雙重危機下香港金融市場發(fā)展展望

馬岱煊 郭百里

（北京理工大學，北京 100081）

一、引言

自2019年6月以來，香港因反修例事件發(fā)生了前所未有的風波，從最初的小規(guī)模游行演變?yōu)榱T工、罷課甚至于最終出現(xiàn)毆打警察、暴力游行等事件。香港的動蕩不僅會對當?shù)厝嗣竦恼Ｉ町a(chǎn)生影響，更使得香港地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展陷入了前所未有的低迷狀態(tài)。自反修例風波爆發(fā)以來，香港經(jīng)濟出現(xiàn)了大幅度下滑，2019年第三季度GDP下降2.9%，十年間首次出現(xiàn)負增長。更為嚴峻的是，作為香港的支柱產(chǎn)業(yè)，旅游業(yè)的發(fā)展同樣步入寒冬。2019年11月，訪港旅客同比下滑55.9%，其中大陸游客數(shù)量下滑58.4%。旅游業(yè)的消極發(fā)展使得香港地區(qū)的零售業(yè)遭受嚴重打擊，2019年10月香港零售業(yè)銷售額同比下滑25.4%，11月下滑25.3%。進入2020年，由于新冠疫情的全面爆發(fā)，香港經(jīng)濟更是遭受到雙重打擊。2020年第一季度，香港地區(qū)GDP同比下降8.9%，私人消費下跌10.1%，投資下降14.3%；第二季度GDP的下降幅度同樣超過6%。在反修例風波以及新冠疫情的雙重打擊下，香港經(jīng)濟何去何從成為學界廣泛關注的話題。隨著《中華人民共和國香港特別行政區(qū)維護國家安全法》的頒布以及深圳中國特色社會主義先行示范區(qū)的建設，越來越多的人開始唱衰香港經(jīng)濟，提出“香港無用論”，認為香港將會逐漸被內(nèi)地城市所取代，繼而失去國際金融中心的地位。本文針對該評論進行深入解析，并提出筆者看法。

二、香港未來金融業(yè)發(fā)展的前景

對于香港而言，2019-2020年勢必將成為其經(jīng)濟發(fā)展中的嚴峻危機，然而，所謂危機，即危險中存在機遇。香港經(jīng)濟雖然在外部事件的沖擊下逐步放緩發(fā)展速度，甚至表現(xiàn)為負增長，但是，對于金融業(yè)，市場的表現(xiàn)往往最能反映其根本走勢。從2020年5月21日至7月2日，香港股市的表現(xiàn)逐漸回暖，漲幅同比高于新加坡為3.5%。另外，CDS同樣維持在低風險水平，其數(shù)值為48。繼7月2日，在國家安全法實施后，香港股市漲幅為2.85%，為當日亞太地區(qū)的最高漲幅。由此可見，雖然香港經(jīng)濟正在遭受外部事件的沖擊，但其金融業(yè)仍然存在較強韌性，基本呈現(xiàn)出正常發(fā)展態(tài)勢。因此，本文認為，香港金融業(yè)仍然具有較好的發(fā)展前景，其國際金融中心的地位仍然可以繼續(xù)維持。

三、香港能夠保持國際金融中心的原因

從1969年香港首次推出恒生指數(shù)之后，經(jīng)過近50年的發(fā)展，恒生指數(shù)的發(fā)展表現(xiàn)強勁。香港股票市場以及金融衍生市場不斷發(fā)展壯大，具有較強的競爭力。股票市場是判斷金融市場發(fā)展的重要依據(jù)，港交所的股票交易量不斷推向新高，這充分說明市場對香港金融業(yè)的發(fā)展仍具有較強的信心。此外，美國標普信用評級公司對香港金融市場的評級仍維持AA+。各方市場的反映均表明香港金融業(yè)仍具有較為強勢的發(fā)展?jié)摿?，尚不存在被替代的風險。本文認為香港金融市場可以抵御外部風險，維持國際金融中心地位的原因主要有以下三個方面：

1.香港金融市場具有較強的風險承受能力

經(jīng)過近50年的發(fā)展，香港金融市場積累了大量經(jīng)驗，其金融體系以及監(jiān)管制度逐步完善，其風險抵御能力不斷增強（湯勇軍，2020）。香港擁有較為完備的金融法律法規(guī)體系，其運作效率較高且始終保持與國際接軌的發(fā)展方向。此外，香港地區(qū)的貨幣調(diào)控體系具有靈活、高效的特點，其隨時可以通過貨幣的調(diào)控保持金融市場的穩(wěn)定發(fā)展。商業(yè)銀行與證券公司作為金融市場的主要參與者，其發(fā)展的規(guī)范性與金融市場的穩(wěn)定密切相關。長期以來，香港地區(qū)的商業(yè)銀行與證券公司均秉持公平合理的原則進行商業(yè)競爭，因此，極大地降低了香港地區(qū)金融市場的風險。各項金融制度的建立使得香港金融市場具有交易成本低、交易速度快、交易安全性高、交易形式多樣以及資金流動量大的特點。因此，在外部沖擊來臨時，香港金融市場仍可保持較為平穩(wěn)的運行狀態(tài)，積極進行風險抵御。

2.香港是內(nèi)地制造業(yè)發(fā)展的后盾，是我國與世界連接的橋梁

香港金融業(yè)的飛速發(fā)展與內(nèi)地的支持密不可分。中國作為世界上最大的發(fā)展中國家，制造業(yè)是其推動經(jīng)濟發(fā)展的根本。由于我國目前處于經(jīng)濟發(fā)展的關鍵時期，適當?shù)鼐S持金融抑制政策對于國家經(jīng)濟的平穩(wěn)運行具有重要意義（張建平，2007）。然而，制造業(yè)的發(fā)展離不開金融產(chǎn)業(yè)的支持，此時香港作為腹地的地緣優(yōu)勢得到了充分的凸顯。自我國改革開放以來，大量制造企業(yè)來港進行投融資活動，香港金融產(chǎn)業(yè)獲得了充足的資金，逐漸在對接國際資本進入內(nèi)地市場過程中發(fā)揮了越來越大的作用，繼而推動其金融產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴大，最終奠定了香港國際金融中心的優(yōu)勢地位（李靖云，2018）。當前我國對外開放進入了新的階段，其主要表現(xiàn)就是金融產(chǎn)業(yè)的逐漸放開，越來越多的外資開始進入我國內(nèi)地金融市場，而香港作為金融業(yè)開放的先驅，對于我國金融業(yè)逐漸走向世界舞臺具有參考意義，其連接內(nèi)地與世界的角色仍將在未來一段時間內(nèi)得以延續(xù)。

3.香港是我國金融業(yè)擴大開放的助推器

隨著我國經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展，推進金融市場深度開放，促進中國內(nèi)地與國際金融市場接軌，是我國應對逆全球化沖擊以及是維持國際收支平衡的重要手段。而香港作為我國最早實行金融開放的城市，充分發(fā)揮其國際金融中心地位推動我國內(nèi)地金融開放，成為當前行之有效的重要戰(zhàn)略。香港“互聯(lián)互通”的金融開放模式，可以為我國內(nèi)地全面融入國際經(jīng)濟體系提供全新的渠道（巴曙松，2020）。在確保金融安全與監(jiān)管體系、交易習慣不完全改變的情況下，推進人民幣的國際化以及中國內(nèi)地金融市場的開放。香港金融市場因其獨特的地緣優(yōu)勢以及國際金融中心的地位，其可以發(fā)揮內(nèi)地與海外市場連接器的作用，在各項風險可控的情況下實現(xiàn)內(nèi)地與世界的金融聯(lián)系，繼而推動建立全面覆蓋的金融基礎設施，拓寬境內(nèi)外投資渠道，探索外資金融在中國內(nèi)地的新模式。至2019年底，滬港通與深港通總計達成2.7萬億人民幣的成交額，由此可見，香港的“互聯(lián)互通”作用在推進內(nèi)地市場金融開放方面發(fā)揮了重要作用。因此，我們不可否認的是當前香港金融市場在推動內(nèi)地金融業(yè)深度開放方面具有其他城市不可比擬的優(yōu)勢，其國際金融中心的地位在未來一段時間內(nèi)勢必會獲得中央政府以及香港政府的全力維持。

四、研究結論與建議

通過上文的分析，本文可以得出相關結論，即在香港受到反修例事件以及新冠疫情的雙重打擊下，其金融業(yè)的發(fā)展確實受到了一定挑戰(zhàn)，部分投資者對其未來發(fā)展持悲觀態(tài)度。然而，就香港金融市場的具體表現(xiàn)來看，其仍保持平穩(wěn)運行狀態(tài)。因此，本文認為由于香港金融市場發(fā)展時間較長具有較強的風險抵御能力，同時，其作為我國與國際金融市場連接的橋梁，對于推進我國金融市場開放，建立全面的金融運行體系具有重要的指導意義。故其在短期內(nèi)將不會被其他城市所取代而喪失國際金融中心的地位。

因為金融市場存在的風險性與不確定性，任何金融市場的發(fā)展都不可能是一帆風順的，其往往呈現(xiàn)出螺旋上升的狀態(tài)。香港金融市場在面臨風險的同時同樣尚存機遇，本文針對香港金融市場的穩(wěn)定發(fā)展提出三點建議。首先，粵港澳大灣區(qū)的建設全面加深了香港與內(nèi)地的聯(lián)系，香港可通過全力打造粵港澳大灣區(qū)金融科技圈進一步擴寬其影響力，通過差異化的發(fā)展路徑擴大其金融市場規(guī)模（劉煜旻和阮建平，2020）；其次，繼續(xù)深化金融改革，兼顧多樣化的金融風險，不僅要關注金融系統(tǒng)風險，更要重視政治風險以及其他的非系統(tǒng)性風險，建立風險防火墻制度，防止各項風險之間的傳導作用，維持金融業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展；最后，積極開展金融合作，完善金融合作體系，應建立金融系統(tǒng)風險識別與處置的合作機制、預警體系以及國別援助機制，在其他地區(qū)遭遇金融風險時，及時援助以期在自身遭遇金融風險的時候同樣可以獲得來自其他國家的支持，為金融風險防范添磚加瓦（米軍和張道涵，2020）。