新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)投資價(jià)值的影響分析

[摘 要]在國(guó)家積極推進(jìn)科創(chuàng)板落地之際，財(cái)政部要求境內(nèi)上市的企業(yè)自2019年1月1日起施行新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，減少金融資產(chǎn)的類(lèi)別，加強(qiáng)金融資產(chǎn)分類(lèi)的客觀(guān)性和有關(guān)會(huì)計(jì)處理的一致性，以更加及時(shí)、真實(shí)地反映經(jīng)營(yíng)成果和風(fēng)險(xiǎn)。采用新金融工具準(zhǔn)則的分類(lèi)和計(jì)量方法，使創(chuàng)投業(yè)務(wù)由于其特殊的結(jié)構(gòu)化主體，其公司的估值所受影響將可能是非常大的。文章從公司的投資價(jià)值方面，分析新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則所產(chǎn)生的影響。

[關(guān)鍵詞]新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則;金融資產(chǎn);公司估值;創(chuàng)投業(yè)務(wù)

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2020.05.047

江蘇華西村股份有限公司是以華西集團(tuán)為主發(fā)起人設(shè)立的上市公司。公司于2015年在傳統(tǒng)主業(yè)不景氣的情況下，不得已進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，在原有化纖產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上，以資產(chǎn)管理為核心開(kāi)展并購(gòu)?fù)顿Y業(yè)務(wù)，在建立核心能力的基礎(chǔ)上構(gòu)建金融生態(tài)圈。截至2018年報(bào)告期末，公司總資產(chǎn)約120億元，其中可供出售金融資產(chǎn)約66億元，長(zhǎng)期股權(quán)投資約16億元，以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)約4億元[1]。股權(quán)投資合計(jì)約86億元，占公司總資產(chǎn)的72%，可以說(shuō)公司已經(jīng)發(fā)展成為資產(chǎn)管理公司。至2020年，公司的短期目標(biāo)是借助戰(zhàn)略股東的資本實(shí)力和產(chǎn)業(yè)資源，將子公司一村資本打造成為一家具有垂直整合能力的前50強(qiáng)資產(chǎn)管理公司。公司的中長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)設(shè)定為第三方投資機(jī)構(gòu)排名評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的年度排名前30強(qiáng)資產(chǎn)管理公司[2]。

1 新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則概述

2017年國(guó)家財(cái)政部分別修訂發(fā)布了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)——金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號(hào)——套期會(huì)計(jì)》及《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第37號(hào)——金融工具列報(bào)》。新準(zhǔn)則要求，在境內(nèi)上市的企業(yè)自2019年1月1日起需施行新的金融工具相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。新準(zhǔn)則中規(guī)定：以“業(yè)務(wù)模式的目標(biāo)是為取得合同現(xiàn)金流”和“合同現(xiàn)金流僅為本金和利息的支付”兩個(gè)條件為維度，具體分類(lèi)成：同時(shí)滿(mǎn)足兩個(gè)條件，則需劃分為“攤余成本類(lèi)”;但如企業(yè)業(yè)務(wù)模式是通過(guò)既收取合同現(xiàn)金流，同時(shí)又出售金融資產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，并 “合同現(xiàn)金流僅為本金和利息的支付”時(shí)，則劃入“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合損益的金融資產(chǎn)”;對(duì)于尚不滿(mǎn)足合同現(xiàn)金流測(cè)試的企業(yè)，或其他業(yè)務(wù)模式的，一律按照“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益”規(guī)定執(zhí)行。

初始分類(lèi)確定后，新準(zhǔn)則對(duì)金融工具的重分類(lèi)提供了指引，在企業(yè)僅限于改變內(nèi)部管理金融資產(chǎn)的業(yè)務(wù)模式情形下，允許金融資產(chǎn)不同類(lèi)別之間進(jìn)行重新分類(lèi)。對(duì)于重分類(lèi)應(yīng)當(dāng)以未來(lái)適用法處理，企業(yè)不得重述以前已經(jīng)確認(rèn)的任何利得、損失（包括減值損失或轉(zhuǎn)回）及利息。對(duì)于所有的金融負(fù)債也均不得進(jìn)行重分類(lèi)。

2 金融資產(chǎn)的重新分類(lèi)和計(jì)量對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)告質(zhì)量的影響

公司持有的戰(zhàn)略資產(chǎn)主要服務(wù)于公司短期戰(zhàn)略目標(biāo)。一類(lèi)是服務(wù)于公司資產(chǎn)管理而投資形成的金融資產(chǎn)，例如參股的江蘇銀行和華泰證券;另一類(lèi)是可能被培養(yǎng)成公司的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)的金融資產(chǎn)，例如參股的寧德時(shí)代，持有期限初步定為3年以上，如果在持有期間公司發(fā)現(xiàn)不符合公司新的戰(zhàn)略和發(fā)展，可能被出售[2]。在原準(zhǔn)則下，企業(yè)根據(jù)持有意圖將金融資產(chǎn)劃分成為應(yīng)收款項(xiàng)和貸款、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資及交易性金融資產(chǎn)四類(lèi)。在原準(zhǔn)則下，江蘇銀行、華泰證券、寧德時(shí)代等股票類(lèi)金融資產(chǎn)被劃分為以公允價(jià)值計(jì)量列入可供出售金融資產(chǎn)，在資產(chǎn)負(fù)債表中列為非流動(dòng)資產(chǎn)，股利收入計(jì)入當(dāng)期損益，公允價(jià)值的變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益。在新的準(zhǔn)則規(guī)定下，企業(yè)要根據(jù)金融資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)模式和現(xiàn)金流特征把金融資產(chǎn)分別劃分為以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)、以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的交易性金融資產(chǎn)和以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)。依據(jù)此規(guī)定，類(lèi)如江蘇銀行、華泰證券、寧德時(shí)代等股票類(lèi)金融資產(chǎn)即被劃分為了以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的交易性金融資產(chǎn)，其在資產(chǎn)負(fù)債表中也被列為流動(dòng)資產(chǎn)，股利收入和公允價(jià)值的變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益[3]。

相比之下，新準(zhǔn)則可以提高金融資產(chǎn)分類(lèi)的客觀(guān)性和有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的相關(guān)性。首先，持有意圖是企業(yè)管理層的主觀(guān)決定，隨著市場(chǎng)環(huán)境變化而變化，而金融資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)模式和現(xiàn)金流特征通常由合同文件載明或可驗(yàn)證，金融資產(chǎn)分類(lèi)是根據(jù)按照企業(yè)持有的意圖變更為按金融資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)模式和現(xiàn)金流特征，減少了金融資產(chǎn)分類(lèi)的主觀(guān)性，提高了會(huì)計(jì)處理的客觀(guān)性。

其次，可供出售金融資產(chǎn)重新分類(lèi)為交易性金融資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表中表現(xiàn)形式是非流動(dòng)資產(chǎn)變成了流動(dòng)資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)的變動(dòng)會(huì)提高流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之比，讓流動(dòng)比率指標(biāo)更高。問(wèn)題是這部分資產(chǎn)的短期變現(xiàn)能力是否符合流動(dòng)資產(chǎn)的定義，即是否能在一年內(nèi)變現(xiàn)？ 華泰證券的股份為無(wú)限售條件股份，在2018年被出售了1500萬(wàn)股，剩余1500萬(wàn)股隨時(shí)可以被出售。江蘇銀行股份和寧德時(shí)代股份會(huì)在2019年解禁，即便江蘇銀行股份尚未解禁，在2018年公司追加質(zhì)押4210萬(wàn)股江蘇銀行股票實(shí)現(xiàn)部分套現(xiàn)。由此看來(lái)，只要管理層愿意，這部分資產(chǎn)的短期變現(xiàn)能力是很強(qiáng)的，由非流動(dòng)資產(chǎn)變成流動(dòng)資產(chǎn)有其合理性。

最后，新準(zhǔn)則有助于會(huì)計(jì)報(bào)告更大程度上如實(shí)反映經(jīng)營(yíng)成果和風(fēng)險(xiǎn)。采用新金融工具準(zhǔn)則進(jìn)行分類(lèi)和計(jì)量方法，也許會(huì)導(dǎo)致更多的金融資產(chǎn)被分類(lèi)為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入損益，而不是被計(jì)入其他綜合收益。市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)將導(dǎo)致公司交易性金融資產(chǎn)的浮盈浮虧直接于損益表中體現(xiàn)。在2019年股市逐步回暖的背景下，公司投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益有望保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

3 期初留存收益的一次性調(diào)整對(duì)公司估值的影響

在2019年1月1日，約13億元其他綜合收益年初數(shù)被調(diào)整至未分配利潤(rùn)年初數(shù)，換句話(huà)說(shuō)，由于金融資產(chǎn)分類(lèi)和計(jì)量的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不同，13億元沒(méi)有計(jì)入營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，而直接計(jì)入了未分配利潤(rùn)。13億元的其他綜合收益基本上由江蘇銀行、華泰證券、寧德時(shí)代等股票類(lèi)2015年、2016年、2017年和2018年的金融資產(chǎn)累積公允價(jià)值的變動(dòng)額，其中江蘇銀行約為8.9億元，華泰證券約為1.8億元，寧德時(shí)代約為1.75億元。

2015年、2016年、2017年和2018年的利潤(rùn)總額分別為1.13億元、0.81億元、2.49億元、4.22億元，四年利潤(rùn)總額為8.65億元。若是以上股票類(lèi)金融資產(chǎn)累積的公允價(jià)值變動(dòng)額計(jì)入了當(dāng)期損益，那其四年總計(jì)利潤(rùn)總額為21.65億，增加250%。如果基于市盈率估值法，公司的估值會(huì)有巨大的差異;如果基于市凈率估值法，公司的估值不會(huì)有明顯的差異。

4 損益波動(dòng)性對(duì)公司估值的影響

自2019年1月1日起公司即執(zhí)行新的金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，江蘇銀行、華泰證券、寧德時(shí)代等股票類(lèi)金融資產(chǎn)把原來(lái)以公允價(jià)值計(jì)量列入可供出售金融資產(chǎn)項(xiàng)目核算的，要重新分類(lèi)到以公允價(jià)值計(jì)量，并對(duì)其變動(dòng)計(jì)入到當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)項(xiàng)目來(lái)進(jìn)行核算，此類(lèi)金融資產(chǎn)所產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)收益變化則為2019年第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約3.1億元。

在2018年12月31日，公司的可供出售金融資產(chǎn)賬面價(jià)值里，江蘇銀行14.85億元、華泰證券2.43億元、寧德時(shí)代2.89億元。2019年第一季度，江蘇銀行漲幅為21.78%，華泰證券漲幅為40%，寧德時(shí)代漲幅為13.95%。

華西股份一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約3.5億元，同比增長(zhǎng)2665.47%，靠著三個(gè)月的股票浮盈，幾乎覆蓋了2017年整年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約3.2億元。

假若公司繼續(xù)采用舊準(zhǔn)則，2019年第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約0.4億元。由此可見(jiàn)，新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)華西股份一季度損益的影響是巨大的。

公司在2019年可退出江蘇銀行、寧德時(shí)代等多個(gè)項(xiàng)目，江蘇銀行的股份在2019年8月解禁，寧德時(shí)代的股份在2019年6月解禁，華泰證券的股份為無(wú)限售條件股份。公司重視投資周期性，在股份解禁后，可擇機(jī)賣(mài)出股票，落袋為安，做實(shí)盈利，真實(shí)反映投資業(yè)績(jī)，提高公司估值。

5 對(duì)創(chuàng)投業(yè)務(wù)的估值的影響

科創(chuàng)板輕盈利、重技術(shù)的要求為相當(dāng)數(shù)量的創(chuàng)投項(xiàng)目降低了上市門(mén)檻，尤其是擁有自主可控技術(shù)的公司，更加被鼓勵(lì)上市。公司并購(gòu)?fù)顿Y團(tuán)隊(duì)分為T(mén)MT、大健康、智能制造和新能源、半導(dǎo)體、夾層業(yè)務(wù)五大事業(yè)部，堅(jiān)持以?xún)r(jià)值投資為中心挖掘成長(zhǎng)性公司，聚焦高科技領(lǐng)域投資布局，已有大量的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，科創(chuàng)板落地后將豐富項(xiàng)目退出手段，同時(shí)可能帶來(lái)驚人的超額收益。

子公司上海華伊持股2.11%的瀾起科技已申請(qǐng)科創(chuàng)板上市，其申請(qǐng)文件于2019年4月1日上交所受理。后續(xù)可能上馬的項(xiàng)目有芯片硬科技企業(yè)縱慧芯光、倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)器人行業(yè)頭部公司凱樂(lè)士、腫瘤藥物研發(fā)機(jī)構(gòu)NMS集團(tuán)、第三代和第四代磁存儲(chǔ)研制公司磁宇信息等。

公司于2018年報(bào)告期內(nèi)納入合并范圍的結(jié)構(gòu)化主體共42戶(hù)，主要包括合伙企業(yè)、基金、信托計(jì)劃等。公司主要通過(guò)參與設(shè)立相關(guān)結(jié)構(gòu)化主體時(shí)的決策和對(duì)該類(lèi)結(jié)構(gòu)化主體的整體經(jīng)濟(jì)相關(guān)活動(dòng)決策而享有可變回報(bào)。通過(guò)結(jié)構(gòu)化主體，公司以最少的資金領(lǐng)投作為普通合伙人，吸引了大量社會(huì)資金跟投作為有限合伙人，積極參與了大量高科技領(lǐng)域成長(zhǎng)性公司。結(jié)構(gòu)化主體通常約定投資收益超過(guò)一定的收益率之后，公司參與超額收益的分配，比如在年化收益率8%以下按所投資金額分配，在年化收益率8%以上的超額收益按40%的比例分配給普通合伙人，剩余的60%按合伙人所投資金額分配。一旦所投公司在科創(chuàng)板成功上市，公司執(zhí)行新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，以公允價(jià)值計(jì)量及其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益，對(duì)該類(lèi)金融資產(chǎn)產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)收益變化帶來(lái)的影響將可能是非常大的。

6 總結(jié)

新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施，會(huì)提高會(huì)計(jì)報(bào)告質(zhì)量，加大損益的波動(dòng)，對(duì)公司估值產(chǎn)生影響，尤其是創(chuàng)投業(yè)務(wù)的估值可能會(huì)發(fā)生翻天覆地的變化。結(jié)合國(guó)家科技強(qiáng)國(guó)的戰(zhàn)略，以資本驅(qū)動(dòng)科技創(chuàng)新，提升擁有自主可控技術(shù)公司的估值，新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)這類(lèi)創(chuàng)投公司的估值提升會(huì)起到推波助瀾的作用，從而吸引更多的資金投入到科技創(chuàng)新項(xiàng)目。

參考文獻(xiàn)：

[1]江蘇華西村股份有限公司網(wǎng)站[EB].http：//www.jshuaxicun.com.

[2]江蘇華西村股份有限公司網(wǎng)站.2018年年度報(bào)告全文[EB/OL].[2019-03-29].http：//www.jshuaxicun.com/index.php？c=article&a=type&tid=163.

[3]江蘇華西村股份有限公司網(wǎng)站.2019年第一季度報(bào)告[EB/OL].[2019-03-29].http：//www.jshuaxicun.com/index.php？c=article&a=type&tid=163.

[作者簡(jiǎn)介]金國(guó)蓉（1972—），女，漢族，河北昌黎人，甘肅省隴西縣鞏昌社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心財(cái)務(wù)科主任， 會(huì)計(jì)師，研究方向：會(huì)計(jì)和稅收制度。