A 股市場(chǎng)汽車制造企業(yè)股利分配政策研究

程寅生

一、 研究背景和研究意義

汽車制造業(yè)屬于技術(shù)密集型和勞動(dòng)密集型企業(yè)，在緩解就業(yè)壓力方面起著顯著的作用。 隨著國(guó)際汽車產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，我國(guó)汽車制造業(yè)難以適應(yīng)，造成公司投資回報(bào)率相比較低，發(fā)展方向受到限制。 公司發(fā)展的不平衡使公司在盈利能力上面受到影響導(dǎo)致股利難以按時(shí)分發(fā)。 股利政策是公司的核心政策之一，合理的股利政策可以保證資金的合理運(yùn)用，維護(hù)投資者和債權(quán)人的利益，使得公司健康發(fā)展。

二、 汽車制造業(yè)的概述

汽車產(chǎn)業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中最重要的產(chǎn)業(yè)之一，其健康發(fā)展將直接影響到整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展軌跡。 我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)目前尚在成長(zhǎng)期，工業(yè)總產(chǎn)值占GDP 的比例尚未達(dá)到成熟市場(chǎng)的水平。 目前，國(guó)內(nèi)汽車制造業(yè)上市公司的總市值、凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)、市盈率、市凈率、毛利率、凈利率和股東權(quán)益有一定的差別，如表1 所示。表1 5 家汽車制造業(yè)主要數(shù)據(jù)對(duì)比

數(shù)據(jù)來源:東方財(cái)富網(wǎng)。

表1 所示上汽集團(tuán)在總市值方面遙遙領(lǐng)先于其他4 家企業(yè)，但是在市盈率、市凈率和股東權(quán)益方面卻沒有表現(xiàn)出相應(yīng)的水平，說明企業(yè)在盈利方面發(fā)展不平衡。 廣汽集團(tuán)總市值、凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)均排名第二，但是在毛利率方面表現(xiàn)較差，是5 家企業(yè)中最低的。 長(zhǎng)城汽車在市盈率方面較為突出，為20.88。 宇通客車的毛利率是5 家企業(yè)中最高的，為23.42%，說明企業(yè)在利潤(rùn)方面表現(xiàn)較好。 長(zhǎng)安汽車在凈利潤(rùn)、市盈率和凈利率方面均為負(fù)值，說明企業(yè)在盈利方面存在較大問題，需要企業(yè)管理者采取措施提升企業(yè)盈利能力。

三、 汽車制造業(yè)股利分配政策的比較

本文選擇上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)、長(zhǎng)城汽車、宇通客車和長(zhǎng)安汽車五家A 股市場(chǎng)上表現(xiàn)較出色的汽車制造業(yè)企業(yè)進(jìn)行股利分配比較。

從表2 可以看出2014 ～2018 年間上汽集團(tuán)在現(xiàn)金分紅方面遙遙領(lǐng)先于其他4 家企業(yè)，達(dá)到了10 派14.8，廣汽集團(tuán)的派股比例最低，為10 派2.26。 同樣在股息率方面上汽集團(tuán)依然是5 家企業(yè)中最高的，為5.414%，其次是宇通客車的4.136%，廣汽集團(tuán)的股息率在1%以下，為0.46%。 每股收益方面上汽集團(tuán)和宇通客車占據(jù)前兩位，分別為2.836 和1.524。 每股凈資產(chǎn)方面上汽集團(tuán)達(dá)到每股17.408 元，其次是長(zhǎng)安汽車的每股8.296 元，宇通客車最低，為每股6.574元。 每股公積金方面上汽集團(tuán)最高，為每股4.006 元，長(zhǎng)城汽車最低，為每股0.4644 元。 每股未分配利潤(rùn)方面上汽集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車和長(zhǎng)城汽車位列前三，分別為8.466、5.84 和4.659。每股增長(zhǎng)比廣汽集團(tuán)高達(dá)34.608 表現(xiàn)較最好，而長(zhǎng)城汽車為－7.6264，表現(xiàn)較差。 總股本方面上汽集團(tuán)最多，為114.2。

表2 5 家汽車制造企業(yè)轉(zhuǎn)股對(duì)比

續(xù)表

四、 歷年分紅融資

分紅是上市公司對(duì)股東的投資回報(bào)，是將當(dāng)年的收益，在按規(guī)定提取法定公積金、公益金等項(xiàng)目后向股東發(fā)放，是股東收益的一種方式。 通常股東得到分紅后會(huì)繼續(xù)投資該企業(yè)以形成復(fù)利。

圖1 5 家企業(yè)2014～2018 年分紅量

從圖1 可以看出總市值最高的上汽集團(tuán)在分紅方面也相比于其他4 家企業(yè)要高出很多，在2017 年達(dá)到了分紅的頂峰，為2，138，073 萬(wàn)元，說明上汽集團(tuán)在當(dāng)年凈利潤(rùn)較多，將部分盈利反饋給股東。 廣汽集團(tuán)作為A 股市場(chǎng)上汽車制造業(yè)中總市值排名第二的企業(yè)，在分紅方面卻沒有和總市值相匹配的表現(xiàn)，但企業(yè)的分紅量在2014～2018 年5 年中增長(zhǎng)近4 倍，尤其是在2017 和2018 年分紅總數(shù)分別達(dá)到378，705 萬(wàn)元和388，746 萬(wàn)元，長(zhǎng)城汽車、宇通客車和長(zhǎng)安汽車在2014至2015 年間分紅總數(shù)不相上下，但長(zhǎng)安汽車在2018 年出現(xiàn)分紅總數(shù)“斷崖式”下跌的情況，從2017 年的214，198 萬(wàn)元下降到2018 年的8644 萬(wàn)元。 分紅數(shù)量能從間接表明企業(yè)盈利的狀況，長(zhǎng)安汽車在2018 年出現(xiàn)分紅大幅下跌表明企業(yè)在運(yùn)營(yíng)方面遇到困難利潤(rùn)額下降，需要管理者采取措施阻止企業(yè)利潤(rùn)額繼續(xù)下跌。

五、 歷次分紅漲跌幅度表現(xiàn)

本文選擇上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)、長(zhǎng)城汽車、宇通客車和長(zhǎng)安汽車五家A 股市場(chǎng)上表現(xiàn)較出色的汽車制造業(yè)企業(yè)歷次分紅漲跌幅度表現(xiàn)比較。

從表3 可以看出預(yù)案公告日后10 日漲幅中長(zhǎng)城汽車、宇通客車以4 次股價(jià)上升在5 家企業(yè)中排名第一，其中長(zhǎng)城汽車上漲幅度要大于宇通客車。 上汽集團(tuán)和廣汽集團(tuán)這兩家市值最大的汽車制造業(yè)在預(yù)案公告日后10 日內(nèi)有3 天漲幅上升，長(zhǎng)安汽車則有4 次下降。 股權(quán)登記日前10 日漲幅上汽集團(tuán)和廣汽集團(tuán)以4 天漲幅上升位居前列，長(zhǎng)城汽車、宇通客車和長(zhǎng)安汽車則有3 天漲幅上升。 除權(quán)除息日后30 日漲幅中上汽集團(tuán)、宇通客車和長(zhǎng)安汽車有3 天漲幅上升，廣汽集團(tuán)和長(zhǎng)城汽車有2 天漲幅上升。 綜上所述，在預(yù)案公告日、股權(quán)登記日和除權(quán)除息日左右漲幅以上升居多。

表3 5 家企業(yè)2014～2018 年歷次分紅漲跌幅度表現(xiàn) 單位:%

續(xù)表

六、 汽車制造業(yè)改進(jìn)措施

(一)努力提高自身經(jīng)營(yíng)能力

公司的股利主要依靠其經(jīng)營(yíng)能力。 汽車制造業(yè)公司相比于其他上市企業(yè)利潤(rùn)在不斷下降，所以公司需要采取積極措施防止經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)惡化，同時(shí)采取有效方法對(duì)主營(yíng)項(xiàng)目進(jìn)行深化，改善經(jīng)營(yíng)環(huán)境。 汽車制造業(yè)公司應(yīng)該充分運(yùn)用我國(guó)股權(quán)融資低等方面的優(yōu)惠政策來改善汽車制造業(yè)處于世界低端水平的局面。 由于汽車制造業(yè)相比于其他行業(yè)生命周期較長(zhǎng)，營(yíng)運(yùn)能力較差，其特點(diǎn)就要求公司在前期減少股利的發(fā)放來滿足公司后續(xù)發(fā)展所需要的現(xiàn)金流。

(二)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

汽車制造業(yè)企業(yè)應(yīng)盡快進(jìn)行股份改革，消除公司在股份分配上的缺陷，保障股利分配的有效進(jìn)行。 有效的股利政策可以保證投資者的利益，制定股利政策首先需要優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和法人結(jié)構(gòu)。 合理的資本結(jié)構(gòu)可以使公司在運(yùn)營(yíng)成本上最小化，從而保障股利的發(fā)放，避免資本結(jié)構(gòu)因?yàn)槠胀ü伞?yōu)先股、債券等因素的影響導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)過小使得股利分發(fā)受阻。 公司只有加強(qiáng)資本結(jié)構(gòu)的改革穩(wěn)步提升利潤(rùn)，才能有效地實(shí)現(xiàn)股利的發(fā)放。

(三)充分披露股利分配情況

許多上市公司在披露股利分配情況時(shí)往往是不分配股利，同時(shí)沒有對(duì)投資者進(jìn)行充分解釋。 投資者需要明確了解股利停止發(fā)放的原因，只有充分知道之后才能進(jìn)一步做出投資策略的調(diào)整。 相關(guān)部門也應(yīng)該參與其中要求不分發(fā)股利的公司對(duì)不分發(fā)做出充分的解釋，對(duì)解釋不合理的公司采取處罰或者強(qiáng)制措施，只有這樣才能使得上市公司充分披露股份分配情況。