線上線下互動與家庭金融投資

陳雨麗

摘 要： 基于CFPS2018數(shù)據(jù)實證分析了線上線下互動對家庭金融投資行為的影響。研究發(fā)現(xiàn)，線上互動和線下互動對家庭進行金融投資以及投資深度都產(chǎn)生了顯著正向影響，線上線下互動可促進家庭進行金融投資。此外，財務回答人的年齡、學歷，家庭人均收入和城鎮(zhèn)地區(qū)都顯著正向影響家庭金融投資。最后從社會交往互動角度為提高家庭金融投資參與度，刺激金融消費需求提供有益建議。

關鍵詞： 線上互動 線下互動 金融投資

一、引言

《中國家庭財富調(diào)查報告2019》顯示，中國家庭的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)仍然呈現(xiàn)出三大特點，分別是金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一、預防性儲蓄高、房地產(chǎn)占比高。家庭總資產(chǎn)的70%來源于房產(chǎn)，而金融資產(chǎn)中88%來源于現(xiàn)金和存款，說明我國家庭極少進行股票、基金、債券等金融投資。很多學者就影響家庭金融投資的因素展開研究，大部分從家庭經(jīng)濟因素、人口因素和決策者特征切入。吳遠遠等通過截面門限回歸模型考察家庭財富水平對風險資產(chǎn)配置的影響，發(fā)現(xiàn)財富水平與家庭風險資產(chǎn)配置呈現(xiàn)正相關[1]。吳衛(wèi)星等基于中國家庭微觀調(diào)查數(shù)據(jù)進行研究，發(fā)現(xiàn)“上有老下有小”的夾心層家庭投資股票的可能性比其他類型的家庭更大，且股票等風險資產(chǎn)在家庭金融資產(chǎn)中的比重更大。[2]此外，相較于老人因素，子女因素對家庭資產(chǎn)選擇行為的影響更大。Cooper等發(fā)現(xiàn)決策者的受教育程度通過提高勞動收入和降低金融投資門檻來影響家庭的金融投資;[3]胡振等研究發(fā)現(xiàn)決策者風險厭惡程度與家庭金融投資及其投資深度顯著負相關;[4]秦海林等研究發(fā)現(xiàn)金融素養(yǎng)會顯著提升家庭金融資產(chǎn)中風險資產(chǎn)的配置比重，也顯著提升家庭資產(chǎn)組合有效性。[5]逐漸有學者關注社會網(wǎng)絡對家庭金融投資的影響，社會網(wǎng)絡主要通過信息交流和互動渠道來發(fā)揮作用。本文研究線上線下互動對家庭金融投資的影響，為提高家庭金融投資參與度，刺激金融消費需求提供有益建議。

二、實證分析

（一）數(shù)據(jù)

本文使用2018年中國家庭追蹤調(diào)查數(shù)據(jù)（CFPS2018），包括調(diào)查的社會交往與活動、手機與網(wǎng)絡模塊及家庭金融資產(chǎn)的部分數(shù)據(jù)。在數(shù)據(jù)清理過程中，剔除了各變量的極端值、缺失值，將財務回答人的年齡限制在18歲至80歲，且要求家庭人均年收入為正值，經(jīng)過篩選后得到11936個樣本。

（二）變量

本文被解釋變量為家庭金融投資（fininvest，持有股票、基金、國債、信托產(chǎn)品、外匯產(chǎn)品等=1，否則=0）和投資深度（proportion，取上述金融產(chǎn)品總值占金融資產(chǎn)比重）。核心解釋變量為線上互動（online=1-7，表示互聯(lián)網(wǎng)社交的頻率為“從不”到“幾乎每天”）和線下互動（xianxia，取家庭去年的人情禮支出）。控制變量為家庭財務回答人的年齡（age，取實際值）、性別（gender，男=1，女=0）、學歷（edu=1-8，文盲-博士）、健康（health=1-5，不健康-非常健康）、婚姻（marriage，已婚、同居=1，未婚、離婚、喪偶=2）、家庭人均年收入（perincome，取實際值）、自有房產(chǎn)（house，有=1，無=0）、家庭人數(shù)（famsize，取實際值）、城鎮(zhèn)（urban，城鎮(zhèn)家庭=1，農(nóng)村家庭=0）。

（三）模型

金融投資為二值離散變量，Probit模型（1）設定如下：

Prob（fininvesti=1|interactioni，Xi）=Φ（a0+a1 interactioni+aXi+νi）[JY]（1）

（1）式中，fininvesti=1表示第i個家庭持有金融產(chǎn)品，interactioni分別表示家庭線上互動onlinei和線下互動xianxiai，Xi為控制變量，νi為隨機干擾項。

由于很多家庭的金融投資深度為0，數(shù)據(jù)具有截斷特征，Tobit模型（2）設定如下：

proportioni*=θ0+θ1 interactioni+θXi+ξi，proportioni=max（0，proportioni*）[JY]（2）

（2）式中，proportioni*為潛變量，proportioni為第i戶家庭金融投資深度，ξi為隨機干擾項。

（四）回歸分析

表1為線上線下互動對家庭金融投資影響的回歸結(jié)果。

1.線上互動對家庭金融投資的影響。列（1）（3）為線上互動對家庭金融投資及投資深度的Probit和Tobit回歸結(jié)果，線上互動在1%水平上顯著正向影響家庭金融投資和投資深度，表明家庭財務回答人的網(wǎng)絡社交越頻繁，其家庭越可能投資金融產(chǎn)品，且加大股票、基金、國債等金融產(chǎn)品總值占金融資產(chǎn)的比重。網(wǎng)絡社交是獲取信息的重要手段，家庭財務回答人從頻繁的網(wǎng)絡社交中更有可能獲取優(yōu)質(zhì)投資信息，提升金融知識，進而影響家庭金融投資。

2.線下互動對家庭金融投資的影響。列（2）（4）為線下互動對家庭金融投資及投資深度的Probit和Tobit回歸結(jié)果，線下互動也在1%水平下顯著正向影響家庭金融投資和投資深度。線下互動代表家庭社會關系面，一般家庭的社會關系越強，線下互動越多，家庭接觸的金融知識和有效信息越多。而且，他人的金融投資經(jīng)歷和表現(xiàn)通過社會關系網(wǎng)傳遞，會對家庭形成示范，促使家庭借鑒有益的投資經(jīng)驗，進行金融投資。

3.控制變量對家庭金融投資的影響?？刂谱兞恐?，年齡、學歷、家庭人均年收入和城鎮(zhèn)均對家庭金融投資和投資深度產(chǎn)生顯著正向影響。家庭財務回答人的年齡越大，社會資本累積得越多，越有可能進行金融投資。學歷越高，一般個人能力越強，所處社會階層越高，越有可能投資金融產(chǎn)品。家庭人均年收入越高，家庭經(jīng)濟實力越強，一定經(jīng)濟實力是家庭進行金融投資的前提。由于城鄉(xiāng)之間的金融基礎設施和市場完善度之間的巨大差異，使得城鎮(zhèn)家庭比農(nóng)村家庭進行金融投資時付出的顯性成本和隱性成本更低，利于城鎮(zhèn)家庭積極投資金融產(chǎn)品。

三、結(jié)論與建議

本文基于CFPS2018數(shù)據(jù)，通過Probit、Tobit回歸實證分析了線上線下互動對家庭金融投資的影響。研究發(fā)現(xiàn)，線上互動和線下互動都可以促使家庭進行金融投資和加大金融投資深度，線上或者線下互動越頻繁的家庭，其金融投資行為越積極。控制變量中，家庭財務回答人的年齡、學歷、家庭人均年收入和家庭位于城鎮(zhèn)都顯著正向影響家庭參與金融投資和投資深度。

因此，為了提高家庭的金融參與積極性，營造有利于家庭金融投資的良好環(huán)境，提出如下建議：國家相關部門需要加強互聯(lián)網(wǎng)基礎設施建設，擴大移動網(wǎng)絡信號覆蓋面及增強網(wǎng)絡信號。移動上網(wǎng)資費貴也是目前大眾詬病的問題，降低上網(wǎng)資費有助于大眾參與互聯(lián)網(wǎng)交流，增強線上互動。此外，線上互動雖然可以為大眾提供獲取金融信息的便捷渠道，但是網(wǎng)絡監(jiān)管部門也要防范不法分子利用網(wǎng)絡煽動民眾，制造謠言，擾亂金融市場秩序。在線下，應大力發(fā)揮社區(qū)、居委會、村委會等的宣傳作用，促進鄰里之間的來往和信息交流，幫助宣傳金融基礎知識，提升居民家庭的金融素養(yǎng)。

參考文獻：

[1]吳遠遠，李婧.中國家庭財富水平對其資產(chǎn)配置的門限效應研究[J].上海經(jīng)濟研究，2019（03）.

[2]吳衛(wèi)星，譚浩.夾心層家庭結(jié)構(gòu)和家庭資產(chǎn)選擇——基于城鎮(zhèn)家庭微觀數(shù)據(jù)的實證研究[J].北京工商大學學報（社會科學版），2017，32（03）.

[3]Cooper R，Zhu G.Household finance over the lifecycle： What does education contribute？[J].Review of Economic Dynamics，2016（20）.

[4]胡振，臧日宏.風險態(tài)度、金融教育與家庭金融資產(chǎn)選擇[J].商業(yè)經(jīng)濟與管理，2016（08）.

[5]秦海林，李超偉，萬佳樂.金融素養(yǎng)、金融資產(chǎn)配置與投資組合有效性[J].南京審計大學學報，2018（06）.