上市公司員工持股計(jì)劃存在的問題及解決對策

王雁橋 李愛華

摘要：員工持股計(jì)劃是一種通過使員工持有股份建立起員工與企業(yè)的利益共享和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制、鼓勵(lì)員工為企業(yè)做出貢獻(xiàn)的長期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。文章闡釋了員工持股計(jì)劃的動(dòng)因，分析了我國上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃過程中存在的相關(guān)問題，并針對問題提出了相應(yīng)改進(jìn)建議。

關(guān)鍵詞：上市公司;員工持股;股權(quán)激勵(lì)

員工持股計(jì)劃是一種由員工購買本企業(yè)股份，參與企業(yè)利益分享和管理的長期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，員工持股通過股份分配實(shí)現(xiàn)企業(yè)持有者與員工之間的利益捆綁，使二者共享企業(yè)所有權(quán)和未來經(jīng)濟(jì)收益。員工持股起源于20世紀(jì)50年代的美國，20世紀(jì)80年代，其概念被引入我國。2014年6月20日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，首次對中國模式的員工持股計(jì)劃做出了規(guī)范。截至2017年年底，共有724家國內(nèi)上市公司推行了員工持股計(jì)劃，其中僅2017年就有202家上市公司推行員工持股計(jì)劃，滬深主板市場企業(yè)67家，中小板75家，創(chuàng)業(yè)板60家。

一、員工持股計(jì)劃動(dòng)因

（一）吸引并留住人才，增強(qiáng)企業(yè)競爭力

企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展與內(nèi)部人才不可分割，隨著當(dāng)代中國在國際上地位的提升以及對科技的加速探索，以知識(shí)和能力為主要價(jià)值創(chuàng)造的高新技術(shù)企業(yè)蓬勃發(fā)展，保持企業(yè)自身競爭力吸引人才和留住已有人才對企業(yè)來說越來越重要。

員工持股計(jì)劃的實(shí)施能夠?qū)崿F(xiàn)員工身份從“工作人員”到“持有者”的轉(zhuǎn)變，通過這種方式調(diào)動(dòng)員工工作積極性和價(jià)值創(chuàng)造力，使員工兼顧企業(yè)的長短期利益，保證人才引進(jìn)和核心力量穩(wěn)定，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績提升，從而提高企業(yè)的市場競爭力。

（二）短期融資緩解資金壓力，優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)

通過員工持股，一方面，可以作為企業(yè)短期融資渠道之一，員工投資能為企業(yè)爭取更多存量資金，緩解企業(yè)資金壓力，實(shí)現(xiàn)員工與企業(yè)“雙贏”;另一方面，使員工成為企業(yè)股東能夠調(diào)整企業(yè)所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定組織結(jié)構(gòu)、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，在一定程度上分散企業(yè)股權(quán)，同時(shí)增加股權(quán)制衡度，促使員工更好地發(fā)揮自己的監(jiān)督作用，提高企業(yè)運(yùn)營效率。

（三）提升企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，促進(jìn)企業(yè)改革與發(fā)展

從員工持股計(jì)劃的目的出發(fā)，員工持股計(jì)劃對企業(yè)發(fā)展有利。首先，員工持股的實(shí)施能夠提高企業(yè)的盈利能力，改善企業(yè)的收益水平;其次，員工持股可以提升企業(yè)資產(chǎn)利用率，對企業(yè)的營運(yùn)能力產(chǎn)生正向影響;再次，員工持股能夠改善員工的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，優(yōu)化企業(yè)的流動(dòng)比率，使企業(yè)更加充分地利用資金，為企業(yè)的償債能力提供了保障;最后，計(jì)劃實(shí)施中企業(yè)管理者對企業(yè)現(xiàn)狀和未來發(fā)展趨勢的分析能夠更好地促進(jìn)企業(yè)的優(yōu)化改革與長期發(fā)展。

二、員工持股計(jì)劃存在的問題

（一）相關(guān)法律法規(guī)尚未完善

1. 準(zhǔn)入和退出制度不完善導(dǎo)致員工持股失去意義

2014年6月，中國證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，《意見》規(guī)定：上市公司不得讓員工強(qiáng)行持股。但由于制度不完善，很多上市公司強(qiáng)制員工持股，這種強(qiáng)制行為不僅不能激勵(lì)員工，反而使員工持股成為了企業(yè)融資、降低人工成本的工具。

2016年8月，我國出臺(tái)的《關(guān)于國有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)的意見》正式提出員工持股鎖定期至少為36個(gè)月。員工購股價(jià)一般都會(huì)低于市場價(jià)格，我國對鎖定期做出約束前，企業(yè)上市后員工可以直接對持有股份進(jìn)行拋售，股份流向外部很容易影響企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，對企業(yè)造成影響的同時(shí)，員工持股也失去了本身的激勵(lì)意義。

2. 稅收政策不完善造成員工持股稅率過高

目前我國尚未出臺(tái)員工持股的相關(guān)稅收優(yōu)惠政策，根據(jù)個(gè)人所得稅法及其實(shí)施條例和財(cái)稅[2009]5號(hào)文件等規(guī)定，個(gè)人因任職、受雇從上市公司取得的股票增值權(quán)所得和限制性股票所得，由上市公司或其境內(nèi)機(jī)構(gòu)按照“工資、薪金所得”項(xiàng)目和股票期權(quán)所得個(gè)人所得稅計(jì)稅方法，依法扣繳其個(gè)人所得稅。即員工在持有上市公司股份后，即使是無償贈(zèng)予和定向轉(zhuǎn)讓，也要按照股份的20%繳納個(gè)人所得稅。高額的所得稅費(fèi)用將導(dǎo)致員工對持有股票望而卻步。

（二）資金籌集存在問題

1. 籌資途徑較為單一

籌資途徑較為單一是大多數(shù)企業(yè)員工持股率低的主要原因之一，由于員工收入水平受經(jīng)濟(jì)發(fā)展的局限，如果員工持股資金依靠員工自籌，那么其購買力可能難以達(dá)到要求。這種現(xiàn)象不僅會(huì)影響計(jì)劃的實(shí)施進(jìn)程和企業(yè)資金運(yùn)轉(zhuǎn)，還會(huì)降低員工購股的積極性，更可能成為企業(yè)采取強(qiáng)制措施要求員工持股的原因。

2. 缺乏保護(hù)機(jī)制和政策支持

我國上市公司員工持股相關(guān)制度和保護(hù)機(jī)制并不健全，員工投入資金存在風(fēng)險(xiǎn)，未來收益也無法得到保證，員工自然沒有強(qiáng)烈的持股意愿。同時(shí)，國家目前對員工持股的限制仍比較嚴(yán)苛，同時(shí)也缺少對實(shí)行員工持股企業(yè)以及為企業(yè)提供持股資金的金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)惠政策，無法激發(fā)企業(yè)和員工參與的積極性。

（三）股份分配不合理

1. 股份分配比例平均化

我國很多企業(yè)采用等額分配的形式分配員工股，忽視了員工對企業(yè)所作貢獻(xiàn)的差異性。如果無論員工對企業(yè)有多少貢獻(xiàn)，通過持股獲得的收益都與他人沒有差距，長此以往會(huì)導(dǎo)致員工產(chǎn)生一勞永逸的想法，打擊員工工作的積極性和熱情，員工持股計(jì)劃的實(shí)施也就無法達(dá)到理想效果。

2. 員工與管理層持有股份有較大差距

企業(yè)在確定員工持股比例時(shí)，員工與管理層持股的比例可能存在不小差距。企業(yè)提取較小份額的股份分配給員工，每個(gè)員工所得股份過小，無法實(shí)現(xiàn)對員工的激勵(lì)作用。而相對于管理層，其持股比例通過員工持股計(jì)劃得到進(jìn)一步加大，二者之間差距的增大導(dǎo)致員工無法行使監(jiān)督權(quán)力，在企業(yè)管理中的作用微乎其微。

（四）監(jiān)督監(jiān)管機(jī)制不健全

1. 企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制不完善

企業(yè)實(shí)施員工持股過程中，企業(yè)監(jiān)事和高管也會(huì)參與其中，而他們本就是監(jiān)督者，如果不完善內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制、沒有制度約束管理層與員工之間的監(jiān)督，員工持股計(jì)劃的實(shí)施就可能出現(xiàn)信息不對稱和員工利益受到侵害等方面的問題。

2. 員工持股平臺(tái)監(jiān)管不全面

隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，需要依靠持股平臺(tái)對員工持股進(jìn)行管理，而我國大多數(shù)上市公司忽略了對持股平臺(tái)的約束和管理，所以很難找到適合企業(yè)的平臺(tái)。很多時(shí)候，企業(yè)采用工會(huì)形式對員工持股進(jìn)行管理，原始且不創(chuàng)新的管理形式無法使企業(yè)和員工產(chǎn)生實(shí)質(zhì)上的改變。

三、改建意見與建議

（一）加強(qiáng)相關(guān)法律法規(guī)制定

1. 完善員工持股的準(zhǔn)入和退出制度

作為一種相對較新穎的企業(yè)運(yùn)營模式，員工持股尚未形成完整體系，員工持股制度的完善對良好的法律環(huán)境具有很強(qiáng)的依賴性。因此，應(yīng)結(jié)合我國各方面發(fā)展現(xiàn)狀建立適用于我國員工持股的制度體系，規(guī)范其準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，防止企業(yè)強(qiáng)制員工購股。

其次，應(yīng)量身定制員工持股的鎖定期。當(dāng)市場上股價(jià)高于企業(yè)內(nèi)部定價(jià)時(shí)，大多數(shù)員工會(huì)在鎖定期后立即拋售股份，大量股份流出會(huì)造成企業(yè)資產(chǎn)流失。小份額的持股員工適合相對寬松的鎖定期限，而針對企業(yè)的技術(shù)和核心人員，應(yīng)當(dāng)規(guī)定較長的鎖定期限以避免人才流失。

2. 完善相關(guān)稅收政策

稅收制度上的優(yōu)惠將更好地促進(jìn)計(jì)劃開展并調(diào)動(dòng)企業(yè)管理層和員工參與的積極性。政府方面可以出臺(tái)相關(guān)減免稅政策、適當(dāng)擴(kuò)大稅收優(yōu)惠的范圍，覆蓋參與計(jì)劃的員工、企業(yè)和銀行等各個(gè)主體，既能降低員工持股成本，又更容易獲得相關(guān)部門支持。

（二）采取措施解決資金籌集問題

1. 拓寬入股資金渠道

我們可以學(xué)習(xí)和借鑒國外成熟經(jīng)驗(yàn)，拓寬入股資金渠道。一方面，鼓勵(lì)企業(yè)擔(dān)保申請專項(xiàng)貸款，員工也可以以個(gè)人資產(chǎn)申請員工持股貸款;另一方面，為激勵(lì)員工持股，企業(yè)可以把額外收益作為購股資金獎(jiǎng)勵(lì)給表現(xiàn)優(yōu)異的員工，或者鼓勵(lì)員工從薪資或獎(jiǎng)金中按比例提取資金購股。

2. 制定相關(guān)保護(hù)機(jī)制并出臺(tái)相關(guān)優(yōu)惠政策

政府相關(guān)部門應(yīng)制定員工持股計(jì)劃保護(hù)措施，嚴(yán)格地判定和懲罰企業(yè)利用員工持股轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的行為，保護(hù)員工利益。同時(shí)應(yīng)允許銀行等金融機(jī)構(gòu)為實(shí)施員工持股計(jì)劃的企業(yè)和員工提供優(yōu)惠信貸服務(wù)、放寬抵押貸款政策，并制定企業(yè)外部資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)對上市公司員工持股計(jì)劃的管理費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)，降低員工持股成本。

（三）優(yōu)化股份分配方案

1. 股份分配應(yīng)以員工績效為基礎(chǔ)

企業(yè)在分配股份時(shí)應(yīng)形成動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)體系，即采用定期考核的方式對員工工作情況進(jìn)行比較并據(jù)此對其所持股份做出調(diào)整，這種方式可以避免員工在持股后一勞永逸，使員工看到自己的發(fā)展前景，保證企業(yè)與員工之間利益連接的穩(wěn)定性。

2. 科學(xué)制定企業(yè)員工持股比例

員工持股的目的是對員工產(chǎn)生激勵(lì)作用，從國外成功案例中可知，高持股比例是激勵(lì)員工參與積極性的必要條件。企業(yè)應(yīng)當(dāng)減小管理層與員工持有股份比例的差距，注重員工為企業(yè)所作貢獻(xiàn)，并區(qū)分技術(shù)人員與普通員工，給予技術(shù)人員某些特殊政策，實(shí)現(xiàn)激勵(lì)和留住人才的雙重作用。

（四）完善員工持股監(jiān)督監(jiān)管機(jī)制

1. 制定有效的企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督制度

上市公司管理層與普通員工相比更有能力購入股票，在企業(yè)中也掌握著更大的權(quán)力，因此對管理層持股后權(quán)力的約束首當(dāng)其沖。如果企業(yè)能夠針對管理層制定相應(yīng)的懲戒制度，則不僅能夠鼓勵(lì)管理層關(guān)注企業(yè)股票市場的表現(xiàn)，還能強(qiáng)化員工的監(jiān)督權(quán)力和作用。

2. 健全持股平臺(tái)內(nèi)部管理制度

對企業(yè)來說，根據(jù)自己的類型和經(jīng)營模式選擇合適的持股平臺(tái)尤為重要，平臺(tái)的良好配合和運(yùn)作可以降低企業(yè)對員工持股管理的成本、省略繁瑣的審批流程，持股平臺(tái)股權(quán)管理制度的健全、內(nèi)部監(jiān)管系統(tǒng)的完善、相關(guān)審批機(jī)制的建立不可或缺。

四、結(jié)語

作為順應(yīng)時(shí)代發(fā)展的產(chǎn)物，員工持股計(jì)劃對于提升企業(yè)競爭力、優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)和促進(jìn)企業(yè)發(fā)展有著重要的作用。本文介紹了員工持股計(jì)劃的意義，闡述和分析了計(jì)劃實(shí)施過程中法律規(guī)范、資金籌集、股份分配和監(jiān)督監(jiān)管機(jī)制的相關(guān)問題，并針對問題提出了完善準(zhǔn)入退出制度和稅收政策、拓寬籌資渠道并制定保護(hù)機(jī)制和優(yōu)惠政策、優(yōu)化股權(quán)分配方法和制定有效內(nèi)外部監(jiān)督監(jiān)管制度的建議。員工持股計(jì)劃的實(shí)施還需要企業(yè)與政府及有關(guān)部門的積極配合、相互協(xié)作，真正實(shí)現(xiàn)計(jì)劃對企業(yè)發(fā)展的促進(jìn)作用。

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（作者單位：沈陽大學(xué)）