融資約束下的自主創(chuàng)新與合作創(chuàng)新

姚雨秀　鄧璐瑤

摘要：融資約束是中國(guó)企業(yè)發(fā)展的主要制約因素，文章利用2012年世界銀行的中國(guó)調(diào)查數(shù)據(jù)，從創(chuàng)新決策和創(chuàng)新投入強(qiáng)度兩方面實(shí)證檢驗(yàn)了融資約束下自主創(chuàng)新與合作創(chuàng)新的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，融資約束抑制了企業(yè)的自主創(chuàng)新與合作創(chuàng)新，企業(yè)融資約束下自主創(chuàng)新與合作創(chuàng)新之間存在替代關(guān)系，且企業(yè)更傾向于選擇合作創(chuàng)新。據(jù)此，文章認(rèn)為政府應(yīng)該增強(qiáng)對(duì)企業(yè)的金融支持力度，并為企業(yè)與其他企業(yè)或科研結(jié)構(gòu)進(jìn)行合作創(chuàng)新提供良好的制度保障。

關(guān)鍵詞：融資約束;自主創(chuàng)新;合作創(chuàng)新

一、引言

對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言，融資約束問(wèn)題已成為制約經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和升級(jí)的重要瓶頸之一。2012年世界銀行在中國(guó)范圍的抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)中，68.74%的中國(guó)企業(yè)沒(méi)有得到金融機(jī)構(gòu)的貸款或者銀行授信，67.38%的中國(guó)企業(yè)沒(méi)有任何透支額度。企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要推動(dòng)力量，然而由于研發(fā)具有高風(fēng)險(xiǎn)、回報(bào)不確定性等特點(diǎn)，經(jīng)常面臨融資約束。企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)有兩種形式，一種是自主創(chuàng)新，企業(yè)完全享有創(chuàng)新產(chǎn)品，但也獨(dú)立承擔(dān)所有的資金和風(fēng)險(xiǎn)。另一種是合作創(chuàng)新，企業(yè)與其他公司或科研機(jī)構(gòu)合作進(jìn)行研發(fā)，并與合作方共享創(chuàng)新產(chǎn)品。這種方式能夠充分利用外部知識(shí)、減少研發(fā)成本并分散研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)融資約束與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系的探討，主要集中在融資約束對(duì)自主創(chuàng)新的影響上，僅少許研究細(xì)分了自主創(chuàng)新與合作創(chuàng)新，如周開國(guó)（2017）使用中國(guó)企業(yè)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)對(duì)自主創(chuàng)新與合作創(chuàng)新進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)融資約束越寬松，其自主創(chuàng)新與合作創(chuàng)新的意愿及支出均相對(duì)越高。但現(xiàn)有研究并沒(méi)有進(jìn)一步考察了融資約束下自主創(chuàng)新與合作創(chuàng)新的關(guān)系。

學(xué)者們對(duì)企業(yè)的合作創(chuàng)新提出兩個(gè)相關(guān)理論，即成本最小化理論和資源理論。成本最小化理論認(rèn)為企業(yè)會(huì)選擇成本最小化的方式完成創(chuàng)新，當(dāng)企業(yè)無(wú)法進(jìn)行自主研發(fā)時(shí)，會(huì)通過(guò)尋求合作的方式以實(shí)現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)新。因此，企業(yè)的自主創(chuàng)新和合作創(chuàng)新之間存在一種替代關(guān)系，二者必居其一。而資源理論則認(rèn)為自主創(chuàng)新之外的合作創(chuàng)新是一種充分利用現(xiàn)有資源的方式，兩種研發(fā)活動(dòng)是互補(bǔ)關(guān)系的。

據(jù)此，本文利用2012年世界銀行的中國(guó)企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)，深入探索中國(guó)企業(yè)融資約束下自主創(chuàng)新與合作創(chuàng)新的關(guān)系。與既有研究相比，本文可能的貢獻(xiàn)在于：其一，企業(yè)自主創(chuàng)新與合作創(chuàng)新的關(guān)系鮮有學(xué)者深入探討，企業(yè)融資約束對(duì)于自主創(chuàng)新與合作創(chuàng)新關(guān)系的影響的研究更幾乎是一片空白，本文在前人研究的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步探索了企業(yè)融資約束下自主創(chuàng)新與合作創(chuàng)新的關(guān)系。其二，國(guó)內(nèi)外對(duì)于自主創(chuàng)新與合作創(chuàng)新的相關(guān)研究大多停留在理論建模和案例分析上，相應(yīng)的實(shí)證研究相對(duì)較少，關(guān)于融資約束下自主創(chuàng)新與合作創(chuàng)新關(guān)系的直接證據(jù)匱乏，本文利用2012年世界銀行調(diào)查數(shù)據(jù)直接考察企業(yè)融資約束下兩者之間的關(guān)系，對(duì)現(xiàn)有研究作了重要補(bǔ)充。

二、實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源與變量選取

本文的數(shù)據(jù)主要來(lái)自2012年世界銀行在中國(guó)進(jìn)行的企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)共包含全國(guó)25個(gè)大城市的2848家企業(yè)，涉及制造業(yè)、服務(wù)業(yè)和零售業(yè)。問(wèn)卷提供了企業(yè)的融資約束情況，以及企業(yè)自主創(chuàng)新與合作創(chuàng)新的信息，滿足了本文研究的數(shù)據(jù)需求。

本文的主要解釋變量為融資約束，本文用企業(yè)是否持有金融機(jī)構(gòu)的貸款或授信額度來(lái)度量企業(yè)的融資約束，如果企業(yè)沒(méi)有獲得金融機(jī)構(gòu)的貸款或授信，為1，否則為0。為了考察融資約束對(duì)企業(yè)自主創(chuàng)新與合作創(chuàng)新關(guān)系的影響，本文分別采用自主研發(fā)參與和合作研發(fā)參與衡量企業(yè)的自主創(chuàng)新決策和合作創(chuàng)新決策，并基于此構(gòu)造新的二元變量單一創(chuàng)新決策與兩重創(chuàng)新決策。單一創(chuàng)新決策變量以既無(wú)自主創(chuàng)新也無(wú)合作創(chuàng)新為基準(zhǔn)（單一創(chuàng)新決策為0），設(shè)置企業(yè)只自主創(chuàng)新或者只合作創(chuàng)新的決策（單一創(chuàng)新決策為1）。兩重創(chuàng)新決策變量同樣以既無(wú)自主創(chuàng)新也無(wú)合作創(chuàng)新為基準(zhǔn)（兩重創(chuàng)新決策為0），設(shè)置企業(yè)同時(shí)進(jìn)行自主創(chuàng)新與合作創(chuàng)新的決策（兩重創(chuàng)新決策為1）。

其它控制變量設(shè)置：1.企業(yè)年齡，即企業(yè)注冊(cè)年到2012年參與調(diào)查的年齡對(duì)數(shù);2.企業(yè)規(guī)模，為企業(yè)員工人數(shù)的對(duì)數(shù);3.所有制，國(guó)有股權(quán)超過(guò) 50%即為國(guó)有企業(yè);4.行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度，即行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)企業(yè)的負(fù)面影響程度;5.企業(yè)出口，為企業(yè)所有出口銷售的所占份額;6.員工教育水平，即完成中學(xué)教育的員工比例。

（二）實(shí)證結(jié)果

由于上述四個(gè)被解釋變量均是二元選擇變量，本文采用Probit模型對(duì)其進(jìn)行估計(jì)。具體估計(jì)結(jié)果如表1所示。第（1）列與第（2）列分別對(duì)自主創(chuàng)新決策與合作創(chuàng)新決策進(jìn)行檢驗(yàn)，估計(jì)系數(shù)均顯著為負(fù)（1%顯著性水平），說(shuō)明融資約束抑制了企業(yè)的自主創(chuàng)新與合作創(chuàng)新行為。第（3）列與第（4）列分別對(duì)單一創(chuàng)新決策與兩重創(chuàng)新決策進(jìn)行檢驗(yàn)，估計(jì)系數(shù)也均顯著為負(fù)（1%顯著性水平），對(duì)比發(fā)現(xiàn)融資約束不僅抑制了企業(yè)只進(jìn)行一種創(chuàng)新（僅自主創(chuàng)新或僅合作創(chuàng)新）與同時(shí)參與兩種創(chuàng)新的行為，而且融資約束對(duì)于同時(shí)自主創(chuàng)新和合作創(chuàng)新的抑制效應(yīng)更大?？梢?jiàn)，融資約束壓縮了企業(yè)活動(dòng)的可行集，迫使企業(yè)不得不在自主創(chuàng)新和合作創(chuàng)新之間做出取舍，降低了二者的互補(bǔ)性，而在它們之間產(chǎn)生了替代關(guān)系。

對(duì)比第（1）列與第（2）列的系數(shù)，自主創(chuàng)新的系數(shù)（-0.472）比合作創(chuàng)新系數(shù)（-0.280）更小，說(shuō)明融資約束對(duì)自主創(chuàng)新的抑制作用更大。可見(jiàn)，融資約束下，在自主創(chuàng)新與合作創(chuàng)新的替代關(guān)系中，企業(yè)更傾向于選擇合作創(chuàng)新。

（三）檢驗(yàn)與進(jìn)一步研究

本文利用企業(yè)自主創(chuàng)新與合作創(chuàng)新投入情況，進(jìn)行進(jìn)一步的研究，并對(duì)上述結(jié)論進(jìn)行檢驗(yàn)。2012年世界銀行調(diào)查數(shù)據(jù)匯報(bào)了企業(yè)自主研發(fā)投入與合作創(chuàng)新投入，本文據(jù)此設(shè)置二元變量高自主創(chuàng)新與高合作創(chuàng)新，即自主創(chuàng)新與合作創(chuàng)新投入是否高于樣本企業(yè)平均值，來(lái)反映企業(yè)的創(chuàng)新重點(diǎn)。進(jìn)一步地，構(gòu)造新的二元變量高單一創(chuàng)新與高兩重創(chuàng)新以反映企業(yè)對(duì)不同創(chuàng)新的衡量。高單一創(chuàng)新變量以既無(wú)高自主創(chuàng)新也無(wú)高合作創(chuàng)新為基準(zhǔn)（高單一創(chuàng)新為0），設(shè)置企業(yè)僅高自主創(chuàng)新或者僅高合作創(chuàng)新的行為（高單一創(chuàng)新為1）。高兩重創(chuàng)新變量同樣以既無(wú)高自主創(chuàng)新也無(wú)高合作創(chuàng)新為基準(zhǔn)（高兩重創(chuàng)新為0），設(shè)置企業(yè)同時(shí)進(jìn)行高自主創(chuàng)新與高合作創(chuàng)新的行為（高兩重創(chuàng)新為1）。

新變量均為二元變量，本文采用Probit模型對(duì)其進(jìn)行估計(jì)，進(jìn)一步檢驗(yàn)融資約束下自主創(chuàng)新與合作創(chuàng)新的替代關(guān)系，具體結(jié)果如表2所示。第（1）列與第（2）列分別對(duì)高自主創(chuàng)新與高合作創(chuàng)新進(jìn)行檢驗(yàn)，估計(jì)系數(shù)均顯著為負(fù)（1%顯著性水平），與基準(zhǔn)回歸的融資約束抑制了企業(yè)的自主創(chuàng)新與合作創(chuàng)新行為的結(jié)論一致。第（3）列與第（4）列分別對(duì)高單一創(chuàng)新與高兩重創(chuàng)新進(jìn)行檢驗(yàn)，估計(jì)系數(shù)也均顯著為負(fù)（1%顯著性水平），對(duì)比回歸系數(shù)發(fā)現(xiàn)，與只對(duì)一種創(chuàng)新進(jìn)行高投入相比，融資約束對(duì)企業(yè)在自主創(chuàng)新和合作創(chuàng)新上均進(jìn)行高投入的抑制效應(yīng)更大。說(shuō)明，在融資約束下，企業(yè)更傾向于僅對(duì)自主創(chuàng)新高投入或僅對(duì)合作創(chuàng)新高投入，進(jìn)一步驗(yàn)證了融資約束下自主創(chuàng)新與合作創(chuàng)新的替代關(guān)系。

同樣對(duì)比第（1）列與第（2）列的系數(shù)，高自主創(chuàng)新的系數(shù)（-0.512）遠(yuǎn)小于合作創(chuàng)新系數(shù)（-0.254），說(shuō)明與合作創(chuàng)新投入相比，融資約束對(duì)企業(yè)高自主創(chuàng)新投入的抑制作用更大?？梢?jiàn)，在高自主創(chuàng)新投入與高合作創(chuàng)新投入的替代關(guān)系中，面臨融資約束的企業(yè)更傾向于對(duì)合作創(chuàng)新進(jìn)行高投入。融資約束限制了企業(yè)的創(chuàng)新投入，與獨(dú)自承擔(dān)全部資金的自主創(chuàng)新相比，企業(yè)更愿意與其他企業(yè)或科研機(jī)構(gòu)共同分擔(dān)創(chuàng)新投入資金，并在合作創(chuàng)新水平進(jìn)行高投入以獲取最終共享創(chuàng)新成果時(shí)的相對(duì)高回報(bào)。

（四）其他穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了保證結(jié)果的穩(wěn)健性，除了替換被解釋變量，本文還從替換解釋變量、模型方法方面對(duì)以上回歸做了檢驗(yàn)。一則重新使用2012年世界銀行數(shù)據(jù)中的企業(yè)是否有透支額度作融資約束的度量指標(biāo)進(jìn)行回歸，二則采用Logit模型重新對(duì)八個(gè)被解釋變量進(jìn)行回歸。所有檢驗(yàn)的回歸結(jié)果顯示的結(jié)論均與前文結(jié)果一致，融資約束下，企業(yè)自主創(chuàng)新與合作創(chuàng)新之間存在替代關(guān)系，且企業(yè)更傾向于選擇合作創(chuàng)新。

三、結(jié)論與討論

本文利用2012年世界銀行調(diào)查數(shù)據(jù)，從創(chuàng)新決策與創(chuàng)新投入程度兩方面討論了融資約束下自主創(chuàng)新與合作創(chuàng)新之間的關(guān)系。研究結(jié)果表明融資約束抑制了企業(yè)的自主創(chuàng)新與合作創(chuàng)新，在融資約束下，企業(yè)自主創(chuàng)新與合作創(chuàng)新之間存在替代關(guān)系，且企業(yè)更傾向于選擇合作創(chuàng)新。

本文的研究結(jié)論具有以下政策含義。其一，鑒于融資約束對(duì)企業(yè)研發(fā)行為的約束，我國(guó)政府需要增強(qiáng)對(duì)企業(yè)的金融支持力度以緩解企業(yè)的融資約束，提高企業(yè)的自主創(chuàng)新與合作創(chuàng)新。其二，由于融資約束下，企業(yè)在兩種創(chuàng)新替代關(guān)系中更傾向于與合作創(chuàng)新，政府應(yīng)該對(duì)合作創(chuàng)新予以支持，對(duì)企業(yè)間（如產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)）合作或是產(chǎn)學(xué)研結(jié)合的合作提供更好的制度保障，以保護(hù)合作各方的利益，促進(jìn)合作創(chuàng)新形式在國(guó)內(nèi)的良好進(jìn)行和廣泛使用。

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*基金項(xiàng)目：云南省應(yīng)用基礎(chǔ)研究計(jì)劃面上項(xiàng)目“我國(guó)制造企業(yè)技術(shù)選擇與創(chuàng)新激勵(lì)的金融錯(cuò)配效應(yīng)及糾正機(jī)制研究”（2018FB108）。

（作者單位：昆明理工大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院）