jīng)營來保持競爭優(yōu)勢。目前我國上市公司現(xiàn)行績效評價方法仍是以考核會計利潤為核心，忽略了資本投入時間、投入成本、投資風險及投資規(guī)模等重要因素，很難創(chuàng)造企業(yè)價值和股東財富最大化。EVA是包含權益資本在內的現(xiàn)代社會新出現(xiàn)的更明確反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的績效評價模型，可全面科學評價公司的業(yè)績，指導管理者優(yōu)化經(jīng)營戰(zhàn)略，為提升企業(yè)價值做出發(fā)展決策。

二、EVA相關理論概述

1.EVA含義

經(jīng)濟附加值即EVA，與其他財務體系相比有著降臨者的姿態(tài)，它彌補了其他財務體系的一些缺陷，全面真實反映企業(yè)經(jīng)營狀況，最早是由美國公司提出的。目前雖然很多企業(yè)在使用，但是由于企業(yè)內部的隱私和費用問題，EVA并沒有得到大規(guī)模應用。

EVA主要是指企業(yè)的稅后凈營業(yè)利潤與全部投入資本成本（包括債務資本和股權資本）之間的差額。EVA所展示的理念是在企業(yè)投入全部資本后剩余的價值能夠在一定程度上彌補投資者在此期間承擔的風險。

2.EVA的計算方法及調整

在進行會計計算時，EVA的計算總體大致是相同的，都是依據(jù)思特公司提出的EVA的計算方法，公式為：

其中：NOPAT為稅后凈營業(yè)利潤，TC為資本投入總額，WACC為加權平均資本成本。

（1）相關調整事項

①利息費用。投入資本成本包括債務資本成本，利息費用則不再抵減利潤，否則會導致重復計算。

②遞延所得稅費用。遞延所得稅費用與企業(yè)的當期利潤無關，在計算稅后經(jīng)營凈利潤時，要加回已扣減的遞延所得稅費用。

③各項減值準備。在計算EVA時，企業(yè)實際發(fā)生的損失應被剔除。

④非經(jīng)常性損益?？鄢蕛r值變動損益、投資收益和營業(yè)外收支等不影響企業(yè)日常經(jīng)營活動的部分損益。

⑤研發(fā)費用。計算EVA時，要加回研究開發(fā)費用。如果扣除，則會影響企業(yè)賬面價值評估。

⑥稅收調整。EVA稅收調整計算公式：所得稅費用+所得稅稅率×（利息費用+計提的各項減值準備的增加額-公允價值變動損益-非營業(yè)性投資收益-營業(yè)外收支+資本化的研發(fā)費用-研發(fā)費用本期攤銷數(shù)）。

（2）計算稅后凈營業(yè)利潤

稅后經(jīng)營凈利潤=營業(yè)利潤+財務費用+當年計提的各項減值準備+遞延所得稅負債余額的增加-公允價值變動收益-遞延所得稅資產(chǎn)余額的增加-EVA稅收調整

（3）計算投入資本。

債務資本=短期借款+應付債券+長期借款+一年內到期的長期借款+長期應付款

股權資本=股東權益+少數(shù)股東權益+約當股權資本=遞延所得稅貸方余額（借方余額為負值）+資本化研發(fā)費用+各項減值準備余額

投入資本=債務資本+股權資本-在建工程凈額

（4）計算加權平均資本成本（WACC）

WACC=權益資本成本×權益資本比率+債務資本成本×債務資本比率

權益資本成本=權益資本×權益資本成本率

債務資本成本=債務資本×債務資本成本率

其中，權益資本成本率是通過資本資產(chǎn)定價模型得到的，計算公式為：

權益資本成本=Rf+β（Rm-Rf）

Rf--無風險報酬率，選用近五年期國債收益率;

Rm--市場年報酬率;

（Rm-Rf）--市場風險溢價，GDP增長率可視為市場風險溢價，數(shù)據(jù)取自國家統(tǒng)計局官網(wǎng);

β系數(shù)的數(shù)據(jù)來源于CSMAR官網(wǎng)。

三、S公司EVA相關指標計算

以S公司2017年至2019年的年報數(shù)據(jù)為基礎，根據(jù)上述計算方法對EVA相關指標進行計算。

1.EVA稅收調整的計算

根據(jù)S公司年報上的數(shù)據(jù)，經(jīng)計算，結果如表1所示：

2.稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）計算

根據(jù)S公司年報上的數(shù)據(jù)，經(jīng)計算，結果如表2所示：

3.資本投入總額（TC）計算

根據(jù)S公司年報上的數(shù)據(jù)，經(jīng)計算，結果如表3所示：

4.加權平均資本成本（WACC）計算

根據(jù)S公司年報上的數(shù)據(jù)，經(jīng)計算，結果如表4所示：

5.EVA值計算

由上述表2、表3和表4可知，S公司2017年稅后凈營業(yè)利潤為-2257800.045元，EVA資本投入總額為669111060.3元，加權平均資本成本為8.93%;S公司2018年稅后凈營業(yè)利潤為30161457.42元，EVA資本投入總額為976537255.4元，加權平均資本成本為5.05%;S公司2019年稅后凈營業(yè)利潤為44309129.68元，EVA資本投入總額為9482812527.4元，加權平均資本成本為9.15%。將他們帶入EVA計算公式，可得三年EVA值分別為-62037279.15元、-19105173.02元、119874.6584元。

四、S公司EVA及財務指標對比

上述可知，S公司2017年至2019年EVA值分別為-62037279.15元、-19105173.02元、119874.6584元。由S公司2017年-2019年年報可知，其凈利潤分別為-14720128.45元、6676993.38元、13941338.63元。

由上圖分析可以看出，S公司在2017年至2019年這三年期間的凈利潤和EVA值都呈增長趨勢。首先，由顯示數(shù)據(jù)可以看出，2017年與2018年的EVA值為負值，說明其稅后凈營業(yè)利潤小于包括權益資本成本在內的成本和費用，股東財富減少。雖然連續(xù)兩年都為負值，但是整體來看呈上升趨勢，2018年比2017年EVA增長了69.2%，2019年更是比2018年有了101%的增幅，在2019年EVA值由負轉正，說明企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績在不斷提高，更為合理地利用資金，為股東不斷增加財富，為企業(yè)創(chuàng)造更多價值。其次，由上圖折線的斜率可以看出，EVA指標值變化幅度明顯大于傳統(tǒng)經(jīng)濟指標，可以看出EVA值能更好地反映企業(yè)的經(jīng)營狀況，靈敏度很高。最后，由以上折線圖可以看到，表示EVA的那條折線始終在表示凈利潤的那條折線下面，也就是說，EVA值是低于凈利潤的，這是因為在計算EVA指標時包含了權益資本成本和債務資本成本的結果。所以，EVA與傳統(tǒng)財務指標在這三方面來看，EVA更加能真實反映企業(yè)創(chuàng)造的實際價值，更加有利于經(jīng)營者做出經(jīng)營戰(zhàn)略決策。

五、EVA在上市公司應用建議

1.合理確定EVA調整項目

合理確定EVA會計調整項目的原因在于其顯著影響了EVA指標對公司業(yè)績的最終評價結果。如果能夠合理確定EVA會計調整項目，EVA指標在對公司業(yè)績進行評價時才能更好地發(fā)揮作用，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績也能很好地被反映出來。針對上市公司來說，在合理確定EVA調整項目時要將企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展趨勢及特點與EVA業(yè)績評價指標相結合，比如將匯兌損益及職工培訓費用等指標考慮進去，這樣在不同會計年度實施EVA指標考核分析時可盡可能提高權益資本使用效率，有利于企業(yè)創(chuàng)造價值。

2.加強EVA在企業(yè)管理中應用

就目前EVA業(yè)績評價體系在企業(yè)的應用來看，更多還是對財務數(shù)據(jù)分析，不夠系統(tǒng)全面，最主要的是忽視了經(jīng)濟效益，降低了經(jīng)濟效益的期待值，導致EVA在企業(yè)整體經(jīng)營管理體系中沒有一個完整的、科學的價值管理體系和考核機制，從而不利于企業(yè)價值提升。因此，為了經(jīng)營者做決策時把業(yè)務需求和經(jīng)濟效益兩方面進行綜合考慮，應當將經(jīng)濟效益融入EVA考核，建立一套切實可行的、完整的管理體系和考核模型，有助于企業(yè)做出科學的戰(zhàn)略決策，使得企業(yè)不僅可以在業(yè)務規(guī)模層面進行發(fā)展，也可以在經(jīng)濟效益層面獲得提升。

3.加強EVA在薪酬管理中的應用

S公司雖然制定了短期及長期薪酬激勵政策，但在應用EVA指標進行考核時，沒有對薪酬整體指標加以重視，只是側重考核了重要管理層，而忽視了基層管理者和全體員工，導致薪酬激勵政策在EVA考核機制中的作用效果不明顯。因此，本文建議以EVA為中心，加大薪酬考量在EVA中的占比，完善EVA激勵考核機制，提升全體管理層和員工的績效，增強全體管理層和員工創(chuàng)造企業(yè)價值的熱情和動力。

4.完善EVA業(yè)績評價體系

建立完善的考評體系，建立一個基于EVA的業(yè)績評價模型，不應該只追求數(shù)據(jù)化指標。本文建議為了增強企業(yè)業(yè)績考核全面性，可以把創(chuàng)新發(fā)展、經(jīng)濟效益、風險控制、社會責任等非財務指標納入EVA體系中，完善EVA業(yè)績評價體系。在企業(yè)對EVA模型實施過程中，要有一個具體的計劃，能夠具體到企業(yè)生產(chǎn)和管理的各個方面，從而以最大限度發(fā)揮EVA業(yè)績評價體系的優(yōu)勢。

六、結語

研究上市公司創(chuàng)造的財富價值，選用EVA指標的原因在于其將權益資本成本考慮在內，較為完整地反映了上市公司的盈利能力，并根據(jù)企業(yè)實際情況對S公司報表進行合理調整來最大限度地弱化會計準則的影響，保證業(yè)績評價模型使得公司內在價值和市場公允價值被準確地反映出來。此外，EVA把公司當作一個整體，通過考慮公司全部資產(chǎn)預期獲利能力、財務狀況和經(jīng)營環(huán)境等因素，利用公司所有資產(chǎn)所能帶來的未來收益做一個資本處理，來確定公司的實際價值，不僅發(fā)掘了公司的組合價值和增值空間，還突出了公司價值評估整體性的特點。從而可以提高上市公司EVA業(yè)績評價分析競爭力，使公司更好地在激烈競爭的金融環(huán)境中生存發(fā)展。

但是，本文所采取的EVA評價體系也存在一些不足之處。本文僅討論財務因素在企業(yè)評價中的應用，在實施EVA業(yè)績評價指標時，要結合對創(chuàng)新發(fā)展、社會責任等方面非財務指標的應用，保證可對企業(yè)經(jīng)營狀況進行更為全面有效的考評，根據(jù)不同企業(yè)特性探索出更加適合上市公司的業(yè)績評價機制。

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