淺析信貸資產(chǎn)證券化對(duì)商業(yè)銀行盈利能力的影響

摘要：由于信貸資產(chǎn)證券化具有盤活存量資產(chǎn)、降低融資成本、轉(zhuǎn)移或分散風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)越來越受到商業(yè)銀行的青睞。其正在作為一種創(chuàng)新的金融工具以改善商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)困境。本文基于目前資產(chǎn)規(guī)模前十的A股上市商業(yè)銀行2012年～2018年的數(shù)據(jù)，構(gòu)造動(dòng)態(tài)面板模型，通過excel軟件做回歸分析，實(shí)證分析信貸資產(chǎn)證券化對(duì)商業(yè)銀行盈利能力的影響。結(jié)論與理論相背離，商業(yè)銀行的盈利能力與信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的情況呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。本文認(rèn)為出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因是國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化尚處于初級(jí)階段，且基礎(chǔ)資產(chǎn)品種單一、二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性較差等因素導(dǎo)致信貸資產(chǎn)證券化對(duì)商業(yè)銀行盈利作用較弱。

關(guān)鍵詞：信貸資產(chǎn)證券化;盈利能力;多元回歸;EXCEL

中圖分類號(hào)：F832.33;F832.5?文獻(xiàn)識(shí)別碼：A文章編號(hào)：

2096-3157（2020）05-0173-03

一、引言

從1970年開始，美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家出現(xiàn)信貸資產(chǎn)證券化機(jī)制。國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)于2005年開始試點(diǎn)，但是受2008年次貸金融危機(jī)的沖擊而處于停滯狀態(tài)。直到2012年，中國(guó)人民銀行、（原）銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，標(biāo)志著資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)重啟，并逐漸步入常規(guī)化發(fā)展。此后，市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展逐漸由監(jiān)管主導(dǎo)轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行內(nèi)生需求驅(qū)動(dòng)，發(fā)行規(guī)模迅速擴(kuò)大。2017年在政府工作報(bào)告中表示為積極穩(wěn)妥地去杠桿，需要通過“促進(jìn)企業(yè)盤活存量資產(chǎn)，推進(jìn)資產(chǎn)證券化”等具體措施。2018年在金融監(jiān)管趨嚴(yán)的大背景下，監(jiān)管層聯(lián)合出臺(tái)了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，豁免標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。這無疑是對(duì)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的利好消息，市場(chǎng)增長(zhǎng)空間進(jìn)一步擴(kuò)大。

近年來，我國(guó)商業(yè)銀行均出現(xiàn)不良貸款率上升、整體資產(chǎn)盈利增速下降等不良現(xiàn)象，因此降低不良貸款率、降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是各大商業(yè)銀行亟需解決的問題。信貸資產(chǎn)證券化作為銀行創(chuàng)新型的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，一方面，可以快速變現(xiàn)銀行和企業(yè)的存量資產(chǎn)，在有效周轉(zhuǎn)銀行不良資產(chǎn)的同時(shí)完成企業(yè)低成本的融資，提高資金使用效率，降低融資成本;另一方面，可以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的分散和轉(zhuǎn)移，利于改善銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、節(jié)約風(fēng)險(xiǎn)資本。但是這只是理論上的觀點(diǎn)，因此本文將結(jié)合我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展的現(xiàn)狀以及2012年～2018年已發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的18家國(guó)內(nèi)大型商業(yè)銀行數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)信貸資產(chǎn)證券化是否提高了我國(guó)商業(yè)銀行的盈利能力，分析資產(chǎn)證券化與銀行盈利水平的關(guān)系。

二、基礎(chǔ)概念

1.商業(yè)銀行

金融世界中只存在兩種人：資金供給方和資金需求方。而商業(yè)銀行的任務(wù)便是把資金從資金供給方轉(zhuǎn)移到資金需求方。那么資金供給方將資金轉(zhuǎn)入商業(yè)銀行，而商業(yè)銀行向資金供給方繳納一定的稅錢后，便將所得資金轉(zhuǎn)手交給資金需求方，并讓資金需求方向商業(yè)銀行繳納更多的稅錢。就這樣，商業(yè)銀行通過這樣的機(jī)制從中獲取暴利。商業(yè)銀行既釋放流動(dòng)性和信用風(fēng)險(xiǎn)，間接降低了資金成本，優(yōu)化了財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。面臨信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的高速發(fā)展，商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化中的角色也日益豐富起來。本文所研究的商業(yè)銀行為資產(chǎn)規(guī)模前十的A股上市商業(yè)銀行。

2.信貸資產(chǎn)證券化

（1）資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化表示以某種基礎(chǔ)資產(chǎn)未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為支持，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)以及信用增級(jí)，從而發(fā)行資產(chǎn)支持證券的過程。按照證券資產(chǎn)的形態(tài)可以分為信貸資產(chǎn)證券化、實(shí)體資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)證券化和現(xiàn)金資產(chǎn)證券化四類。

資產(chǎn)證券化的特征：由限定基礎(chǔ)資產(chǎn)支持，該資產(chǎn)具有流動(dòng)性差、未來有現(xiàn)金流收益的特征;風(fēng)險(xiǎn)隔離，資產(chǎn)證券化中發(fā)起人將資產(chǎn)真實(shí)出售給SPV，隔斷了發(fā)起人和證券人的聯(lián)系，保護(hù)了發(fā)起人的利益并降低投資風(fēng)險(xiǎn)，隨后SPV對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)了基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)原始權(quán)益人之間的風(fēng)險(xiǎn)隔離;資產(chǎn)支持證券比基礎(chǔ)資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)。

資產(chǎn)證券化的流程：第一步，原始權(quán)益人根據(jù)融資需求確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)，并組建資產(chǎn)池;第二步，發(fā)起人將證券化資產(chǎn)出售給特別目的機(jī)構(gòu)（Special?Purpose?Vehicle，簡(jiǎn)稱SPV）;第三步，SPV將資產(chǎn)整理匯集為資產(chǎn)池，以其未來穩(wěn)定現(xiàn)金流為支持，轉(zhuǎn)化為可供投資的標(biāo)準(zhǔn)化證券;第四步，為SPV設(shè)計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)化證券進(jìn)行信用增級(jí)，主要的方式包括金融機(jī)構(gòu)提供擔(dān)?；蛟O(shè)計(jì)優(yōu)先次級(jí)結(jié)構(gòu);第五步，專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí);第六步，進(jìn)行證券的發(fā)行和銷售。

經(jīng)過十多年的發(fā)展，目前資產(chǎn)證券化包含三種類型：人民銀行和銀保監(jiān)會(huì)監(jiān)管的信貸資產(chǎn)證券化、證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的企業(yè)資產(chǎn)證券化、交易商協(xié)會(huì)監(jiān)管的資產(chǎn)支持票據(jù)。狹義上的資產(chǎn)證券化就是指的信貸資產(chǎn)證券化。

（2）信貸資產(chǎn)證券化

信貸資產(chǎn)證券化是指將流動(dòng)性較差、但預(yù)期未來有穩(wěn)定現(xiàn)金流的信貸資金重組作為資金池，再配上信用擔(dān)保后打包出售給SPV，SPV把資金池未來現(xiàn)金流的預(yù)期收益權(quán)轉(zhuǎn)換為證券并發(fā)行的過程。目前信貸資產(chǎn)證券化包括住房抵押貸款支持的證券化和資產(chǎn)支持的證券化兩種。

三、研究設(shè)計(jì)

1.數(shù)據(jù)來源

雖然我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)始于2005年試點(diǎn)，但是試點(diǎn)期間僅8家銀行發(fā)行共計(jì)13只證券化產(chǎn)品，樣本量太少，且2008年受全球金融危機(jī)暫停了四年，影響了觀測(cè)樣本的連續(xù)性，因此本研究樣本數(shù)據(jù)的時(shí)間跨度設(shè)定為2012年～2018年。

本文采用的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)均來自萬得資訊數(shù)據(jù)庫(kù)（WIND）和上市銀行發(fā)布的年報(bào)。數(shù)據(jù)篩選的原則為：一是剔除政策性銀行和外資銀行。二是剔除2012年后新成立的銀行。三是剔除重要變量存在嚴(yán)重缺失的樣本。四是選擇資產(chǎn)規(guī)模前十的A股上市商業(yè)銀行（因?yàn)樵摬糠稚虡I(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模較大，則持有更多的信貸資產(chǎn)可以證券化，以及更強(qiáng)的業(yè)務(wù)能力開展證券化業(yè)務(wù)）。

最終篩選出的十家商業(yè)銀行依次為工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、交通銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行、民生銀行。

2.變量選取

本文選取凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為被解釋變量，選取信貸資產(chǎn)證券化每年的頻次（Freq）、信貸資產(chǎn)證券化比例（SAR）作為解釋變量，選取不良貸款率（NPL）、存貸比（LDR）、資產(chǎn)總額對(duì)數(shù)（lnTA）、資本充足率（CAR）、成本收入比（CIR）作為控制變量，這些因素是對(duì)商業(yè)銀行安全性、流動(dòng)性、資產(chǎn)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)以及經(jīng)營(yíng)效率的衡量。

（1）被解釋變量

凈資產(chǎn)收益率（ROE）=稅后凈利潤(rùn)÷平均股東權(quán)益。該指標(biāo)表示銀行盈利能力的重要指標(biāo)，比值越高說明商業(yè)銀行自有資本獲得的回報(bào)越高。

（2）解釋變量

信貸資產(chǎn)證券化每年的頻次（Freq）：商業(yè)銀行每年發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化的次數(shù)。

信貸資產(chǎn)證券化比例（SAR）=證券化資產(chǎn)÷貸款總額。該指標(biāo)表示商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的程度。

（3）控制變量

不良貸款率（NPL）=不良貸款÷貸款總額。該指標(biāo)表示商業(yè)銀行貸款經(jīng)營(yíng)安全水平。

存貸比（LDR）=貸款余額÷存款余額。該指標(biāo)表示商業(yè)銀行在每年末吸納存款所對(duì)應(yīng)的貸款發(fā)放情況，比值越高說明商業(yè)銀行流動(dòng)性較弱，資金利用效率較高。

資產(chǎn)總額對(duì)數(shù)（lnTA）=總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)。

資本充足率（CAR）=資本總額÷風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)。該指標(biāo)表示商業(yè)銀行自有資本承擔(dān)損失的能力，即商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理能力

成本收入比（CIR）=營(yíng)業(yè)費(fèi)用加折舊÷營(yíng)業(yè)收入。該指標(biāo)表示商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)效率。

3.模型設(shè)計(jì)

本研究實(shí)證檢驗(yàn)信貸資產(chǎn)證券化對(duì)商業(yè)銀行盈利能力的影響，其回歸模型設(shè)計(jì)如下：

ROEmit=α0+α1Freqit+α2SARit+α3NPLit+α4LDRit+α5LnTAit+α6CARit+α7CIRit+εit

其中，α0為常數(shù)項(xiàng)，εit為殘差項(xiàng)，it表示商業(yè)銀行i在t時(shí)期末的觀測(cè)值。i的取值范圍為1～10的整數(shù)，分別表示工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、交通銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行、民生銀行。t的取值范圍為2012年～2018年的整數(shù)。

四、實(shí)證結(jié)果分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)

表1展示了本研究所采用的全樣本數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)。

2.回歸結(jié)果分析

采用excel軟件中的數(shù)據(jù)分析工具進(jìn)行回歸分析，其結(jié)果如表2.：

由此獲得模型公式：

ROEit=46.35-0.07Freqit-0.18SARit-4.89NPLit-

0.12LDRit-0.87LnTAit-0.25CARit-0.02CIRit+εit

t=（5.49）（-0.72）（-0.19）（-5.48）（-3.59）（-1.18）（-0.86）（-0.19）

R2=0.65;?R2=0.62;?F=16.73;SignificanceF=3.27E-12

模型的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義：假設(shè)其他解釋變量不變，被解釋變量?jī)糍Y產(chǎn)收益率與解釋變量信貸資產(chǎn)證券化每年的頻次、信貸資產(chǎn)證券化比例呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。

模型的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)：給定顯著性水平為0.05。判定系數(shù)：R2=0.65，表明模型對(duì)樣本數(shù)據(jù)的擬合優(yōu)度良好。F檢驗(yàn)：Significance?F=3.27E-12<0.05，表明模型顯著性水平較高。

五、結(jié)論

本研究基于目前資產(chǎn)規(guī)模前十的A股上市商業(yè)銀行2012年～2018年的數(shù)據(jù)，構(gòu)造動(dòng)態(tài)面板模型，通過excel軟件做回歸分析，實(shí)證分析信貸資產(chǎn)證券化對(duì)商業(yè)銀行盈利能力的影響。但是結(jié)果發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行的盈利能力與信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的情況呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。導(dǎo)致這種結(jié)果的可能原因是：一是國(guó)內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)尚處于初級(jí)階段，業(yè)務(wù)開展的政策環(huán)境和金融環(huán)境還不太完善;二是商業(yè)銀行大部分資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)信用質(zhì)量較良好，信用質(zhì)量較差的貸款被保留下來，導(dǎo)致發(fā)行成本高;三是由于市場(chǎng)容量無法實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)導(dǎo)致發(fā)行利率持續(xù)走高，從而削弱二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性以及降低二級(jí)市場(chǎng)的交易效率。

為了能夠充分發(fā)揮信貸資產(chǎn)證券化對(duì)商業(yè)銀行盈利能力的正向作用，本研究提出如下的發(fā)展建議：一是完善金融市場(chǎng)監(jiān)管體系，出臺(tái)相關(guān)的法律政策和業(yè)務(wù)開展的規(guī)范性文件，保障信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開展的健康環(huán)境;二是提出信息披露機(jī)制，建立信息共享平臺(tái)，信貸資產(chǎn)證券化是一種公開的融資工具，其信息披露是投資者重要的投資依據(jù)，同時(shí)也是對(duì)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)督;三是豐富基礎(chǔ)資產(chǎn)的種類，增加投資者范圍，我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)不應(yīng)只局限于銀行間交易市場(chǎng)，要積極的擴(kuò)大交易市場(chǎng)，吸引更多的投資者。未來，隨著我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的健康合規(guī)發(fā)展，使其充分發(fā)揮盤活存量資產(chǎn)、降低融資成本、轉(zhuǎn)移或分散風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)，從而真正發(fā)揮其對(duì)商業(yè)銀行盈利能力的正向作用。

參考文獻(xiàn)：

[1]郭昭弟.建設(shè)銀行信貸資產(chǎn)證券化對(duì)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2019，40（12）：126～128.

[2]周祎歌.商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的效應(yīng)研究[J].時(shí)代金融，2019，（06）：114～117.

[3]王星予，余麗霞，陽曉明.商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化信用風(fēng)險(xiǎn)研究——基于修正的KMV模型[J].金融監(jiān)管研究，2019，（03）：54～66.

[4]喬小明.我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的理論分析[J].長(zhǎng)江大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2019，42（04）：69～73.

[5]宋清華，肖心蕙.信貸資產(chǎn)證券化對(duì)商業(yè)銀行盈利能力影響的實(shí)證分析[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2018，34（24）：172～176.

[6]廖靜儀.信貸資產(chǎn)證券化對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響——基于中國(guó)上市銀行的面板數(shù)據(jù)[J].經(jīng)濟(jì)研究參考，2019，（03）：82～95.

[7]孫方舟.信貸資產(chǎn)證券化對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響研究——基于EVA績(jī)效考核視角[J].東北財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2019，（02）：75～81.

[8]潘艷娟.銀行資產(chǎn)證券化的收益與風(fēng)險(xiǎn)[J].中國(guó)金融，2015，（24）：37～38.

[9]孟皓，趙建業(yè)，彭怡，等.中小銀行信貸資產(chǎn)證券化的挑戰(zhàn)與應(yīng)對(duì)[J].中國(guó)銀行業(yè)，2019，（06）：80～82.

[10]丁逸寧，李麗麗.資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀及統(tǒng)計(jì)探索[J].武漢金融，2019，（05）：77～79.

[11]汪錦馨.資產(chǎn)證券化在我國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀及對(duì)策[J].時(shí)代金融，2019，（14）：63～65.

[12]曹彬.資產(chǎn)證券化對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行盈利能力影響研究[J].宏觀經(jīng)濟(jì)研究，2017，（05）：143～149.

[13]馬立新，吳沁，王曉.資產(chǎn)證券化交易中的銀行信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量和資本監(jiān)管研究[J].金融監(jiān)管研究，2016，（3）：1～12.

[14]李奇，陳曉倩.我國(guó)上市商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化效應(yīng)實(shí)證研究——基于9家上市銀行2007～2015的面板數(shù)據(jù)[J].時(shí)代金融，2016，（29）：105～106+109.

[15]鄒曉梅，張明，高蓓.資產(chǎn)證券化與商業(yè)銀行盈利水平：相關(guān)性、影響路徑與危機(jī)沖擊[J].世界經(jīng)濟(jì)，2015，（11）：144～167.

作者簡(jiǎn)介：

楊檬，河北棗強(qiáng)中學(xué)學(xué)生。