以金融服務(wù)創(chuàng)新助推經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展

唐玨嵐

【摘要】金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不僅需要兩者保持總量上的匹配，還需要實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)上的協(xié)調(diào)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的核心是提高全要素生產(chǎn)率，但當(dāng)前，我國(guó)金融發(fā)展還不能很好地適應(yīng)全要素生產(chǎn)率提升的需要。實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，必須創(chuàng)新金融服務(wù)，讓金融回歸為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的本源;聚焦產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)這一重要領(lǐng)域，構(gòu)建起契合創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展需要的融資結(jié)構(gòu);繼續(xù)深化金融體制改革，以提升資源配置效率。

【關(guān)鍵詞】有效金融服務(wù)? 全要素生產(chǎn)率? 經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展

【中圖分類號(hào)】F832? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

【DOI】10.16619/j.cnki.rmltxsqy.2020.14.004

黨的十九大報(bào)告指出：“我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段?！苯鹑谑墙?jīng)濟(jì)的血脈，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展必然引致金融服務(wù)新需求。

金融以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為本

金融的發(fā)展不只是金融交易活動(dòng)規(guī)模的擴(kuò)大，還包括金融結(jié)構(gòu)的變化，以及由此帶來(lái)的金融效率的提升。金融發(fā)展必須回歸本源。這個(gè)“本源”是指經(jīng)濟(jì)決定金融，金融必須以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為本。在國(guó)民經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中，一方面，經(jīng)濟(jì)與金融是一個(gè)統(tǒng)一的整體，兩者密不可分，金融發(fā)展要以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為基，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展離不開(kāi)金融支持;另一方面，金融是一個(gè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對(duì)獨(dú)立的子系統(tǒng)。這意味著金融有著自己的運(yùn)行機(jī)制和發(fā)展規(guī)律，金融發(fā)展有可能與實(shí)體經(jīng)濟(jì)不協(xié)調(diào)，在某些條件下甚至可能偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)展的內(nèi)在要求[1]，脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融發(fā)展會(huì)扭曲經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，增大金融與經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性?？梢?jiàn)，有效的金融服務(wù)一定是立足于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的，能夠促成金融與經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。

從理論角度進(jìn)行分析，有效金融服務(wù)的內(nèi)涵可以從總量和結(jié)構(gòu)兩個(gè)層面進(jìn)行把握。從總量層面來(lái)看，有效的金融服務(wù)意味著金融與經(jīng)濟(jì)兩者發(fā)展的規(guī)模和速度是匹配的，即金融發(fā)展必須遵循適度原則。這個(gè)度是指金融發(fā)展的速度與規(guī)模能夠總體適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需求，同時(shí)還能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到一定的引領(lǐng)作用。無(wú)論是滯后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的金融抑制，還是偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的過(guò)度金融擴(kuò)張，都會(huì)對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。[2]從結(jié)構(gòu)層面來(lái)看，有效的金融服務(wù)是指金融與經(jīng)濟(jì)兩者在結(jié)構(gòu)上是協(xié)調(diào)的。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和收入水平的提高，居民的消費(fèi)結(jié)構(gòu)會(huì)不斷升級(jí)，并引起實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的結(jié)構(gòu)變化必然會(huì)引起金融結(jié)構(gòu)的改變，使一部分社會(huì)資源由傳統(tǒng)金融部門(mén)流向新興金融部門(mén)，由傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)部門(mén)流向新興經(jīng)濟(jì)部門(mén)，社會(huì)資源流動(dòng)引起的金融結(jié)構(gòu)變化應(yīng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的結(jié)構(gòu)變化需要相適應(yīng)。[3]

從經(jīng)驗(yàn)事實(shí)的角度來(lái)看，如果說(shuō)20世紀(jì)60年代，金融抑制阻礙了大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，那么2008年爆發(fā)的全球金融危機(jī)，則是為過(guò)度金融擴(kuò)張付出的代價(jià)。在危機(jī)爆發(fā)前，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體金融資產(chǎn)膨脹的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)增速，金融資產(chǎn)總量相對(duì)于GDP的比重不斷上升。例如，美國(guó)從1952年的4.11倍放大到2008年的10.2倍;英國(guó)1987年為6.98倍，2008年達(dá)到12.94倍;歐元區(qū)從1999年的6.98倍擴(kuò)大到2008年的8.07倍。[4]需要指出的是，隨著金融創(chuàng)新的不斷推進(jìn)、金融交易的日益便利化，即使在GDP不變的情況下，也會(huì)帶來(lái)金融資產(chǎn)的膨脹，進(jìn)而提升經(jīng)濟(jì)金融化的程度。那么，我們?cè)撊绾闻卸?，金融資產(chǎn)的增長(zhǎng)究竟是金融效率提升的結(jié)果，還是資產(chǎn)泡沫形成的體現(xiàn)？可以確認(rèn)的一個(gè)事實(shí)是，因過(guò)度金融發(fā)展造成的金融資產(chǎn)膨脹往往有一個(gè)重要的伴生現(xiàn)象，那就是金融資源“脫實(shí)向虛”，即金融的發(fā)展超越了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求，為金融活動(dòng)提供的融資服務(wù)超過(guò)為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供的融資服務(wù);金融資源過(guò)度集中于金融、房地產(chǎn)等虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，大量的金融交易，以及因此而迅速發(fā)展起來(lái)的金融衍生品，基本都不直接服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這樣的金融服務(wù)是低效的，甚至是無(wú)效的，不僅不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還會(huì)導(dǎo)致社會(huì)資源的錯(cuò)配與耗損，造成資產(chǎn)泡沫膨脹，最終引發(fā)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在每一次金融危機(jī)中，我們都能找到金融發(fā)展嚴(yán)重脫軌實(shí)體經(jīng)濟(jì)、資產(chǎn)泡沫膨脹的痕跡。對(duì)此，金德?tīng)柌裨赋觯巴稒C(jī)過(guò)熱一般都是在貨幣和信貸擴(kuò)張的助長(zhǎng)下加速發(fā)展的，有時(shí)，很可能就是由于貨幣和信貸的擴(kuò)張下才促成了投機(jī)狂潮”[5]。

可見(jiàn)，有效的金融服務(wù)，既需要保持金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間總量上的匹配，還需要實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)上的協(xié)調(diào)。反之，無(wú)論是總量上的“失配”，還是結(jié)構(gòu)上的“失調(diào)”，都會(huì)對(duì)一國(guó)金融經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展造成不良影響。

經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展引致金融服務(wù)新需求

我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的根本內(nèi)涵是能夠滿足人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要的發(fā)展，是以新發(fā)展理念為引領(lǐng)的發(fā)展，是從“有沒(méi)有”轉(zhuǎn)向“好不好”的發(fā)展。

全要素生產(chǎn)率是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的核心。衡量經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的指標(biāo)眾多[6]，但全要素生產(chǎn)率是測(cè)算經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的核心指標(biāo)。全要素生產(chǎn)率是一國(guó)經(jīng)濟(jì)的總產(chǎn)出量與全部要素投入量之比[7]。全要素生產(chǎn)率也被稱為“索洛剩余”或“殘差”，因?yàn)槿厣a(chǎn)率越高，意味著同樣的要素投入可以獲得更多的產(chǎn)出，勞動(dòng)、資本、土地等能定量衡量要素的利用效率就越高，這也意味著無(wú)法被定量衡量要素的貢獻(xiàn)就越大，這些要素包括技術(shù)創(chuàng)新、人力資本、企業(yè)家才能、制度變革、結(jié)構(gòu)優(yōu)化等。因此，提高全要素生產(chǎn)率，實(shí)際上就是通過(guò)推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步、提升人力資本、調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方式，來(lái)提高勞動(dòng)、資本、土地等要素的利用效率。[8]全要素生產(chǎn)率有三大來(lái)源：技術(shù)進(jìn)步、效率改善與規(guī)模效應(yīng)，其中前者是全要素生產(chǎn)率提高的內(nèi)在動(dòng)力，后兩者是提升全要素生產(chǎn)率的外在要素。[9]

提高全要素生產(chǎn)率離不開(kāi)有效的金融服務(wù)。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展需以金融服務(wù)創(chuàng)新為支撐。由于經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的核心是全要素生產(chǎn)率的提升，因此，金融服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵點(diǎn)在于，如何通過(guò)有效的金融服務(wù)促使全要素生產(chǎn)率的提升。

基于全要素生產(chǎn)率來(lái)源的分析，提高全要素生產(chǎn)率對(duì)金融服務(wù)提出的新要求主要表現(xiàn)為以下三個(gè)方面：首先，要求金融更好地服務(wù)于創(chuàng)新。創(chuàng)新是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的根本驅(qū)動(dòng)力。它是一個(gè)包括理論創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、管理創(chuàng)新、文化創(chuàng)新等在內(nèi)的系統(tǒng)工程，其中技術(shù)創(chuàng)新是核心。提高全要素生產(chǎn)率要求金融資源更多進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域，為科技型企業(yè)尤其是科技型初創(chuàng)企業(yè)提供更多更好的金融產(chǎn)品與服務(wù)，支持相關(guān)企業(yè)和機(jī)構(gòu)開(kāi)展研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)，促使科技成果順利轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)財(cái)富，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供根本動(dòng)力。其次，要求金融更好地服務(wù)于效率。效率提升是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的主線。提高全要素生產(chǎn)率要求金融市場(chǎng)增強(qiáng)有效性，減少信息不對(duì)稱，引導(dǎo)社會(huì)資源合理流動(dòng)，進(jìn)而提高資源配置效率。最后，提高全要素生產(chǎn)率要求通過(guò)金融要素資源的合理流動(dòng)和集聚，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)[10]，降低交易成本。

金融服務(wù)全要素生產(chǎn)率提升存在著短板。經(jīng)濟(jì)決定金融，但金融并非被動(dòng)地適應(yīng)經(jīng)濟(jì)，它會(huì)在反映和引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中引發(fā)經(jīng)濟(jì)資源的解構(gòu)和重構(gòu)，并誘使經(jīng)濟(jì)資源按照金融的認(rèn)知進(jìn)行配置。[11]如果這種認(rèn)知與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需求相符，就能優(yōu)化資源配置，提高全要素生產(chǎn)率;反之，則會(huì)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的障礙。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)金融業(yè)發(fā)展取得歷史性成就，金融業(yè)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總量由1978年的0.3萬(wàn)億元上升至2019年的318.69萬(wàn)億元，42年間增長(zhǎng)超過(guò)1000倍。金融業(yè)的快速發(fā)展、金融資源的大量投入，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的重要因素，從這方面來(lái)看，總量擴(kuò)張型的金融發(fā)展與要素投入型、投資驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的需求是一致的。然而，這樣的金融發(fā)展現(xiàn)狀很難適應(yīng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的需求。

第一，資金“脫實(shí)向虛”制約了金融與經(jīng)濟(jì)的良性互動(dòng)。金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，重點(diǎn)是服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的提質(zhì)增效。當(dāng)前我國(guó)存在著資金過(guò)度集中于金融、房地產(chǎn)領(lǐng)域的“脫實(shí)向虛”現(xiàn)象，產(chǎn)生了高貨幣、高融資（錢(qián)多）與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難、融資貴（錢(qián)貴）并存的“悖論”，阻隔了金融與經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。從數(shù)據(jù)上看，我國(guó)銀行理財(cái)規(guī)模由2007年底的0.53萬(wàn)億元上升至2019年底的26.84萬(wàn)億元，增長(zhǎng)超過(guò)50倍;同期，銀行同業(yè)市場(chǎng)交易規(guī)模由55.4萬(wàn)億元?jiǎng)≡鲋?185.01萬(wàn)億元，增長(zhǎng)達(dá)到20倍。這反映出有大量資金在金融內(nèi)部“自我循環(huán)”。

這一現(xiàn)象背后的根源是資金的逐利性。金融機(jī)構(gòu)和投資者的決策往往都是基于利潤(rùn)最大化的動(dòng)機(jī)，投資回報(bào)率是一個(gè)重要的決策因素。近年來(lái)，由于我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域存在的供求結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題，主要是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的供給質(zhì)量不能很好地滿足人民群眾日益增長(zhǎng)的美好生活需要，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的投資回報(bào)率出現(xiàn)大幅降低，原本在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的資金也被吸入虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，并自我循環(huán);隨著資產(chǎn)價(jià)格，特別是房地產(chǎn)價(jià)格的一路走高，資產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)資金產(chǎn)生了明顯的分流作用，這樣的情況下即使增發(fā)貨幣，在資金逐利性驅(qū)使下，也會(huì)造成相當(dāng)部分增發(fā)的貨幣進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)，而不是進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。這幾年，政府不斷強(qiáng)調(diào)大力發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，要求為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更好的金融服務(wù)，但由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)偏低，再加上貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的梗阻，資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的通道不暢，金融活水“精準(zhǔn)滴灌”實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制尚未根本形成，而一些金融“不當(dāng)創(chuàng)新”造成各種金融產(chǎn)品層層嵌套，多種業(yè)務(wù)模式“疊床架屋”，致使大量資金“脫實(shí)向虛”，與服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的初衷漸行漸遠(yuǎn)?？梢?jiàn)，資金“脫實(shí)向虛”損耗了金融服務(wù)效率，扭曲了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，加大金融風(fēng)險(xiǎn)，制約了全要素生產(chǎn)率的提高。

第二，現(xiàn)有融資結(jié)構(gòu)難以滿足創(chuàng)新發(fā)展的需要。合理的融資結(jié)構(gòu)能促使儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資;能通過(guò)金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)提供更多更靈活的投融資安排，滿足不同投融資主體的需求，使全社會(huì)實(shí)現(xiàn)順暢的資金融通;讓各類投融資主體都能進(jìn)入市場(chǎng)參與活動(dòng)，形成金融與經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。

實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，在產(chǎn)品層面，要求加強(qiáng)產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新和全面質(zhì)量管理;在企業(yè)層面，要求優(yōu)化企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展環(huán)境，培育具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè);在產(chǎn)業(yè)層面，要求以提高實(shí)體產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力和促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化為目標(biāo)。[12]背后的驅(qū)動(dòng)力，就在于創(chuàng)新。但創(chuàng)新是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)高、投入大，且難以一蹴而就的過(guò)程。銀行信貸具有明顯的重資產(chǎn)、重抵押的特征，出于風(fēng)險(xiǎn)最小化的動(dòng)因，在整體信貸投向偏好上具有極大的相似性，對(duì)不確定性較高的創(chuàng)新活動(dòng)的服務(wù)效率較低，輕資產(chǎn)的科技型創(chuàng)新企業(yè)很難從銀行獲得金融支持。更契合創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資模式是直接融資，但當(dāng)前我國(guó)直接融資的比重偏低，從數(shù)據(jù)上看，2019年底非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額7.36萬(wàn)億元，僅為社會(huì)融資規(guī)模的2.9%。為了彌補(bǔ)市場(chǎng)功能缺陷，近年來(lái)我國(guó)力圖通過(guò)政府引導(dǎo)基金等方式，解決創(chuàng)新企業(yè)的融資難問(wèn)題，但這些基金在實(shí)際運(yùn)行中卻存在著“沉睡”等問(wèn)題，其對(duì)創(chuàng)新型科技企業(yè)的支持效果存在著較大爭(zhēng)議。可見(jiàn)，當(dāng)前我國(guó)的金融服務(wù)缺乏創(chuàng)新友好型的融資結(jié)構(gòu)，難以實(shí)現(xiàn)對(duì)創(chuàng)新的資金支持與有效激勵(lì)，尚不能適應(yīng)全要素生產(chǎn)率提高的需要。

第三，金融市場(chǎng)資源配置效率還有待于提升。實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的核心是提高全要素生產(chǎn)率，資源配置效率是影響全要素生產(chǎn)率的重要因素。理論研究與經(jīng)濟(jì)實(shí)踐都表明，相較于計(jì)劃，市場(chǎng)配置資源更有效率。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中，金融市場(chǎng)處于樞紐地位，一是促進(jìn)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，發(fā)揮資本形成功能;二是引導(dǎo)社會(huì)資源的流向，發(fā)揮資源配置功能。事實(shí)上金融業(yè)本身并不直接創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富，我們說(shuō)金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，主要是由于資本的本性是逐利的，金融資源總是會(huì)流向收益高的領(lǐng)域，從而提高社會(huì)資源的配置效率。

提高金融市場(chǎng)資源配置效率的關(guān)鍵是要準(zhǔn)確識(shí)別出“好的”投資項(xiàng)目，能將金融資源配置到成長(zhǎng)性更高的行業(yè)。換言之，金融市場(chǎng)的作用是要將資源從生產(chǎn)率低的領(lǐng)域流向生產(chǎn)率高的領(lǐng)域。通常增長(zhǎng)速度越快的行業(yè)越能吸引金融資源投入，這意味著金融資源流向有著明顯的追逐“熱點(diǎn)”現(xiàn)象，然而，增長(zhǎng)快的行業(yè)未必是效率高的行業(yè)。有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，目前，我國(guó)金融資源的配置并未支持科技創(chuàng)新型、綠色發(fā)展型的行業(yè)，金融對(duì)于經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的支持作用尚未得到有效發(fā)揮，同時(shí)，部分宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)資源配置效率也產(chǎn)生了一定的扭曲作用。[13]

金融服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的對(duì)策建議

促使儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資與提高資源配置效率，是金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的兩大功能。如前所述，從我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐來(lái)看，改革開(kāi)放以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的奇跡是在金融支持下創(chuàng)造出來(lái)的。毫無(wú)疑問(wèn)，過(guò)去我國(guó)的金融發(fā)展較好地服務(wù)了經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，數(shù)量擴(kuò)張型的金融發(fā)展較好地適應(yīng)了要素投入型、投資驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，即以往金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主要依靠的是金融資源數(shù)量的擴(kuò)張與大量投入，而在提高金融資源配置效率上發(fā)揮的作用是相對(duì)不足的。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新時(shí)代，處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長(zhǎng)動(dòng)力攻關(guān)期的經(jīng)濟(jì)必然會(huì)對(duì)金融服務(wù)提出新需求，要求金融服務(wù)從偏重?cái)?shù)量擴(kuò)張轉(zhuǎn)為更加注重結(jié)構(gòu)優(yōu)化與效率提升。

讓金融回歸為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的本源。金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是金融的天職，是金融的宗旨。[14]隨著一國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融也會(huì)不斷發(fā)展，但立足于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融發(fā)展，不只是總量規(guī)模的增長(zhǎng)，還意味著金融體系結(jié)構(gòu)層次的不斷優(yōu)化，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新能更好地服務(wù)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

適度的經(jīng)濟(jì)金融化可以提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活力，但是偏離實(shí)體發(fā)展需要的過(guò)度經(jīng)濟(jì)金融化，會(huì)演變成具有巨大危害的金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)。要解決前文提到的“錢(qián)多”“錢(qián)貴”并存的矛盾，須將大量資金從虛擬經(jīng)濟(jì)投資領(lǐng)域有序引入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。因此，讓金融更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，要求我們?cè)陉P(guān)注金融資產(chǎn)總量增長(zhǎng)的同時(shí)，更加注重金融資本的投向和金融資產(chǎn)的質(zhì)量，一方面要盡可能將有限的金融資源引向有潛力、高效益的領(lǐng)域與企業(yè)，從而有效增加單位金融資本的產(chǎn)出效率，優(yōu)化資源配置，提升金融服務(wù)功能;另一方面，對(duì)于金融發(fā)展過(guò)程中各種脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)和過(guò)度金融化的傾向，必須保持高度警惕[15]，并通過(guò)加強(qiáng)審慎管理，及時(shí)糾正各種潛在的金融經(jīng)濟(jì)失調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)加強(qiáng)考核、窗口指導(dǎo)等方式引導(dǎo)資金更多地進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

選擇金融服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。產(chǎn)業(yè)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的脊梁。支撐經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的產(chǎn)業(yè)體系具有創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、效率導(dǎo)向的特征。通過(guò)引導(dǎo)更多金融資源流向經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，這是金融服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要途徑。

根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一般規(guī)律和全球科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新趨勢(shì)，轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展階段的中國(guó)需要統(tǒng)籌兼顧傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)和培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)發(fā)展和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展，在對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行增量?jī)?yōu)化的同時(shí)兼顧存量調(diào)整。在現(xiàn)階段，我國(guó)應(yīng)把產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，特別是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展作為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要方向，并為其提供高效的金融服務(wù)。與此同時(shí)，鑒于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)需要比較長(zhǎng)的培育期，為避免出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型過(guò)程中“舊的下的快、新的起不來(lái)”的斷檔期，在加快培育發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，應(yīng)注意金融服務(wù)于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化升級(jí)，實(shí)現(xiàn)新舊產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)過(guò)渡。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)積累、產(chǎn)業(yè)支撐等為基礎(chǔ)，而傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造升級(jí)也離不開(kāi)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)。因此，培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和優(yōu)化升級(jí)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相并舉的產(chǎn)業(yè)發(fā)展之路，是金融服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要領(lǐng)域。

構(gòu)建更加有助于全要素生產(chǎn)率提高的融資結(jié)構(gòu)。提高全要素生產(chǎn)率需要構(gòu)建創(chuàng)新友好型的融資結(jié)構(gòu)。我國(guó)大量科技創(chuàng)新型企業(yè)具有投入大、風(fēng)險(xiǎn)高，且缺乏可抵押資產(chǎn)的特點(diǎn)，很難從銀行獲取所需資金。因此，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的重點(diǎn)是提高直接融資比重，發(fā)展多層次資本市場(chǎng)。多層次資本市場(chǎng)具有豐富的內(nèi)涵，從交易品種來(lái)看，可以分為股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、期貨及衍生品市場(chǎng)。某種意義上可以說(shuō)，多層次資本市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的引擎，因?yàn)槎鄬哟钨Y本市場(chǎng)可使承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的投資者分享高收益，同時(shí)，股權(quán)的分散化和流動(dòng)性又有助于共擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。這一“收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”機(jī)制，不僅可滿足科創(chuàng)型企業(yè)的融資需求，還能通過(guò)市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)具有良好發(fā)展前景的潛力企業(yè)，推動(dòng)新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的成長(zhǎng)，促進(jìn)產(chǎn)品、企業(yè)與產(chǎn)業(yè)三個(gè)層面的優(yōu)化升級(jí)，支撐經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

但是，發(fā)展多層次資本市場(chǎng)并不意味著直接融資的比重一定要高于間接融資，更不是用直接融資簡(jiǎn)單地替代間接融資。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，在融資結(jié)構(gòu)的演變過(guò)程中，通常會(huì)經(jīng)歷融資結(jié)構(gòu)多元化的進(jìn)程，間接融資比重會(huì)相對(duì)下降，而直接融資比重會(huì)相對(duì)上升，但這一變化并不意味著兩者絕對(duì)比重一定會(huì)發(fā)生反轉(zhuǎn)。對(duì)于一國(guó)而言，究竟怎樣的融資結(jié)構(gòu)是最佳的，或者說(shuō)究竟以何種融資模式為主，這是由本國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展演變的態(tài)勢(shì)，以及金融發(fā)展水平等因素所決定的。

總體而言，只有順應(yīng)和引領(lǐng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求、有效發(fā)揮金融服務(wù)功能的融資結(jié)構(gòu)，才能實(shí)現(xiàn)金融與經(jīng)濟(jì)的和諧共生。因此，在追求經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的過(guò)程中，我國(guó)既要大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，提高直接融資的相對(duì)比重，也要優(yōu)化銀行服務(wù)，改善間接融資，通過(guò)盤(pán)活信貸存量、優(yōu)化信貸增量，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

深化金融體制改革以提升資源配置效率。經(jīng)濟(jì)體制改革的核心問(wèn)題是政府與市場(chǎng)的關(guān)系，金融體制改革亦如此。金融作為經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的重要組成部分，在深化改革中也要堅(jiān)持使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用。

發(fā)揮金融市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，需要具備兩個(gè)條件：一是金融價(jià)格的市場(chǎng)化。價(jià)格是反映市場(chǎng)供求關(guān)系的重要信號(hào)。提升金融價(jià)格市場(chǎng)化程度，是更好發(fā)揮金融市場(chǎng)在資源配置中作用的題中應(yīng)有之義。利率與匯率是兩個(gè)重要的金融價(jià)格，市場(chǎng)化改革已經(jīng)取得明顯成就，但還需往前邁步——我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的重點(diǎn)任務(wù)是推進(jìn)存貸款基準(zhǔn)利率與市場(chǎng)利率并軌，匯率市場(chǎng)化改革的關(guān)鍵是增強(qiáng)人民幣匯率的彈性。二是金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化、多元化。金融市場(chǎng)的資源配置作用是通過(guò)眾多微觀主體的自我決策而實(shí)現(xiàn)的。金融機(jī)構(gòu)是金融市場(chǎng)的主體，金融機(jī)構(gòu)遵循市場(chǎng)規(guī)律進(jìn)行自主決策是提升金融資源配置效率的前提。要讓金融更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融機(jī)構(gòu)的布局需滿足實(shí)體企業(yè)多元化、全生命周期的融資需求。當(dāng)前，創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)、綠色經(jīng)濟(jì)顯然是金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的薄弱領(lǐng)域，這與我國(guó)以銀行為主，銀行機(jī)構(gòu)又是以大銀行為主的金融機(jī)構(gòu)體系直接有關(guān)。因此，要滿足實(shí)體企業(yè)個(gè)性化、差異化的融資需求，在完善銀行機(jī)構(gòu)體系（比如，處理好商業(yè)銀行與政策性銀行的關(guān)系，大銀行與中小銀行的關(guān)系等）的同時(shí)，適當(dāng)提升非銀行類金融機(jī)構(gòu)的比重，使金融機(jī)構(gòu)更好匹配實(shí)體經(jīng)濟(jì)的差異化需求。

以金融服務(wù)創(chuàng)新助推經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，還要更好地發(fā)揮政府作用。政府在金融發(fā)展當(dāng)中的一個(gè)重要作用形式，就是發(fā)揮政策性金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金支持作用，鼓勵(lì)政策性金融機(jī)構(gòu)利用財(cái)政貼息、擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)仁侄谓?shí)體投資風(fēng)險(xiǎn)分散分擔(dān)機(jī)制，發(fā)揮其“四兩撥千金”的功能，吸引更多的資金流向高效率領(lǐng)域。但是，政府“做得多”并不等于“做得好”，尤其要防止由于政府“好心”作用所造成的金融資源配置的扭曲，給全要素生產(chǎn)率的提升、經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展構(gòu)成負(fù)面影響。

（本文系全國(guó)地方黨校[行政學(xué)院]重點(diǎn)調(diào)研課題項(xiàng)目“中國(guó)金融周期與經(jīng)濟(jì)周期‘脫鉤的風(fēng)險(xiǎn)與對(duì)策研究”的成果，項(xiàng)目編號(hào)：2019DFDXKT035）

注釋

[1]王國(guó)剛：《金融脫實(shí)向虛的內(nèi)在機(jī)理和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化》，《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》，2018年第7期。

[2]陳雨露、馬勇：《大金融論綱》，北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2013年，第572頁(yè)。

[3]Hugh T. Patrick， Financial Development and Economic Growth in Underdeveloped Countries，? Economic Development and Cultural Change， 1966， 14（2）， pp. 174-189.

[4] 李揚(yáng)等：《新中國(guó)金融60年》，北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2009年，第437頁(yè)。

[5][美]查爾斯·P.金德?tīng)柌瘢骸动偪瘛Ⅲ@恐和崩潰：金融危機(jī)史》，朱雋、葉翔譯，北京：中國(guó)金融出版社，2008年，第60頁(yè)。

[6]相關(guān)討論可見(jiàn)：李金昌、史龍梅、徐藹婷：《高質(zhì)量發(fā)展評(píng)價(jià)指標(biāo)體系探討》，《統(tǒng)計(jì)研究》，2019年第1期。

[7]李群：《規(guī)范全要素生產(chǎn)率測(cè)算 推進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展》，《中國(guó)社會(huì)科學(xué)報(bào)》，2019年3月19日。

[8] 蘇劍：《從全要素生產(chǎn)率看高質(zhì)量發(fā)展》，《光明日?qǐng)?bào)》，2019年3月15日。

[9]王廣謙：《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中金融的貢獻(xiàn)與效率》，北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，1997年，第95～135頁(yè)。

[10]有學(xué)者認(rèn)為“規(guī)模經(jīng)濟(jì)”是一個(gè)工業(yè)化時(shí)代的概念，在服務(wù)經(jīng)濟(jì)時(shí)代這一概念已經(jīng)過(guò)時(shí)，并提出了“協(xié)同共享經(jīng)濟(jì)”的概念，認(rèn)為它有可能使邊際成本進(jìn)一步降低，甚至可能接近于零。

[11]陳道富：《金融高質(zhì)量發(fā)展服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的若干思考》，《廣東經(jīng)濟(jì)》，2018年第7期。

[12]黃群慧：《論新時(shí)期中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展》，《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》，2017年第9期。

[13]陳兆年、李靜：《經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展視角下的我國(guó)金融體系配置效率研究》，《廣東社會(huì)科學(xué)》，2020年第1期。

[14]《服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)防控金融風(fēng)險(xiǎn)深化金融改革 促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和金融良性循環(huán)健康發(fā)展》，《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》，2017年7月16日。

[15]陳雨露、馬勇：《大金融論綱》，北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2013年，第587頁(yè)。

責(zé) 編/馬冰瑩