財(cái)務(wù)柔性影響企業(yè)創(chuàng)新績效嗎

王文華 毛月仙

【摘要】創(chuàng)新是企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要手段， 然而創(chuàng)新活動(dòng)不確定性對企業(yè)財(cái)務(wù)資源的配置提出了更大的挑戰(zhàn)， 財(cái)務(wù)資源的靈活配置是企業(yè)創(chuàng)新成功的關(guān)鍵。 在界定財(cái)務(wù)柔性內(nèi)涵的基礎(chǔ)上， 將財(cái)務(wù)柔性細(xì)分為財(cái)務(wù)資源柔性和財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性， 進(jìn)一步分析財(cái)務(wù)柔性、動(dòng)態(tài)能力與創(chuàng)新績效的關(guān)系。 運(yùn)用高新技術(shù)企業(yè)的調(diào)研數(shù)據(jù)， 實(shí)證檢驗(yàn)財(cái)務(wù)柔性對創(chuàng)新績效的影響以及動(dòng)態(tài)能力在財(cái)務(wù)柔性與創(chuàng)新績效關(guān)系之間的中介作用， 結(jié)果顯示， 財(cái)務(wù)資源柔性和財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性顯著影響創(chuàng)新績效， 財(cái)務(wù)資源柔性和財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性對動(dòng)態(tài)能力兩個(gè)維度有著明顯的促進(jìn)作用， 相對財(cái)務(wù)資源柔性， 財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性對企業(yè)創(chuàng)新績效和動(dòng)態(tài)能力的影響更大。 動(dòng)態(tài)能力兩個(gè)維度在財(cái)務(wù)柔性和創(chuàng)新績效的關(guān)系間具有部分中介作用， 相對財(cái)務(wù)資源柔性， 財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性更依賴于動(dòng)態(tài)能力的中介作用。

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)柔性;財(cái)務(wù)資源柔性;財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性;動(dòng)態(tài)能力;創(chuàng)新績效

【中圖分類號(hào)】F275? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A? ? ? 【文章編號(hào)】1004-0994（2020）21-0046-8

一、引言

學(xué)者在提升企業(yè)創(chuàng)新績效方面做了大量的研究， 但大部分研究主要從戰(zhàn)略、技術(shù)、市場和組織等非財(cái)務(wù)因素展開探討， 而忽略了財(cái)務(wù)因素即企業(yè)財(cái)務(wù)資源獲取與配置的影響。 事實(shí)上， 企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)所帶來的市場、技術(shù)和組織的不確定性， 使得企業(yè)需要不斷進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整。 而戰(zhàn)略調(diào)整需要企業(yè)財(cái)務(wù)資源配置與獲取能力的支撐， 靈活的財(cái)務(wù)資源配置與較強(qiáng)的財(cái)務(wù)資源獲取能力能夠幫助企業(yè)快速進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整。 Hayward等[1] 研究發(fā)現(xiàn)， 財(cái)務(wù)柔性在企業(yè)的戰(zhàn)略調(diào)整中發(fā)揮著重要的作用， 能夠幫助企業(yè)獲取資源并對資源進(jìn)行重構(gòu)從而應(yīng)對外部環(huán)境的變遷。 盡管學(xué)者普遍認(rèn)為財(cái)務(wù)柔性同時(shí)具有“預(yù)防”屬性和“利用”屬性， 但是目前大多數(shù)學(xué)者都是從融資約束角度研究財(cái)務(wù)柔性在金融危機(jī)時(shí)期的“預(yù)防”屬性， 對財(cái)務(wù)柔性的“利用”屬性研究甚少[2，3] 。

在新時(shí)代創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展時(shí)期， 企業(yè)不僅需要利用財(cái)務(wù)柔性應(yīng)對外部環(huán)境的不確定性， 更需要利用財(cái)務(wù)柔性提高企業(yè)創(chuàng)新績效[4] 。 財(cái)務(wù)柔性具有緩解企業(yè)融資約束和提高機(jī)會(huì)利用能力的特征， 可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展模式[5] ， 促進(jìn)企業(yè)規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)、利用潛在機(jī)會(huì)， 提升創(chuàng)新績效。 財(cái)務(wù)柔性的“預(yù)防”屬性可以快速改變企業(yè)的資源組合和能力結(jié)構(gòu)， 財(cái)務(wù)柔性的“利用”屬性促使企業(yè)動(dòng)用并重構(gòu)財(cái)務(wù)資源抓住開放式創(chuàng)新帶來的潛在技術(shù)和市場機(jī)會(huì)， 加快企業(yè)創(chuàng)新進(jìn)程， 財(cái)務(wù)柔性會(huì)從機(jī)會(huì)感知和資源重構(gòu)兩方面提升企業(yè)動(dòng)態(tài)能力。 動(dòng)態(tài)能力強(qiáng)的企業(yè)能夠?qū)Y源基礎(chǔ)進(jìn)行不斷更新， 從而減少創(chuàng)新過程中的不確定性[6] 。 因此， 研究財(cái)務(wù)柔性是否通過動(dòng)態(tài)能力這個(gè)中介變量提升創(chuàng)新績效有助于進(jìn)一步深刻理解財(cái)務(wù)柔性的內(nèi)涵， 揭示財(cái)務(wù)柔性影響企業(yè)創(chuàng)新績效的內(nèi)在機(jī)理， 打開財(cái)務(wù)柔性提升創(chuàng)新績效的“路徑黑箱”， 為中國企業(yè)推行戰(zhàn)略型財(cái)務(wù)管理提供決策建議。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）財(cái)務(wù)柔性內(nèi)涵

現(xiàn)有關(guān)于財(cái)務(wù)柔性的研究主要聚焦于財(cái)務(wù)柔性的融資約束緩解作用， 對于財(cái)務(wù)柔性的測度大多采用單一指標(biāo)或多個(gè)指標(biāo)合成的綜合指標(biāo)， 例如曾愛民等[7] 、王滿等[8] 、董理和茅寧[9] 、范圣然等[10] 在實(shí)證研究中對財(cái)務(wù)柔性的測度就采用現(xiàn)金柔性、負(fù)債柔性或兩者的結(jié)合， 狹義上的財(cái)務(wù)柔性僅僅是指財(cái)務(wù)資源柔性。 戰(zhàn)略管理理論認(rèn)為， 在應(yīng)對外部環(huán)境的變化時(shí)， 企業(yè)能積極主動(dòng)地調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略， 而非被動(dòng)地面對外部環(huán)境的沖擊， 這種能夠主動(dòng)調(diào)整企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和進(jìn)行資源重新分配與組合的能力就是企業(yè)的動(dòng)態(tài)能力。 國內(nèi)學(xué)者趙華、張鼎祖[5] 在研究中提出， 在面對財(cái)務(wù)環(huán)境的變動(dòng)時(shí)， 財(cái)務(wù)柔性能夠幫助企業(yè)迅速做出適應(yīng)性反應(yīng)， 并有效解決系統(tǒng)的不確定性問題、增強(qiáng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防控能力， 提高企業(yè)的核心競爭力， 從而促進(jìn)財(cái)務(wù)資源優(yōu)化配置， 改善企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。 由此可以看出， 通過充分發(fā)揮財(cái)務(wù)柔性的“預(yù)防”和“利用”屬性， 企業(yè)對外可以緩解融資壓力， 對內(nèi)通過對企業(yè)財(cái)務(wù)資源進(jìn)行優(yōu)化組合和戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)調(diào)整， 實(shí)現(xiàn)企業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展。 譬如， 在金融危機(jī)時(shí)， 發(fā)揮財(cái)務(wù)柔性的預(yù)防能力， 解決企業(yè)融資難題; 在非金融危機(jī)時(shí)， 發(fā)揮財(cái)務(wù)柔性的利用能力， 通過提高預(yù)算管理效率、調(diào)整財(cái)務(wù)政策來優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)， 合理分配財(cái)務(wù)資源。

在財(cái)務(wù)柔性的描述上， 本文參考戰(zhàn)略柔性的度量維度[11] ，并基于上述兩種屬性的概念， 將財(cái)務(wù)柔性劃分為財(cái)務(wù)資源柔性和財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性。 財(cái)務(wù)資源柔性主要指企業(yè)能夠有效獲得財(cái)務(wù)資源的能力， 而財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性更多地強(qiáng)調(diào)企業(yè)對現(xiàn)有財(cái)務(wù)資源進(jìn)行系統(tǒng)協(xié)調(diào)的整合能力。

（二）財(cái)務(wù)柔性對創(chuàng)新績效的影響

創(chuàng)新活動(dòng)具有不確定性和風(fēng)險(xiǎn)性， 而應(yīng)對環(huán)境的不確定性和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑之一便是保持適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)柔性[12] 。 進(jìn)行財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)備的企業(yè)有利于提高企業(yè)研發(fā)投資水平， 促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新績效提升。 財(cái)務(wù)靈活性會(huì)給企業(yè)帶來額外的優(yōu)勢， 以減輕創(chuàng)新不確定性對盈利能力的負(fù)面影響。 它有助于緩解投資不足的問題， 并減小由于資源限制而付出的代價(jià)。 一方面， 財(cái)務(wù)資源柔性反映了資源可得能力， 通過高額現(xiàn)金持有、低財(cái)務(wù)杠桿等方法確保企業(yè)擁有低成本地獲取資金和調(diào)整資金結(jié)構(gòu)的能力， 避免企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境[13] ， 給企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)資金需求提供一定的保障; 另一方面， 財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性反映了企業(yè)財(cái)務(wù)政策與預(yù)算管理的靈活性， 可以有效處理企業(yè)創(chuàng)新過程中尤其是開放式創(chuàng)新過程中技術(shù)、市場和組織不確定性等方面問題， 降低創(chuàng)新過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)， 減少企業(yè)在創(chuàng)新過程中的協(xié)調(diào)成本和調(diào)整成本。 同時(shí)， 財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性有助于企業(yè)動(dòng)用并重構(gòu)財(cái)務(wù)資源， 抓住創(chuàng)新帶來的潛在技術(shù)優(yōu)勢和市場機(jī)會(huì)， 加快企業(yè)創(chuàng)新進(jìn)程。

總之， 財(cái)務(wù)柔性在一定程度上影響了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)[2] ， 企業(yè)如果有足夠的資金用于創(chuàng)新活動(dòng)則能在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略上保持一定的優(yōu)勢。 充足的資金投入， 有利于企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新性研發(fā)投入， 從而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出[14] 。 財(cái)務(wù)資源柔性和財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性可以有效應(yīng)對企業(yè)創(chuàng)新過程中面臨的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)， 抓住創(chuàng)新過程中出現(xiàn)的技術(shù)和市場機(jī)會(huì)。 據(jù)此， 本文提出假設(shè)：

H1a：財(cái)務(wù)資源柔性對創(chuàng)新績效具有正向影響。

H1b：財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性對創(chuàng)新績效具有正向影響。

（三）動(dòng)態(tài)能力對創(chuàng)新績效的影響

為了適應(yīng)外部環(huán)境的動(dòng)態(tài)性， 企業(yè)需要有與之匹配的內(nèi)在能力。 Teece等[6] 在1994年正式提出了“動(dòng)態(tài)能力”的概念， 指出動(dòng)態(tài)能力是企業(yè)通過構(gòu)建、整合和重構(gòu)企業(yè)內(nèi)外部資源和能力從而在變化多端的外部環(huán)境中不斷尋求和利用機(jī)會(huì)的能力。 根據(jù)內(nèi)外部整合的理論視角， 動(dòng)態(tài)能力可以進(jìn)一步分解為機(jī)會(huì)感知能力和資源重構(gòu)能力。

機(jī)會(huì)感知能力是指企業(yè)對外部機(jī)會(huì)的識(shí)別能力， 能夠識(shí)別并獲取創(chuàng)新機(jī)會(huì)。 在信息不完全對稱和外部環(huán)境快速變化的情況下， 機(jī)會(huì)感知能力使得企業(yè)能夠在變化的環(huán)境中識(shí)別并抓住創(chuàng)新機(jī)遇， 提高企業(yè)的創(chuàng)新成功率[15] 。 一方面， 機(jī)會(huì)感知能力能夠通過掃描、搜索、收集和分析市場上的信息， 發(fā)現(xiàn)顧客需求、技術(shù)行為和競爭者不斷變化的行為為企業(yè)所帶來的機(jī)遇和挑戰(zhàn)[16] 。 這些信息在一定程度上為企業(yè)帶來競爭優(yōu)勢， 幫助企業(yè)制定充分利用內(nèi)外部資源的創(chuàng)新戰(zhàn)略， 推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)健康可持續(xù)開展， 提高創(chuàng)新的成功概率[15] 。 另一方面， 機(jī)會(huì)感知能力能夠幫助企業(yè)多渠道地搜尋知識(shí)和信息， 幫助企業(yè)進(jìn)行知識(shí)積累， 提升企業(yè)應(yīng)對創(chuàng)新活動(dòng)中巨大風(fēng)險(xiǎn)的能力。 資源重構(gòu)能力是指企業(yè)對現(xiàn)有資源進(jìn)行重新配置和整合以適應(yīng)外部變化的能力， 對提升企業(yè)創(chuàng)新績效具有重要作用。 胡畔和于渤[17] 驗(yàn)證了企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)鍵在于企業(yè)的重構(gòu)能力， 其在企業(yè)本地搜索與創(chuàng)新績效間發(fā)揮重要的橋梁作用。 Marsh和Stock[18] 發(fā)現(xiàn)企業(yè)能夠在內(nèi)部資源的整合及重構(gòu)過程中更新創(chuàng)新觀念和認(rèn)識(shí)， 這對推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新進(jìn)程具有重大戰(zhàn)略意義。 在外部市場環(huán)境動(dòng)態(tài)變化的情況下， 資源重構(gòu)能力使企業(yè)能夠迅速整合資源和能力以形成新的異質(zhì)性資源， 能夠最大化突破企業(yè)的資源約束， 彌補(bǔ)資源稟賦的先天不足， 提升企業(yè)創(chuàng)新績效[19] 。

通過機(jī)會(huì)感知能力識(shí)別并抓住創(chuàng)新機(jī)遇， 以資源重構(gòu)能力對現(xiàn)有資源進(jìn)行重新配置和整合， 增強(qiáng)資源柔性， 從而提高創(chuàng)新績效。 據(jù)此提出假設(shè)：

H2a：機(jī)會(huì)感知能力對創(chuàng)新績效具有正向影響。

H2b：資源重構(gòu)能力對創(chuàng)新績效具有正向影響。

（四）財(cái)務(wù)柔性對動(dòng)態(tài)能力的影響

企業(yè)的動(dòng)態(tài)能力是企業(yè)為了適應(yīng)外部動(dòng)態(tài)變化而衍生出來的內(nèi)部能力， 能夠持續(xù)構(gòu)建、重組其內(nèi)外部的各類資源取得競爭優(yōu)勢[20] ， 一般可以從企業(yè)內(nèi)部獲得。 動(dòng)態(tài)權(quán)變理論認(rèn)為， 組織柔性是在組織與環(huán)境之間維持一種動(dòng)態(tài)適合的組織潛力[21] 。 也就是說， 從企業(yè)內(nèi)部獲得和提升企業(yè)動(dòng)態(tài)能力， 柔性是很好的切入點(diǎn)。

財(cái)務(wù)柔性本身具有一種能力屬性， 能夠快速而經(jīng)濟(jì)地適應(yīng)環(huán)境變化或處理由環(huán)境引起的不確定性， 對企業(yè)動(dòng)態(tài)能力有一定的促進(jìn)作用。 從財(cái)務(wù)資源柔性來看， 零杠桿和低財(cái)務(wù)杠桿政策是由建立和保持財(cái)務(wù)資源柔性的愿望驅(qū)動(dòng)的[22] 。 當(dāng)一個(gè)企業(yè)擁有更有價(jià)值的增長機(jī)會(huì)時(shí)， 在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略上會(huì)使用較低的債務(wù)， 并囤積大量現(xiàn)金進(jìn)行儲(chǔ)備， 以提高企業(yè)當(dāng)前的償債能力， 為未來不在預(yù)期內(nèi)的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行融資。 無論以何種方式進(jìn)行財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)備， 目的都是為了在發(fā)生不利的情況時(shí)進(jìn)行低成本籌資， 緩解外部融資壓力， 提高資金的靈活性[23] ， 以期從財(cái)務(wù)方面提升企業(yè)的機(jī)會(huì)感知能力和資源重構(gòu)能力。 也就是說， 財(cái)務(wù)資源柔性能夠在低成本的情況下獲取財(cái)務(wù)資源， 使財(cái)務(wù)主體能夠有效應(yīng)對財(cái)務(wù)環(huán)境和處理系統(tǒng)自身的不確定性， 進(jìn)而提升企業(yè)的機(jī)會(huì)感知能力和資源重構(gòu)能力[5] 。

從財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性來看， 企業(yè)會(huì)在財(cái)務(wù)政策和預(yù)算管理方面保持足夠的靈活性， 以便企業(yè)在進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整的時(shí)候具有重新配置財(cái)務(wù)資源的空間。 財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性高的企業(yè)對技術(shù)和市場的敏感性強(qiáng)， 較強(qiáng)的資金調(diào)動(dòng)能力能夠使企業(yè)快速抓住潛在的商業(yè)機(jī)會(huì)， 從而把握先機(jī)， 占據(jù)戰(zhàn)略高地。 同樣， 財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性促使企業(yè)動(dòng)用并重構(gòu)財(cái)務(wù)資源來應(yīng)對創(chuàng)新過程中的不確定性， 財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性高的企業(yè)意味著其動(dòng)用資金和調(diào)配資金的能力強(qiáng)， 通過資金投入和調(diào)配對企業(yè)內(nèi)外創(chuàng)新資源進(jìn)行重新組合， 增強(qiáng)企業(yè)整合、重構(gòu)內(nèi)外部資源的能力以支持企業(yè)的戰(zhàn)略調(diào)整。 總之， 擁有財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性的企業(yè)會(huì)主動(dòng)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整并優(yōu)化資源配置以適應(yīng)外部環(huán)境的變化， 進(jìn)而提升企業(yè)的機(jī)會(huì)感知能力和資源重構(gòu)能力。

綜上所述， 財(cái)務(wù)柔性兩個(gè)維度正向影響動(dòng)態(tài)能力兩個(gè)維度。 據(jù)此提出假設(shè)：

H3a：財(cái)務(wù)資源柔性對企業(yè)動(dòng)態(tài)能力的兩個(gè)維度具有正向影響。 財(cái)務(wù)資源柔性越高， 對動(dòng)態(tài)能力兩個(gè)維度的正向影響越強(qiáng)。

H3b：財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性對企業(yè)動(dòng)態(tài)能力的兩個(gè)維度具有正向影響。 財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性越高， 對動(dòng)態(tài)能力兩個(gè)維度的正向影響越強(qiáng)。

（五）動(dòng)態(tài)能力的中介作用

在外界環(huán)境充斥著巨大模糊性時(shí)， 財(cái)務(wù)資源柔性和財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性可以憑借其自身特性幫助企業(yè)獲取和重構(gòu)財(cái)務(wù)資源， 提高對市場和技術(shù)的敏感性， 創(chuàng)造并抓住潛在的商業(yè)機(jī)會(huì)， 把握先機(jī)， 實(shí)現(xiàn)藍(lán)海戰(zhàn)略。 采用財(cái)務(wù)柔性戰(zhàn)略的企業(yè)具有較高的組織彈性和較強(qiáng)的應(yīng)變能力， 更重視在變化的環(huán)境中尋找機(jī)遇， 因此能快速捕捉產(chǎn)品技術(shù)方面轉(zhuǎn)瞬即逝的潛在機(jī)會(huì)， 企業(yè)的機(jī)會(huì)感知能力和資源重構(gòu)能力越強(qiáng)， 越容易突破創(chuàng)新過程中的一些資源約束， 減少創(chuàng)新過程中的風(fēng)險(xiǎn)， 并有效提升企業(yè)創(chuàng)新績效。 財(cái)務(wù)資源柔性反映了企業(yè)快速獲取財(cái)務(wù)資源的特性， 這種特性有助于企業(yè)應(yīng)對外部環(huán)境變遷導(dǎo)致的潛在威脅， 更重要的是善于獲得財(cái)務(wù)資源的企業(yè)具有較強(qiáng)的商業(yè)敏感性， 更容易抓住外部環(huán)境變遷提供的潛在機(jī)會(huì)。

財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性反映了企業(yè)整合、協(xié)調(diào)企業(yè)財(cái)務(wù)資源的行為和能力， 通過資源重構(gòu)改變企業(yè)資源配置和組合方式， 以支持企業(yè)在面對環(huán)境變遷時(shí)需要進(jìn)行的戰(zhàn)略調(diào)整。 因此， 財(cái)務(wù)柔性高的企業(yè)動(dòng)態(tài)能力強(qiáng)， 財(cái)務(wù)柔性通過動(dòng)態(tài)能力的中介作用提升企業(yè)創(chuàng)新績效， 動(dòng)態(tài)能力在財(cái)務(wù)柔性影響企業(yè)創(chuàng)新績效的作用機(jī)理中發(fā)揮了傳導(dǎo)機(jī)制作用。 許多學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)動(dòng)態(tài)能力在企業(yè)的戰(zhàn)略行為與創(chuàng)新績效之間發(fā)揮了中介作用。 吳航和陳勁[24] 在探索出口和對外直接投資對創(chuàng)新績效的影響機(jī)制中發(fā)現(xiàn)， 動(dòng)態(tài)能力起到了中介作用。 Wu[25] 發(fā)現(xiàn)企業(yè)所擁有的資源能夠積極影響企業(yè)績效， 并且這種影響通過動(dòng)態(tài)能力的中介效應(yīng)傳導(dǎo)。

綜上所述， 本文認(rèn)為動(dòng)態(tài)能力在財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)創(chuàng)新績效關(guān)系間具有中介效應(yīng)。 據(jù)此提出假設(shè)：

H4a：機(jī)會(huì)感知能力在財(cái)務(wù)資源柔性對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響中發(fā)揮了中介作用。

H4b：機(jī)會(huì)感知能力在財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響中發(fā)揮了中介作用。

H4c：資源重構(gòu)能力在財(cái)務(wù)資源柔性對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響中發(fā)揮了中介作用。

H4d：資源重構(gòu)能力在財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響中發(fā)揮了中介作用。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來源

本文數(shù)據(jù)主要來源于問卷調(diào)查。 本次問卷的設(shè)計(jì)包含兩個(gè)環(huán)節(jié)：第一是對調(diào)研企業(yè)進(jìn)行信息收集; 第二是根據(jù)研究內(nèi)容設(shè)計(jì)變量題項(xiàng)， 包含財(cái)務(wù)柔性、動(dòng)態(tài)能力及創(chuàng)新績效， 并根據(jù)Likert七級(jí)量表法對答案選項(xiàng)進(jìn)行設(shè)計(jì)。 為了保證問卷的合理性和科學(xué)性， 本次問卷在正式發(fā)放之前， 進(jìn)行了預(yù)測試， 根據(jù)預(yù)測試過程中出現(xiàn)的問題和測量結(jié)果， 進(jìn)行相應(yīng)的修改和完善。 在正式調(diào)查中， 采取線上和線下兩種方式對蘇南地區(qū)500家高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行調(diào)研， 最終收回有效問卷389份，問卷有效率77.8%。 為了檢驗(yàn)數(shù)據(jù)的有效性， 本文利用統(tǒng)計(jì)分析軟件根據(jù)最大方差檢驗(yàn)對數(shù)據(jù)進(jìn)行測試， 測試結(jié)果發(fā)現(xiàn)樣本數(shù)據(jù)不存在嚴(yán)重的共同方法偏差。

（二）變量定義及測度

1. 因變量。 對于創(chuàng)新績效的衡量， 可以借鑒已有成熟量表。 本文參考Chen等[26] 、Zhang和Li[27] 對于創(chuàng)新績效的測度量表， 結(jié)合本文所提出的模型和假設(shè)， 選擇了5個(gè)測量題項(xiàng)：相對于競爭對手， 企業(yè)專利產(chǎn)出較多; 相對于競爭對手， 企業(yè)新產(chǎn)品開發(fā)速度較快; 相對于競爭對手， 企業(yè)新產(chǎn)品銷售額占總銷售額比重較高; 相對于競爭對手， 企業(yè)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化成功率較高; 相對于競爭對手， 企業(yè)工藝流程改善較快。

2. 自變量。 參考Wright和Snell[28] 、曾愛民等[7] 的研究， 財(cái)務(wù)資源柔性測度對應(yīng)設(shè)置以下3個(gè)測量題項(xiàng)：企業(yè)能夠獲得足夠的資金以應(yīng)對企業(yè)外部環(huán)境的變化與企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整; 企業(yè)能夠快速獲得資金以應(yīng)對企業(yè)外部環(huán)境的變化與企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整; 企業(yè)能夠低成本獲得資金以應(yīng)對企業(yè)外部環(huán)境的變化與企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整。 參考Hayward等[1] 、趙華和張鼎祖[5] 的研究， 為財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性測度設(shè)置以下3個(gè)測量題項(xiàng)：企業(yè)能夠迅速進(jìn)行財(cái)務(wù)資源協(xié)調(diào)， 以應(yīng)對外部環(huán)境變化與企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整; 企業(yè)能夠靈活安排財(cái)務(wù)政策， 以應(yīng)對外部環(huán)境變化與企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整; 企業(yè)能夠迅速調(diào)整預(yù)算， 以應(yīng)對外部環(huán)境變化與企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整。

3. 中介變量。 目前關(guān)于動(dòng)態(tài)能力的研究眾多， 對于動(dòng)態(tài)能力的內(nèi)涵學(xué)者們尚未達(dá)成統(tǒng)一意見， 關(guān)于動(dòng)態(tài)能力維度劃分有較大的差異性。 結(jié)合本文的模型和假設(shè)， 基于前面財(cái)務(wù)柔性的研究， 借鑒Teece等[6] 的經(jīng)典文獻(xiàn)， 將動(dòng)態(tài)能力劃分為機(jī)會(huì)感知能力和資源重構(gòu)能力。 其中機(jī)會(huì)感知能力的3個(gè)測量題項(xiàng)為：企業(yè)經(jīng)常掃描行業(yè)技術(shù)新動(dòng)態(tài); 企業(yè)經(jīng)常搜集、分析市場信息; 企業(yè)能夠根據(jù)技術(shù)和市場新動(dòng)態(tài)發(fā)現(xiàn)客戶新需求。 資源重構(gòu)能力的3個(gè)測量題項(xiàng)為：企業(yè)根據(jù)外部環(huán)境變化制定新的發(fā)展戰(zhàn)略; 企業(yè)能夠根據(jù)新戰(zhàn)略獲取新的資源; 企業(yè)能夠根據(jù)新戰(zhàn)略對資源進(jìn)行重新組合。

4. 控制變量。 控制變量選取了企業(yè)規(guī)模和研發(fā)投入強(qiáng)度， 以便較好地排除一些干擾因素。

（三）實(shí)證模型構(gòu)建

基于本文的假設(shè)與變量設(shè)定， 建立模型檢驗(yàn)財(cái)務(wù)柔性對創(chuàng)新績效的影響：

ip=α0+α1ff+α2size+α3rd+ε? ? （1）

其中：ip代表企業(yè)創(chuàng)新績效; 財(cái)務(wù)柔性ff分別以財(cái)務(wù)資源柔性fr和財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性fc表示。

構(gòu)建模型檢驗(yàn)動(dòng)態(tài)能力對創(chuàng)新績效的影響：

ip=α0+α1dc+α2size+α3rd+ε? ? （2）

其中：dc為動(dòng)態(tài)能力， 兩個(gè)維度分別以機(jī)會(huì)感知能力op和資源重構(gòu)能力rr表示。

同時(shí)檢驗(yàn)財(cái)務(wù)柔性對企業(yè)動(dòng)態(tài)能力的影響， 構(gòu)建模型：

dc=α0+α1ff+α2size+α3rd+ε? ? （3）

運(yùn)用模型（3）分別檢驗(yàn)財(cái)務(wù)資源柔fr對機(jī)會(huì)感知能力op和資源重構(gòu)能力rr是否有顯著影響以及財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性fc對機(jī)會(huì)感知能力op和資源重構(gòu)能力rr是否有顯著影響。

最后進(jìn)行中介效應(yīng)檢驗(yàn)， 同時(shí)引入自變量和中介變量， 構(gòu)建如下模型檢驗(yàn)動(dòng)態(tài)能力在財(cái)務(wù)柔性和創(chuàng)新績效之間是否發(fā)揮了中介作用：

ip=α0+α1ff+α2dc+α3size+α4rd+ε （4）

自變量分別代入財(cái)務(wù)資源柔性fr和財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性fc， 中介變量分別代入機(jī)會(huì)感知能力op和資源重構(gòu)能力rr。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）信度和效度檢驗(yàn)

本文采用常用的克朗巴哈系數(shù)（Cronbach's α）來檢驗(yàn)變量的信度， 分析量表題項(xiàng)的內(nèi)在一致性。 運(yùn)用SPSS 17.0軟件得出各變量的信度檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。 通過測量， 結(jié)果顯示各變量的Cronbach's α系數(shù)都大于0.8， 財(cái)務(wù)柔性與動(dòng)態(tài)能力兩個(gè)變量Cronbach's α系數(shù)分別為0.835和0.865， 表明測量問卷的一致性和穩(wěn)定性良好， 分析量表具有很好的信度。

對于效度分析， 首先是內(nèi)容效度檢驗(yàn)， 內(nèi)容效度用來測度所設(shè)題項(xiàng)能否涵蓋構(gòu)念所有項(xiàng)目的程度。 對于調(diào)查問卷的設(shè)計(jì)， 通過文獻(xiàn)梳理、專家咨詢、小組討論等過程， 并在深度訪談企業(yè)的基礎(chǔ)上形成初稿。 尤其是動(dòng)態(tài)能力和創(chuàng)新績效的題項(xiàng)選擇更有成熟量表作為依據(jù)。 隨后對樣本進(jìn)行試調(diào)研， 并多次修訂形成最終定稿。 嚴(yán)格按照科學(xué)規(guī)范的程序來生成調(diào)查問卷， 在測量題項(xiàng)與概念定義之間建立一個(gè)較好的匹配性， 使測量題項(xiàng)能夠更好地解釋構(gòu)念。 因此， 本研究中各個(gè)變量測量（包括財(cái)務(wù)柔性、動(dòng)態(tài)能力以及創(chuàng)新績效）具有較好的內(nèi)容效度。

其次， 檢驗(yàn)量表的結(jié)構(gòu)效度。 結(jié)構(gòu)效度是指一致性的程度， 這種一致性主要體現(xiàn)在用測量量表進(jìn)行度量后得到的結(jié)果與現(xiàn)階段存在的高認(rèn)可度的理論的契合度。 本文進(jìn)行了KMO檢驗(yàn)和Bartlett檢驗(yàn)， 結(jié)果如表2所示， 顯示變量的KMO值都大于0.7， Bartlett檢驗(yàn)顯著， 適合因子分析。

運(yùn)用SPSS17.0進(jìn)行因子分析， 因子載荷結(jié)果見表3。 因子載荷值均大于0.5， 且在0.01范圍內(nèi)顯著， 表明本研究中各個(gè)變量子維度具有較好的結(jié)構(gòu)效度， 對財(cái)務(wù)柔性與動(dòng)態(tài)能力做高階因子分析同樣表明具有較好的結(jié)構(gòu)效度。 AVE值均大于0.5， 意味著本次分析數(shù)據(jù)具有良好的聚合（收斂）效度。

（二）描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性分析

對模型所涉及的主要變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)性分析的結(jié)果如表4和表5所示。 從描述統(tǒng)計(jì)結(jié)果看， 標(biāo)準(zhǔn)差不大， 各指標(biāo)波動(dòng)趨于穩(wěn)定。 由表5可知， 財(cái)務(wù)柔性和創(chuàng)新績效有顯著正相關(guān)關(guān)系。 盡管此表所列的相關(guān)分析沒有控制變量影響， 但仍為后續(xù)回歸分析奠定了基礎(chǔ)。 此外， 所有變量兩兩間相關(guān)系數(shù)均小于0.5， 相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果排除了變量間的共線性問題。

（三）多元回歸結(jié)果分析

假設(shè)檢驗(yàn)分為主效應(yīng)檢驗(yàn)和中介效應(yīng)檢驗(yàn)兩部分。 考慮到企業(yè)規(guī)模、研發(fā)投入可能會(huì)對創(chuàng)新績效產(chǎn)生不同的影響， 本文將這兩個(gè)變量作為控制變量。 借鑒Baron和Kenny[29] 的建議， 中介效應(yīng)檢驗(yàn)應(yīng)滿足4個(gè)條件：①自變量對因變量存在顯著影響; ②中介變量對因變量存在顯著影響; ③自變量對中介變量存在顯著影響; ④自變量與中介變量同時(shí)代入回歸方程解釋因變量時(shí)， 中介變量的效應(yīng)顯著而自變量的效應(yīng)消失（完全中介效應(yīng)） 或者減弱（部分中介效應(yīng)）。 其中， 第一個(gè)條件是最首要的， 如果自變量和因變量之間的關(guān)系不顯著， 之后的假設(shè)檢驗(yàn)無須再證。 實(shí)證結(jié)果報(bào)告于表6和表7。 表6為主效應(yīng)檢驗(yàn)， 檢驗(yàn)財(cái)務(wù)柔性、動(dòng)態(tài)能力和創(chuàng)新績效兩兩之間的相互關(guān)系。 表7為中介效應(yīng)檢驗(yàn)， 同時(shí)引進(jìn)財(cái)務(wù)柔性和動(dòng)態(tài)能力變量， 檢驗(yàn)動(dòng)態(tài)能力的中介作用。

首先， 對財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)創(chuàng)新績效之間的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)， 即分別驗(yàn)證財(cái)務(wù)資源柔性、財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響， 回歸結(jié)果見表6的Model1和Model2。 自變量為財(cái)務(wù)資源柔性及財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性， 因變量為創(chuàng)新績效。 假設(shè)1預(yù)測財(cái)務(wù)柔性正向影響企業(yè)創(chuàng)新績效， 研究結(jié)果支持了這一假設(shè)。 Model1中財(cái)務(wù)資源柔性與創(chuàng)新績效的正相關(guān)關(guān)系顯著（α=0.286， p<0.05）， 即財(cái)務(wù)資源柔性正向影響企業(yè)創(chuàng)新績效。 Model2中財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性與創(chuàng)新績效的正相關(guān)關(guān)系顯著（α=0.341， p<0.05）， 即財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性正向影響企業(yè)創(chuàng)新績效。 因此H1a、H1b得到了驗(yàn)證。 從回歸結(jié)果來看， 財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響作用更大。

其次， 對動(dòng)態(tài)能力與企業(yè)創(chuàng)新績效之間的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)， 即分別驗(yàn)證機(jī)會(huì)感知能力和資源重構(gòu)能力對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響， 回歸結(jié)果見表6的Model3和Model4。 在這個(gè)模型中， 機(jī)會(huì)感知能力和資源重構(gòu)能力為自變量， 企業(yè)創(chuàng)新績效為因變量， 控制變量保持不變。 假設(shè)2預(yù)測動(dòng)態(tài)能力與創(chuàng)新績效正相關(guān)， 研究結(jié)果支持了這一假設(shè)。 Model3中機(jī)會(huì)感知能力與創(chuàng)新績效的正相關(guān)關(guān)系顯著（α=0.377， p<0.05）， Model4中資源重構(gòu)能力與創(chuàng)新績效的正相關(guān)關(guān)系顯著（α=0.328， p<0.05）， 因此H2a、H2b得到了驗(yàn)證。

再次， 對中介變量和自變量之間的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)， 即驗(yàn)證財(cái)務(wù)柔性對動(dòng)態(tài)能力的影響， 回歸結(jié)果見表6的Model5～Model8。 Model5和Model6檢驗(yàn)財(cái)務(wù)資源柔性對動(dòng)態(tài)能力兩個(gè)維度的影響， Model7和Model8檢驗(yàn)財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性對動(dòng)態(tài)能力兩個(gè)維度影響的影響。 假設(shè)3預(yù)測財(cái)務(wù)柔性與動(dòng)態(tài)能力正相關(guān)， 即財(cái)務(wù)柔性能夠增強(qiáng)企業(yè)動(dòng)態(tài)能力， 財(cái)務(wù)柔性越高， 對動(dòng)態(tài)能力的正向影響越強(qiáng)。 研究結(jié)果支持了這一假設(shè)。 Model5和Model6中財(cái)務(wù)資源柔性與動(dòng)態(tài)能力兩個(gè)維度的正相關(guān)關(guān)系顯著（α=0.254， p<0.05; α=0.370， p<0.05）， Model7和Model8中財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性與動(dòng)態(tài)能力兩個(gè)維度的正相關(guān)關(guān)系顯著（α=0.353， p<0.05; α=0.453， p<0.1）， 因此， H3a、H3b得到了驗(yàn)證。 研究結(jié)果同時(shí)顯示， 財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性對動(dòng)態(tài)能力的正向影響效果要強(qiáng)于財(cái)務(wù)資源柔性對動(dòng)態(tài)能力的正向影響效果。

最后， 在模型中同時(shí)將自變量財(cái)務(wù)柔性和中介變量動(dòng)態(tài)能力引入多元回歸方程中， 以此驗(yàn)證動(dòng)態(tài)能力是否在財(cái)務(wù)柔性與創(chuàng)新績效之間起到中介作用。 本文分別檢驗(yàn)動(dòng)態(tài)能力兩個(gè)維度對財(cái)務(wù)資源柔性、財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性與企業(yè)創(chuàng)新績效關(guān)系的中介傳導(dǎo)作用。 由表7中介效應(yīng)檢驗(yàn)回歸結(jié)果和表6主效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果對比來看， 雖然財(cái)務(wù)資源柔性與財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性對創(chuàng)新績效仍然具有顯著的正向影響作用， 但是相關(guān)回歸系數(shù)都明顯減小， 擬合度有小幅度提升， 解釋力度增強(qiáng)。 從Model9來看， 同時(shí)加入財(cái)務(wù)資源柔性與機(jī)會(huì)感知能力進(jìn)行回歸， 機(jī)會(huì)感知能力的回歸系數(shù)為0.308， 顯著性水平為10%。 從Model10來看， 同時(shí)加入財(cái)務(wù)資源柔性與資源重構(gòu)能力進(jìn)行回歸， 資源重構(gòu)能力的回歸系數(shù)為0.262， 顯著性水平為5%。 從Model11來看， 同時(shí)加入財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性與機(jī)會(huì)感知能力進(jìn)行回歸， 機(jī)會(huì)感知能力的回歸系數(shù)為0.284， 顯著性水平為10%。 從模型Model12來看， 同時(shí)加入財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性與資源重構(gòu)能力進(jìn)行回歸， 資源重構(gòu)能力的回歸系數(shù)為0.245， 顯著性水平為5%。 以上研究結(jié)果充分說明財(cái)務(wù)柔性不僅直接對企業(yè)創(chuàng)新績效產(chǎn)生影響， 同時(shí)還會(huì)通過動(dòng)態(tài)能力對企業(yè)創(chuàng)新績效產(chǎn)生間接影響。 因此， 動(dòng)態(tài)能力在財(cái)務(wù)柔性對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響中發(fā)揮了部分中介作用， H4a ～ H4d得到了驗(yàn)證。 表6和表7的結(jié)果表明， 相對財(cái)務(wù)資源柔性， 財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性更依賴于動(dòng)態(tài)能力的中介作用從而對企業(yè)創(chuàng)新績效產(chǎn)生影響。

五、結(jié)論與啟示

本文通過問卷調(diào)查和實(shí)證研究得出的結(jié)論包括：首先， 財(cái)務(wù)資源柔性和財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性對創(chuàng)新績效具有顯著正向影響。 財(cái)務(wù)資源柔性使得企業(yè)能夠快速低成本獲取企業(yè)所需的財(cái)務(wù)資源， 財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性使得企業(yè)能夠快速協(xié)調(diào)整合企業(yè)現(xiàn)有的財(cái)務(wù)資源， 促進(jìn)企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展， 更好地應(yīng)對創(chuàng)新過程中的不確定性， 提升企業(yè)創(chuàng)新績效。 其次， 財(cái)務(wù)柔性的兩個(gè)維度（財(cái)務(wù)資源柔性和財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性）對動(dòng)態(tài)能力的兩個(gè)維度（機(jī)會(huì)感知能力和資源重構(gòu)能力）具有顯著正向影響。 財(cái)務(wù)資源柔性是一種快速低成本獲取財(cái)務(wù)資源的能力， 這會(huì)增強(qiáng)企業(yè)對市場機(jī)會(huì)的敏感性和進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整的能力， 有利于提高企業(yè)的機(jī)會(huì)感知能力和資源重構(gòu)能力。 同時(shí)， 財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性一方面使企業(yè)可以迅速調(diào)整預(yù)算以應(yīng)對外部環(huán)境的變化， 感知潛在的商業(yè)機(jī)會(huì); 另一方面促使企業(yè)對資源進(jìn)行重新組織和配置， 從而增強(qiáng)企業(yè)的機(jī)會(huì)感知能力和資源重構(gòu)能力。 最后， 動(dòng)態(tài)能力兩個(gè)維度在財(cái)務(wù)柔性和創(chuàng)新績效的關(guān)系中起到了中介作用。 動(dòng)態(tài)能力的不同維度在財(cái)務(wù)資源柔性和財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性對創(chuàng)新績效的影響中均起到中介作用。 財(cái)務(wù)柔性通過提升企業(yè)的動(dòng)態(tài)能力， 使得企業(yè)能夠敏銳地感知外界的變化并迅速進(jìn)行資源整合與協(xié)調(diào)， 從內(nèi)部財(cái)務(wù)方面支撐戰(zhàn)略調(diào)整， 對創(chuàng)新績效有顯著促進(jìn)作用。

基于以上研究結(jié)論， 可以得到企業(yè)創(chuàng)新管理的幾點(diǎn)啟示。 首先， 企業(yè)創(chuàng)新過程中的不確定性將迫使企業(yè)不斷進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整， 財(cái)務(wù)資源的靈活獲取與配置將能夠支撐企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整。 企業(yè)保持財(cái)務(wù)柔性不僅需要將現(xiàn)金比率、負(fù)債比率保持在一個(gè)合理水平， 以保證企業(yè)在戰(zhàn)略調(diào)整時(shí)候能夠快速、低成本獲取足夠的財(cái)務(wù)資源， 更重要的是企業(yè)要具備較強(qiáng)的財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)能力、靈活的財(cái)務(wù)政策和較高的預(yù)算管理水平， 以確保在戰(zhàn)略調(diào)整時(shí)能夠快速協(xié)調(diào)、整合財(cái)務(wù)資源， 促進(jìn)財(cái)務(wù)資源重新組合和配置。 相對財(cái)務(wù)資源柔性， 財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性對企業(yè)創(chuàng)新績效和動(dòng)態(tài)能力的影響更大， 因此在創(chuàng)新過程中， 重構(gòu)財(cái)務(wù)資源的能力比獲取財(cái)務(wù)資源的能力更為重要。 其次， 在財(cái)務(wù)柔性影響企業(yè)創(chuàng)新績效過程中， 動(dòng)態(tài)能力起到了部分中介傳導(dǎo)作用。 提升創(chuàng)新績效， 要將企業(yè)財(cái)務(wù)柔性與動(dòng)態(tài)能力相結(jié)合， 不僅要發(fā)揮財(cái)務(wù)柔性對企業(yè)創(chuàng)新績效的直接作用， 更要發(fā)揮財(cái)務(wù)柔性通過動(dòng)態(tài)能力影響企業(yè)創(chuàng)新績效的間接作用， 且財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)柔性更依賴于動(dòng)態(tài)能力的中介傳導(dǎo)作用。 因此， 企業(yè)在保持較高財(cái)務(wù)柔性水平的同時(shí)， 需要具有較強(qiáng)的機(jī)會(huì)感知能力和資源重構(gòu)能力， 這樣才能充分發(fā)揮財(cái)務(wù)柔性對創(chuàng)新績效的促進(jìn)作用。

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