關(guān)于有限合伙制基金納入合并范圍的思考

劉蕾

摘要：隨著有限合伙制基金成為企業(yè)投資的重要手段，對有限合伙制基金是否納入投資者的合并報表的判斷變得尤為必要。根據(jù)企業(yè)會計準則及相關(guān)指南的要求，有限合伙制基金納入合并范圍應以控制為基礎(chǔ)。本文依據(jù)控制定義的三要素，結(jié)合有限合伙制基金特點，層層分析，判斷投資人對有限合伙制基金是否擁有控制權(quán)。

關(guān)鍵詞：有限合伙制基金;合并;控制

引言

隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)投融資需求日益多樣化、個性化，由此帶動了市場投融資渠道的多元化發(fā)展，而基金作為資本市場上常用的投資形式，備受投資者青睞?；鸶鶕?jù)組織形式的不同，可分為公司制基金、合伙制基金和契約式基金，其中，有限合伙制基金因其具有設(shè)立程序簡便、避免雙重征稅、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)及分配機制靈活等優(yōu)勢，成為投資者鐘愛的私募股權(quán)投資基金的主流模式。而與有限合伙制基金相關(guān)的企業(yè)合并范圍的界定成為會計實務(wù)工作中的難點。本文依據(jù)相關(guān)會計準則的規(guī)定，對能否把有限合伙制基金納入企業(yè)合并范圍進行探討，并以案例的形式加深讀者的理解。

一、控制與有限合伙制基金

財政部2014年修訂的《企業(yè)會計準則第33號——合并財務(wù)報表》（以下簡稱“準則第33號”）對合并范圍作出如下規(guī)定：合并財務(wù)報表的合并范圍應當以控制為基礎(chǔ)予以確定。因此，判斷有限合伙制基金是否納入合并范圍也應以控制為基礎(chǔ)。

《合伙企業(yè)法》中規(guī)定：有限合伙企業(yè)由普通合伙人執(zhí)行合伙事務(wù)。有限合伙人不執(zhí)行合伙事務(wù)，不得對外代表有限合伙企業(yè)。那是不是就意味著執(zhí)行合伙事務(wù)即擁有了經(jīng)營管理權(quán)，從而能夠?qū)τ邢藓匣镏苹饘嵤┛刂颇兀科鋵嵅蝗?。實?wù)當中會經(jīng)常碰到有限合伙人對有限合伙制基金具有控制權(quán)的情況，例如有限合伙人通過參與基金投資決策委員會，并占有絕對份額的表決權(quán)比例，從而左右基金的投資決策事宜，達到控制有限合伙制基金的目的。因此，是否有權(quán)利執(zhí)行合伙事務(wù)和代表合伙企業(yè)不能成為判斷能否將有限合伙制基金并表的黃金標準。不論是普通合伙人，抑或有限合伙人，只要能夠控制有限合伙制基金，就可以將其納入合并范圍。

二、以控制要素判斷控制

財政部2014年修訂的《<企業(yè)會計準則第33號——合并財務(wù)報表>應用指南》（以下簡稱“指南第33號”）提出，控制的定義包含三項基本要素：一是投資方擁有對被投資方的權(quán)力，二是因參與被投資方的相關(guān)活動而享有可變回報，三是有能力運用對被投資方的權(quán)力影響其回報金額。我們可以從這三個要素入手，來分析投資方對有限合伙制基金的控制力。

（一）投資方擁有對被投資方的權(quán)力

“指南第33號”指出，投資方擁有對被投資方的權(quán)力是判斷控制的第一要素。根據(jù)指南進一步明確的要求，我們可以通過以下三個方面對有限合伙制基金中投資方擁有的權(quán)力進行把握：

1.了解有限合伙制基金的設(shè)立目的和設(shè)計

通常，在有限合伙制基金的《合伙協(xié)議》中會明確約定該有限合伙企業(yè)的合伙目的和經(jīng)營范圍、基金的平層或者結(jié)構(gòu)化的模式設(shè)計、各合伙人的出資比例以及合伙事務(wù)的執(zhí)行等相關(guān)內(nèi)容。通過對上述信息的了解和掌握，能夠有助于識別基金的主要業(yè)務(wù)、決策機制、經(jīng)營模式以及收益來源和分配方式，為接下來的控制判斷打好基礎(chǔ)。

2.明確有限合伙制基金的決策機制

“指南第33號”指出，投資方是否擁有權(quán)力，不僅取決于被投資方的相關(guān)活動，還取決于對相關(guān)活動進行決策的方式。在有限合伙企業(yè)中，它的權(quán)力機構(gòu)可能是合伙人會議，也可能是執(zhí)行事務(wù)的普通合伙人，抑或者是投資決策委員會。

從表決權(quán)的角度來分析，有限合伙制基金中，普通合伙人一般僅象征性出資，即出資比例非常低，絕大部分出資額由有限合伙人承擔，因此有限合伙人的表決權(quán)比例在有限合伙制基金中占絕對優(yōu)勢。但是單憑半數(shù)以上的表決權(quán)比例并不足以判斷其對有限合伙制基金擁有控制權(quán)，還應明確有限合伙制基金的權(quán)力機構(gòu)及決策機制。

通常情況下，合伙企業(yè)的最高權(quán)力機構(gòu)是合伙人會議，討論并決定合伙企業(yè)的入伙、退伙、解散、對外投資等重大事宜。在合伙人會議中，如果有限合伙人憑借著半數(shù)以上的表決權(quán)比例可以達到主導合伙人會議，從而能夠主導合伙企業(yè)的入伙、退伙、解散、日常經(jīng)營、對外投資等事宜，即認為有限合伙人對該合伙企業(yè)擁有權(quán)力。

在實務(wù)當中，有限合伙制基金的投資決策通常是由投資決策委員會作出的，合伙人會議只為各合伙人提供了各項保護性權(quán)利。普通合伙人執(zhí)行合伙事務(wù)，負責基金的日常經(jīng)營管理，在基金的對外投資等重大事項方面擁有控制或者主導能力方面具有天然優(yōu)勢，從而對該有限合伙制基金擁有權(quán)力。但也存在有限合伙人通過參與投資決策委員會，并占有絕對份額的表決權(quán)比例，從而左右基金的投資決策事宜，達到控制有限合伙制基金的目的的情況。

總之，由于有限合伙制基金決策機制的復雜性及合伙企業(yè)對執(zhí)行事務(wù)合伙人的特別規(guī)定，導致通過表決權(quán)條款判斷是否可以主導有限合伙制基金變得更加困難，需要我們根據(jù)《合伙協(xié)議》的約定及具體情形綜合分析并明確普通合伙人和有限合伙人在有限合伙制基金中的地位。

3.評估投資方及其他方之間的關(guān)系

“準則第33號”提出了代理人的觀念。代理人只是代理行使決策權(quán)，不能認定能夠控制被投資方。如果有限合伙制基金中的代理人擁有控制權(quán)，則需要明確該代理人實際是為哪一方履行代理職責。如果投資方是把有限合伙制基金的決策權(quán)委托給了代理人，則視同該投資方直接擁有基金的決策權(quán)。

由于法律規(guī)定下的有限合伙制基金的特殊性，只有普通合伙人能夠執(zhí)行合伙事務(wù)，代表有限合伙制基金，所以對主要責任人還是代理人的判斷焦點通常就落在普通合伙人身上。一般來說，《合伙協(xié)議》中會對普通合伙人的權(quán)限及任免作出明確約定，普通合伙人的終止及更換需要“全體有限合伙人”或者“除普通合伙人及其關(guān)聯(lián)方之外的全體有限合伙人三分之二以上”一致通過方可執(zhí)行。但也存某些有限合伙制基金規(guī)定了某個有限合伙人有權(quán)利任免普通合伙人，或者該有限合伙人實質(zhì)上對普通合伙人擁有控制權(quán)，則可以認定普通合伙人為該有限合伙人在有限合伙制基金中的代理人。

因此，充分了解《合伙協(xié)議》中普通合伙人的權(quán)限及任免規(guī)定，各投資者的股權(quán)關(guān)系及是否存在相互之間的投資協(xié)議，將有助于判斷各投資人之間的實質(zhì)關(guān)系。

（二）因參與被投資方的相關(guān)活動而享有可變回報

“準則第33號”的控制權(quán)要求投資方從被投資單位取得的收益應當是能夠隨著被投資單位的業(yè)績變動而變動的可變回報，并且應當遵從實質(zhì)重于形式的原則從合同安排的實質(zhì)而不是法律形式去判斷是否為可變回報。

在有限合伙制基金中，管理費和超額業(yè)績分成是普通合伙人的主要收益來源。管理費通常以普通合伙人實際管理的資金規(guī)模的一定比例收取。判斷管理費是否為可變回報需要關(guān)注該管理費的收取是否依賴于有限合伙制基金所產(chǎn)生的收益，如果是，則管理費應屬于可變回報，否則應為固定回報。對于業(yè)績分成，一般是指普通合伙人可以獲得超額收益的一定比例作為業(yè)績報酬，這是與基金的經(jīng)營業(yè)績密切相關(guān)的，屬于可變回報。

有限合伙人的收益來源較普通合伙人更為多樣化，大體可劃分成固定回報、浮動回報、固定回報浮動回報相結(jié)合三種方式。因此需要根據(jù)實際情況具體判斷。在一些結(jié)構(gòu)化的基金中，作為優(yōu)先級的有限合伙人，通常擁有一系列增信措施，如足額的資產(chǎn)抵質(zhì)押、普通合伙人或者劣后級有限合伙人差額補足等，保證優(yōu)先級的有限合伙人能夠不因基金業(yè)績的變動而影響其取得的收益，則該收益回報從實質(zhì)上是固定回報而非可變回報。而在結(jié)構(gòu)化基金的劣后級有限合伙人或者其他某些有限合伙制基金中，有限合伙人取得的收益與基金的經(jīng)營業(yè)績密切相關(guān)，則該收益回報應屬于可變回報，而不論其在形式上是固定回報還是浮動回報。

（三）有能力運用對被投資方的權(quán)力影響其回報金額

“指南第33號”指出，只有當投資方不僅擁有對被投資方的權(quán)力，通過參與被投資方的相關(guān)活動而享有可變回報，并且有能力運用對被投資方的權(quán)力來影響其回報的金額時，投資方才控制被投資方。

由于有限合伙制基金的成立目的相對明確，主要是對外項目投資，而取得的項目投資收益是基金的主要投資回報來源。因此，決定項目投資的投資決策委員會成為有限合伙制基金的實質(zhì)上的權(quán)力決策機構(gòu)。誰能主導和控制投資決策委員會，誰有擁有對有限合伙制基金的權(quán)力，從而也有能力影響其回報金額。

三、案例分析

某投資公司A對一家擁有基金管理人資質(zhì)的基金管理公司B擁有控制權(quán)，持股比例為70%。投資公司A擬以基金管理公司B為普通合伙人成立一家有限合伙制基金D，從事企業(yè)并購業(yè)務(wù)。投資公司A作為有限合伙人，持有有限合伙制基金33%的份額，同時吸納其他投資人C作為有限合伙人，持有有限合伙制基金67%的份額。

（1）作為執(zhí)行事務(wù)普通合伙人的基金管理公司B，為投資公司A的子公司，因此投資公司A可以通過基金管理公司B直接影響有限合伙制基金D的經(jīng)營管理。

（2）有限合伙制基金D設(shè)立投資決策委員會作為基金的投資決策機構(gòu)，任何投資組合公司之投資及退出決定均需經(jīng)投資決策委員會表決通過后方可執(zhí)行。其中，投資公司A作為有限合伙人，可以在合伙協(xié)議中對投資決策委員會的投資決策表決方式以及其他協(xié)議內(nèi)容進行約定，以保證投資公司A對有限合伙制基金D享有實質(zhì)性權(quán)利，主導被投資單位。

（3）基金管理公司B作為基金管理人，按照所管理基金的資金規(guī)模的2%收取基金管理費。投資公司A及其他投資人C作為有限合伙人享有可變收益，取得的回報會隨著有限合伙制基金D的業(yè)績而變動。

從投資方與其他方的關(guān)系角度，作為普通合伙人的基金管理公司B實際上是有限合伙人投資公司A的代理人;從投資方主導被投資方的能力的角度考慮，投資公司A通過主導基金D的投資決策委員會，進而主導被投資單位;從可變回報的角度，投資公司A享有的收益為可變回報，隨著基金D的業(yè)績而變動;從有能力運用對被投資方的權(quán)力影響其回報金額的角度，由于投資公司A可以主導基金D，因此認為投資公司A有能力影響其在基金D中的回報。綜上所述，我們認為投資公司A能夠?qū)τ邢藓匣镏苹餌實施控制，將其納入合并報表范圍具有可行性。

結(jié)語

與有限合伙制基金相關(guān)的企業(yè)合并范圍的界定問題，最根本的是要樹立實質(zhì)重于形式的觀念，最重要的是要明確哪個投資方對有限合伙制基金擁有控制權(quán)。而在判斷投資人是否擁有控制權(quán)時，不應僅著眼于普通合伙人是執(zhí)行事務(wù)合伙人，能夠?qū)ν獯碛邢藓匣镏苹鸬谋砻娆F(xiàn)象，而應重點關(guān)注《合伙協(xié)議》及其他相關(guān)協(xié)議條款的約定以及投資人之間的股權(quán)關(guān)系、對有限合伙制基金的權(quán)利及承擔的風險和收益的大小等多層因素，進行綜合分析和判斷。

參考文獻

[1]中華人民共和國財政部.企業(yè)會計準則[S].上海：立信會計出版社，2020：240–243.

[2]中華人民共和國財政部.企業(yè)會計準則——應用指南[M].上海：立信會計出版社，2020：249–256.