私募股權基金投資風險管理方法研究

摘要：在全球經濟大發(fā)展的背景下，我國私募股權基金投資迅猛發(fā)展，私募股權投資機構數量不斷增加，投資金額不斷攀升，《2018中國私募股權投資發(fā)展報告》指出，中國私募股權投資市場已成為全球僅次于美國的最重要市場，但仍不容忽視的是，我國私募股權投資過程中存在諸多風險，且在募資、投資、管理以及退出機制上仍存在一定問題，本文將結合私募股權基金的特點和重要性分析目前該行業(yè)所存在問題并給出一些解決措施，旨在引導私募股權投資行業(yè)的良性發(fā)展。

關鍵詞：私募股權;基金投資;風險管理

中圖分類號：F832.5???文獻識別碼：A文章編號：2096-3157（2020）14-0077-02

一、私募股權基金概述

1.私募股權基金投資內涵

私募股權基金是指用于私人股權即非上市類公司股權投資基金，一般情況下包括非上市的公司股權投資和上市公司的非公開性股權交易兩種形式。從本質上來講，私募股權基金追求的并不是股權的基本收益，而是通過管理層的并購、收購以及上市等幾種形式來實現股權轉讓，從而獲取收益。任何一種形式的投資都伴隨一定風險，但不同類型的投資所承擔的風險也各不相同，因此投資者在進行私募股權基金投資之前更應該了解其中存在的風險，并針對相應風險作出有效地風險防范與控制。當然私募股權基金也為企業(yè)發(fā)展帶來新機遇，它在一定程度上拓寬企業(yè)融資渠道，為企業(yè)發(fā)展提供成本低、周期長且穩(wěn)定性較高的資金支持。

2.私募股權基金投資特點

私募股權基金是一種投入到私人股權中并獲得利益的一種投資形式，其特點主要包括以下三個方面：首先，投資期限長，流動性低。私募股權基金一般較多投資于初創(chuàng)型企業(yè)或處于成長期的企業(yè)，項目培育期長，實現企業(yè)快速發(fā)展增厚基金的投資價值可能需要漫長的等待，同時，私募股權基金投向為非上市企業(yè)股權，一般沒有公開股權交易市場，投資轉讓往往只能通過協(xié)議轉讓的形式，因此投資流動性較差。其次，高收益，高風險。私募股權基金的投資期限長，存在的不確定性高，如果被投資企業(yè)經營不善或整體市場下行，投資可能面臨血本無歸，從實際情況來說，私募股權基金投資的確往往成功率并不高，但一旦投資成功，被投資企業(yè)成功實現上市，則基金在退出后將獲得高額收益。最后，對于企業(yè)來講，私募股權基金投資可為企業(yè)提供增值服務。私募股權基金的注入在一定程度上可以拓寬企業(yè)發(fā)展渠道、協(xié)調內部關系、提高盈利能力，從而增強企業(yè)外部競爭力。

3.私募股權基金投資的重要性

從投資角度分析，私募股權基金投資期間風險性與收益性均相對較高，在投資之前應深入分析投資策略。一方面，加強對投資策略的關注度，提高投資的科學性和合理性。私募股權基金在投資期間在提升經濟效益方面扮演著極為重要的角色，當然投資人也承擔相應風險。因此，在投資之前應該理性權衡投資收益與投資風險之間的調節(jié)機制，這時策略的科學性便極為重要。如果一味地追求效益而進行投資只會增加投資失敗率，因此不管是機構投資或者個人投資都應建立在科學投資策略基礎上。另一方面，私募股權基金在滿足產業(yè)導向需求方面發(fā)揮著積極作用。在對創(chuàng)新不斷重視的市場環(huán)境中，加強對投資策略的重視，促進其發(fā)揮全面作用，帶動投資企業(yè)良性發(fā)展?？偠灾?，在科學投資策略指導下進行的投資活動，不僅可以為投資雙方帶來收益，同時也可以提高投資市場和金融體系的服務水平。

二、私募股權基金投資風險管理中存在的問題

1.管理結構不夠完善

在私募股權基金投資風險管理中建立風險管理結構，這種管理結構可以保護投資者的合法利益。明確私募投資基金被投資者各項權利與義務，從而為投資者在投資期間降低風險概率。從我國現階段市場經濟發(fā)展的現狀來看，私募股權基金投資尚處于初級發(fā)展階段，管理結構尚未完善，投資決策權仍由管理公司決定。管理機構一般包括決策委員會、代表委員會和顧問委員會等，從中可以看出投資管理結構中缺乏制衡機制，合伙人很難及時準確了解公司運營狀況，不能做到有效監(jiān)督，這也為增加投資風險提供了可能。從市場退出渠道上來看，目前資本市場在制度上還存在一定缺陷。完善的投資市場應建立在多層資本市場之上，這樣才能確保私募股權基金的退出，而現在產權交易市場尚未形成完善的投資退出機制。

2.私募股權基金投資相應的法律法規(guī)不完善

目前我國還未成立私募股權基金主管機關，相關法律法規(guī)也有待完善，沒有明確的管理制度與管理內容，這些因素都制約私募股權基金投資行業(yè)向前發(fā)展。除此之外，社會信用體系尚未建立，私募股權基金是受人之托、代人理財的一種投資方式，這種資金托管是建立在信任的基礎上。資金管理者通過良好的信譽贏得投資人的信任，信譽機制在其中發(fā)揮著不可替代的作用，它可以制約投資者逆向選擇行為和信譽風險。因此，私募股權投資的向前發(fā)展還需要得到國家相關法律部門的重視，完善相關法律法規(guī)，做到有法可依。在正確監(jiān)督與管理體制下引導私募股權基金投資向良性方向發(fā)展，降低各種投資發(fā)展所帶來的風險。

3.缺乏正確投資策略

任何一種投資形式都是以追求利益最大化為根本目的，而在這一過程中投資者往往會忽視巨大利潤背后所需承擔的投資風險，對于私募股基金投資更應該在科學合理投資策略下進行。目前私募股權基金投資策略仍存在不足之處，主要體現在以下兩個方面：第一，投資理念缺乏創(chuàng)新性。私募股權基金過度重視投資收益而忽視風險與收益之間的關系，在投資之初，缺少對風險的合理預測和評估，只看到眼前短期內可能帶來的潛在收益，并未考慮到投資企業(yè)的長遠發(fā)展，這正是由于當前投資理念還比較落后未能適應現階段投資行業(yè)發(fā)展水平;第二，投資缺少多元性與多樣化。雖然私募股權基金在投資期間會存在一定的限制與制約，但從縱向上來看尚存在很大發(fā)展空間，現如今私募股權基金在投資過程中突出表現為單一性而缺少多元化，高新技術產業(yè)迅猛發(fā)展自然讓高新技術企業(yè)應該作為私募股權基金投資的主要目標，而通過調查顯示由于高科技企業(yè)發(fā)展速度相對較慢并存在一定投資風險而未被私募股權基金所青睞，為追求穩(wěn)定收益還只是注重對傳統(tǒng)行業(yè)進行投資，沒有發(fā)現初創(chuàng)型企業(yè)背后所隱藏的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

三、應對私募股權投基金投資風險相關措施

1.優(yōu)化風險管理結構，健全信息披露制度

風險管理結構可以制約投資者和管理者之間的相互關系，在追求最大利益的同時降低私募股權基金的投資風險。在實際市場情況基礎上優(yōu)化風險治理結構和投資監(jiān)管制度，這就需要加強對專業(yè)人才的培養(yǎng)。只有高水平的專業(yè)人才才能對團隊或者機構進行專業(yè)化管理，控制企業(yè)發(fā)展中出現的高風險。對外而言，健全信息披露制度也是必不可少，私募股權信息披露制度要結合各方關系，將不同的信息以不同的方式呈現出來。信息披露制度全面與否，直接影響投資人和監(jiān)督管理機構是否能得到準確的內部信息。在此基礎上，私募投資股權風險管理效率以及管理質量可有效地得到提升。另外對于違法信息披露制度行為的處罰措施也應進行明確規(guī)定，通過出臺相應實施細則，明確違反信息披露制度應要承擔的相應法律后果和行政責任。

2.加強對私募股權基金的立法與監(jiān)管

任何一個行業(yè)的發(fā)展都少不了相關法律法規(guī)的保護與制約，私募股權基金投資行業(yè)當前之所以存在較大投資風險正是因為我國在這方面尚未形成完善的法律體系。一般來講，私募股權基金的立法存在三個模式，分別是《公司法》、《信托法》和基金單獨立法。借鑒已有經驗為私募股權基金運作監(jiān)管形成的專門規(guī)范，例如日本《證券投資信托法》、美國《投資公司法》以及中國香港《單位信托與互惠基金守則》等。設立單獨法律體系不僅可以節(jié)約在人力物力上所花費的時間，而且將大大縮短完善法律所需時間，從而早日規(guī)范私募股權基金投資行業(yè)的發(fā)展。在法律的指導下加強對證券交易違法行為的監(jiān)管和處罰，嚴格按照法律法規(guī)，做到有法必依、執(zhí)法必嚴、違法必究。對于投資行業(yè)來講良好的信用體系也勢必不可少的，應重視構建信用體系，加強信用建設。對于私募股權基金首先應在團隊內進行信用建設，對管理團隊人員的個人品格、職業(yè)道德、職業(yè)操守等方面提出更高的要求。

3.完善私募股權基金投資策略

首先，在進行投資之前，要對被投資企業(yè)進行全方面評估預測，對產業(yè)機制、產品結構、經營理念、生產規(guī)模、競爭結構等方面都要有充分認識。一個企業(yè)的產品結構可以反映它在整個行業(yè)中不同產品盈利能力，在此基礎上為投資者確立投資方向。私募股權基金投資也應該對以上因素進行深刻分析如何合理分配投資資金。其次，私募股權基金在選擇投資對象時要了解企業(yè)的資源能力，例如人力、物力、市場、技術、創(chuàng)新能力等。一個企業(yè)核心團隊的管理能力對整個企業(yè)發(fā)展來講至關重要，對于具有優(yōu)秀管理團隊的中小型企業(yè)，團隊成員知識結構合理、社會經驗豐富在未來也必定有很大的發(fā)展前景。除此之外，私募股權基金對企業(yè)進行投資之后也應該積極參與并監(jiān)督企業(yè)日常管理，建立一套體系完整的監(jiān)察機制，促使被投資企業(yè)管理層加強管理。最后，分階段投資較一次性投資相比具有更大優(yōu)勢，在無形當中促使投資者盡最大可能去降低投資風險。

四、結語

鑒于私募的股權基金投資現狀，由于管理不當、相關法律的缺失以及沒有科學投資策略的指導，導致這種投資方式仍存在著很大風險，若不加以管控，定會制約私募股權基金投資業(yè)的進一步發(fā)展，甚至會對整個金融業(yè)產生不利影響。因此，需要私募投資業(yè)能夠提高對私募股權基金風險管理工作的重視程度，把握住私募股權基金所潛在的各種風險因素，充分發(fā)揮自己的各項職能作用，全方位管控私募的股權基金風險，促進私募投資業(yè)的高效發(fā)展。

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作者簡介：

石美金，供職于杭州睿灃資產管理有限公司，中級會計師，高級研究員。