地方國有投資公司投資管理優(yōu)化路徑探析

王路

[摘 要]為轉變地方國有投資公司“管資產”的固有思想，本文借鑒中國投資有限責任公司、新加坡淡馬錫控股、國家開發(fā)銀行等單位的做法，從“管資本”的視角出發(fā)，創(chuàng)新性地提出全面提升投研能力、深入優(yōu)化資本配置、建立項目儲備機制、強化評審管理職能及建立綠色通道決策機制等建議，對地方國有投資公司的投資管理工作具有一定的指導意義。

[關鍵詞]投資管理;資本配置;項目儲備;評審論證

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2020.12.062

[中圖分類號]F276.1;F832.48[文獻標識碼]A[文章編號]1673-0194（2020）12-0-02

0 ? ? 引 言

隨著國有企業(yè)改革深入推進，中央及地方政府部門出臺了一系列改革政策，逐步強化了“管資本”“部分授權”“資源配置”等理念，地方國有投資公司需要對現(xiàn)行投資管理制度進行系統(tǒng)梳理和優(yōu)化提升，全面防控投資風險，提高投資管理水平。

1 ? ? 投資管理存在的問題

1.1 ? 投資研究能力急待加強

缺乏投資研究氛圍，考核與激勵不充分，員工開展投資研究的動力不足;員工多為兼職開展研究，日常事務性工作較多，擠占了投資研究時間;現(xiàn)有研究成果在企業(yè)內部共享不足，成果對具體項目的開發(fā)指導作用有限。

1.2 ? 資本資源配置管理薄弱

資本資源配置管理意識薄弱，更多關注具體項目，對企業(yè)總體資本資源配置管理不足;資本資源配置管理職責缺失，盡管現(xiàn)有部門設置及職責分工規(guī)定了部門管理內容，但未明確制定投資策略、資本資源配置方案等。

1.3 ? 項目儲備機制尚需強化

項目儲備管理精細化不足，雖然個別國企項目儲備機制已形成雛形，但管理機制仍需完善，執(zhí)行力度仍需加大，且項目儲備信息化支撐力度不夠，可能錯過好的投資機會或出現(xiàn)投資斷檔，最終影響資金使用效率。

1.4 ? 投資論證輔助工具不足

以專家經(jīng)驗法論證項目，未界定投資方案中的市場分析、投資價值評價、風險分析等標準，投資論證缺乏客觀性，具有一定的主觀隨意性，可能導致一定程度的不公平。

1.5 ? 投資決策機制尚需完善

目前，所有投資項目均應上報企業(yè)本部決策，需要經(jīng)過項目評審會、會簽、總經(jīng)理辦公會層層審批，流程冗長，效率較低;對于“特殊項目”或“緊急項目”，急待建立快速決策機制，防止

“緊急項目”更加緊急現(xiàn)象發(fā)生。

2 ? ? 業(yè)內成熟企業(yè)的做法

2.1 ? 中國投資有限責任公司建設投研體系

中國投資有限責任公司堅持“研究驅動投資”理念，推動投資研究聯(lián)動體系建設。一是建立單獨研究部門與投資業(yè)務部門專職投資分析人員互為指導與參考的投資研究體系。二是研究院為公司戰(zhàn)略和內部投資決策提供有效的研究支持和相對獨立的參考意見，并在此基礎上為國家提供金融經(jīng)濟改革方面的政策建議。三是整合公司的研究力量，建立研究報告平臺，研究報告平臺系統(tǒng)包括外部研究報告和內部研究報告兩部分，與各部門內部的研究管理相結合，支持研究報告的發(fā)布、審核、授權、搜索和評價等功能。

2.2 ? 新加坡淡馬錫進行資本配置

淡馬錫控股由新加坡財政部全資擁有，以完全商業(yè)原則管理政府控股投資公司。截至2019年3月31日，淡馬錫投資組合凈值達3 130億新元，對投資組合的管理不以回報率或利潤為單一目標，而是通過建模對投資組合進行測算，得出回報區(qū)間，優(yōu)化的投資組合為股東帶來持續(xù)高額的回報。淡馬錫主要通過資產流動性、行業(yè)領域、地理區(qū)域、貨幣、單一投資等5種形式的投資組合分散風險，保證資金的流動性，在風險可控前提下實現(xiàn)預期收益最大化，根據(jù)市場價值量的實際變化進行投資組合的動態(tài)管理，實現(xiàn)投資組合價值量的穩(wěn)定增長。

2.3 ? 國家開發(fā)銀行項目加強儲備管理

國家開發(fā)銀行實施項目儲備管理機制，通過明確的項目等級評分機制，對儲備項目分類歸集，逐級培育升級。同時，為了確保項目儲備工作切實推進，該銀行制定了明確的考核指標，并納入年度考核方案中。一是設立項目入庫條件，如基本明確建設規(guī)模和內容、項目總投資及融資需求。二是建立分級動態(tài)管理機制，根據(jù)必備條件和成熟度把項目劃分為5級，并定期更新項目信息和等級。三是通過立項進行投資，將因環(huán)境改變不再適合、不符合戰(zhàn)略發(fā)展方向或流失的項目清理出庫。

2.4 ? 國家開發(fā)銀行開展項目評審

路演是國際上廣泛采用的證券發(fā)行推介方式，通過現(xiàn)場演示，引起目標人群的關注和興趣，最終達成銷售目的。不僅限于證券領域，路演在眾多領域得到廣泛應用，國家開發(fā)銀行在貸款審議審批階段設置了路演審議環(huán)節(jié)，以此加強信貸風險防范，提高貸款審批的科學嚴謹性。路演審議以視頻會議方式進行并全程錄音，評審部門通過路演信息系統(tǒng)報送評審報告，評審管理局利用系統(tǒng)發(fā)送路演通知，獨立委員在系統(tǒng)中投票。

3 ? ? 投資管理提升路徑

3.1 ? 全面提升投研能力

一是以戰(zhàn)略導向為依托，建立多層級、內外結合的綜合投研體系。企業(yè)總部負責宏觀經(jīng)濟研究、國家政策研究、企業(yè)戰(zhàn)略調整研究、新興產業(yè)研究等;下屬公司負責所屬領域市場行情研究、產業(yè)鏈延伸發(fā)展機遇研究、被投項目基本面研究等;積極整合外部投研資源，快速鏈接政府、行業(yè)頭部企業(yè)、專家等資源，建立多方合作，充分利用外部研究力量與成果，壯大企業(yè)投研力量。二是設立研究專崗，深入開展投研工作，形成企業(yè)多層級投研體系。企業(yè)總部相關部門需設置專人專崗，負責相應的投資研究工作，搭建一套閉環(huán)投研體系，形成宏觀、中觀、微觀相互印證的研究框架;下屬公司各部門設置專人專崗，負責下屬公司所需的投資研究工作，結合各下屬公司深耕行業(yè)、產業(yè)板塊的經(jīng)驗和資源優(yōu)勢，為投資業(yè)務的開展提供強有力支持。三是建立健全研究工作機制，豐富研究形式，強化研究成果運用。研究成果方面，除研究報告外，增加市場快訊、投資指引等，為具體投資機會研究提供更具指導意義的內容;研究形式方面，建立投研例會機制，以定期會議的形式進行研究工作進展跟蹤以及專題內容的頭腦風暴等;成果運用方面，以信息系統(tǒng)為支撐，定期發(fā)布研究成果，提供報告訂閱、系統(tǒng)推送等功能。

3.2 ? 優(yōu)化資本配置

隨著國有資本市場化運作，國有公司平臺作用日益重要，促進國有資本合理流動，優(yōu)化國有資本投向已成為關注重點，需不斷強化國有資本配置理念，優(yōu)化國有資本配置，提高運營效率。一是建立動態(tài)調整的資本配置管理體系，由企業(yè)資本配置部門牽頭，相關部門參與會研，強化企業(yè)資本配置理念，形成自上而下、動態(tài)調整的資本配置管理機制。每季度提交配置計劃執(zhí)行情況報告，全面闡述當前投資進度、投資缺口、全年收益預測和配置計劃調整建議等;在市場或者政策出現(xiàn)大幅變化、再平衡條件被觸發(fā)的情況下，調整年度資本配置計劃，提出調整配置方案。二是深化開展資本多元化配置與管理工作。由企業(yè)資本配置部門牽頭，充分利用投研成果分析，按照監(jiān)管要求、企業(yè)戰(zhàn)略指引、資產負債比等要求制訂年度投資策略與配置計劃。

3.3 ? 建立項目儲備機制

作為項目全周期管理的重要環(huán)節(jié)，項目儲備是實施項目投資決策、建設、運營的基礎和前提。一是采用“寬進嚴出”理念，完善項目儲備管理機制。通過處理一系列基礎信息要素，經(jīng)過入庫、在庫、出庫3個管理環(huán)節(jié)，實現(xiàn)儲備項目的動態(tài)管理;針對企業(yè)當前面臨的項目儲備管理精細化不足、項目開發(fā)無序等問題，應強化現(xiàn)有儲備管理機制，充實項目儲備庫，提高資金使用效率。二是設計儲備項目成熟度評估卡，科學分類并有序推進儲備項目。成熟度評估卡設計理念包括以下幾點：符合政策與戰(zhàn)略導向，如國家宏觀調控政策、產業(yè)政策及其他重大專項政策;達成財務指標，如是否具備明確的資金需求和籌措方案，滿足企業(yè)最低收益率要求;滿足合規(guī)性要求，如所投企業(yè)是否有提供虛假信息或隱瞞重要事實的歷史等;明確跟蹤深度，如所投行業(yè)屬于企業(yè)已覆蓋的投資行業(yè)領域或屬于已投項目的增資行為。

3.4 ? 強化評審管理職能

一是優(yōu)化評審管理體系，使用路演與專家評分相結合的方式，使項目評審更加精細化、專業(yè)化。投資評審部門組織內外部專家成立評審委員會，召開審核論證會，開展投資方案的評審論證工作;每個評審委員的評審結論分為“支持投資”“審慎投資”“不建議投資”3種，若2/3及以上的評審委員結論為“支持投資”或“審慎投資”，則評審通過，可提交投資決策。二是優(yōu)化評審管理體系，建立投資輔助決策模型。建立投資輔助決策模型，采用多維度的分析指標，通過定性定量相結合的精細化打分和優(yōu)劣勢直觀展示，為投資決策提供依據(jù)和參考。多維度評估分析，實現(xiàn)從行業(yè)、市場、發(fā)展前景、合資方、投資時機、投資成本及收益、投資方案、法律等層面的多維度評估分析。差異化設置分析指標，對不同的投資類型配置差異化的評估分析指標，根據(jù)政策、市場環(huán)境變化不斷優(yōu)化分析模型?？陀^評價與特殊因素綜合論證，每個模塊均設警戒分，若評分高于警戒分，則支持投資，同時，評分者可對本模塊未提及但需要補充的內容進行分析，綜合對該模塊的結論進行判斷。

3.5 ? 建立綠色通道決策機制

在風險可控的前提下，為緊急項目或特殊項目提供便捷、高效的審批機制。對于綠色通道業(yè)務，應享有優(yōu)先審批權，同時，還要通過縮短每個審查審批環(huán)節(jié)的處理時限、根據(jù)項目的投資類型確定具體的簡化流程、撰寫簡化版投資方案書等措施進行加速。

主要參考文獻

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