融資租賃業(yè)盈利模式探討

余正宏

摘 要：融資租賃行業(yè)主要的盈利模式是針對客戶需求提供多元化的融資租賃服務，在傳統(tǒng)意義上主要包含息差收益、資產(chǎn)處置收益、資產(chǎn)管理收益等，在創(chuàng)新模式上包含資金運營收益、股權(quán)收益、或有租金收益等其他服務類收益。

關鍵詞：融資租賃;盈利模式;資產(chǎn)交易;債股聯(lián)動

融資租賃業(yè)是與銀行、保險、信托、證券并列的五大金融行業(yè)之一，在拉動社會投資、加速技術進步、促進消費增長以及在完善金融市場、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、降低金融風險等方面具備自身的特點和優(yōu)勢。融資租賃是傳統(tǒng)銀行信貸和股債融資等金融方式的重要補充，因其集融資和融物屬性于一身，所以成為了連接實體經(jīng)濟與金融產(chǎn)業(yè)之間的有效橋梁。在世界范圍內(nèi)，租賃業(yè)已逐漸發(fā)展成為僅次于資本市場、銀行信貸的第三大融資方式。

目前，融資租賃行業(yè)主要的盈利模式是針對客戶需求提供多元化的融資租賃服務，在傳統(tǒng)意義上主要包含息差收益、資產(chǎn)處置收益、資產(chǎn)管理收益等，在創(chuàng)新模式上包含資金運營收益、股權(quán)收益、或有租金收益等其他服務類收益。按其收入來源，分為以下幾類。

一、息差收益

對租賃公司而言，開展融資租賃業(yè)務獲取息差收入是其最主要的盈利模式。在資產(chǎn)端，融資租賃公司通過讓渡租賃資產(chǎn)使用權(quán)來獲取租金或租息收入;而在負債端，則通過銀行貸款、發(fā)行債券、發(fā)行信托計劃、發(fā)行ABS、同業(yè)拆借等方式融入資金。融資租賃公司提高息差收入的途徑有兩方面，一方面可以借助資產(chǎn)端的聚焦和下沉獲得更高的資產(chǎn)端收益率;另一方面則可以結(jié)合多元融資渠道降低負債端資金成本率或提高杠桿率水平。

二、租賃資產(chǎn)處置收益

對于經(jīng)營租賃業(yè)務，融資租賃公司可以選擇在租賃期滿或合適的時機出售資產(chǎn)以獲得資產(chǎn)處置收益。提高租賃物余值的處置收益是租賃公司重要的盈利模式之一。一般而言，廠商系融資租賃公司在租賃資產(chǎn)的采購和處置方面擁有更優(yōu)勢的渠道資源，在資產(chǎn)的維護、修理、再造等方面更具專業(yè)性，能夠向廣泛的客戶群體提供產(chǎn)融一體化的租賃服務，其租賃資產(chǎn)余值處置收益往往較高。融資租賃公司可以通過專業(yè)化和產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展策略，結(jié)合自身對細分產(chǎn)業(yè)的深度把握和長期耕耘，提升對租賃資產(chǎn)的管理水平。

三、資產(chǎn)交易與資產(chǎn)管理相結(jié)合

各融資租賃公司之間或業(yè)內(nèi)可通過資產(chǎn)交易或通過設立信托計劃、專項基金出售其所持有的帶租約資產(chǎn)包的模式實現(xiàn)資產(chǎn)交易收益，同時達到輕資產(chǎn)運營的目的。

此外，若融資租賃公司具備資產(chǎn)管理的專業(yè)能力，此類帶租約的資產(chǎn)包在出售后仍需要原融資租賃公司提供一定的運營管理支持。此時融資租賃公司可通過管理服務在租期內(nèi)額外收取一定的服務費用。

四、資金運營收益

融資租賃公司作為一個資金運營的平臺，在進行資金籌劃運作時，需要全盤考量公司項目投資計劃、籌資渠道、目前現(xiàn)金流情況等多方面因素。通過合理有效的資金運營，獲得收益。

一是通過多種渠道和產(chǎn)品的融資組合方式加強及深化與其他金融機構(gòu)的合作，提高財務杠桿，降低融資成本;

二是通過匹配項目投資與融資時點，減少租金回收及償還貸款的現(xiàn)金流的時間差以及利率錯配風險，提高資金利用率;

三是通過對公司整體資金流收支情況的掌握和預判，按投資需求優(yōu)化新增融資方案的數(shù)額及期限，提升資金周轉(zhuǎn)效率。

五、債股聯(lián)動模式

債股聯(lián)動模式主要指融資租賃公司將設備融資租賃給承租人，在項目投放時以租賃資產(chǎn)的一部分對價用于換取承租人股權(quán)，從而在獲取固定租金之外還享有股東權(quán)益收益的一種交易安排。這種以承租人的部分股東權(quán)益作為出租人租金的新型融資租賃形式，較常見于一些高新科技產(chǎn)業(yè)中，為控制風險，一般在交易設置中仍以債權(quán)作為主要成分，因此相對穩(wěn)定安全的租金回報和租賃資產(chǎn)余值仍是融資租賃公司的主要收益方式。

盡管此類租賃模式的風險要高于傳統(tǒng)的融資租賃模式，但也給予了租賃雙方傳統(tǒng)融資租賃無法提供的好處，從而滿足了租賃雙方對風險和收益的不同偏好。

第一，融資租賃公司持有承租人股權(quán)后成為股東，可以直接參與承租人的經(jīng)營決策，增加了對承租人的影響，也有利于及時掌握承租人的經(jīng)營狀況和預防風險。

第二，若承租人經(jīng)營狀況良好甚至超預期，則租賃公司可以獲得十分可觀的股東分紅收益。

第三，一般情形下，采用這種交易結(jié)構(gòu)時會有多家租賃公司或金融機構(gòu)共同參與，為退出及股權(quán)的轉(zhuǎn)讓提供一定的便利。若承租人為上市公司，則股權(quán)的處理和變現(xiàn)方式將更加靈活。

第四，可以成為迅速進入新興產(chǎn)業(yè)的有效渠道，從而擴大租賃公司的業(yè)務范圍，增強其競爭力，擴大其市場份額。

六、可轉(zhuǎn)換租賃債模式

與債股結(jié)合的模式類似，對于一些高風險高收益的投資項目，租賃公司還可以采用可轉(zhuǎn)換租賃債模式進行操作，即在采用傳統(tǒng)的融資租賃方式的基礎上，同時約定在特定條件下租賃公司有權(quán)將未實現(xiàn)的融資租賃債權(quán)按既定的價格轉(zhuǎn)換為承租人的股權(quán)，以獲取轉(zhuǎn)換后較高的股權(quán)分紅及轉(zhuǎn)讓等的增值收益。由于此種交易模式相當于在傳統(tǒng)融資租賃架構(gòu)中嵌入一份買入期權(quán)，所以在轉(zhuǎn)股前租賃物的租金收益往往較一般同類租賃業(yè)務低，作為租賃公司獲得轉(zhuǎn)股權(quán)的代價。

七、或有租金收益

當租賃項目或承租人經(jīng)營狀況存在的風險超過融資租賃公司對同類項目的一般風險閾值時，融資租賃公司可以選擇利用自身專業(yè)能力更多地介入到租賃資產(chǎn)的日常使用和管理中，并按照租賃資產(chǎn)的獲益情況額外收取一部分租金。這部分或有租金通常依據(jù)租期長短以外的因素，如銷量、使用頻率等進行定量計算，用以補償融資租賃公司因承擔風險而獲得的超額收益。

八、其他中間業(yè)務收益

在租賃業(yè)務發(fā)生時，還可能伴隨著其他相關的中間業(yè)務，主要包括以下幾類。

一是租賃服務手續(xù)費，主要包括與租賃業(yè)務相關的一項合同管理服務收費;

二是財務咨詢管理費，主要指在一些大型項目或設備融資中，租賃公司為客戶提供一個整體融資解決方案時，按照融資金額收取一定比例的服務費;

三是貿(mào)易傭金，主要指融資租賃公司作為設備供應商和使用方實現(xiàn)融通的媒介，促進了租賃資產(chǎn)的流通，而從供應商處獲取的傭金;

四是服務組合收費，主要指擁有廠商背景的租賃公司提供與租賃資產(chǎn)相關聯(lián)的保養(yǎng)、維修、培訓等服務的收費;

五是租賃保證金利息收益，是指租賃開始前由承租人提供的租賃保證金在租賃期內(nèi)產(chǎn)生的利息收入。

目前，我國融資租賃業(yè)的主要盈利模式仍較為單一，而證券業(yè)則在交易結(jié)構(gòu)多樣性及金融創(chuàng)新方面更為突出。融資租賃業(yè)是金融產(chǎn)業(yè)中不可或缺的一支力量，天然兼具產(chǎn)業(yè)與資本的雙重屬性，為更好地發(fā)揮租賃在整個宏觀經(jīng)濟中的作用，融資租賃從業(yè)者可廣泛借鑒國內(nèi)外及其他行業(yè)的成功經(jīng)驗，探索出屬于融資租賃業(yè)的更多元及可行的盈利模式。