金融監(jiān)管沙盒機(jī)制及對(duì)我國(guó)金融監(jiān)管的啟示

曲欽歆

次貸危機(jī)之后，我國(guó)面臨金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)薄弱、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管缺位、監(jiān)管機(jī)制不足以適應(yīng)市場(chǎng)變動(dòng)等問(wèn)題，而金融科技的誕生更是加大了金融風(fēng)險(xiǎn)的泛化。近幾年，金融科技迅猛發(fā)展，金融科技(Fintech)創(chuàng)新快速發(fā)展，有效拓寬了金融可獲得性，提高了金融體系的深度和效率，被認(rèn)為是影響未來(lái)金融業(yè)務(wù)模式的最重要因素之一。 但與此同時(shí)，金融科技創(chuàng)新的利弊共存于一身，其有轉(zhuǎn)移、分散風(fēng)險(xiǎn)的功能，也能憑借杠桿效應(yīng)累積風(fēng)險(xiǎn)。如若金融科技領(lǐng)域被嚴(yán)苛以待，會(huì)抑制金融科技的創(chuàng)新發(fā)展，反之則會(huì)讓大量不成熟的金融科技產(chǎn)品流入市場(chǎng)損害消費(fèi)者利益和破壞金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性。我國(guó)在該領(lǐng)域仍堅(jiān)持“輕事前、重事后”的傳統(tǒng)理念致使監(jiān)管缺乏有效性。近些年的金融科技產(chǎn)品爆雷更是佐證了相關(guān)市場(chǎng)缺乏適應(yīng)性監(jiān)管，野蠻生長(zhǎng)的產(chǎn)品會(huì)影響投資者信心導(dǎo)致資本集體抽離市場(chǎng)，這并不利于金融科技行業(yè)的開(kāi)拓創(chuàng)新。所以，首要之法是對(duì)快速且蓬勃發(fā)展的金融科技領(lǐng)域進(jìn)行適度監(jiān)管，吸收借鑒國(guó)際各地區(qū)的前沿理論與經(jīng)驗(yàn)，在保護(hù)金融科技創(chuàng)新和規(guī)范金融科技市場(chǎng)中找到平衡點(diǎn)。

英國(guó)首創(chuàng)的監(jiān)管沙盒恰恰能填補(bǔ)這一空缺，2016年5月英國(guó)金融行為監(jiān)管局(Financial Conduct Authority，F(xiàn)CA)啟用監(jiān)管沙盒在維護(hù)金融秩序穩(wěn)定的前提下授權(quán)還未成熟的金融產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)。①Financial Conduct Authority，Regulatory sandbox，https:/ /www.fca.org.uk/firms/regulatory-sandbox.監(jiān)管沙盒能突破創(chuàng)新產(chǎn)品在時(shí)間和成本上的藩籬，已經(jīng)成為新加坡、澳大利亞、加拿大等多個(gè)國(guó)家的金融監(jiān)管利器。全國(guó)人大代表、中國(guó)人民銀行金融穩(wěn)定局局長(zhǎng)王景武在2019年兩會(huì)上提議，通過(guò)有重點(diǎn)、有目的地在限定區(qū)域試行“監(jiān)管沙盒”機(jī)制，能有效推進(jìn)區(qū)域金融改革試點(diǎn)，進(jìn)而為國(guó)家層面的整體改革積累經(jīng)驗(yàn)。監(jiān)管沙盒如果利用得當(dāng)，能兼顧消費(fèi)者保護(hù)、金融秩序穩(wěn)定和金融科技產(chǎn)品創(chuàng)新，為我國(guó)金融科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供有利的生長(zhǎng)環(huán)境，推動(dòng)中國(guó)金融科技領(lǐng)域的蓬勃發(fā)展。

一、金融科技對(duì)金融監(jiān)管的沖擊

(一)金融科技引發(fā)了各國(guó)金融領(lǐng)域新矛盾

金融科技尚未有明確的概念，金融穩(wěn)定理事會(huì)(FSB)將金融科技界定為金融業(yè)進(jìn)行科技驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新，形成對(duì)金融服務(wù)提供產(chǎn)生重要影響的新興業(yè)務(wù)模式。金融科技是科技在金融領(lǐng)域中的應(yīng)用，主要是大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、人工智能、云計(jì)算等科技手段引領(lǐng)金融領(lǐng)域進(jìn)入新的階段。但是，科技介入金融領(lǐng)域這一特性也會(huì)誘發(fā)網(wǎng)絡(luò)金融犯罪、金融風(fēng)險(xiǎn)泛化、以科技為噱頭或名義的不合規(guī)金融產(chǎn)品涌入市場(chǎng)、責(zé)任主體復(fù)雜難以認(rèn)定等一系列問(wèn)題。所以，金融科技在創(chuàng)新科技方面的盲目性和技術(shù)瓶頸會(huì)制約金融產(chǎn)品或服務(wù)的發(fā)展，此時(shí)則需要人力介入來(lái)打造大小合宜的監(jiān)管空間，盡可能降低科技帶來(lái)的負(fù)面影響。以智能投顧為例，歐洲監(jiān)管當(dāng)局(ESAs)②歐洲監(jiān)管當(dāng)局:包括歐洲證券和市場(chǎng)管理局(ESMA)、歐洲銀行管理局(EBA)、歐洲保險(xiǎn)與職業(yè)養(yǎng)老金監(jiān)管局(EIOPA).在2015年8月發(fā)布《關(guān)于智能投顧的聯(lián)合委員會(huì)討論文件》③ESA，Joint Committee Discussion Paper on automation in financial advice.，其中提出，智能投顧在更新業(yè)務(wù)相關(guān)信息方面的確有著技術(shù)優(yōu)勢(shì)，但是技術(shù)是把雙刃劍，在提高效率的同時(shí)也會(huì)產(chǎn)生其他附隨問(wèn)題。④ESAs， Joint Committee Discussion Paper on automation in financial advice，https:/ /esas-joint committee.europa.eu/Publications/Discussion%20Paper/20151204_JC_2015_080_discussion_paper_on_Automation_in_Financial_Advice.pdf.首先，投資顧問(wèn)的優(yōu)勢(shì)在于利用大數(shù)據(jù)技術(shù)收集個(gè)人信息，但是隨之而來(lái)的問(wèn)題是在消費(fèi)者無(wú)意識(shí)的情況下，不經(jīng)側(cè)重收集與分析的數(shù)據(jù)所得出的自動(dòng)咨詢建議或許并不適合消費(fèi)者。譬如，大數(shù)據(jù)的收集往往是多方面的資訊匯總，而部分用戶往往為了省時(shí)在應(yīng)對(duì)第三方網(wǎng)絡(luò)調(diào)查問(wèn)卷時(shí)敷衍作答，據(jù)此得出的答案并不能真正拼湊出用戶個(gè)人信息簿，也不一定能找到客戶的需求缺口從而提供最為合宜的金融商品。其次，智能投顧會(huì)的核心基礎(chǔ)是算法，基于數(shù)據(jù)特性，當(dāng)一項(xiàng)算法顯示出優(yōu)于其他算法的特質(zhì)時(shí)，該算法就會(huì)被反復(fù)采用，隨之而來(lái)的就是羊群效應(yīng)。此時(shí)大量的投資人或者消費(fèi)者會(huì)對(duì)同一算法所得出的產(chǎn)品或者服務(wù)產(chǎn)生興趣進(jìn)而購(gòu)入，風(fēng)險(xiǎn)也由此產(chǎn)生。同質(zhì)化的建議會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)不理智地、集中地購(gòu)入相同的金融產(chǎn)品或者服務(wù)，一旦某一產(chǎn)品或服務(wù)出現(xiàn)波動(dòng)就會(huì)引起金融市場(chǎng)的震蕩，降低市場(chǎng)的抗壓彈性，并且所有問(wèn)題會(huì)在各個(gè)節(jié)點(diǎn)累積，形成雪球效應(yīng)。同時(shí)，金融科技產(chǎn)品本身就面臨易被黑客入侵這一沉疴難解的局面，一旦以上情形疊加造成的金融風(fēng)險(xiǎn)泛化會(huì)基于網(wǎng)絡(luò)的延展性不斷地增加波動(dòng)的范圍，引起區(qū)域性甚至全球性的金融風(fēng)暴。最后，在金融科技產(chǎn)品的責(zé)任分配上，相關(guān)金融產(chǎn)品責(zé)任主體的多重性也會(huì)導(dǎo)致最終的法律責(zé)任難以界定。例如，一項(xiàng)金融科技產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)者、提供者和與消費(fèi)者的交易對(duì)象并不重合，即致使責(zé)任認(rèn)定的復(fù)雜程度上升。以上問(wèn)題雖然是智能顧投暴露出的弊端，但是以小見(jiàn)大，可以探明金融科技的種種特性會(huì)造成形形色色的金融風(fēng)波，需要以特殊的監(jiān)管方式介入該領(lǐng)域。

(二)金融科技對(duì)我國(guó)監(jiān)管機(jī)制的沖擊

金融科技對(duì)市場(chǎng)的沖擊直接左右了金融監(jiān)管體系的改革方向。2018年3月國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案指出，在金融監(jiān)管體制中選擇“一行一委兩會(huì)”①一行一委兩會(huì):中國(guó)人民銀行(央行)、國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)(金穩(wěn)委)、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)。的綜合監(jiān)管模式，但這一模式的應(yīng)用并不能根治金融監(jiān)管體系中跨業(yè)監(jiān)管缺位的問(wèn)題，尤其是金融科技的創(chuàng)新發(fā)展對(duì)金融監(jiān)管提出更高的要求，傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)監(jiān)管已經(jīng)無(wú)法滿足金融科技產(chǎn)品的監(jiān)管要求。以E租寶為標(biāo)志，原有的監(jiān)管系統(tǒng)在金融科技領(lǐng)域內(nèi)監(jiān)管不力引發(fā)了互聯(lián)網(wǎng)金融地震式崩盤(pán)。英國(guó)純信息中介形式的P2P到我國(guó)進(jìn)行本土創(chuàng)新，資金在個(gè)人流轉(zhuǎn)間流經(jīng)中介，中介利用時(shí)間差持有大量的流動(dòng)資金，但是不成熟的市場(chǎng)和高風(fēng)險(xiǎn)的融資方式?jīng)Q定這項(xiàng)金融科技產(chǎn)品充滿不確定性。同時(shí)，投資者對(duì)金融科技產(chǎn)品的敏感反應(yīng)導(dǎo)致一旦市場(chǎng)中任何產(chǎn)品出現(xiàn)問(wèn)題，都可能會(huì)促成資本的迅速流出造成金融科技市場(chǎng)低迷。

我國(guó)金融行業(yè)的監(jiān)管分別經(jīng)歷了包容性監(jiān)管、原則性監(jiān)管和運(yùn)動(dòng)式監(jiān)管三個(gè)階段。從實(shí)踐中看出我國(guó)金融科技領(lǐng)域還未得到有效的監(jiān)管，為解決金融科技產(chǎn)品問(wèn)題的集中性爆發(fā)，我國(guó)現(xiàn)處于短期的、被動(dòng)的嚴(yán)格審查階段，但是縮緊的政策并沒(méi)有給金融創(chuàng)新留下適當(dāng)?shù)纳姘l(fā)展空間，我國(guó)的政策導(dǎo)向也在保護(hù)創(chuàng)新和維持穩(wěn)定兩者間有所搖擺。現(xiàn)行的監(jiān)管模式也只能是一個(gè)階段性的過(guò)渡工具，其所具有的倉(cāng)促性、被動(dòng)性、極易引起反彈等各項(xiàng)弊端也不容忽視。導(dǎo)致監(jiān)管不力的根源在于隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展，原本的機(jī)構(gòu)監(jiān)管已經(jīng)不能適應(yīng)監(jiān)管跨部門(mén)的金融行為。雖然2017年7月我國(guó)正式宣布設(shè)立國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“金穩(wěn)委”)，并將協(xié)調(diào)統(tǒng)籌金融監(jiān)管的納入職能中，但是其弊端也班班可考:機(jī)構(gòu)面對(duì)同級(jí)部門(mén)并不具有實(shí)質(zhì)的約束力，不能起到有效的監(jiān)管作用；缺少清晰的模式對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)行功能監(jiān)管。

世界趨勢(shì)已經(jīng)向著多樣化審慎監(jiān)管的方向邁進(jìn)。審慎監(jiān)管是監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)督金融機(jī)構(gòu)預(yù)先制定周密的經(jīng)營(yíng)規(guī)則，持續(xù)測(cè)評(píng)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)狀況，在金融創(chuàng)新的基礎(chǔ)上同時(shí)保障金融系統(tǒng)的穩(wěn)健運(yùn)行。澳大利亞、美國(guó)也分別建立具有引領(lǐng)性的雙峰式監(jiān)管與混合式監(jiān)管即綜合監(jiān)管為主、分業(yè)監(jiān)管為輔、兩種監(jiān)管體制相兼容的制度模式。在此背景下，李克強(qiáng)總理自2017年起就開(kāi)始強(qiáng)調(diào)對(duì)新模式、新業(yè)態(tài)要采取包容審慎的態(tài)度。但是我國(guó)在金融科技產(chǎn)品或服務(wù)上的監(jiān)管仍缺乏一個(gè)具體的輔助工具以落實(shí)包容審慎監(jiān)管，因此，我國(guó)可以堅(jiān)持保護(hù)金融科技創(chuàng)新與保障金融安全為核心，借鑒國(guó)際上完善金融監(jiān)管機(jī)制的經(jīng)驗(yàn)，例如英國(guó)施行的監(jiān)管沙盒機(jī)制，并進(jìn)行法律移植和適度本土化改革，創(chuàng)建中國(guó)式監(jiān)管沙盒。建立行之有效的金融科技監(jiān)管體系也有利于中國(guó)搶占國(guó)際上金融科技市場(chǎng)的高地，使中國(guó)的城市成為亞洲甚至世界的金融科技市場(chǎng)的樞紐城市，增強(qiáng)中國(guó)在金融領(lǐng)域的影響力。

二、英國(guó)、澳大利亞的監(jiān)管沙盒機(jī)制的具體內(nèi)容

(一)監(jiān)管沙盒機(jī)制的內(nèi)涵

監(jiān)管沙盒機(jī)制最早由FCA提出且世界多國(guó)家地區(qū)開(kāi)始適用并各自進(jìn)行本土化的改造。經(jīng)過(guò)不同國(guó)家地區(qū)的實(shí)踐，監(jiān)管沙盒也具有不同的定義。張景智將監(jiān)管沙盒概括為，金融監(jiān)管部門(mén)為了促進(jìn)地區(qū)金融創(chuàng)新和金融科技發(fā)展，讓部分取得許可的金融機(jī)構(gòu)或初創(chuàng)科技型企業(yè)，在一定時(shí)間和有限范圍內(nèi)測(cè)試新金融產(chǎn)品、新金融模式或新業(yè)務(wù)流程，并在這一過(guò)程中對(duì)測(cè)試項(xiàng)目降低準(zhǔn)入門(mén)檻和放寬監(jiān)管限制。筆者認(rèn)為，監(jiān)管沙盒是指為促進(jìn)金融科技發(fā)展、金融科技市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行和消費(fèi)者利益保護(hù)，由企業(yè)提出申請(qǐng)，經(jīng)過(guò)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的篩選和批準(zhǔn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)主動(dòng)減少規(guī)則上的障礙，允許尚未成熟的金融科技產(chǎn)品或者服務(wù)先行進(jìn)入事先劃定的有限市場(chǎng)試運(yùn)行，并且該產(chǎn)品或服務(wù)進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)應(yīng)該充分公示，以保證消費(fèi)者的知情權(quán)。

(二)英國(guó)監(jiān)管沙盒的運(yùn)行機(jī)制

1.英國(guó)監(jiān)管沙盒的申請(qǐng)條件

2015年5月11日FCA 公布了監(jiān)管沙盒的申請(qǐng)標(biāo)準(zhǔn):第一，有條件將產(chǎn)品或者服務(wù)置于監(jiān)管的環(huán)境中。第二，縮短進(jìn)入市場(chǎng)的時(shí)間，降低潛在的成本。第三，在研發(fā)新產(chǎn)品或者服務(wù)時(shí)提供合理的消費(fèi)者保護(hù)措施。第四，具備較好的融資渠道。②Financial Conduct Authority，Regulatory sandbox，https:/ /www.fca.org.uk/firms/regulatory-sandbox.其次，F(xiàn)CA也為申請(qǐng)人提供三項(xiàng)輔助手段:第一，單獨(dú)指導(dǎo):即當(dāng)申請(qǐng)人對(duì)監(jiān)管沙盒關(guān)于項(xiàng)目的具體適用或者是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的介入方式仍有疑惑時(shí)，F(xiàn)CA將為其提供必要的指導(dǎo)。第二，豁免或者修改條款的權(quán)利:即在不違反英國(guó)法和國(guó)際法的前提下，為實(shí)現(xiàn)監(jiān)管沙盒的目的，可以適度修改或者豁免條款。第三，無(wú)強(qiáng)制行動(dòng)函:即在該金融科技產(chǎn)品或者服務(wù)未得到以上單獨(dú)指導(dǎo)或者豁免修改條款權(quán)時(shí)，依據(jù)沙盒測(cè)試模擬性和推演性，F(xiàn)CA 將對(duì)申請(qǐng)人出具無(wú)限制行動(dòng)函。只要申請(qǐng)人遵守協(xié)定的測(cè)試參數(shù)，公開(kāi)公平交易，即使出現(xiàn)突發(fā)狀況FCA也不會(huì)采取強(qiáng)制措施。 但是該無(wú)強(qiáng)制行動(dòng)函只限于在沙盒測(cè)試的期間內(nèi)，并且該無(wú)強(qiáng)制行動(dòng)函的效力不及于消費(fèi)者權(quán)利范圍。①Financial Conduct Authority，Sandbox tools，https:/ /www.fca.org.uk/firms/regulatory-sandbox/sandbox-tools.

2.英國(guó)監(jiān)管沙盒的測(cè)試程序

首先，加入英國(guó)監(jiān)管沙盒機(jī)制需適格主體申請(qǐng)獲得授權(quán)，申請(qǐng)時(shí)間受申請(qǐng)文件完整與否影響，在6至12個(gè)月不定，并且需要繳納申請(qǐng)的費(fèi)用，一旦符合FCA規(guī)定的條件通過(guò)申請(qǐng)就視為該金融科技產(chǎn)品或者服務(wù)處于準(zhǔn)備完畢，主動(dòng)愿意且組織有序的狀態(tài)。②Financial Conduct Authority，Authorisation: what's involved，https:/ /www.fca.org.uk/firms/authorisation.其次，F(xiàn)CA與申請(qǐng)者確定測(cè)試方案和日期開(kāi)始持續(xù)測(cè)試，在約定測(cè)試日期結(jié)束前FCA將一直持續(xù)監(jiān)測(cè)。一旦在這一過(guò)程中申請(qǐng)人有任何侵害消費(fèi)者權(quán)利或者影響市場(chǎng)穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)，F(xiàn)CA有權(quán)結(jié)束測(cè)試。最后，F(xiàn)CA在結(jié)束測(cè)試后進(jìn)行正式評(píng)估，如果評(píng)估報(bào)告顯示該金融產(chǎn)品或服務(wù)具有市場(chǎng)價(jià)值就可以通過(guò)測(cè)評(píng)正式進(jìn)入市場(chǎng)得到更大范圍的推廣。

(三)澳大利亞監(jiān)管沙盒的運(yùn)行機(jī)制

澳大利亞證券投資委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱ASIC)于2016年12 月推出監(jiān)管沙盒，由創(chuàng)新中心(Innovation Hub)主導(dǎo)設(shè)立并對(duì)進(jìn)入沙盒的金融科技公司進(jìn)行監(jiān)管，旨在創(chuàng)建一個(gè)寬松的監(jiān)管環(huán)境以支持對(duì)創(chuàng)新商業(yè)模式的測(cè)試，其通過(guò)無(wú)須許可證的測(cè)試環(huán)境來(lái)加快市場(chǎng)的運(yùn)作；通過(guò)提供指引的方式彌補(bǔ)信息空白；通過(guò)降低測(cè)試成本以獲得更高程度的靈活性和拓寬降低測(cè)試成本。ASIC的監(jiān)管沙盒運(yùn)作模式主要是額外的指導(dǎo)以及許可豁免:第一，提供ASIC如何根據(jù)現(xiàn)行政策酌情評(píng)估申請(qǐng)人的組織能力的額外指導(dǎo)和實(shí)例。第二，對(duì)小規(guī)模的高度自動(dòng)化領(lǐng)域的許可政策進(jìn)行調(diào)整。第三，在金融技術(shù)行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)實(shí)施有限的技術(shù)許可，允許滿足申請(qǐng)條件的企業(yè)在沒(méi)有澳大利亞金融服務(wù)許可證或者信貸許可證的情況下可以在12個(gè)月之內(nèi)測(cè)試指定服務(wù)。③Australian Securities ＆ Investments Commission，ASIC’s Innovation Hub and our approach to regulatory technology，https:/ /www.asic.gov.au/media/4270022/rep523-published-26-may-2017.pdf.

1.監(jiān)管沙盒的申請(qǐng)條件的一般條款

第一，對(duì)可測(cè)試的零售客戶設(shè)置了上限，至多測(cè)試100個(gè)零售客戶，有限避免了風(fēng)險(xiǎn)的泛化。第二，測(cè)試時(shí)間至多不超過(guò)12個(gè)月。第三，客戶總風(fēng)險(xiǎn)敞口不超過(guò)500 萬(wàn)美元。④Australian Securities＆Investments Commission，Licensing exemption for fintech testing，https:/ /asic.gov.au/for-business/your-business/innovation-hub/licensing-and-regulation/licensing-exemption-for-fintech-testing/.第四，提出客戶保障措施的要求，建立爭(zhēng)議解決機(jī)制或是設(shè)置專業(yè)的賠償保險(xiǎn)。⑤Cathie Armour，ASIC’s approach to innovation，https:/ /asic.gov.au/about-asic/news-centre/speeches/asic-s-approach-to-innovation/.第五，需滿足披露和行為要求。

2.產(chǎn)品測(cè)試條件

第一，存款產(chǎn)品最高額度為10000 美元。第二，由授權(quán)存款吸納機(jī)構(gòu)(Authorized Deposit-taking Institutions，ADIs)發(fā)行的付款產(chǎn)品最高額度為10000 美元。 第三，個(gè)人財(cái)產(chǎn)和家庭方面的一般保險(xiǎn)，最高保險(xiǎn)金額50000 美元。第四，澳大利亞上市證券的短期投資最大風(fēng)險(xiǎn)敞口為10000 美元。第五，具有特定功能的消費(fèi)信貸合同，貸款規(guī)模在2001 ～25000美元之間。⑥參見(jiàn):前引④。

3.服務(wù)測(cè)試條件

沙盒接受提供建議的服務(wù)與經(jīng)營(yíng)或經(jīng)銷(xiāo)產(chǎn)品的服務(wù)，創(chuàng)新中心同時(shí)列明禁止自主發(fā)行，對(duì)消費(fèi)者發(fā)放貸款與市場(chǎng)貸款平臺(tái)類獨(dú)立操作自己投資這三類服務(wù)進(jìn)入沙盒測(cè)試。⑦參見(jiàn):前引④。

(四)英國(guó)、澳大利亞監(jiān)管沙盒對(duì)比

1.消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)方面

就設(shè)立目的而言，F(xiàn)CA和ASIC同樣重視消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)。從申請(qǐng)條件上來(lái)看，兩者皆要求申請(qǐng)主體公示消費(fèi)者該產(chǎn)品處于沙盒測(cè)試中以及設(shè)立合理的賠償機(jī)制就可見(jiàn)一斑。澳大利亞的創(chuàng)新中心提出在沙盒測(cè)試的公司要建立爭(zhēng)議解決機(jī)制，設(shè)立專業(yè)的賠償保險(xiǎn)，通過(guò)有效的公司內(nèi)部機(jī)制構(gòu)建來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。⑧Australian Securities＆Investments Commission，ASIC’s approach to innovation，https:/ /asic.gov.au/about-asic/news-centre/speeches/asic-s-approachto-innovation/.FCA在測(cè)試過(guò)程中就介入保護(hù)消費(fèi)者，例如，在智能投顧產(chǎn)品中，測(cè)試過(guò)程中會(huì)輔以顧問(wèn)，核查向顧客提交的建議并在必要時(shí)修改。⑨Financial Conduct Authority，Regulatory sandbox lessons learned report，https:/ /www.fca.org.uk/publications/research/regulatory-sandbox-lessonslearned-report.此外，F(xiàn)CA規(guī)定豁免效力不及于消費(fèi)者與將保障知情權(quán)列為原則也是在立法層面的有力保障。兩者規(guī)定各有利弊，測(cè)試中的介入雖然能及時(shí)保護(hù)消費(fèi)者，但是非獨(dú)立的測(cè)試模式可能阻礙對(duì)產(chǎn)品的真實(shí)狀態(tài)、效能進(jìn)行準(zhǔn)確判斷，而爭(zhēng)議解決機(jī)制對(duì)弱勢(shì)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)也有耗時(shí)長(zhǎng)、成本高等種種弊端。

2.測(cè)試審核方面

FCA 的審核模式是監(jiān)管機(jī)構(gòu)挑選申請(qǐng)人，并就測(cè)試金融科技產(chǎn)品和服務(wù)的個(gè)別條款進(jìn)行談判。而ASIC則適用白名單概念，設(shè)定較為詳盡的測(cè)試門(mén)檻，ASIC不進(jìn)行一一審查。前者的優(yōu)勢(shì)在于機(jī)制更為靈活，F(xiàn)CA公布的數(shù)據(jù)表明已經(jīng)有五組百余家企業(yè)在沙盒內(nèi)測(cè)試創(chuàng)新產(chǎn)品服務(wù)。而后者可以減少監(jiān)管審核上的人員投入但是較為嚴(yán)格的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)會(huì)導(dǎo)致進(jìn)入測(cè)試的創(chuàng)新產(chǎn)品、服務(wù)較少，不能最大限度發(fā)揮沙盒

為創(chuàng)新技術(shù)發(fā)展提供溫床的作用。3.執(zhí)法方式方面

英國(guó)監(jiān)管沙盒的監(jiān)管主體(FCA)根據(jù)2000年金融服務(wù)和市場(chǎng)法案對(duì)行使執(zhí)法權(quán)，監(jiān)管沙盒作為FCA 轄區(qū)的項(xiàng)目，在監(jiān)管過(guò)程中FCA可以對(duì)不合規(guī)的公司或個(gè)人采取行動(dòng)，通過(guò)撤回授權(quán)、罰款和訴訟等方式懲治違規(guī)行為。①Financial Conduct Authority，Enforcement Information Guide，file:/ / /Users/qukeai/Downloads/enforcement-information-guide.pdf.而ASIC的執(zhí)法工作核心在于通過(guò)威懾、公開(kāi)譴責(zé)和訴訟三個(gè)渠道懲治不法行為，其不支持“首先提起訴訟”或者“提起一切訴訟”。該模式意味著ASIC不會(huì)將提起訴訟懲戒違法行為作為處罰的默認(rèn)方式。ASIC會(huì)考慮包括實(shí)現(xiàn)監(jiān)管結(jié)果的可能性等多種因素來(lái)決定處罰的方式，但核心仍是通過(guò)對(duì)未來(lái)不當(dāng)行為的懲戒施以威懾。英國(guó)模式較為嚴(yán)整但缺乏對(duì)監(jiān)管沙盒獨(dú)立的執(zhí)法規(guī)定，澳大利亞未來(lái)導(dǎo)向威懾為主的執(zhí)法模式在本就寬松的測(cè)試階段容易弱化市場(chǎng)監(jiān)管的作用，因此在經(jīng)驗(yàn)借鑒上可以根據(jù)我國(guó)不同的發(fā)展階段與金融市場(chǎng)的主要矛盾加以考慮。

英國(guó)和澳大利亞在建國(guó)沙盒的監(jiān)管機(jī)制上雖然有設(shè)定上的差異，但是這一差異并不是對(duì)立的，而根據(jù)不同的發(fā)展階段和本國(guó)經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)構(gòu)建的。同時(shí)，作為兩個(gè)沙盒監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)豐富的國(guó)家也正在尋求合作，F(xiàn)CA與ASIC之間已經(jīng)存在一些實(shí)用的認(rèn)可機(jī)制，目前已經(jīng)有十幾個(gè)英國(guó)的批發(fā)平臺(tái)在澳大利亞以ASIC為基礎(chǔ)，但遵從FCA 的監(jiān)管規(guī)定以運(yùn)行，這些合作經(jīng)驗(yàn)都可以為探尋更大司法轄區(qū)的監(jiān)管合作打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

三、借鑒英國(guó)、澳大利亞經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建中國(guó)監(jiān)管沙盒機(jī)制的對(duì)策

(一)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的必要性

建立中國(guó)的監(jiān)管沙盒要善于吸收國(guó)際上已有的有益經(jīng)驗(yàn)，汲取其先進(jìn)的理念與參考經(jīng)過(guò)市場(chǎng)檢驗(yàn)的機(jī)制，英國(guó)與澳大利亞作為具備豐富經(jīng)驗(yàn)的地區(qū)尤有借鑒價(jià)值。首先，我國(guó)近幾年金融科技產(chǎn)品發(fā)展迅猛，機(jī)遇與隱患并生的局面導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管勢(shì)力介入的需求，有效控制但切勿遏制創(chuàng)新是監(jiān)管的核心。監(jiān)管沙盒作為英國(guó)、澳大利亞等各國(guó)金融領(lǐng)域的新生力量，經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展已經(jīng)積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)并不斷探索新模式，我國(guó)可以對(duì)各國(guó)沙盒優(yōu)劣勢(shì)全面分析后做出優(yōu)化調(diào)整，以一個(gè)較為成熟的監(jiān)管形態(tài)能更快速即時(shí)適應(yīng)現(xiàn)在金融科技發(fā)展的節(jié)奏。其次，在監(jiān)管沙盒的目的確立時(shí)不能局限于促進(jìn)科技創(chuàng)新與維護(hù)市場(chǎng)秩序，還要重視消費(fèi)者權(quán)益的保護(hù)并為其設(shè)置具體的規(guī)則。例如，英國(guó)與澳大利亞均要求申請(qǐng)公司在申請(qǐng)加入測(cè)試時(shí)就要建立保障消費(fèi)者權(quán)益的機(jī)制，告知義務(wù)、投訴窗口與損害補(bǔ)償機(jī)制的建立能避免申請(qǐng)公司利用監(jiān)管沙盒作為逃避責(zé)任的渠道。我國(guó)已認(rèn)識(shí)到金融科技創(chuàng)新與金融市場(chǎng)穩(wěn)定的重要性，但是消費(fèi)者權(quán)益保障意識(shí)尚未覺(jué)醒。須知消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)與維護(hù)金融市場(chǎng)秩序也是相輔相成的關(guān)系，只有更健全的保護(hù)機(jī)制才能敦促金融機(jī)構(gòu)以更審慎的態(tài)度推出、調(diào)整金融產(chǎn)品，避免粗糙的產(chǎn)品或服務(wù)泛濫市場(chǎng)。

此外，要利用監(jiān)管科技建立與現(xiàn)今市場(chǎng)相適應(yīng)的監(jiān)管體系，順應(yīng)世界趨勢(shì)以科技制科技。監(jiān)管科技是科技時(shí)代對(duì)監(jiān)管者提出的新要求，監(jiān)管者面對(duì)的是各類基于大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等技術(shù)衍生出的金融產(chǎn)品，此類產(chǎn)品產(chǎn)生的報(bào)告、數(shù)據(jù)對(duì)監(jiān)管者的數(shù)據(jù)處理能力提出了更高的需求。②參見(jiàn):道格拉斯·阿納、亞諾什·巴伯斯、羅斯·伯克利，《金融科技、監(jiān)管科技及對(duì)金融監(jiān)管的重新定義》，《國(guó)際金融》，2018年第八期。同時(shí)，金融科技作為具有高密度數(shù)據(jù)信息和財(cái)產(chǎn)流轉(zhuǎn)額度巨大的領(lǐng)域，極易受到犯罪行為的攻擊，因此，面對(duì)新型的犯罪手段必然需要更新監(jiān)管科技以打擊犯罪，監(jiān)管科技的發(fā)展趨勢(shì)是擺脫傳統(tǒng)監(jiān)管形態(tài)的滯后性與單一性，向具有前瞻性的自動(dòng)化監(jiān)管看齊。此外，監(jiān)管科技不僅僅有利于監(jiān)管者，被監(jiān)管群體也同樣受益。就如前所言，監(jiān)管科技的趨勢(shì)是問(wèn)題預(yù)設(shè)性監(jiān)管，利用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等科技率先模擬可能產(chǎn)生的不同層級(jí)與不同領(lǐng)域內(nèi)的金融隱患，可以將問(wèn)題解決在沙盒中，減小直接投入市場(chǎng)引起金融市場(chǎng)震蕩的可能性，維持金融秩序穩(wěn)定。

(二)我國(guó)監(jiān)管沙盒機(jī)制的構(gòu)建路徑

1.搭建合理的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，明確機(jī)構(gòu)職能

在監(jiān)管沙盒的監(jiān)管主體構(gòu)建中，利用好國(guó)務(wù)院金穩(wěn)委的協(xié)調(diào)職能，吸收英國(guó)監(jiān)管沙盒中各執(zhí)行機(jī)構(gòu)協(xié)作的有益經(jīng)驗(yàn)，給予金穩(wěn)委充分的調(diào)動(dòng)權(quán)限，解決其目前在平級(jí)協(xié)調(diào)方面有名無(wú)實(shí)的困境并由金穩(wěn)委負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)監(jiān)管沙盒，其職能包括對(duì)申請(qǐng)公司進(jìn)行授權(quán)準(zhǔn)入、持續(xù)測(cè)評(píng)與出具能否進(jìn)入沙盒外市場(chǎng)的測(cè)評(píng)報(bào)告。明確金穩(wěn)委與申請(qǐng)主體、其他具有監(jiān)管主體地位的行政機(jī)構(gòu)間是協(xié)作的關(guān)系，減少多主體間摩擦帶來(lái)的消極影響。 設(shè)立便捷的溝通機(jī)制，內(nèi)部避免監(jiān)管機(jī)構(gòu)間冗雜的溝通程序，外部務(wù)求方便金融機(jī)構(gòu)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的有效對(duì)接，在各個(gè)節(jié)點(diǎn)提高監(jiān)管效率將測(cè)評(píng)時(shí)間縮短到合理的周期內(nèi)。

2.動(dòng)態(tài)調(diào)整沙盒機(jī)制，提高監(jiān)管的靈活性

新科技的沖擊是持續(xù)的、多變的，監(jiān)管沙盒的設(shè)立正是為應(yīng)對(duì)這一挑戰(zhàn)，但是一成不變的沙盒會(huì)失去其本身靈活適應(yīng)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)。監(jiān)管沙盒機(jī)制與法律最大的不同在于其可以為科技創(chuàng)新而有所讓步，而讓步的范圍、讓步的時(shí)間應(yīng)當(dāng)根據(jù)市場(chǎng)的變化、科技的水平、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策等因素不斷做出調(diào)整，一直保持監(jiān)管的活力與預(yù)留緩沖的余地以提高監(jiān)管的適應(yīng)性與靈活性。

3.加入國(guó)際沙盒交流網(wǎng)，在全球沙盒機(jī)制構(gòu)建中爭(zhēng)取話語(yǔ)權(quán)

2018年8月FCA發(fā)起建立由11 個(gè)國(guó)家或地區(qū)金融監(jiān)管組織構(gòu)成的全球金融創(chuàng)新聯(lián)盟(Global Financial Innovation Network，以下簡(jiǎn)稱GFIN)，GFIN倡議經(jīng)驗(yàn)與知識(shí)的合作共享，旨在通過(guò)金融服務(wù)創(chuàng)新、分享經(jīng)驗(yàn)、共同總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，推進(jìn)金融誠(chéng)信、消費(fèi)者福祉和保護(hù)、普惠金融、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和金融穩(wěn)定等領(lǐng)域的建設(shè)。①Global Financial Innovation Network，Terms of Reference for Membership and Governance of the Global Financial Innovation Network(GFIN)，p2，https:/ /www.fca.org.uk/publication/mou/gfin-terms-of-reference.pdf.多國(guó)聯(lián)盟的力量能建立更深更廣更快的共享監(jiān)管數(shù)據(jù)庫(kù)，有利于拓寬全球監(jiān)管視角。②Global Financial Innovation Network，Global Financial Innovation Network (GFIN)Consultation document August 2018，P8，https:/ /www.fca.org.uk/publication/consultation/gfin-consultation-document.pdf.站在我國(guó)立場(chǎng)，加入GFIN 能獲取最新的國(guó)際金融科技監(jiān)測(cè)趨勢(shì)，共同商談該領(lǐng)域的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)和最佳檢測(cè)方式，整合全球化的規(guī)則體系也能保證同等的行為受到同等的監(jiān)管，有效防范監(jiān)管套利。同時(shí)，GFIN也需要我國(guó)的加入來(lái)豐富成員國(guó)與數(shù)據(jù)庫(kù)的多樣性。11個(gè)成員國(guó)組成的國(guó)際監(jiān)管聯(lián)盟在全球性方面上還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，達(dá)不到組織設(shè)立的目的。首先，所有的成員國(guó)都是適用普通法系的國(guó)家和地區(qū)。其次，成員國(guó)或地區(qū)皆為發(fā)達(dá)國(guó)家或者地區(qū)，缺乏中國(guó)、印度等發(fā)展中大國(guó)的數(shù)據(jù)。③Ivo Jenik，Global Financial Innovation Network:Not Global Yet，CGAP BOLG，2018.11.14，https:/ /www.cgap.org/blog/global-financial-innovation-network-not-global-yet.中國(guó)作為大體量的發(fā)展中國(guó)家，加入GFIN 能豐富聯(lián)盟內(nèi)法系與發(fā)展?fàn)顟B(tài)的多樣性，推進(jìn)全球性的監(jiān)管沙盒數(shù)據(jù)交換、經(jīng)驗(yàn)交流與增強(qiáng)聯(lián)盟世界影響力。此外，于中國(guó)而言，建立監(jiān)管沙盒體系并率先以發(fā)展中大國(guó)的身份加入GFIN是一個(gè)擴(kuò)大國(guó)際金融監(jiān)管影響力的上佳時(shí)機(jī)，能主動(dòng)參與到國(guó)際金融監(jiān)管的規(guī)則制定中，為之后打造國(guó)際科技金融樞紐贏得更多的話語(yǔ)權(quán)，提升我國(guó)在這方面的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。