電競產(chǎn)業(yè)上市公司財務報表分析

(蘇州健雄職業(yè)技術學院 江蘇 太倉 215400)

一、引言

近年來，隨著社會認可度的提升以及國家政策對電競產(chǎn)業(yè)的利好支持，電競行業(yè)受到越來越多的關注，我國電競市場的規(guī)模也在不斷提升，2018年中國電競用戶幾乎占了全球用戶規(guī)模的一半，預計2022年中國電競用戶達4.3億①。與此同時，與電競相關的上下游產(chǎn)業(yè)也在不斷調(diào)整和完善，目前電競產(chǎn)業(yè)主要運營內(nèi)容為游戲運營、賽事運營和游戲媒體三塊，已初步形成了由游戲研發(fā)和運營商授權主導、電競俱樂部參與賽事、廣告贊助商和賽事策劃公司負責賽事的組織籌辦及內(nèi)容制作、網(wǎng)絡直播平臺和電競媒體進行內(nèi)容傳播的電競產(chǎn)業(yè)鏈。本文通過獲取相關上下游產(chǎn)業(yè)鏈上的上市公司財務數(shù)據(jù)，以分析電競產(chǎn)業(yè)上市公司的經(jīng)營狀況和財務成果來反映電競行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，為電競產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供與一定的建設價值。

二、數(shù)據(jù)選取

(一)上市公司選取

本文根據(jù)證監(jiān)會2012版行業(yè)分類，選擇了互聯(lián)網(wǎng)和相關服務企業(yè)中的上市公司，并從中挑選了與電競產(chǎn)業(yè)上下游相關并以此為主營業(yè)務經(jīng)營的公司，同時，為了保證數(shù)據(jù)的代表性，剔除了其中標記ST、*ST以及上市時間不滿三年的企業(yè)，最終共選取了19家電競產(chǎn)業(yè)相關上市公司，分別是完美科技(002624)、巨人網(wǎng)絡(002558)、昆侖萬維(300418)、三七互娛(002555)等。

(二)財報指標選取

本文將常見的各項財務比率作為分析行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀的工具，從四個方面展開，即償債能力、盈利能力、營運能力和成長能力。償債能力指標選取了流動比率、速度比率、資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權比率，盈利能力指標選取了營業(yè)利潤率、營業(yè)凈利率、凈資產(chǎn)收益率，營運能力指標選取了應收賬款周轉率、存貨周轉率、總資產(chǎn)周轉率，成長能力指標選取了營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率及總資產(chǎn)增長率。

三、行業(yè)財報分析

(一)償債能力分析

上市公司償債能力分為短期償債能力能長期償債能力，短期償債能力以流動比率和速動比率為代表，長期償債能力以資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權比率為代表。

表1 2014年-2018年償債能力

流動比率及速動比率的水平各行業(yè)有所差異，普遍認為達到2:1及1:1即表現(xiàn)為較強的短期償債能力。從電競產(chǎn)業(yè)上市公司近五年的流動比率上看，均值在2：1左右，行業(yè)短期償債能力雖然在2018年有所下降，但依然是一個較高的水平。由于電競行業(yè)低存貨的特點，電競產(chǎn)業(yè)上市公司近五年的速動比率和流動比率非常接近，因此，行業(yè)整體的資產(chǎn)流動水平較高，短期償債能力較強。

資產(chǎn)負債率及產(chǎn)權比率代表了企業(yè)財務杠桿的能力，處于50%以下即體現(xiàn)為較好的長期償債能力。從電競產(chǎn)業(yè)上市公司近五年的資產(chǎn)負債率及產(chǎn)權比率上看，均值在28.64%及40.15%，行業(yè)對負債的依賴程度低，因此電競產(chǎn)業(yè)上市公司整體的長期償債能力較強，擁有較好的抗風險能力。

(二)盈利能力分析

表2 2014年-2018年盈利能力

營業(yè)利潤率代表了企業(yè)主營業(yè)務的獲利能力，從電競產(chǎn)業(yè)上市公司近五年的營業(yè)利潤率來看，除了2016年有小幅下滑外，一直在穩(wěn)步上升，而2018年卻是大幅下降至虧損，營業(yè)凈利率的走勢同樣。凈資產(chǎn)收益率代表了企業(yè)凈資產(chǎn)的獲利能力，反映股東收益，從電競產(chǎn)業(yè)上市公司近五年的凈資產(chǎn)收益率來看，2014年至2017年都在穩(wěn)步上升，2018年卻出現(xiàn)負數(shù)，盈利能力大幅下跌。

具體來看，2018年電競產(chǎn)業(yè)的整體下滑主要是由兩家公司利潤的大幅度下滑所致，即天神娛樂(002354)和掌趣科技(300315)，2018年兩家營業(yè)利潤分別為-53.45億和-30.26億。剔除這兩家公司對整體產(chǎn)業(yè)盈利的影響，修正后2018年電競產(chǎn)業(yè)上市公司的營業(yè)利潤率、營業(yè)凈利率以及凈資產(chǎn)收益率分別為：12.32%、20.73%以及11.53%，修正后的盈利水平為正，但與前四年相比，盈利能力有明顯下降。

(三)營運能力分析

表3 2014年-2018年營運能力

應收賬款周轉率、存貨周轉率以及總資產(chǎn)周轉率代表了企業(yè)資金的使用效率，從電競產(chǎn)業(yè)上市公司近五年的走勢上看，應收賬款周轉率在2016年上升后連續(xù)下降，資金的使用效率有所降低，而電競產(chǎn)業(yè)整體屬于輕資產(chǎn)模式，存貨占比低，因此存貨周轉率水平高。從總資產(chǎn)周轉率走勢來看，穩(wěn)中下降，2017年及2018年的周轉率明顯低于前三年，總體上，電競產(chǎn)業(yè)的資金使用率有所下降，營運能力小幅減弱。

(四)成長能力分析

表4 2014年-2018年成長能力

從電競產(chǎn)業(yè)上市公司近五年各項資產(chǎn)及利潤數(shù)據(jù)的增長水平上看，2014年年到2016年是個快速增長期，2017年到2018年的增長明顯下降且凈利潤、凈資產(chǎn)及總資產(chǎn)出現(xiàn)負增長。同樣，剔除天神娛樂和掌趣科技這兩項個別公司對整體行業(yè)的重大影響，修正后的電競產(chǎn)業(yè)上市公司的營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率及總資產(chǎn)增長率分別為：7.62%、-33.24%、-4.83%以及-6.44%，顯然，剔除個別影響后，整體增長率依然是下降明顯，增長進入瓶頸期。

四、總結和建議

(一)行業(yè)財報分析總結

通過對選取的19家電競產(chǎn)業(yè)相關上市公司的整體財務指標分析，不難發(fā)現(xiàn)，電競產(chǎn)業(yè)上市公司短期償債能力和長期償債能力較強，抗風險能力強，但同時營運能力下降，盈利水平大幅縮水，增長出現(xiàn)疲軟。

整體上，電競產(chǎn)業(yè)上市公司主要集中在游戲研發(fā)和運營，對中下游的投資還處于初步發(fā)展階段，盈利效益未突顯，而隨著人口紅利減弱，上游游戲行業(yè)規(guī)模增速放緩，同時大量資本涌入加劇了行業(yè)競爭，據(jù)Mob研究院整體的電競產(chǎn)業(yè)投融資概況，2018年電競產(chǎn)業(yè)的投資金額達73.2億，是2014年的5.3倍，市場份額出現(xiàn)兩極化，為了搶占用戶實現(xiàn)有效轉換，費用投入增加，單用戶成本攀升，盈利水平減弱；此外，2018年受政策影響，即游戲版號暫停審批、網(wǎng)絡游戲總量調(diào)控，許多游戲推遲上線甚至擱淺加劇了行業(yè)增速下滑。具體單個公司來看，對整體產(chǎn)業(yè)盈利產(chǎn)生重大負面影響的天神娛樂，除了受到行業(yè)整體的不利影響外，還受2018年計提的大額商譽減值以及承擔的并購基金超額損失的重大影響，雖不具有可持續(xù)性，但是公司的研發(fā)能力及游戲運營能力弱也是利潤下滑重要因素。

(二)建議

第一，提高研發(fā)能力增加核心競爭力。研發(fā)出受歡迎的產(chǎn)品是提高核心競爭力的關鍵，對電競產(chǎn)業(yè)來說，更需要精耕內(nèi)容生產(chǎn)，及時更新衰退期產(chǎn)品，避免因產(chǎn)品進入衰退期而無新品銜接造成大量用戶流失，提高市場風險應對能力；此外，還需要穩(wěn)定核心研發(fā)團隊，建設人才梯隊以保持研發(fā)能力的穩(wěn)定性。

第二，提高創(chuàng)新能力為發(fā)展注入靈魂。把握市場動態(tài)，建立產(chǎn)品加渠道創(chuàng)新雙格局。在產(chǎn)品上，避免產(chǎn)品內(nèi)容與市場同質化，創(chuàng)新出自己的電競文娛特色；在渠道上，著眼國內(nèi)市場的同時適當布局海外市場，通過傳統(tǒng)渠道獲得用戶的同時關注中下游的賽事等對產(chǎn)品本身的反哺作用。

第三，合規(guī)經(jīng)營以降低政策風險。當前，電競產(chǎn)業(yè)依然受政策調(diào)控的影響較大，需要及時關注政策動態(tài)，合理布局不同類型的游戲產(chǎn)品，產(chǎn)品內(nèi)容符合當前網(wǎng)絡清朗的要求。

第四，提高營運效率加強管理建設。從資金管理、人員建設、產(chǎn)品周期等多維度建立有效的運營機制，加強流動資金投資管理提高使用效率，對員工進行周期培訓提高工作能力，根據(jù)市場趨勢提高產(chǎn)品研發(fā)、推行及生命周期管理，以提高經(jīng)營效率。

注釋：

① 數(shù)據(jù)來源于 MOb研究院《2019電競行業(yè)白皮書》