上汽集團財務風險分析

李夢茹

[提要] 本文選取上汽集團作為研究對象，它是中國四大汽車公司之一，目前正處于高速發(fā)展階段，主要控股股東為國有資本。在全球經(jīng)濟整體下行大背景下，分析其財務狀況并對風險防控采取措施是非常有必要的。本文通過計算該公司近5年主要財務指標，分析其財務風險，并給出對策建議。

關鍵詞：財務風險;上汽集團;財務指標

中圖分類號：F23 文獻標識碼：A

收錄日期：2020年6月29日

一、引言

近三年，我國汽車市場總體偏冷，再加上經(jīng)濟增速下行，車市總體呈現(xiàn)低迷的狀態(tài)。上海汽車集團股份有限公司（以下簡稱“上汽集團”）是目前A股市場市值最大的汽車制造公司，同時也是國內(nèi)最大的汽車產(chǎn)銷公司。面對國內(nèi)整體經(jīng)濟的蕭條，新能源汽車的出現(xiàn)，國際局勢不夠穩(wěn)定的當下，身處這樣復雜的經(jīng)濟環(huán)境中，讓原本就處于寒冬的上汽集團雪上加霜，再加上其業(yè)務的多元，很有可能存在著一些管理問題，進而導致一些財務風險問題產(chǎn)生，所以企業(yè)必須要加強對財務風險的識別和對內(nèi)部控制制度的改善。

二、上汽集團財務現(xiàn)狀

（一）公司概況。上汽集團創(chuàng)立于1984年，1997年便在上海證券交易所上市，注冊資本為117億元，是一家國有股份控股的上市公司，股票代碼為600104，其現(xiàn)任董事長為陳虹，總經(jīng)理為王曉秋，且擁有3名獨立董事，主要從事整車和汽車零部件的生產(chǎn)、銷售、開發(fā)、投資及相關的汽車服務貿(mào)易和金融業(yè)務。2019年公司實現(xiàn)營業(yè)收入8，433.24億元，其中歸屬于股東的凈利潤為256.03億元。全年銷售整車623.8萬輛，國內(nèi)市場占有率為22.7%，其中實現(xiàn)整車出口及海外銷售35萬輛，排名國內(nèi)汽車集團第一。

（二）財務現(xiàn)狀

1、償債能力。償債能力是指企業(yè)歸還債權人債務的能力。流動比率和速動比率是短期償債能力的代表性指標，長期償債能力則可以通過資產(chǎn)負債率來判定。根據(jù)上汽集團2015～2019年的報告可得出數(shù)據(jù)見表1。（表1，數(shù)據(jù)來源：根據(jù)上汽集團年報計算，下同）

短期償債能力方面，公司的速動比率在0.9左右，流動比率在1.05左右，說明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較強，也代表企業(yè)運用流動資產(chǎn)償還流動負債的能力較強。行業(yè)調(diào)查也顯示，汽車企業(yè)的流動比率為1.1時，企業(yè)的短期償債能力最強，所以總體來看上汽集團的短期償債能力很不錯的，而且有逐漸變強趨勢。

從企業(yè)長期償債能力來看，資產(chǎn)負債率逐年攀升，表明企業(yè)運用債權人資金獲取利潤的能力逐年減弱，一般認為，資產(chǎn)負債率處于40%～60%是比較正常的，雖然汽車制造業(yè)的資產(chǎn)負債率普遍偏高，但總體來看上汽集團的長期償債能力還需提高。

2、營運能力。營運能力是指企業(yè)是否能夠?qū)⑵髽I(yè)長久地運行下去的能力，該能力可以通過存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來反映。表2列舉了上汽集團2015～2019年的各項指標。（表2）

通過表2可以發(fā)現(xiàn)，公司的存貨周轉(zhuǎn)率最高點出現(xiàn)在2016年，隨后逐年下降，表明企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度在減慢，很可能是因為近幾年車市的低迷導致庫存過多，近而導致該指標下降;應收賬款的周轉(zhuǎn)率也是在逐年下降的。一般認為，該指標越高越好，周轉(zhuǎn)率越高，表明賒賬越少，賬齡越短;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率更是如此，說明企業(yè)資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)速度正在減慢，說明企業(yè)對資產(chǎn)的管理和應用效率較低。

根據(jù)上述三個指標的變化可以發(fā)現(xiàn)，上汽集團的資產(chǎn)現(xiàn)金回收率整體呈下降趨勢，表明企業(yè)的營運能力正在下降，說明企業(yè)在存貨和應收賬款的管理方面需要加強。

3、盈利能力。盈利能力是指企業(yè)通過各種方式獲取利潤的能力，以上汽集團為例，可以是企業(yè)銷售整車的收入，也可以是企業(yè)投資獲取的利潤。該指標可以通過每股收益和每股凈資產(chǎn)來衡量。表3列舉了上汽集團2015～2019年的指標數(shù)據(jù)。（表3）

每股收益指股東每持有一股所能享受的利潤，該指標在2015～2018年穩(wěn)定增長，但在2019年突然急劇下降，原因是2019年營業(yè)利潤的下降，2019年的營業(yè)利潤比去年同期下降了約33.41%;每股凈資產(chǎn)指的是每股股票所擁有的資產(chǎn)價值，該指標在2015～2019年內(nèi)穩(wěn)定增長，但增長的速度逐年放緩，表明上汽集團的股票投資價值較高，發(fā)展?jié)摿艽?。上述分析表明，上汽集團的盈利能力是很好的。

4、發(fā)展能力。發(fā)展能力是指企業(yè)未來發(fā)展壯大的可能性，可以通過總資產(chǎn)增長率和凈利潤增長率判斷。表4為上汽集團2015～2019年各項指標。（表4）

總資產(chǎn)增長率在2015年達到23.64%，此后便逐年下降，說明企業(yè)的發(fā)展速度正在減慢，說明企業(yè)發(fā)展存在一定的問題，企業(yè)發(fā)展占用的資金較多;從凈利潤增長率來看，2016年企業(yè)凈利潤增長率最高，表明2016年是近5年中上汽集團盈利能力最強的一年，此后便逐年下降，甚至在2019年凈利潤增長率為負，主要原因是公司本年度整車銷量下降，導致凈利潤下降。所以上汽集團的發(fā)展能力正在逐年減弱，很大一部分是受經(jīng)濟環(huán)境的影響。

三、上汽集團財務風險分析

（一）籌資風險分析。一個企業(yè)的籌資情況很大程度上影響著企業(yè)的經(jīng)營狀況，因為企業(yè)要通過籌集資金來進行資金流轉(zhuǎn)，維持企業(yè)的日常經(jīng)營。而要進行籌資必然會產(chǎn)生負債，若企業(yè)因為籌資過多導致負債太高，很可能會因為資金壓力過大而導致經(jīng)營狀況惡化，進而傷害到股東的利益，這就是籌資風險。

籌資渠道可以通過債權人籌資和所有者籌資兩種方式。在通過借款籌資方面，根據(jù)表1，上汽集團的短期償債能力相對較好，說明企業(yè)的債務狀況比較合理，資金的流動性較強，也會使投資者更有信心;而長期償債能力表現(xiàn)尚可，但仍可以通過優(yōu)化融資結構來適當降低企業(yè)的負債比例，讓企業(yè)更加長久平穩(wěn)地運行下去。若通過股票籌資，則需加強資金利用效率，萬一沒有滿足投資者對預期收益的期待值，很可能會引起股票價格下跌，籌資難度可能會加大。

（二）投資風險分析。投資風險是指企業(yè)對外部進行投資的資金由于各種不確定因素可能會遭受損失的風險。投資必然伴隨著風險，所以要想降低風險水平必須要將投資分散開來，要在前期對投資企業(yè)做充分的了解，審慎選擇。

財務報告顯示，上汽集團2015～2019年的投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-137.4億元、264.4億元、-109.1億元、98.45億元、-392.6億元，2019年年報顯示，該數(shù)據(jù)突然下降的原因為公司調(diào)整了金融資產(chǎn)的配置，導致企業(yè)支付的現(xiàn)金同比增加。

根據(jù)上汽集團近幾年的投資可以發(fā)現(xiàn)，公司除對各種汽車加工制造公司和汽車零售公司投資以外，還對各種基金公司和資產(chǎn)管理公司進行投資，我們發(fā)現(xiàn)上汽集團近年來也將視角擴大到金融業(yè)，在國內(nèi)經(jīng)濟狀況不穩(wěn)定情況下，上汽集團此舉可謂是未雨綢繆。

（三）經(jīng)營風險分析。經(jīng)營風險是指企業(yè)在日常經(jīng)營過程中可能會面臨的各種問題，進而影響到企業(yè)正常運轉(zhuǎn)的風險。從采購到生產(chǎn)到銷售，任何一個環(huán)節(jié)都有潛在的風險。

根據(jù)表2，2015～2019年間企業(yè)的應收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率都在下降，說明企業(yè)的流轉(zhuǎn)速度正在減慢，但通過計算應收賬款占營業(yè)收入和流動資產(chǎn)的比例可以發(fā)現(xiàn)，上汽集團對應收賬款的控制還是很好的，其占營業(yè)收入的比例保持在5%以下，占流動資產(chǎn)的比例保持在10%以內(nèi)，而且沒有大的波動;存貨方面，存貨占流動資產(chǎn)和總資產(chǎn)的比例也都保持得很好。所以上汽集團需要加強的是應收賬款和存貨的流轉(zhuǎn)，防止存貨積壓，保證資金流通。

根據(jù)表4，兩項指標都預示著企業(yè)的發(fā)展能力正在減弱，但現(xiàn)在整個汽車制造業(yè)都不景氣，上汽集團已經(jīng)處于平均水平之上了，這兩項指標的下降與營業(yè)利潤有很大的關系，所以上汽集團在未來一段時間內(nèi)需要思考的是如何可以突破目前的狀態(tài)，以獲取更多的利潤。

（四）外部風險分析。乘用車市場未來走勢無法判斷，該行業(yè)受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響較大，增速若不及預期很可能會影響公司盈利。上汽集團自主品牌向上受阻，終端價格會拖累其盈利能力。疫情影響也許會超過預期，如果全球疫情時間進一步拉長，預計海外盈利及國內(nèi)行業(yè)都將受影響，會拖累公司利潤。

受疫情影響，很多汽車制造公司采取了不同的措施推動銷量，比如免息分期付款或者降價等，因此未來一段時間車市的競爭可能會更加劇烈。由于新能源汽車補貼退坡政策的影響，新能源汽車的銷量也無法預計，這些都屬于外部無法預計的風險。

四、上汽集團財務風險應對措施及控制建議

（一）提升公司整體運營能力。上汽集團應加強對應收賬款的管理?？梢栽谄湄攧詹块T里選擇一個員工專門負責應收賬款的管理，對客戶的信用情況進行了解，慎重選擇賒銷對象。也可以對不同的客戶采用不同的收款方式，以防因為客戶的主觀因素導致款項沒有及時收回，再導致公司的資金流轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，最終影響了公司的正常運營。公司也應建立信用體系，在往來交易中發(fā)現(xiàn)信用等級更高的公司，與其進行更多的合作，建立一種長期合作伙伴關系。

公司同時也應該對其資產(chǎn)結構進行優(yōu)化，因為其總資產(chǎn)增長率正在不斷下滑，所以公司應該提高資產(chǎn)創(chuàng)造價值的能力，提高資產(chǎn)的利用效率，從而規(guī)避財務風險，提升企業(yè)的營運能力。

（二）調(diào)控企業(yè)負債比例。上汽集團應合理地控制企業(yè)的負債水平，根據(jù)上文對資產(chǎn)負債率的計算可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的長期償債能力相對薄弱，存在一定的財務風險。因此，上汽集團應設立債務風險預警機制，在企業(yè)出現(xiàn)問題前，便有所警覺并找到原因，以此來約束企業(yè)的日常管理，防止資產(chǎn)流失，有效地控制債務風險。

上汽集團的短期借款數(shù)額遠高于長期借款，企業(yè)償還短期債務的壓力較大，所以企業(yè)應當調(diào)整短期借款占總負債的比率，避免企業(yè)因為借款到期卻無法償還的問題產(chǎn)生，有利于資金合理配置和良性循環(huán)。

（三）提升差異化競爭力。面對行業(yè)的巨大變革，公司也應把握住市場大勢，及時調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，以應對國家政策的變化和人民的消費需求升級。公司也應該將產(chǎn)業(yè)繼續(xù)向國外擴張，因為2019年公司整車出口銷量排名全國第一，所以公司應抓住這個機會，加快進軍國際市場的步伐。

企業(yè)應將更多精力放在開發(fā)自主品牌，尤其現(xiàn)在是新能源汽車的風口，加速研發(fā)更優(yōu)質(zhì)的國產(chǎn)電動車和新能源汽車，抓住結構性增量機遇，鞏固自己在國內(nèi)市場的競爭力，搶占更多的市場份額。

五、結語

通過對上汽集團2015～2019年的主要財務指標進行分析，發(fā)現(xiàn)了公司在債務、經(jīng)營和利潤方面有很多潛在的風險，并為企業(yè)在以后的經(jīng)營中提出了相應的解決措施和建議。

主要參考文獻：

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