企業(yè)并購中財務(wù)資源整合效果評價研究

王清怡 張淼

摘要：企業(yè)并購作為資本運營的重要方式，逐漸成為中國企業(yè)發(fā)展擴大的“捷徑”。在企業(yè)并購是一項非?？茖W(xué)且專業(yè)的事情，若在并購過程中，沒有實現(xiàn)財務(wù)資源的高效整合，那么很難實現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展目標，也很難促進企業(yè)的長效可持續(xù)發(fā)展。因此，在企業(yè)并購過程中，必須注重財務(wù)資源整合效果評價。實踐證明，對企業(yè)并購財務(wù)資源整合效果進行評價有助于發(fā)現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險，及時防范財務(wù)危機，提高企業(yè)并購的成功率。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購;財務(wù)資源整合;模糊綜合評價

中圖分類號：F275文獻識別碼：A文章編號：

2096-3157（2020）05-0092-02

美國著名經(jīng)濟學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎的獲得者施蒂格勒曾說，“縱觀世界著名的大企業(yè)、大集團，幾乎沒有哪一家不是在某種程度上以某種方式，通過資本并購重組收購等資本運作手段而發(fā)展起來的?！痹谏鐣?jīng)濟全面快速發(fā)展的今天，通過企業(yè)并購來發(fā)展擴張，業(yè)已成為企業(yè)發(fā)展的重要方式。但企業(yè)通過并購來發(fā)展是企業(yè)最初美好的愿望，但企業(yè)并購在實踐過程中多以失敗告終。相關(guān)資料顯示，并購重組的失敗率高達70%。在企業(yè)并購過程中，之所以會存在這么高的失敗率，關(guān)鍵就在于在并購過程中對潛在的財務(wù)風(fēng)險防范不夠。因此，科學(xué)進行財務(wù)資源整合效果評價，具有非常重要的作用[1]。

一、企業(yè)并購及模糊綜合評價概述

企業(yè)是市場經(jīng)濟的重要組成部分，整體提升企業(yè)的發(fā)展成效，直接關(guān)系到社會經(jīng)濟的全面快速發(fā)展。在企業(yè)發(fā)展過程中，并購是一種非?？茖W(xué)的方式。企業(yè)只有做好科學(xué)的并購，才能不斷壯大自身的發(fā)展實力。但事實證明，企業(yè)在并購過程中常常以失敗告終。因此，在企業(yè)快速發(fā)展的過程中，必須充分注重并購這一科學(xué)方式，并做好財務(wù)風(fēng)險的有效防范，以綜合性提升企業(yè)并購的整體質(zhì)量與水平，全面推動企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。

1.企業(yè)并購

企業(yè)并購簡稱M&A，包括兼并、聯(lián)合及收購等形式，是指一家企業(yè)通過獲取其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)而對其進行投資，是優(yōu)化資源配置的一種重要手段。企業(yè)在快速發(fā)展的過程中，需要通過并購來壯大，需要通過并購來擴大自身的競爭力。并購整合作為企業(yè)并購最終能否成功的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，是指企業(yè)在獲得目標企業(yè)的股權(quán)、資產(chǎn)等之后所進行的資產(chǎn)、人員等要素的系統(tǒng)性安排，目的是使并購后的企業(yè)按照一定的方式運營，實現(xiàn)優(yōu)勢互補與融合，最終發(fā)揮協(xié)同效益。在企業(yè)并購過程中，企業(yè)要發(fā)展壯大，可能會面臨很大的風(fēng)險。因此，為整體強化并購工作的成效與質(zhì)量，避免可能出現(xiàn)的風(fēng)險，應(yīng)該做好財務(wù)風(fēng)險的防范。不同企業(yè)在發(fā)展制度、財務(wù)管理、企業(yè)狀況等方面存在明顯的差異，若這種差異難以調(diào)和，勢必會增加潛在的風(fēng)險。企業(yè)在并購成功后，還需要整合這些存在差異的環(huán)節(jié)和因素，以此來有效防范可能存在的風(fēng)險，盡可能將風(fēng)險降低至最小程度。

2.模糊綜合評價法理論基礎(chǔ)

在實踐過程中，雖然事物具有本質(zhì)性的特點，但這種特點往往受多種因素的影響和制約，這就使得我們難以清晰準確地予以判斷與甄別。在企業(yè)并購過程中，可能涉及到的財務(wù)風(fēng)險是比較多元化的，同樣受各種因素的影響和制約。但有一點可以確定，即企業(yè)在并購過程中存在的財務(wù)風(fēng)險是確實存在的，只不過在財務(wù)資源整合效果的評價過程中，則需要采用模糊綜合評價方法，以此來整體提升評價的客觀性與全面性。在企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的評價過程中，采用模糊綜合評價法具有非常重要的現(xiàn)實作用，它能夠有效調(diào)和不確定與確定之間的關(guān)系，它立足于整體，能夠?qū)⒖赡苡绊懙囊蛩亟y(tǒng)籌起來進行全面分析，但又可以規(guī)避具體因素的確定性評價。因此，在企業(yè)并購過程中，進行財務(wù)資源整合效果評價，可以借鑒這一模糊綜合評價法[2]。

模糊綜合評價理論將復(fù)雜多變的因素分解為各個單變量因素，并結(jié)合單變量因素的權(quán)重進行模糊化計算，從而得出科學(xué)的綜合評價結(jié)論。企業(yè)在經(jīng)營與發(fā)展過程中，單體企業(yè)面臨著的財務(wù)風(fēng)險元素是比較多元化的，更何況是在企業(yè)并購過程中，那么這種疊加起來的財務(wù)風(fēng)險可能更是多元化的，更是受多種因素制約和影響的。因此，在科學(xué)分析財務(wù)風(fēng)險的過程中，可以采用模糊綜合評價法，將財務(wù)風(fēng)險度量中的一些重要而分散的財務(wù)指標統(tǒng)一在一個系統(tǒng)的框架中，以這個框架的計算結(jié)構(gòu)來綜合衡量企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，完成從模糊單個指標的已知到模糊綜合評價未知的過程。在評價企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險時，科學(xué)采用這一評價方法具有非常突出的作用，既能夠整體提升評價的科學(xué)性與系統(tǒng)性，同時也能夠在很大程度上規(guī)避其他變量因素。因此，在對企業(yè)并購中財務(wù)資源整合效果評價時，可以采用定量與定性相結(jié)合的模糊綜合評價方式，以此來整體研判企業(yè)并購中可能出現(xiàn)的不同風(fēng)險，有效降低企業(yè)并購的失敗率，整體提升企業(yè)并購的成功率。

二、企業(yè)并購中財務(wù)資源整合效果評價機制

在企業(yè)并購過程中，財務(wù)風(fēng)險的存在是必然的。影響和制約企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的因素也是多元化的，為整體評價企業(yè)并購過程中的財務(wù)風(fēng)險，應(yīng)該在財務(wù)資源整合效果評價過程中，落實科學(xué)的評價機制，明確科學(xué)精準的評價對象以及評價內(nèi)容等，以此來綜合性提升評價的整體質(zhì)量與成效，全面優(yōu)化企業(yè)并購的成功率。

1.明確評價對象

企業(yè)并購作為企業(yè)發(fā)展擴張的一種主要方式，在并購過程中因不同企業(yè)財務(wù)管理之間存在著較大的差異性，這也增加了企業(yè)發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的可能性。對企業(yè)并購中財務(wù)資源整合效果進行評價，運用界于確定與不確定之間的科學(xué)評價方式，應(yīng)該充分明確評價對象。影響企業(yè)財務(wù)管理質(zhì)量的因素是多元化的，包括償債能力、營運能力、盈利能力、發(fā)展能力等。這些不同的能力內(nèi)容所包含的子對象也是較為多元化的。在采用模糊綜合評價法的過程中，應(yīng)該充分明確評價對象，以此來整體優(yōu)化評價質(zhì)量。

2.建立財務(wù)指標權(quán)重分配向量

在企業(yè)經(jīng)營與發(fā)展過程中，企業(yè)并購是企業(yè)進行發(fā)展擴張的重要方式。為有效防范與分析企業(yè)在并購過程中可能存在的財務(wù)風(fēng)險，應(yīng)該建立財務(wù)指標權(quán)重分配向量，以此來整體提升財務(wù)指標的分析質(zhì)量，不斷提升財務(wù)指標的精準性與全面性。權(quán)重如何確定將影響評價結(jié)構(gòu)的信賴度，目前確定指標的權(quán)重方法主要有主觀賦權(quán)法和客觀賦權(quán)法。前者在評價過程中具有一定的主觀性，但為了整體提升評價質(zhì)量，科學(xué)優(yōu)化評價結(jié)果的精確性，這種主觀更多是建立在專家以及個人的專業(yè)素養(yǎng)以及行業(yè)經(jīng)驗等基礎(chǔ)上。從這點來看，這種主觀是非?？茖W(xué)的意見表達，能夠較為精準地提升評價質(zhì)量與成效。后者則主要是基于詳細而全面的調(diào)查，依托于科學(xué)的調(diào)查結(jié)果來進行考量與判斷。這種建立在專業(yè)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上的研判與分析，是無需糅合個人的參考意見和主觀判斷的，也不需要征詢專家的意見。當然，在實踐過程中，不同企業(yè)在并購過程中可能面臨著的風(fēng)險是多元化的，也是多樣性的。為整體提升評價的質(zhì)量，不斷優(yōu)化評價的成效，在選擇評價方式的過程中，必須充分結(jié)合企業(yè)的發(fā)展實踐，以此來綜合性提升財務(wù)資源整合效果的評價質(zhì)量[3]。

3.構(gòu)建評價矩陣

在企業(yè)并購過程中，為精準判斷與分析企業(yè)可能面臨的財務(wù)風(fēng)險，全面提升財務(wù)資源整合效果評價成效，應(yīng)該構(gòu)建科學(xué)的評價矩陣，切實提升評價的整體效果。在對財務(wù)指標進行權(quán)重向量分析之后對各種財務(wù)指標進行“打分”。在“打分”過程中，專家扮演著關(guān)鍵的作用。他們充分依托于自身的經(jīng)驗以及知識來作科學(xué)的評價，同時匹配相對應(yīng)的分數(shù)。當然，除了“打分”之外，還可以對比同行業(yè)的情況，以此來確定評價等級與分類標準。在實踐過程中，可能采用四個評價等級，比如“優(yōu)”“良”“一般”“差”等不同等級，在匯總不同的分數(shù)之后，匹配相應(yīng)的等級，以此來精準研判企業(yè)并購財務(wù)資源整合效果。在具體的評價打分過程中，應(yīng)該將評價對象單獨陳列出來，分別予以評價與打分。比如償債能力是衡量與判斷企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的重要指標，為整體判斷企業(yè)的償債能力，應(yīng)該對它進行科學(xué)全面的打分，以此來獲得較為全面精確的打分結(jié)果。再比如在衡量與判斷企業(yè)并購財務(wù)資源整合效果評價效果的過程中，應(yīng)該對所有一級的評價內(nèi)容進行分別性的打分，在打分過程中要保障打分的質(zhì)量，以此來整體提升評價的質(zhì)量。企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的影響元素是較為多元化的，所有一級評價內(nèi)容都應(yīng)該納入其中。當然，在對一級財務(wù)指標進行打分評價的同時，還應(yīng)該對各個一級評價對象所對應(yīng)的子評價對象進行相應(yīng)的打分。將一級財務(wù)指標評價矩陣與一級權(quán)重矩陣相乘，并對結(jié)果進行歸一化處理，再根據(jù)最大隸屬度原則，即可以得出較為準確全面的評價結(jié)果，以此來整體評價與判斷企業(yè)并購財務(wù)資源整合效果。

4.并購前后等級的衡量與對比

企業(yè)并購作為企業(yè)長效發(fā)展以及擴大發(fā)展的重要舉措，在企業(yè)經(jīng)營與發(fā)展過程中扮演著非常重要的作用。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)并購過程中不可避免的風(fēng)險內(nèi)容，企業(yè)財務(wù)資源整合效果則是衡量企業(yè)財務(wù)管理成效的關(guān)鍵指標。因此，為精準衡量與判斷企業(yè)并購?fù)瓿珊蟮呢攧?wù)優(yōu)化狀況，為精準分析企業(yè)財務(wù)資源整合效果，可以將企業(yè)并購前后的等級進行衡量對比與判斷，繼而得出較為全面精準的結(jié)果。比如在企業(yè)并購之前的財務(wù)等級處于“優(yōu)”，當企業(yè)完成并購后，若企業(yè)的財務(wù)等級降低了，那么企業(yè)財務(wù)資源整合效果則不高。若企業(yè)在并購之前的財務(wù)等級為“中”，經(jīng)過并購后，企業(yè)的財務(wù)等級仍為“中”，或者演變?yōu)椤皟?yōu)”，那么企業(yè)的財務(wù)資源整合效果則變好。因此，通過這樣一種科學(xué)的模糊評價方法，能夠精準全面地判斷企業(yè)財務(wù)資源整合效果的成效，同時也能夠判斷企業(yè)并購是否實現(xiàn)財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。

三、結(jié)語

在企業(yè)經(jīng)營與發(fā)展過程中，企業(yè)并購是企業(yè)進行發(fā)展與擴張的重要方式，是企業(yè)長效發(fā)展的關(guān)鍵所在。但企業(yè)在并購過程中，很可能會滋生不同程度的財務(wù)風(fēng)險，甚至擴大財務(wù)風(fēng)險。事實證明，企業(yè)并購的失敗率是比較高的。為了精準判斷企業(yè)并購財務(wù)管理狀況，全面分析企業(yè)并購中財務(wù)資源整合效果，可以采用模糊綜合評價的科學(xué)方式，以此來較為全面精準地判斷企業(yè)財務(wù)狀況及企業(yè)并購的成敗。

參考文獻：

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[2]袁天榮，楊寶.海外并購整合風(fēng)險控制框架研究[J].中南財經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報，2013，（2）：129～135.

[3]臧秀清，高璐.基于主成分分析的上市公司并購協(xié)同效應(yīng)評價模型研究[J].開發(fā)研究，2011，（6）：71～73.

作者簡介：

1.王清怡，大連財經(jīng)學(xué)院學(xué)生。

2.張淼，大連財經(jīng)學(xué)院講師，碩士;研究方向：會計學(xué)。