國有投資公司風(fēng)險控制研究

沈慧

摘 要：隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和科學(xué)經(jīng)營思想的興起，投資風(fēng)險管理受到越來越多企業(yè)的重視，“避免風(fēng)險比獲得收益更加重要”是現(xiàn)代投資理論的精髓。經(jīng)過多年的研究，投資風(fēng)險管理成為管理學(xué)研究的重要領(lǐng)域之一。國有投資公司是資本化運(yùn)作的組織，目前我國國有投資公司數(shù)量不斷增多，分布在全國各地，發(fā)展勢頭良好，并且發(fā)展?jié)摿薮?，是市場?jīng)濟(jì)的重要參與者。國有投資公司在解決經(jīng)濟(jì)瓶頸，引導(dǎo)社會資本投向中發(fā)揮著重要的作用，但是國有投資公司也存在著大量產(chǎn)權(quán)殘缺的現(xiàn)象。國有投資公司不同于普通的市場化投資者，國有投資公司的投資風(fēng)險較高，需要建立完善的投資風(fēng)險控制體系，以確保國有投資公司的順利發(fā)展。本文根據(jù)國有投資公司風(fēng)險控制理論進(jìn)行研究，具有一定的理論價值與現(xiàn)實(shí)意義，通過國有投資公司特有的不完備產(chǎn)權(quán)形態(tài)展開論述，對國有投資公司所面臨的風(fēng)險進(jìn)行分析，揭示了風(fēng)險控制的內(nèi)涵，從而指導(dǎo)國有投資公司建立風(fēng)險控制體系，實(shí)現(xiàn)企業(yè)風(fēng)險管理的總體目標(biāo)。

關(guān)鍵詞：國有投資公司 ?風(fēng)險控制 ?投資

一、相關(guān)概念

（一）產(chǎn)權(quán)殘缺

國有投資公司承載著特殊的目標(biāo)，區(qū)別于一般的市場化投資主體，其投資權(quán)利受到一定的制約，導(dǎo)致產(chǎn)權(quán)處于殘缺狀態(tài)。完備的產(chǎn)權(quán)是指物品或資源所有的權(quán)力都集中于一個主體擁有，包括使用權(quán)、用益權(quán)、決策權(quán)、讓渡權(quán)。產(chǎn)權(quán)殘缺主要是由于物品存在多重屬性，界定所有屬性成本太高，導(dǎo)致權(quán)利人放棄物品的某一部分的價值。另一種情況是由于受到外部力量的干涉，例如國家的過度管制造成產(chǎn)權(quán)殘缺。產(chǎn)權(quán)殘缺有兩種情況，第一種主要是由于產(chǎn)權(quán)社會化的結(jié)果，是自身不能克服的;另一種是由于政府和他人的主觀越權(quán)行為導(dǎo)致產(chǎn)權(quán)基本屬性受到改變。相對而言，投資公司受到政府賦予完整的投資權(quán)限就稱為完備的投資產(chǎn)權(quán)，反之，如果投資公司被剝奪了其中一部分權(quán)利，則稱之為產(chǎn)權(quán)殘缺。

（二）投資風(fēng)險

投資風(fēng)險是為了實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)而發(fā)生的不可預(yù)估的影響。其在不同階段也有所不同，隨著投資進(jìn)展不斷在動態(tài)變化，所導(dǎo)致的結(jié)果也有所不同。投資風(fēng)險是特殊的風(fēng)險，會受到多種不確定因素的影響，第一類是非系統(tǒng)風(fēng)險，主要是指財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險主要是企業(yè)使用財務(wù)杠桿帶來的風(fēng)險，經(jīng)營風(fēng)險主要是企業(yè)在經(jīng)營過程中，由于內(nèi)部環(huán)境或外部環(huán)境的影響導(dǎo)致收益產(chǎn)生影響的風(fēng)險。非系統(tǒng)風(fēng)險主要是由于公司或行業(yè)自身所受到的風(fēng)險，該風(fēng)險可以通過分散投資來降低。特定的某種資產(chǎn)收益可能會受到非系統(tǒng)風(fēng)險的影響，非系統(tǒng)風(fēng)險與政治、經(jīng)濟(jì)等因素?zé)o關(guān);第二類是系統(tǒng)風(fēng)險。是指政策方向、稅收改革以及宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控等一系列因素引起的風(fēng)險。

二、國有投資公司的風(fēng)險和管理現(xiàn)狀

（一）國有投資公司的界定及其作用

1、國有投資公司的界定

根據(jù)財政部對國有投資公司的界定，國有投資公司是經(jīng)各級政府批準(zhǔn)，出資方為國有資產(chǎn)，符合國家政策導(dǎo)向的政策性投資機(jī)構(gòu)。主要運(yùn)作方式是控股、參股等，具有政府背景，有特殊的運(yùn)作模式。

2、國有投資公司的作用

隨著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，政府需要加強(qiáng)宏觀調(diào)控。國有投資公司在調(diào)控中發(fā)揮著重要的作用，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

第一，對市場失靈現(xiàn)象進(jìn)行彌補(bǔ)，使政府通過直接干預(yù)手段之外的方式引導(dǎo)市場，彌補(bǔ)政府公共服務(wù)領(lǐng)域的短板，例如，大型基建設(shè)施與公益項目都需要政府投資建設(shè)，以創(chuàng)造良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，降低社會投資成本，這一功能很大程度上是由國有投資公司主導(dǎo)完成的。

第二，推進(jìn)重大項目的建設(shè)。目前我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，各級政府對重大項目的建設(shè)非常重視，如何發(fā)揮政府授權(quán)投資公司的帶頭性作用，帶動各類投資主體參與投資，促使重大項目的建設(shè)工作得以完成，履行國有投資公司的責(zé)任。

第三，拓寬融資渠道。國有投資公司通過市場化的方式獲得資金，通過各類融資渠道提高資金的使用效率。

第四，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。國有投資公司以政府戰(zhàn)略為目標(biāo)，較好地防范了政府投資風(fēng)險，使政府導(dǎo)向能夠得到迅速貫徹落實(shí)。國有投資公司的發(fā)展空間廣闊，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著重要的作用。

（二）國有投資公司風(fēng)險的類型

1、系統(tǒng)風(fēng)險

（1）政策風(fēng)險

政策風(fēng)險是指當(dāng)國家宏觀調(diào)控政策手段發(fā)生變化時，投資收益也隨之發(fā)生影響的風(fēng)險。國有投資公司的政策風(fēng)險不僅包括投資項目所面臨的政策風(fēng)險，還包括自身政策界定不清晰導(dǎo)致的風(fēng)險。例如投資項目決策權(quán)不在公司手中，導(dǎo)致風(fēng)險控制經(jīng)常處于不可控狀態(tài)。政策風(fēng)險主要表現(xiàn)為政府信用、政府保護(hù)主義傾向、政策內(nèi)容不健全、對項目的干預(yù)程度等行為。

（2）法律風(fēng)險

企業(yè)在經(jīng)營過程中由于對法律的不了解或沒有詳盡審查所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)損失，不僅包括合同文件在執(zhí)行上的風(fēng)險，還包括將經(jīng)濟(jì)責(zé)任轉(zhuǎn)移給對方的風(fēng)險。隨著法律的健全，國有投資公司也必須要依法投資，依法經(jīng)營，如果違規(guī)操作會受到嚴(yán)厲的懲罰。從長遠(yuǎn)看，國有投資公司面臨的法律風(fēng)險不斷提高，例如部分法律的更新使原法律不再適用，會對企業(yè)的經(jīng)營管理模式以及投資模式產(chǎn)生一定的影響。

（3）經(jīng)營項目風(fēng)險

經(jīng)營項目的中的預(yù)算、資源、需求等會對經(jīng)營項目產(chǎn)生影響。經(jīng)營項目風(fēng)險較為復(fù)雜，會受到行業(yè)、產(chǎn)品等多方面的影響，它會導(dǎo)致項目進(jìn)度與成本改變。國有投資公司所面臨的經(jīng)營風(fēng)險主要有市場風(fēng)險，例如投資的行業(yè)周期與項目單位經(jīng)營目標(biāo)不相匹配，有些投資項目是根據(jù)政府的鼓勵進(jìn)行投資，例如汽車項目等，這部分項目市場風(fēng)險很大。

2、非系統(tǒng)風(fēng)險

非系統(tǒng)風(fēng)險主要有事前風(fēng)險、事中風(fēng)險、事后風(fēng)險。事前風(fēng)險是投資項目開展之前的風(fēng)險，包括運(yùn)作模式等風(fēng)險。例如在項目決策時，大多由政府立項和選項目，國有投資公司無法參與項目的決策與管理，導(dǎo)致權(quán)力和責(zé)任的錯位，風(fēng)險投資事前控制形同虛設(shè)。

事中風(fēng)險主要有人為風(fēng)險和管理風(fēng)險。人為風(fēng)險是由于政府掌控大量的資源，對國有投資公司有較大的影響，存在大量不可控制的因素。例如，項目單位通過找關(guān)系等獲得資金，忽視項目的監(jiān)管，項目上馬之后經(jīng)濟(jì)效益不佳。而管理風(fēng)險是由于管理不善導(dǎo)致國有投資公司虧損的風(fēng)險，國有投資公司與其他企業(yè)一樣需要在市場中競爭，如果管理不善，將存在較大風(fēng)險。

事后風(fēng)險指財務(wù)風(fēng)險和擔(dān)保風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不當(dāng)導(dǎo)致預(yù)期收益下降的風(fēng)險。國有投資公司部分項目回收周期較長，會給公司造成資金壓力。擔(dān)保風(fēng)險指的是企業(yè)進(jìn)行信用擔(dān)保而產(chǎn)生的一系列風(fēng)險，主要包括道德風(fēng)險與流動風(fēng)險。

（三）國有投資公司風(fēng)險管理現(xiàn)狀

1、國有投資公司監(jiān)管體系不完善

政府是出資者，又是行政管理者。國有投資公司根據(jù)政府指令經(jīng)營，沒有按照市場制定發(fā)展戰(zhàn)略和投資模式，職能定位不清晰使國有投資公司在運(yùn)作中對風(fēng)險管理工作不重視，難以有效應(yīng)對投資風(fēng)險。其次，相關(guān)的法律制度不完備，相關(guān)規(guī)范中不僅沒有明確政府與國有投資公司的關(guān)系，而且國有投資公司需要自負(fù)盈虧的同時無償承擔(dān)政府職能，存在較為嚴(yán)重的不合理現(xiàn)象。

2、缺乏投資風(fēng)險監(jiān)督機(jī)制

國有投資公司普遍重視決策階段的風(fēng)險控制，缺乏項目投資之后的監(jiān)管，后期管理也僅停留在對財務(wù)運(yùn)作的監(jiān)管，沒有根據(jù)投資類型參與企業(yè)運(yùn)作。另外，項目管理是全過程的動態(tài)管理，需要建立完善的風(fēng)險管理系統(tǒng)對風(fēng)險識別與控制，而國有投資公司資金來源于政府，缺乏有效的激勵約束機(jī)制，致使風(fēng)險管理能力較差。

3、內(nèi)部控制中缺乏風(fēng)險控制

內(nèi)部控制可以確保投資活動的有序開展，保障投資收益。大部分國有投資公司雖然意識到內(nèi)部控制的重要性，但投資活動與企業(yè)戰(zhàn)略不符，缺乏嚴(yán)格的審批制度，內(nèi)部控制中風(fēng)控水平有待提高。

（四）國有投資公司風(fēng)險成因

1、企業(yè)缺乏風(fēng)險意識

企業(yè)缺乏風(fēng)險管理的意識，主要體現(xiàn)在公司的管理層風(fēng)險意識不足，思維方式、行為方式?jīng)]有真正轉(zhuǎn)變到市場經(jīng)濟(jì)軌道上，缺乏對風(fēng)險的識別。

2、治理結(jié)構(gòu)不健全

企業(yè)的總部層面和控股子公司層面的治理結(jié)構(gòu)不健全。國有投資公司在創(chuàng)立初期作為政府投資主體的一部分，其決策職能和管理職能與政府相類似，因此沒有完善的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，公司的領(lǐng)導(dǎo)者個人意志決定了企業(yè)的經(jīng)營方向與投資方向，缺乏有效的監(jiān)督，導(dǎo)致國有投資公司面臨的風(fēng)險較大。從控股子公司層面來看，多元化投資程度較低，內(nèi)部結(jié)構(gòu)不完善，缺乏科學(xué)的管控和有效的監(jiān)督，經(jīng)營效率低下，風(fēng)險較高。

3、財務(wù)風(fēng)險較高

國有投資公司的核心業(yè)務(wù)是資本投資，財務(wù)風(fēng)險是其面臨的主要風(fēng)險。例如，投資鏈條過度延伸形成財務(wù)風(fēng)險。國有投資公司所投項目單位的經(jīng)營權(quán)由項目單位所有，有時為加快項目進(jìn)展，使用自身信用為項目單位擔(dān)保，從而存在著巨大的擔(dān)保風(fēng)險，容易引發(fā)國有投資公司的財務(wù)危機(jī)。投資項目所屬單位之間的產(chǎn)權(quán)關(guān)系決定的債務(wù)風(fēng)險也會影響投資公司的收益以及財務(wù)安全。

4、資金籌集、使用、管理問題較多

國有投資公司有政府背景，容易獲得資金，但是融資過程中存在的問題較多。第一，存在多頭借款且有違規(guī)挪用的現(xiàn)象。國有投資公司投資的基建項目較多，大部分項目需要較大的資金體量，需要從多種渠道進(jìn)行融資，為提高資金使用效率，往往設(shè)立資金池統(tǒng)籌使用資金，使銀行難以對項目資金進(jìn)行監(jiān)管，容易導(dǎo)致挪用風(fēng)險的發(fā)生。第二，國有投資公司大多缺乏債務(wù)籌劃，對投資項目缺乏科學(xué)論證，容易導(dǎo)致資金浪費(fèi)，企業(yè)經(jīng)營效益較低。同時由于債務(wù)償還主體不明確，一旦出現(xiàn)欠款情況，由政府承擔(dān)還是投資者償還難以進(jìn)行判定。第三，資金運(yùn)作缺乏透明性，存在一定的政策風(fēng)險。國有投資公司的資產(chǎn)負(fù)債狀況以及擔(dān)保情況銀行難以了解，地方政府掌握不全面。

5、缺乏風(fēng)險管理手段

國有投資公司缺乏風(fēng)險管理工具，缺乏對情景分析、壓力測試等工具的使用，而且國有投資公司的風(fēng)險管理人員配備不足，沒有配備專業(yè)人員或機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險管理活動，即便有專人對風(fēng)險進(jìn)行監(jiān)管，也因為其專業(yè)能力不夠而影響了風(fēng)險管理活動的開展。對我國國有投資公司而言，外部風(fēng)險管理手段使用更是十分有限，發(fā)達(dá)國家使用的金融衍生品和專業(yè)自保公司等沒有在我國的國有投資公司中加以應(yīng)用，限制了其對風(fēng)險的管理。

6、績效考核中缺乏風(fēng)險管理考核

國有投資公司的前身多半是政府性企業(yè)，在一定程度上代表政府進(jìn)行投資，在決策上容易受到政府的影響與干預(yù)，投資項目往往是政府的政績工程，沒有考慮項目中的經(jīng)營風(fēng)險。另外，國有投資公司的考核機(jī)制不健全，目前地方政府主要追求生產(chǎn)總值的提高，追求生產(chǎn)總值也是政府的主要任務(wù)之一，因此考核國有投資公司往往考核其投資額和利潤指標(biāo)，缺乏對風(fēng)險管理等內(nèi)容的考核，日常的考核機(jī)制也難以為國有投資公司的風(fēng)險管理進(jìn)行監(jiān)督，難以促進(jìn)企業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展。

三、完善國有投資公司風(fēng)險控制的對策

（一）完善政府對國有投資公司的監(jiān)管

第一，應(yīng)完善國有投資公司經(jīng)營預(yù)算體系。國有投資公司的經(jīng)營預(yù)算是政府預(yù)算的重要組成部分，建立國有資本經(jīng)營預(yù)算制度，能夠增強(qiáng)政府的宏觀調(diào)控能力，深化國企改革，優(yōu)化國資布局和實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整。第二，應(yīng)結(jié)合投資行業(yè)特點(diǎn)，完善對公司審計制度，通過對公司進(jìn)行審計，確保公司經(jīng)營的合法性與合規(guī)性，確保經(jīng)濟(jì)效益的最大化。目前政府對國有投資公司的審計主要包括財政收支、績效、投資決策等方面，在現(xiàn)行的審計制度下，應(yīng)該結(jié)合投資公司的特點(diǎn)，改進(jìn)審計工作方式，加強(qiáng)對內(nèi)部控制風(fēng)險管理等內(nèi)容的審計，如產(chǎn)權(quán)重組事項、大額投資項目、企業(yè)法人代表離任等專項審計。

（二）樹立“二元化”的投資定位

隨著政府職能的轉(zhuǎn)變，投資公司的改革也在不斷深化，國有投資公司需要在原有的經(jīng)營模式上進(jìn)行改革創(chuàng)新，加強(qiáng)企業(yè)投資主體和市場競爭主體的定位，從而確立二元化投資主體定位。首先，明確政府投資主體。國有投資公司作為政府授權(quán)的國有資產(chǎn)出資人對國有資產(chǎn)進(jìn)行管理，投資項目要符合國家產(chǎn)業(yè)政策，對經(jīng)濟(jì)有引導(dǎo)性作用。第二，隨著市場的完善和政府職能轉(zhuǎn)變，國有投資公司應(yīng)明確市場競爭主體，與其他投資公司一樣進(jìn)行市場化運(yùn)作，遵循市場規(guī)律。第三，要確立二元主體定位關(guān)系，首先明確其作為政府投資主體區(qū)別于一般的普通投資公司，應(yīng)重點(diǎn)投資政府鼓勵發(fā)展的項目。其次，作為市場競爭主體，應(yīng)該按照現(xiàn)代化公司制度的要求，實(shí)現(xiàn)政企分離，按照市場規(guī)律進(jìn)行運(yùn)作。國有投資公司要處理好社會效益與經(jīng)濟(jì)效益的關(guān)系，追求經(jīng)濟(jì)效益最大化的同時也需要追求良好的社會效益。

（三）通過漸進(jìn)式的“政策突破”規(guī)避風(fēng)險

目前國有公投資公司的項目選擇權(quán)主要由上級主管部門掌握，國有投資公司沒有對項目進(jìn)行選擇與決策的權(quán)利，只有盡可能完善選擇與決策的程序與形式，才能有效規(guī)避風(fēng)險。第一，政府應(yīng)該適度減少對投資國有投資公司的直接控制，減少命令性指令，讓國有投資公司在資源配置上通過科學(xué)合理決策，實(shí)現(xiàn)項目優(yōu)化選擇，促進(jìn)其規(guī)避風(fēng)險。第二，現(xiàn)代投資理論認(rèn)為應(yīng)適當(dāng)分散投資，規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險，提高投資收益。國有投資公司對投資項目沒有選擇權(quán)，所投項目多數(shù)為投資收益率低的公益性項目，與現(xiàn)代投資理論相悖。部分國有投資公司沒有進(jìn)行分散投資，投資失敗時往往損失慘重。第三，要適當(dāng)提高投資規(guī)模，擴(kuò)大投資范圍，加強(qiáng)對投資方式的創(chuàng)新，以節(jié)約投資成本，降低風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)效益最大化。

（四）積極爭取有利于規(guī)避風(fēng)險的資源

企業(yè)應(yīng)拓寬融資渠道，以低成本的方式進(jìn)入銀行間債券市場融資，實(shí)現(xiàn)融資渠道的多元化，能夠在短時間內(nèi)為企業(yè)緩解資金壓力，帶來一定的流動性資金，降低因舉債產(chǎn)生的成本，并對負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，提升企業(yè)自身的信譽(yù)和知名度。對資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整而言，首先要分析財務(wù)壓力，對財務(wù)壓力進(jìn)行評估，并對未來的投資情況加以分析，充分測量財務(wù)壓力，根據(jù)投資的性質(zhì)和經(jīng)濟(jì)效益調(diào)整股權(quán)與債權(quán)比例，對于經(jīng)濟(jì)效益好的項目，首選股權(quán)投資，對于公益性強(qiáng)的項目首選債權(quán)投資，從而充分降低企業(yè)自身的財務(wù)壓力。同時，國有投資公司從業(yè)人員勝任能力不足的問題逐漸顯現(xiàn)，隨著投資項目的不斷增多，專業(yè)人員缺乏導(dǎo)致管理水平的下滑，國有投資公司必須加強(qiáng)隊伍建設(shè)，提高從業(yè)人員素質(zhì)，實(shí)現(xiàn)對投資項目有力的監(jiān)管。國有投資公司涉及的部門較多，綜合性強(qiáng)，影響面較廣，不斷完善內(nèi)部控制和外部監(jiān)督機(jī)制，規(guī)范投資活動決策程序，全面降低風(fēng)險。

四、結(jié)束語

隨著經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展，投資風(fēng)險越來越受到企業(yè)的重視，國有投資公司在投資過程中所面臨的風(fēng)險是影響國有投資公司效益與發(fā)展的關(guān)鍵。本文闡述了國有投資公司的作用，并針對國有投資公司風(fēng)險的類型進(jìn)行分析，提出了國有投資公司風(fēng)險管理的現(xiàn)狀與改善國有投資公司風(fēng)險控制的對策，通過本文的研究，對國有投資公司管理質(zhì)量的提高有一定的借鑒意義。

參考文獻(xiàn)

[1]吳曉璐.關(guān)于國有投資公司財務(wù)風(fēng)險管理的研究[J].審計與理財，2017（06）.

[2]張?zhí)炱?金融企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的現(xiàn)狀與財務(wù)風(fēng)險管理分析[J].行政事業(yè)資產(chǎn)與財務(wù)，2016（27）.