新興市場主權(quán)債務(wù)危機(jī)與管控消解

肖振華

摘 要： 新冠肺炎疫情導(dǎo)致新興市場經(jīng)濟(jì)大幅萎縮，同時(shí)為減輕疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，新興市場國家普遍推行了擴(kuò)張性財(cái)政政策，財(cái)政赤字顯著放大與飆升，對(duì)外負(fù)債能力嚴(yán)重削弱;不僅如此，美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)的全球量化寬松導(dǎo)致新興市場貨幣急速貶值，相關(guān)國家還債成本劇增，但為對(duì)沖本幣貶值，新興市場國家不得不動(dòng)用美元儲(chǔ)備干預(yù)匯率市場，導(dǎo)致以美元計(jì)價(jià)且債務(wù)結(jié)構(gòu)中以外債為主的新興市場國家還債能力進(jìn)一步受到損害，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)一觸即發(fā)。有效防止與減少新興市場國家債務(wù)違約，需要在秉持人道主義立場的基礎(chǔ)上調(diào)動(dòng)與集結(jié)全球力量，同時(shí)新興市場國家應(yīng)當(dāng)在戰(zhàn)略上做出建設(shè)性調(diào)整。

關(guān)鍵詞： 新冠肺炎;新興市場;債務(wù)違約;減免與救助

時(shí)下仍在全球蔓延的新冠肺炎疫情改寫了世界經(jīng)濟(jì)增長的軌跡，更讓新興市場經(jīng)濟(jì)體承受了前所未有的重壓與沖擊。本幣貶值、投機(jī)資本撤離、外匯儲(chǔ)備萎縮、通貨膨脹惡化，更有從各個(gè)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體彌散開來的債務(wù)危機(jī)陰影。對(duì)于國際社會(huì)而言，由許多新興市場國家債務(wù)違約所外溢出的風(fēng)險(xiǎn)絕不會(huì)停留在局部地區(qū)和狹窄層面，而是如同一根敏感的神經(jīng)關(guān)聯(lián)著全球金融市場的運(yùn)行秩序，控制不好可能會(huì)衍生成為又一場波及全球的金融危機(jī)，對(duì)此，只有全球力量加強(qiáng)合作才能有效減輕與消解危機(jī)的破壞力與沖擊力。

一、新興市場經(jīng)濟(jì)體負(fù)債狀況與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

圍繞著一筆已經(jīng)到期但無力償還的5億美元債務(wù)，阿根廷政府與債權(quán)人所進(jìn)行的談判雖然延期至第五次終有協(xié)同一致的結(jié)果，但接下來的時(shí)間阿根廷還要繼續(xù)硬著頭皮展開無休止談判的事實(shí)，因?yàn)榻衲臧⒏⒐灿?82億美元的主權(quán)債需要償還，且分成很多單筆數(shù)散布于不同時(shí)段，而按照國際貨幣基金組織（IMF）的結(jié)論，從2020年至2024年，阿根廷幾乎沒有向債權(quán)人償債的能力余地，如此一來，通過談判謀求債務(wù)重組就成為必選。

資料顯示，在主權(quán)國家債務(wù)違約榜單的排名上，截止目前西班牙高居榜首，共計(jì)違約14次;其次是委內(nèi)瑞拉，違約12次;緊跟其后的是厄瓜多爾與巴西，分別違約11次和10次，而法國、墨西哥、秘魯、智利、巴拉圭、阿根廷五國也各有8次的違約記錄。因此，雖然阿根廷算不上是違約最多的國家，但只要今年接下來的談判流產(chǎn)一次，阿根廷將成為10年中三次發(fā)生違約的唯一國家。

客觀上觀察，阿根廷政府超負(fù)荷債務(wù)運(yùn)行以及發(fā)出的違約警報(bào)只是新興市場的一個(gè)縮影。按照國際金融研究協(xié)會(huì)（IIF）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2019年底，全球債務(wù)總規(guī)模為255萬億美元，創(chuàng)歷史新高，占全球GDP的比重為322%，比2008年金融危機(jī)時(shí)高出40個(gè)百分點(diǎn)（87萬億美元）。而在債務(wù)結(jié)構(gòu)中，各國政府主權(quán)債占據(jù)最大份額，達(dá)70萬億美元。在報(bào)告中，IIF特別指出，截至2019年年底，自2010年以來新興市場債務(wù)總額增長了56個(gè)百分點(diǎn)，債務(wù)規(guī)模膨脹至該經(jīng)濟(jì)體國內(nèi)生產(chǎn)總值的170%，其中新興市場主權(quán)債務(wù)超過了20萬億美元，創(chuàng)下了金融危機(jī)以來最快增速，并比2008年翻了一番。

新興市場國家主權(quán)債務(wù)的加速膨脹與全球貨幣政策的變化直接相關(guān)，甚至可以說因極度寬松貨幣政策所誘致。金融危機(jī)爆發(fā)的后10年中，美聯(lián)儲(chǔ)先后拋出了三輪QE，全球主要央行都加入到量化寬松的行列，而新興市場國家利用流動(dòng)性充沛以及美元利率不斷走低的機(jī)會(huì)大量舉債，致使本國杠桿率一路飆升，但與此同時(shí)經(jīng)濟(jì)卻只有不到5%的平均增幅，很難覆蓋償債需求，于是只有繼續(xù)對(duì)外舉債。不僅如此，在自身經(jīng)濟(jì)通過寬松貨幣政策獲得有效回升后，美聯(lián)儲(chǔ)開始實(shí)施利率正?；僮?，美元貨幣利率中樞不斷上移，致使新興市場國家只能高息借債，同時(shí)償債負(fù)擔(dān)越來越大。

除了寬松貨幣政策將新興市場引入債務(wù)擴(kuò)大之路外，全球化的快速退潮以及由此帶來的外部需求下降也是推動(dòng)不少新興市場國家跌入債務(wù)泥潭的重要力量。根據(jù)《全球貿(mào)易預(yù)警》數(shù)據(jù)顯示，過去10年除了美國拋出了多達(dá)1500余項(xiàng)貿(mào)易保護(hù)措施外，G20中的另外19個(gè)國家也累計(jì)出臺(tái)了保護(hù)主義政策8000多項(xiàng)，其中僅2019年全球范圍內(nèi)就新增了1291個(gè)新貿(mào)易壁壘。數(shù)據(jù)的背后是各種形式的貿(mào)易保護(hù)主義與單邊主義大行其道。受到影響，過往10年全球貿(mào)易增速只有金融危機(jī)前20年年均增速的一半。由于新興市場高度依賴資源或者商品出口，而且對(duì)美歐市場的依賴性非常之大，這種內(nèi)生增長動(dòng)力乏力的經(jīng)濟(jì)模式使其更容易受到來自全球貿(mào)易環(huán)境收窄與惡化的擾動(dòng)。正是如此，過往10年新興市場的總體經(jīng)濟(jì)增速明顯落后于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，公共財(cái)政在入不敷出的壓力下，通過舉債發(fā)展經(jīng)濟(jì)的沖動(dòng)也被不斷強(qiáng)化與固化。

不同于美國、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)國家政府債務(wù)量雖然非常龐大但很大一部分債務(wù)表現(xiàn)為對(duì)內(nèi)負(fù)債，新興市場國家主權(quán)債務(wù)主要是對(duì)外負(fù)債，規(guī)模占比超過主權(quán)債務(wù)的2/3，而且高達(dá)95%以上都是以美元計(jì)價(jià)的外債，說明新興市場的債務(wù)運(yùn)動(dòng)完全受到美元匯率變動(dòng)的支配;其次從久期看，新興市場國家一年期以內(nèi)的短期債務(wù)居多，僅今年就有1.3萬億美元債務(wù)到期，明后兩年還有超過2萬億美元的外債需要償還。另外，新興市場國家的償債能力與償債風(fēng)險(xiǎn)存在著明顯的分化，除了中國等極少數(shù)國家具有厚實(shí)的償債支撐力以及優(yōu)越的信用系別外，很多的新興市場國家將成為債務(wù)違約的重災(zāi)區(qū)。

總體來看，新興市場陣營中可能引爆債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)主要集中在以下地區(qū)：一是南美大陸的阿根廷、委內(nèi)瑞拉、巴西等國，二是撒哈拉地區(qū)以南的非洲國家，如南非、尼日利亞等，三是中東地區(qū)的土耳其、黎巴嫩等，甚至中亞地區(qū)的烏克蘭以及亞洲的印度尼西亞等國也存在違約可能性。值得注意的是，除了阿根廷再次拉響債務(wù)違約警報(bào)外，今年以來已有厄瓜多爾、黎巴嫩兩國出現(xiàn)債務(wù)償還延期，而且黎巴嫩還是首次違約。在國際貨幣基金組織看來，新興市場國家的主權(quán)債務(wù)兌付風(fēng)波正處于“一觸即發(fā)”的危險(xiǎn)境地，而且今年的債務(wù)違約可能創(chuàng)出歷史最高。

二、新冠肺炎疫情對(duì)新興市場債務(wù)違約的刺激與催化

必須承認(rèn)，金融危機(jī)以后，在國際社會(huì)的支持下，加上本國政府在財(cái)政改革與經(jīng)濟(jì)發(fā)展上的努力，阿根廷、希臘等新興市場國家一度從債務(wù)危機(jī)中掙脫出來并重新獲得了在國際金融市場融資的資格，新興市場總體走上債務(wù)循環(huán)的良性軌道，通過借新債還舊債方式，加上國內(nèi)財(cái)政盈余產(chǎn)生的一定償債能力，按道理不會(huì)出現(xiàn)太大問題。然而，一場突兀而至的新冠肺炎徹底打亂了新興市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展與財(cái)政增長的陣腳，也使得其剛剛有所恢復(fù)的償債能力遭遇無情撕裂與侵蝕。

由于疫情打斷了全球產(chǎn)業(yè)鏈與供應(yīng)鏈，以出口導(dǎo)向?yàn)橹鞯乃行屡d市場國家對(duì)外貿(mào)易遭受重創(chuàng)，原本只剩1.5億美元的經(jīng)常項(xiàng)目盈余被完全吞沒，智利、南非、印尼、土耳其、巴西和印度等國還發(fā)生超過2%的經(jīng)常項(xiàng)目赤字;更為嚴(yán)重的是，新冠疫情傾軋之下，石油期價(jià)跌入冰點(diǎn)，其他大宗商品價(jià)格紛紛深度跳水，使得依賴資源出口的俄羅斯、南非以及南美新興市場國家的外部需求受到空前抑制。按照國際貨幣基金組織（IMF）的最新預(yù)測(cè)，2020年新興市場經(jīng)濟(jì)增速將為-1%，其中印度經(jīng)濟(jì)萎縮5.2%，俄羅斯經(jīng)濟(jì)下滑7.1%，巴西經(jīng)濟(jì)下降5.2%，南非經(jīng)濟(jì)負(fù)增長10個(gè)百分點(diǎn)，其他如阿根廷、土耳其等國經(jīng)濟(jì)萎縮幅度均超過了5%。經(jīng)濟(jì)的重挫帶來的是財(cái)政收入銳減甚至是負(fù)增長，并直接弱化甚至瓦解新興市場國家的的償債能力。

更無奈地是，抗御新冠疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的沖擊，新興市場國家集體啟動(dòng)了擴(kuò)張性財(cái)政政策，如印度準(zhǔn)備在年內(nèi)推出20萬億盧比的財(cái)政刺激計(jì)劃，俄羅斯新增年度財(cái)政預(yù)算4.5萬億盧布，南非正在考慮出臺(tái)1萬億蘭特的經(jīng)濟(jì)刺激方案等，而這些財(cái)政增量資金的絕大部分都來源于國債發(fā)行而非國庫盈余，由此引致新興市場赤字與債務(wù)占比急速上揚(yáng)。資料顯示，至今年年底，巴西的公共債務(wù)占GDP比值將達(dá)到77.2%，印度公共債務(wù)占之比將突破77%，南非公共債務(wù)占比將升至90%，阿根廷、土耳其、委內(nèi)瑞拉等國公共債務(wù)占比均將突破100%。新增債務(wù)資金只能投入緊急救場之用，絕對(duì)不可用來填補(bǔ)舊債窟窿，財(cái)政無力支付之下對(duì)到期債務(wù)只能選擇違約囧途。

實(shí)際上，除了自身經(jīng)濟(jì)衰退、財(cái)政拮據(jù)極大約束了新興市場國家償債能力外，美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)的新一輪全球?qū)捤韶泿耪咚a(chǎn)生的系列外溢效應(yīng)也嚴(yán)重削弱與肢解了新興市場的債務(wù)清償功力。跟隨美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率降至零且推出無限量化寬松的步伐，印度、巴西、土耳其等數(shù)十個(gè)新興市場國家先后多次降息，且不少本幣利率降至歷史最低點(diǎn)。超出所有人意料之外，美元價(jià)格不僅沒有因本身利率降低而下降，且一直穩(wěn)定在歷史高位，對(duì)照之下，新興市場貨幣卻集體大幅下挫，這種結(jié)果意味著新興市場國家必須用更多本幣才能兌換美元，償債成本于是不斷上升;與此同時(shí)，并不像美日歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體債券利率隨著貨幣利率同時(shí)沉降甚至可以用負(fù)利率借債，新興市場國家主權(quán)債利率卻一路走高，包括安哥拉、尼日利亞等全球18個(gè)新興市場國家的美元計(jì)價(jià)債券收益率較美國國債高出逾10個(gè)百分點(diǎn)。收益率越高代表需支付的債券利息越多，存量償債成本與增量融資成本雙雙揚(yáng)升，無力承擔(dān)之下違約風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)可能出現(xiàn)。

更為關(guān)鍵的是，由于本幣的大幅度貶值，與美元相比新興市場貨幣失去了理想投資價(jià)值，同時(shí)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長也難以形成清晰的預(yù)期，國際資本今年以來開始大規(guī)模撤離新興市場。來自IIF的的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，年初至今已有超過1200億美元的國際資金流出新興市場，規(guī)模為金融危機(jī)爆發(fā)同期時(shí)的三倍之多。資本高頻與密集流出不僅讓美元流動(dòng)性本來短缺的新興市場國家經(jīng)濟(jì)承受“失血”之痛，同時(shí)引致了當(dāng)?shù)毓墒?、債市與匯市的紛紛下挫，而資產(chǎn)價(jià)格的下跌反過來又會(huì)誘導(dǎo)國際資本為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而加速出逃，從而導(dǎo)致新興市場陷入“本幣貶值—資本撤離—資產(chǎn)貶值—資本再撤離—本幣再貶值”的惡性循環(huán)。結(jié)果是面對(duì)著一個(gè)美元流動(dòng)性極度短缺甚至枯竭的市場，即便是新興市場國家試圖按期足額支付外債，但也是巧婦難為無米之炊，求告無門之下無奈走上違約之路。

更加尷尬地是，本來手中美元儲(chǔ)備非常有限，但為了阻止本幣貶值速度，新興市場國家又不得不在外匯市場上連續(xù)拋售美元，從而導(dǎo)致本國外匯儲(chǔ)備家底越來越微博。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來，印度、巴西、阿根廷、墨西哥、土耳其、南非、印尼、智利等國外儲(chǔ)儲(chǔ)備萎縮幅度均超5%，其中阿根廷的外匯儲(chǔ)備規(guī)模跌至四年以來最低。目前阿根廷政府主權(quán)債高達(dá)1900億美元，但外匯儲(chǔ)備不到430億美元，前者是后者的4.5倍，即便是拿出全部外匯儲(chǔ)備來還債也是杯水車薪，選擇違約就成為大概率的事情。值得警惕的是，即便是不少新興市場國家干預(yù)匯市，但最終也未見本幣出現(xiàn)回升，反而依舊跌跌不休，償債能力因此改善的希望也變得越來越渺茫。

墻倒眾人推?；谛鹿诜窝滓咔楦矇褐滦屡d市場經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)萎縮的悲慘情景，更因?yàn)椴簧賴覀鶆?wù)占比提高以及外匯儲(chǔ)備急劇減少導(dǎo)致償債能力減弱，國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)相關(guān)國家的主權(quán)信用級(jí)別，其中標(biāo)準(zhǔn)普爾已將南非長期外幣債信評(píng)級(jí)從BB降至BB-，同時(shí)遭遇評(píng)級(jí)下調(diào)還有尼日利亞、哥倫比亞、阿根廷等，并且印度評(píng)級(jí)也有可能被穆迪從Baa2下調(diào)至Baa3。信用評(píng)級(jí)的降低顯示新興市場融融資難度的提升，以借新債還舊債的通道日益變窄，最終可能倒逼著一些國家走上債務(wù)違約之路。

三、遏止與解除債務(wù)違約的邏輯認(rèn)知與基本對(duì)策

本輪新興市場債務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)，從一個(gè)側(cè)面可以解釋為是其長期債務(wù)存量風(fēng)險(xiǎn)積累與發(fā)酵的結(jié)果，與此相關(guān)聯(lián)的是，新興市場國家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展思路上的舉債依賴偏差也是值得深刻反思的地方，但不得不承認(rèn)的是，包括新冠肺炎、全球性無底線的貨幣寬松大潮等外部因素卻是新興市場國家債務(wù)狀態(tài)加劇惡化并由此釀成債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的最主要直接刺激因素，對(duì)此，我們應(yīng)當(dāng)確立以下兩個(gè)基本觀測(cè)維度：

一方面，新冠肺炎是一種不期而至的外部風(fēng)險(xiǎn)，而且相對(duì)于發(fā)達(dá)國家而言，新興市場國家不僅公共衛(wèi)生體系不健全，而且醫(yī)療技術(shù)也較為落后，危機(jī)治理能力也較為欠缺，疫情最終對(duì)新興市場國家經(jīng)濟(jì)帶去的殺傷可能更為嚴(yán)重。目前來看，巴西、南非等國已經(jīng)成為全球新冠肺炎疫情的“重災(zāi)區(qū)”，所需要的公共財(cái)政投入會(huì)更大，同時(shí)不斷上升的債務(wù)借貸成本又會(huì)反過來限制這些國家解決公共衛(wèi)生與促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的財(cái)政靈活性，相應(yīng)的即期與后續(xù)償債能力必然受到削弱。

另一方面，美元匯率對(duì)于新興市場國家也是一種不可控的外部市場風(fēng)險(xiǎn)。按照“特里芬難題”，美元價(jià)值要穩(wěn)定，它就不能作為國際貨幣;美元要作為國際貨幣，它的價(jià)值就難以穩(wěn)定。該命題的結(jié)論是世界貨幣體系的穩(wěn)定不能依賴任何單一國家來保障。但現(xiàn)在看來，“特里芬兩難”在美元身上已經(jīng)完全失效，因?yàn)闀r(shí)至今日在國際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易舞臺(tái)上呼風(fēng)喚雨的還是美元，而作為一種被動(dòng)選擇，由于在國際市場上依賴于美元貨幣，新興市場國家不僅對(duì)本國資產(chǎn)價(jià)格失去了定價(jià)權(quán)，而且國內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性也幾近喪失，同時(shí)對(duì)外部債務(wù)的處理也失去主導(dǎo)權(quán)，其償債成本的大小與償債能力的強(qiáng)弱完全為美元所左右。

基于以上兩個(gè)客觀觀測(cè)點(diǎn)，我們的結(jié)論是，新興市場債務(wù)矛盾的激化與債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的上升并非主要因其經(jīng)濟(jì)與金融決策失誤所引起，相應(yīng)的全部責(zé)任自然就不應(yīng)由新興市場國家獨(dú)立承擔(dān)。同時(shí)，任何債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都不是可以徹底隔離與完全封閉的，新興市場國家債務(wù)違約的大面積引爆，受損的除了自身外，更有許多無辜債券人的利益，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)傳導(dǎo)到發(fā)達(dá)國家以及國際金融市場。因此，對(duì)于新興市場國家的外債償還風(fēng)險(xiǎn)，需要立足于人道主義立場，調(diào)動(dòng)與集結(jié)全球力量共同消解與處置。

首先，新興市場國家作為債務(wù)人需要與私人債權(quán)人進(jìn)行真誠和富有耐心的溝通協(xié)商，而私人債權(quán)人也應(yīng)當(dāng)秉持寬解與包容之心并在風(fēng)險(xiǎn)基本可控的前提下朝著與債務(wù)人一致認(rèn)同的方向作出努力。對(duì)于債務(wù)人而言，任何看上去十分簡單的單方面毀約與賴賬，損害的不僅是國家信譽(yù)，更會(huì)直接喪失在國際市場上的融資身份與資格，同時(shí)接下來會(huì)面臨漫長的經(jīng)濟(jì)孤立和經(jīng)濟(jì)收縮劇痛;對(duì)于債權(quán)人而言，一味地求全責(zé)備與剛愎自用，直接的風(fēng)險(xiǎn)就是本息顆粒無收，并且即便是借助國際訴訟，為此耗費(fèi)的漫長時(shí)間成本且不說，最終可能等來的還是一份根本無法執(zhí)行的判決。而相比較而言，雙方若能達(dá)成折衷協(xié)議，新興市場贏得喘息之機(jī)，債券人利益至少最終也可以獲得部分保障與實(shí)現(xiàn)。

其次，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家需要對(duì)新興市場提供必要的援助與支持，甚至做出一定的犧牲。由于新興市場的負(fù)債中很大一部分屬于國家與國家之間的主權(quán)債務(wù)，尤其是前者對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的的負(fù)債占有相當(dāng)大比重，債務(wù)違約的出現(xiàn)和蔓延必然損害關(guān)聯(lián)國家的實(shí)際收益，削弱發(fā)達(dá)國家的財(cái)政盈余，最終可能由債務(wù)危機(jī)衍生為財(cái)政與金融危機(jī)。對(duì)此，發(fā)達(dá)國家有必要對(duì)新興市場國家債務(wù)作出適度減免以及展期上的延長性調(diào)整。畢竟化解了負(fù)債方的風(fēng)險(xiǎn)某種程度上也增大了自身利益的安全系數(shù)。另外，作為應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情的重要舉措，美聯(lián)儲(chǔ)允許14個(gè)國家中央銀行開啟貨幣互換，但除墨西哥和巴西之外，其他新興市場國家央行均未進(jìn)入互換陣營，對(duì)此，美聯(lián)儲(chǔ)必要情況下可以考慮擴(kuò)容，以使更多新興市場國家在獲得充足流動(dòng)性的同時(shí)贏得經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的后勁。

再次，包括IMF在內(nèi)的國際經(jīng)濟(jì)組織應(yīng)當(dāng)對(duì)新興市場國家提供及時(shí)的救援，同時(shí)幫助新興市場消除更多的不確定風(fēng)險(xiǎn)。歷史經(jīng)驗(yàn)證明，缺乏了國際社會(huì)的應(yīng)急性資金救助，任何一個(gè)債務(wù)危機(jī)國主權(quán)債務(wù)違約的處置進(jìn)程都會(huì)格外艱難與緩慢。對(duì)此，在相關(guān)國家主動(dòng)申請(qǐng)的基礎(chǔ)上，今年以來IMF已經(jīng)向受到新冠肺炎疫情沖擊的50個(gè)新興市場國家提供了總額180億美元的緊急資金馳援，同時(shí)IMF計(jì)劃調(diào)動(dòng)1萬億美元貸款幫助成員國應(yīng)對(duì)危機(jī)。但需要提醒地是，由于像IMF的國際性援助往往會(huì)附加一些貸款條件，如控制財(cái)政赤字、降低社會(huì)福利等，而這些看似苛刻的要求往往會(huì)成為國際投機(jī)資本沽空新興市場的題材，對(duì)此，IMF有必要援引《聯(lián)合國憲章》第七章中“保護(hù)債務(wù)人免受機(jī)會(huì)主義投資者破壞”的法律條款，協(xié)調(diào)與動(dòng)員成員國共同對(duì)做空力量展開圍獵與封堵。

最后，從長遠(yuǎn)看，新興市場國家應(yīng)當(dāng)進(jìn)行戰(zhàn)略上的建設(shè)性調(diào)整，逐漸脫離與打破經(jīng)濟(jì)發(fā)展的舉債模式。一方面，新興市場國家在國內(nèi)要主動(dòng)進(jìn)行深度性的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變革，培出內(nèi)生性經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能，以最大程度地?cái)[脫對(duì)外部市場尤其是發(fā)達(dá)國家融資市場的嚴(yán)重依賴，在此基礎(chǔ)上，新興市場國家應(yīng)當(dāng)架構(gòu)出自己健全的金融市場;如果本國的債券與證券市場發(fā)展成熟，不僅經(jīng)濟(jì)與金融“受制于人”的情況會(huì)大大緩解，而且更能增強(qiáng)自我融資功能，同時(shí)降低外部市場風(fēng)險(xiǎn);另一方面，新興市場應(yīng)當(dāng)將“去美元”視為集體性使命，先共同托起與維護(hù)單一優(yōu)勢(shì)貨幣，并圍繞中心貨幣擴(kuò)大貨幣互換規(guī)模，在此基礎(chǔ)上形成區(qū)域性統(tǒng)一貨幣，由點(diǎn)及面地逐步推進(jìn)“去美元化”進(jìn)程。