四川宜賓五糧液機(jī)場(chǎng)融資模式研究

嚴(yán)曉軍

摘 要 本文以四川宜賓五糧液機(jī)場(chǎng)為實(shí)例，分析宜賓機(jī)場(chǎng)融資現(xiàn)狀和存在的問題，探討一個(gè)支線機(jī)場(chǎng)整體搬遷以后經(jīng)營(yíng)資金融資模式的選擇和設(shè)計(jì)，這對(duì)實(shí)現(xiàn)宜賓民航高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。

關(guān)鍵詞 支線機(jī)場(chǎng) 融資模式 政府主導(dǎo)

一、宜賓機(jī)場(chǎng)融資背景

四川宜賓五糧液機(jī)場(chǎng)于2019年12月5日實(shí)現(xiàn)整體搬遷，由宜賓原菜壩機(jī)場(chǎng)（以下簡(jiǎn)稱“老機(jī)場(chǎng)”）搬遷至宜賓五糧液機(jī)場(chǎng)（以下簡(jiǎn)稱“新機(jī)場(chǎng)”），項(xiàng)目投資16.88億元。按照宜賓市國(guó)資委有關(guān)要求，宜賓機(jī)場(chǎng)法人治理結(jié)構(gòu)由差額撥款事業(yè)單位改制為市場(chǎng)化運(yùn)作的市屬企業(yè)，成立了宜賓機(jī)場(chǎng)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“機(jī)場(chǎng)公司”），由宜賓市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司履行股東職責(zé)的法人獨(dú)資有限責(zé)任公司，屬于公益性企業(yè)。機(jī)場(chǎng)公司負(fù)責(zé)新機(jī)場(chǎng)的投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)。

新機(jī)場(chǎng)建設(shè)資金的籌措以政府為主導(dǎo)，中央預(yù)算資金、民航發(fā)展基金、省政府資金、市政府資金分別占比13%、16%、6%、65%。新機(jī)場(chǎng)搬遷運(yùn)營(yíng)后，機(jī)場(chǎng)公司有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的資金缺口主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，涉及資金缺口2.085億元。

第一，運(yùn)營(yíng)資金850萬元。當(dāng)?shù)刎?cái)政給予運(yùn)營(yíng)資金補(bǔ)貼一年的扶持政策，第二年開始由機(jī)場(chǎng)公司自行融資。根據(jù)全面預(yù)算測(cè)算，新機(jī)場(chǎng)第一年凈虧損為5100萬元，運(yùn)營(yíng)資金缺口850萬元，由市財(cái)政補(bǔ)貼。

第二，建設(shè)項(xiàng)目資金2億元。為響應(yīng)宜賓市委市政府爭(zhēng)創(chuàng)四川經(jīng)濟(jì)副中心和舉辦國(guó)際名酒節(jié)活動(dòng)要求，新機(jī)場(chǎng)將啟動(dòng)“臨時(shí)口岸開放基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目”（以下簡(jiǎn)稱“臨時(shí)口岸項(xiàng)目”），工程可研預(yù)算投資2.4億元，當(dāng)?shù)刎?cái)政同意專項(xiàng)補(bǔ)貼4000萬元，剩余2億元由機(jī)場(chǎng)公司自行融資。

二、宜賓機(jī)場(chǎng)融資現(xiàn)狀和存在的問題

（一）老機(jī)場(chǎng)融資模式

老機(jī)場(chǎng)作為地方事業(yè)單位，運(yùn)營(yíng)資金融資的主要方式是政府主導(dǎo)為主、內(nèi)源性融資為輔。當(dāng)?shù)刎?cái)政實(shí)行差額撥款，沒有債務(wù)和權(quán)益類融資，運(yùn)營(yíng)資金得以有效保障。

（二）新機(jī)場(chǎng)融資現(xiàn)狀

搬遷至新機(jī)場(chǎng)后，機(jī)場(chǎng)設(shè)施設(shè)備、信息化等硬件得以提升，機(jī)場(chǎng)公司職員數(shù)量增加近一倍，但受民航局航班增量約束，鑒于轉(zhuǎn)場(chǎng)第一年的航班航線增幅上限為40%，當(dāng)?shù)刎?cái)政局給予一年的運(yùn)營(yíng)資金補(bǔ)貼。

近幾年，受宜賓經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平制約以及宜賓旅游資源不多、開發(fā)利用不夠的影響，宜賓機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量常年增幅較緩，機(jī)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)，屬于典型的公益性企業(yè)，而宜賓新機(jī)場(chǎng)屬于初創(chuàng)階段，如何解決資金缺口，將是新機(jī)場(chǎng)開航之年的主要問題。

（三）新機(jī)場(chǎng)融資存在的問題

新機(jī)場(chǎng)融資面臨的主要問題為資金來源短缺，投資主體單一，內(nèi)源融資能力差，公司融資戰(zhàn)略有待完善。

1.資金來源短缺。新機(jī)場(chǎng)航站樓面積由原機(jī)場(chǎng)的4000㎡變?yōu)?4000㎡，航站區(qū)和飛行區(qū)由2000畝變?yōu)榧s5000畝。由于新機(jī)場(chǎng)建設(shè)的超前性，導(dǎo)致設(shè)施設(shè)備的維修維保費(fèi)用、人力成本高于航空性收入的增幅。根據(jù)新機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)場(chǎng)后第一年的全面預(yù)算分析，航空性收入增幅為31%，而成本費(fèi)用增幅預(yù)計(jì)為150%，導(dǎo)致轉(zhuǎn)場(chǎng)第一年公司預(yù)計(jì)凈虧損5100萬元，現(xiàn)金流缺口850萬元，同時(shí)臨時(shí)口岸項(xiàng)目將預(yù)計(jì)新增銀行貸款2億元，機(jī)場(chǎng)公司債務(wù)負(fù)擔(dān)將明顯增加。

2.投資主體單一。支線機(jī)場(chǎng)的投資主體是國(guó)家和地方政府，缺乏債券融資模式。目前，機(jī)場(chǎng)公司作為市屬獨(dú)資企業(yè)，投資主體單一，項(xiàng)目專項(xiàng)債券被當(dāng)?shù)刎?cái)政限制，近期發(fā)行專項(xiàng)債不可行;臨時(shí)口岸項(xiàng)目建設(shè)金額大，回收周期長(zhǎng)，收益率低，資本流動(dòng)性差，融資難度大，資金缺口只能通過當(dāng)?shù)刎?cái)政兜底或者由宜賓市國(guó)資公司擔(dān)保貸款解決。同時(shí)，宜賓機(jī)場(chǎng)作為公益性企業(yè)，需要政府主導(dǎo)國(guó)資參與，權(quán)益融資渠道較少。

3.內(nèi)源融資能力差。在所有融資類型中，內(nèi)源融資成本較低，風(fēng)險(xiǎn)較低，自主性較強(qiáng)。我國(guó)機(jī)場(chǎng)的盈利能力呈兩極分化，大部分機(jī)場(chǎng)盈利能力差，處于多年虧損狀態(tài)，僅有京、滬、粵等少部分大型樞紐機(jī)場(chǎng)能夠?qū)崿F(xiàn)盈利。我國(guó)機(jī)場(chǎng)的非航空性收入遠(yuǎn)低于美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家，根據(jù)新機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)場(chǎng)第一年的全面財(cái)務(wù)預(yù)算，非航收入3000萬元約占營(yíng)業(yè)收入的25%，而國(guó)內(nèi)京、滬、粵等大型樞紐機(jī)場(chǎng)的非航收入占比均在45%～50%之間，因此，新機(jī)場(chǎng)現(xiàn)階段處于改善管理模式和提高非航空性收入的階段，內(nèi)源融資幾乎沒有。

4.公司融資戰(zhàn)略有待完善。機(jī)場(chǎng)公司屬于初創(chuàng)企業(yè)，在運(yùn)營(yíng)資金和項(xiàng)目建設(shè)資金短缺的情況下，融資戰(zhàn)略至關(guān)重要。目前，雖然公司制定了融資策略，但并沒有結(jié)合新機(jī)場(chǎng)內(nèi)外環(huán)境的現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢(shì)，分析公司的整體發(fā)展戰(zhàn)略，對(duì)公司的融資目標(biāo)、原則、結(jié)構(gòu)、渠道與方式等重大問題沒有進(jìn)行長(zhǎng)期的、系統(tǒng)的謀劃，機(jī)場(chǎng)公司的償債能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估不足，融資過程控制和融資危機(jī)管理的預(yù)警、應(yīng)對(duì)措施不完善。同時(shí)，融資人才培養(yǎng)和激勵(lì)制度是提升融資質(zhì)量的基本保障，需要進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，制定新機(jī)場(chǎng)中長(zhǎng)期融資戰(zhàn)略，完善融資管理機(jī)制，以滿足機(jī)場(chǎng)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和投資項(xiàng)目的需要。

三、宜賓機(jī)場(chǎng)融資模式的選擇

根據(jù)國(guó)際機(jī)場(chǎng)協(xié)會(huì)的研究結(jié)果，每100萬名航空旅客每年可為周邊區(qū)域創(chuàng)造1.3億美元的經(jīng)濟(jì)收益和2500個(gè)就業(yè)崗位。一個(gè)成功運(yùn)營(yíng)的機(jī)場(chǎng)所帶來的人流、資金和信息，將對(duì)這個(gè)地區(qū)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來長(zhǎng)期的、全方位的連鎖反應(yīng)。然而，在支線機(jī)場(chǎng)建設(shè)如火如荼的背后，是運(yùn)營(yíng)狀況的舉步維艱。支線機(jī)場(chǎng)大多位于工業(yè)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)相對(duì)薄弱、城鎮(zhèn)化水平不高的中小城市，年度旅客吞吐量大多低于200萬人次，其顯著特征是成本高、客流少，難以形成干線航空那樣的高密度、大運(yùn)量航班。當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平滯后、支線航空網(wǎng)絡(luò)不健全、機(jī)場(chǎng)布局不合理、市場(chǎng)管理混亂、客源開拓困難、機(jī)場(chǎng)對(duì)支干線航空調(diào)節(jié)能力差等原因造成多數(shù)支線機(jī)場(chǎng)耗資巨大卻效益難見。

結(jié)合新機(jī)場(chǎng)實(shí)際情況，機(jī)場(chǎng)公司目前制定了“先權(quán)益融資，后為債務(wù)融資，其他融資方式補(bǔ)充”的融資策略。設(shè)想方案如下：

（一）權(quán)益融資

從國(guó)內(nèi)外企業(yè)發(fā)展特別是大型企業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)來看，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本結(jié)合是必然趨勢(shì)，金融機(jī)構(gòu)逐漸開始通過股權(quán)投資的方式滲入機(jī)場(chǎng)發(fā)展。機(jī)場(chǎng)以自有土地、特許資源為條件，選擇投資回報(bào)高、增值性強(qiáng)的業(yè)務(wù)板塊，遴選合作單位，特別是與保險(xiǎn)公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)溝通，在空港酒店、旅游文化、房地產(chǎn)開發(fā)等板塊開展合作，在保證控制權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的條件下，利用股權(quán)融資引進(jìn)金融機(jī)構(gòu)作為財(cái)務(wù)投資者，或以債轉(zhuǎn)股的形式實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資，減輕債務(wù)壓力，但支線機(jī)場(chǎng)受地方經(jīng)濟(jì)水平制約，操作難度較大。

（二）債務(wù)融資

國(guó)內(nèi)銀行貸款是目前機(jī)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)期間主要的籌資方式，基于機(jī)場(chǎng)的信用資質(zhì)以及國(guó)資公司、市國(guó)資委的扶持，各商業(yè)銀行對(duì)機(jī)場(chǎng)基建、對(duì)外投資的放款態(tài)度十分積極，相比其他融資方式，銀行貸款的程序比較簡(jiǎn)單，融資成本可以接受。目前新機(jī)場(chǎng)貸款融資注重控制貸款上限，積極爭(zhēng)取各種優(yōu)惠貸款政策和財(cái)政貼息，主要采用“流動(dòng)資金貸款”“設(shè)備抵押貸款”兩種方式，同時(shí)積極配合宜賓市財(cái)政局申報(bào)發(fā)行項(xiàng)目專項(xiàng)債。

（三）其他融資方式

1.融資租賃。新機(jī)場(chǎng)可使用的融資租賃產(chǎn)品有新購資產(chǎn)直接租賃和存量資產(chǎn)售后回租兩種模式。為盤活新機(jī)場(chǎng)現(xiàn)有的存量資產(chǎn)，可以使用現(xiàn)有機(jī)場(chǎng)存量資產(chǎn)售后回租模式，補(bǔ)充部分資金需求。在新項(xiàng)目建設(shè)后期，形成資產(chǎn)滿足租賃業(yè)務(wù)標(biāo)的物要求時(shí)，再考慮整體資產(chǎn)打包操作售后回租，保障用款較為靈活的項(xiàng)目資金。廊橋、特種車輛、導(dǎo)航設(shè)備等的投資可采用直接租賃方式，委托專業(yè)租賃公司根據(jù)機(jī)場(chǎng)的要求購入所需的資產(chǎn)，機(jī)場(chǎng)公司以租賃的方式從租賃公司手里租賃來使用。

2.應(yīng)收賬款融資。應(yīng)收賬款融資類似于商業(yè)信用融資，指企業(yè)將自己的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給銀行并申請(qǐng)貸款，銀行的貸款額一般為應(yīng)收賬款面值的50%～90%。企業(yè)將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給銀行后，應(yīng)向買方發(fā)出轉(zhuǎn)讓通知，并要求其付款至融資銀行。對(duì)于機(jī)場(chǎng)行業(yè)而言，機(jī)場(chǎng)起降費(fèi)等航空性收入作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，市場(chǎng)認(rèn)可度較高。新機(jī)場(chǎng)的航空性收入、廣告收入擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，是應(yīng)收賬款融資的良好基礎(chǔ)資產(chǎn)。

3. PPP模式。PPP模式具有伙伴關(guān)系、利益共享、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)這3個(gè)特征，即合作雙方擁有平等的地位，公共部門和私營(yíng)部門共同分享利潤(rùn)，并各自承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。PPP項(xiàng)目根據(jù)運(yùn)營(yíng)模式可分為外包類、特許經(jīng)營(yíng)類和私有化類。目前，我國(guó)特許經(jīng)營(yíng)類的PPP項(xiàng)目占大多數(shù)，此類項(xiàng)目由私人提供部分或全部投資，在合同規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，由政府授權(quán)給社會(huì)資本經(jīng)營(yíng)，在建設(shè)運(yùn)營(yíng)中與公共部門共同分擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、共享項(xiàng)目收益，合同結(jié)束后項(xiàng)目的使用權(quán)或所有權(quán)移交給公共部門。支線機(jī)場(chǎng)關(guān)于特許經(jīng)營(yíng)類的方式符合民航有關(guān)政策的支持，特許經(jīng)營(yíng)權(quán)按照《民用機(jī)場(chǎng)管理?xiàng)l例》規(guī)定的“有償轉(zhuǎn)讓經(jīng)營(yíng)權(quán)”方式，在物流、酒店、廣告等業(yè)態(tài)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，授權(quán)專業(yè)機(jī)構(gòu)參與，機(jī)場(chǎng)收取專項(xiàng)經(jīng)營(yíng)權(quán)費(fèi)，拓寬新機(jī)場(chǎng)收入來源，提前回籠資金，緩解融資壓力，降低財(cái)務(wù)成本。

四、宜賓機(jī)場(chǎng)融資模式選擇的啟示

新機(jī)場(chǎng)作為一個(gè)城市的形象窗口，當(dāng)?shù)卣惹邢Ｍ聶C(jī)場(chǎng)的航班航線快速拓展，以促進(jìn)宜賓招商引資和提升城市形象的作用。在運(yùn)營(yíng)管理過程中，新機(jī)場(chǎng)作為一個(gè)城市的公共基礎(chǔ)設(shè)施，僅依靠機(jī)場(chǎng)自身的積累以及“資本金+銀行貸款”的融資模式無法保障運(yùn)營(yíng)發(fā)展，需要尋找最適合的多元化融資方式組合、最小化的公司融資成本，積極引進(jìn)股權(quán)資本、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓、PPP建設(shè)等方式，認(rèn)真選擇設(shè)計(jì)多個(gè)融資方案或組合融資方案，結(jié)合新機(jī)場(chǎng)實(shí)際的經(jīng)營(yíng)和建設(shè)情況，對(duì)這些方案進(jìn)行財(cái)務(wù)上的優(yōu)劣排序，再進(jìn)行動(dòng)態(tài)優(yōu)選。此外，必須確立政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)性地位，盡可能申請(qǐng)政府補(bǔ)貼和專項(xiàng)資金，爭(zhēng)取地方專項(xiàng)債和稅收減免政策，補(bǔ)足機(jī)場(chǎng)公司資金缺口，保障公司運(yùn)營(yíng)和項(xiàng)目建設(shè)的需要，實(shí)現(xiàn)新機(jī)場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展。

（作者單位為宜賓機(jī)場(chǎng)有限責(zé)任公司）

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