關(guān)于企業(yè)并購中財務(wù)整合分析及風(fēng)控探討

谷澤潭

摘要：企業(yè)并購是企業(yè)擴大生產(chǎn)經(jīng)營，增強競爭力的重要途徑，如果不做好并購財務(wù)整合，也往往會導(dǎo)致企業(yè)面臨較大的風(fēng)險，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，所以在企業(yè)并購中合理對財務(wù)進行整合，構(gòu)建科學(xué)的風(fēng)險防控體系十分重要。本文針對企業(yè)并購中財務(wù)整合與風(fēng)險控制方面的內(nèi)容進行了詳細分析，找出企業(yè)并購中財務(wù)整合所面臨的風(fēng)險，并根據(jù)實際情況提出一系列風(fēng)險防控策略。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購;財務(wù)整合;風(fēng)險控制;策略

近年來，隨著我國市場經(jīng)濟的快速發(fā)展，我國企業(yè)所面臨的市場競爭更為激烈，很多企業(yè)為了擴大生產(chǎn)經(jīng)營，提升發(fā)展成效開始實施并購，這雖然能夠為企業(yè)發(fā)展帶來諸多有利作用，但是也往往會導(dǎo)致企業(yè)陷入風(fēng)險漩渦?？梢哉f并購是一把“雙刃劍”，要想合理利用并購來推動企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，就必須要對其中所存在的風(fēng)險進行全面分析，不僅要做好財務(wù)整合，優(yōu)化整合流程，而且還要構(gòu)建科學(xué)的風(fēng)險控制體系，針對于各個可能會發(fā)生的風(fēng)險提前做好預(yù)防。希望本文的研究能夠為相關(guān)人員提供一定的參考和幫助。

一、企業(yè)并購的概述

（一）企業(yè)并購的含義

企業(yè)并購指的是企業(yè)之間的兼并與收購，企業(yè)法人為了對自身的經(jīng)營規(guī)模進行擴展，在平衡資源、等價有償?shù)惹疤嵯芦@得其它企業(yè)或者法人產(chǎn)權(quán)的經(jīng)濟行為。企業(yè)并購的形式總體可以分為三個，即股權(quán)收購、資產(chǎn)收購、公司合并。不同企業(yè)的性質(zhì)以及經(jīng)營情況不同，在并購過程中所選用的方式也不一樣。

在企業(yè)并購中往往會產(chǎn)生一些財務(wù)風(fēng)險，其指的是由企業(yè)并購行為引起的，很可能會導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)狀況被惡化的活動，比如由于沒有對雙方企業(yè)的財務(wù)信息資料進行科學(xué)整合，導(dǎo)致企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)對企業(yè)的運營情況不了解，做出錯誤的決策，而引起企業(yè)發(fā)展風(fēng)險等。并購財務(wù)風(fēng)險在整個并購活動中都可能會出現(xiàn)，包括并購的前期準備階段、執(zhí)行交易階段、財務(wù)整合階段等。

（二）企業(yè)并購的特點

企業(yè)并購具有自身的特點，詳細可以總結(jié)為下面幾個：

第一，投資大。企業(yè)并購的目的是獲取被并購公司的控制權(quán)，以促進雙方企業(yè)的融合，實現(xiàn)規(guī)模擴充、實力提升的效果。在并購過程中往往需要花費較多的精力，投入較大的資源，在并購開始之前要對被并購企業(yè)進行詳細分析和調(diào)查，并根據(jù)實際情況制定并購計劃，在并購過程中則要與被并購企業(yè)進行詳細協(xié)商，明確具體的并購對價和并購方案，并準備相應(yīng)的并購資金。最后在股權(quán)轉(zhuǎn)移之后，還要從各個環(huán)節(jié)對被并購企業(yè)進行整合，包括財務(wù)整合、業(yè)務(wù)整合等，因此可知，企業(yè)并購需要付出大量的人力、財力和物力，具有投資大的特點。

第二，速度快。首先，企業(yè)并購能夠幫助企業(yè)在短時間內(nèi)取得諸多生產(chǎn)資源，促進企業(yè)生產(chǎn)能力的全面提升。其次，企業(yè)并購可以促進企業(yè)市場占有率的擴大，提升競爭實力，以推動其更快速地進入新市場。最后，企業(yè)并購能夠幫助企業(yè)有效邁進新行業(yè)，推動企業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型以及多元化經(jīng)營，通常企業(yè)進入新行業(yè)需要付出較多的人員、技術(shù)等，且需要花費較多的時間來探索、鉆研等，而通過對目標行業(yè)企業(yè)的收購，則能夠在很短的時間中取得這些資源。

第三，風(fēng)險大。企業(yè)并購需要花費諸多資金，投入諸多人力和物力，也是企業(yè)戰(zhàn)略布局、實現(xiàn)有效發(fā)展的重要手段，如果不能做好全面性分析，都可能會導(dǎo)致企業(yè)陷入到危機中。一方面企業(yè)并購涉及較多的資源，如果并購失敗會導(dǎo)致企業(yè)損失較多的資源，另一方面企業(yè)并購能夠幫助企業(yè)快速進入到新的行業(yè)或者市場中，也會使企業(yè)有更小的調(diào)節(jié)幅度，一旦對市場的預(yù)判不科學(xué)，或者面臨突發(fā)情況，都可能會導(dǎo)致企業(yè)并購失敗，影響企業(yè)發(fā)展水平的提升。另外，并購對企業(yè)整合能力、管理能力等都是一項挑戰(zhàn)，假設(shè)企業(yè)無法做好這些工作而貿(mào)然開展并購活動，勢必會導(dǎo)致企業(yè)陷入發(fā)展困境中。

二、企業(yè)并購中所面臨的財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)并購中所面臨的風(fēng)險是較多的，其中財務(wù)風(fēng)險是重要風(fēng)險，只有做好財務(wù)風(fēng)險的防控，才能夠為企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展帶來較大的作用，本文對這些財務(wù)風(fēng)險進行了整理和歸類，希望能夠為相關(guān)人員更好地對其進行了解與防范提供參考。

（一）價值評估風(fēng)險

價值評估風(fēng)險是企業(yè)并購所面臨的基礎(chǔ)風(fēng)險，也是并購之前需要考慮的第一個風(fēng)險，具體來看，價值評估風(fēng)險指的是對目標企業(yè)價值進行估值所面臨的風(fēng)險。第一，在企業(yè)并購中對目標企業(yè)的資產(chǎn)價值和盈利能力進行評估是較為關(guān)鍵的內(nèi)容，能夠?qū)Σ①弮r值進行確定，假設(shè)企業(yè)估值出現(xiàn)了偏低的形象，那么很可能會導(dǎo)致企業(yè)失去有價值的目標企業(yè)，白白將發(fā)展機會流失掉。而如果價值估值偏高，那么就會對目標企業(yè)產(chǎn)生過高的期望，而選擇錯誤的目標企業(yè)，這會不利于企業(yè)長遠發(fā)展，而且還會導(dǎo)致企業(yè)浪費很多資源。第二，價值評估會對后續(xù)并購定價產(chǎn)生較大的影響，假設(shè)企業(yè)價值評估過低，那么會導(dǎo)致后期并購一致定價有較大的困難，從而會使并購時間得到延遲，甚至?xí)苯訉?dǎo)致企業(yè)并購失敗。而如果企業(yè)價值評估過高，則會導(dǎo)致后期并購定價較高，這會使企業(yè)浪費較多的資源，使其付出更多的并購成本。所以企業(yè)并購中做好價值評估工作尤為重要。

（二）融資風(fēng)險

企業(yè)并購需要較多的資金，這就需要企業(yè)對資金來源進行選擇，具體有外部融資和內(nèi)部融資兩種途徑，因為不同渠道獲取到的資金存在錯配問題，所以會導(dǎo)致企業(yè)面臨并購融資風(fēng)險。首先是融資渠道風(fēng)險。通常來看，企業(yè)并購資源的來源有三種，即自有資金、金融機構(gòu)資金和股權(quán)融資。第一種資金來源具有手續(xù)簡單、成本低的優(yōu)勢，不過其往往數(shù)量較少，無法滿足并購需求，因此很多企業(yè)需要通過相關(guān)的金融機構(gòu)來獲取資金，比如向信托機構(gòu)、銀行等借款融資，如此雖然能夠使企業(yè)有更為豐富的資金，但是也需要企業(yè)付出諸多成本。而股權(quán)融資則指的是企業(yè)從證券市場中融入資金的形式，其資金量通常較大，且沒有歸還期限方面的壓力，也有相對較高的流動性，但是其是產(chǎn)生于讓渡控制權(quán)基礎(chǔ)上的，會對原有股東的股權(quán)進行稀釋，且審批程序十分繁瑣。企業(yè)在并購的時候應(yīng)當(dāng)對融資渠道進行科學(xué)選擇，不同的渠道都有自身的優(yōu)勢和缺陷，只有科學(xué)選擇才能夠更好地規(guī)避風(fēng)險。其次是融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險。并購企業(yè)融資結(jié)構(gòu)基本上有兩個，即多元化渠道和單一渠道，單一渠道指的是采用獨立的一種渠道資金開展并購活動，其雖然較為直接，但是能夠融入的資金較少，難以滿足實際需求。多元化渠道指的是采用多種形式融入資金開展并購活動，雖然這種模式能夠融入較多的資金，且較為靈活多變，但是操作相對更為復(fù)雜。企業(yè)要根據(jù)實際情況合理選擇融資渠道。

（三）支付風(fēng)險

企業(yè)并購支付的方式是較多的，支付并購對價會涉及到巨額資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移支付，而支付計劃、支付方式等差異會導(dǎo)致企業(yè)受到較大的影響，如果不能合理制定支付計劃，勢必會導(dǎo)致企業(yè)面臨諸多風(fēng)險。一般來看，并購支付方式有股票支付、現(xiàn)金支付、混合支付以及杠桿支付等多種形式，各個支付方式都有自身的優(yōu)勢，同時也有一定的缺陷，企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身的實際情況來選擇支付方式，避免出現(xiàn)較大的支付風(fēng)險。

（四）財務(wù)整合風(fēng)險

財務(wù)整合風(fēng)險指的是在并購之后對目標企業(yè)財務(wù)進行整合而可能會產(chǎn)生的風(fēng)險，其包含兩個方面，即財務(wù)組織整合風(fēng)險和財務(wù)人員整合風(fēng)險。前者指的是對雙方財務(wù)組織進行整合可能會面臨的風(fēng)險，如果無法對雙方財務(wù)組織進行合理對接，勢必會導(dǎo)致財務(wù)工作的分配不合理，這就會導(dǎo)致工作效率低下，影響企業(yè)發(fā)展。而后者指的是雙方財務(wù)人員的協(xié)調(diào)風(fēng)險，只有對財務(wù)人員進行科學(xué)協(xié)調(diào)，設(shè)置對應(yīng)的工作崗位，才能夠避免財務(wù)工作混亂，降低風(fēng)險。

三、企業(yè)并購中財務(wù)整合及風(fēng)險防控的策略

（一）合理估值

企業(yè)在并購之前要對目標企業(yè)進行科學(xué)了解，并合理進行估值，要對目標企業(yè)的盈利情況、經(jīng)營情況以及資產(chǎn)情況等進行深入了解，及時找出其存在風(fēng)險，并制定科學(xué)的財務(wù)風(fēng)險防控策略。且在對相關(guān)資料進行搜集之后，還要對目標企業(yè)做出估值設(shè)定標準價格，采用科學(xué)的估價方式，并制定科學(xué)的估價流程，如此才能夠?qū)⑦@方面的風(fēng)險降到最低。必要的話，企業(yè)可以聘請第三方專業(yè)公司對目標企業(yè)做出公允評估，以得到對應(yīng)的參考值，提升估價的準確性與科學(xué)性。

（二）有效防控融資風(fēng)險

在估值并談判之后，目標企業(yè)的價值基本上已經(jīng)確定了，然后就需要對并購資金進行整合調(diào)動了，而要想降低融資風(fēng)險，就應(yīng)當(dāng)合理選擇融資渠道，并根據(jù)實際情況制定科學(xué)的融資計劃。要在對并購資金需求以及時間進度進行科學(xué)安排的同時，依據(jù)具體的并購級別、資金量大小等選擇科學(xué)的融資方式。在該環(huán)節(jié)中，最為關(guān)鍵的是，要考慮并購是采用多種融資渠道還是單一融資渠道，并結(jié)合具體情況制定科學(xué)的計劃，對計劃的實施狀況進行詳細監(jiān)督，還要結(jié)合現(xiàn)實情況及時對計劃進行調(diào)整，以對風(fēng)險進行有效降低。如果必要的話，企業(yè)還可以成立專門的資金管理小組，對并購融資方面的事情進行全面管理。

（三）選擇安全有效的支付方式

在對并購所需要的資金總量以及支付時間進行明確之后，要結(jié)合具體的支付時間長短、資金量大小以及合同要求等進行支付方式的選擇，要在規(guī)定時間中及時對資金進行支付。具體來看，選擇多種支付方式還是選擇單一支付方式是與前期談判存在較大關(guān)聯(lián)性的，同時因為并購活動涉及到巨額資金支付與轉(zhuǎn)移，所以在支付的時候要依據(jù)規(guī)范的資金管理辦法以及嚴格的流程來，避免出現(xiàn)違規(guī)操作，而導(dǎo)致自身面臨風(fēng)險。另外，還要對資金動態(tài)進行科學(xué)監(jiān)管，確保資金安全穩(wěn)妥。

（四）合理對財務(wù)進行整合

該環(huán)節(jié)是保障并購業(yè)務(wù)真正發(fā)揮盈利能力的重要步驟，其發(fā)揮著財務(wù)整合風(fēng)險防控、確保財務(wù)整合有效完成的重要作用。要對目標企業(yè)財務(wù)組織構(gòu)架進行全面分析，將其與并購企業(yè)的財務(wù)組織融合起來，合理對財務(wù)制度、財務(wù)崗位等進行設(shè)置，并合理安排人員，確保目標企業(yè)能夠順利進入到集團企業(yè)中。這一風(fēng)險控制的關(guān)鍵就是要在對被并購企業(yè)實際情況進行科學(xué)考慮的基礎(chǔ)上，制定與集團企業(yè)相符合的調(diào)整方案，并運用科學(xué)的方式來促進財務(wù)整合，確保人員崗位調(diào)整以及組織調(diào)整同步進行，并高效實現(xiàn)整合。

四、結(jié)束語

企業(yè)并購中必須要對財務(wù)整合中的風(fēng)險進行詳細分析與預(yù)防，只有結(jié)合實際情況構(gòu)建科學(xué)的風(fēng)險防范措施，并詳細分析每一個步驟的并購細節(jié)，提前做好了解與計劃，才能夠促進風(fēng)險的有效降低，推動企業(yè)競爭力的提升。本文從估值、融資、支付方式、財務(wù)整合四個方面出發(fā)分析企業(yè)并購中存在的風(fēng)險，并提出對應(yīng)的應(yīng)對策略，希望能夠為相關(guān)企業(yè)更好地開展并購活動提供參考和借鑒。

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