現(xiàn)階段銀行理財子公司面臨的挑戰(zhàn)及發(fā)展對策

華紅梅

摘 ? 要：隨著我國居民財富增長，資管行業(yè)中理財業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U大?！百Y管新規(guī)”發(fā)布后，銀行理財子公司作為獨立的法人機構(gòu)進入市場，必將深刻改變我國理財市場格局。本文闡述了銀行設(shè)立理財子公司的意義，分析了現(xiàn)階段銀行理財子公司所面臨的挑戰(zhàn)，建議銀行理財子公司應(yīng)完善公司治理，重塑業(yè)務(wù)模式，充分發(fā)揮其優(yōu)勢，提高投研能力和金融科技應(yīng)用，在與母行其他資管子公司及外部其他資管機構(gòu)合作共贏的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)差異化發(fā)展。

關(guān)鍵詞：銀行理財子公司;資管新規(guī);銀行理財;差異化定位

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2020.02.005

中圖分類號：F832 ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A ? ? ? ? ?文章編號：1003-9031（2020）02-0034-05

在我國居民財富快速增長，理財需求旺盛背景下，占據(jù)我國資產(chǎn)管理行業(yè)半壁江山的銀行理財也得到了巨大發(fā)展。根據(jù)銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國銀行業(yè)理財市場報告（2019年上半年）》顯示，截至2019年6月末，銀保監(jiān)會已批準(zhǔn)12家銀行業(yè)金融機構(gòu)設(shè)立理財子公司，已有6家正式開業(yè)運營。銀行非保本理財產(chǎn)品4.7萬只，存續(xù)余額22.18萬億元。銀行理財在快速發(fā)展的同時也出現(xiàn)了資金池操作、業(yè)務(wù)運作不規(guī)范、投資者適當(dāng)性管理不到位、信息披露不充分、產(chǎn)品多層嵌套等一系列問題，累積的風(fēng)險也越來越多。2018年4月27日，人民銀行等部門正式發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，明確商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)設(shè)立具有獨立法人地位的子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。2018年12月2日，中國銀保監(jiān)會正式發(fā)布《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》，各商業(yè)銀行紛紛開始籌備設(shè)立理財子公司。2019年12月3日，銀保監(jiān)會發(fā)布了銀行理財子公司配套監(jiān)管制度《商業(yè)銀行理財子公司凈資本管理辦法（試行）》，自2020年3月1日起施行。理財子公司開啟了銀行理財?shù)男聲r代，將深刻改變理財業(yè)務(wù)市場格局，促進資管行業(yè)健康發(fā)展。

一、銀行理財子公司設(shè)立的意義

（一）促進理財業(yè)務(wù)專業(yè)化運營，重塑資產(chǎn)管理行業(yè)生態(tài)和競爭格局

銀行理財子公司作為獨立的法人機構(gòu)，將為我國資管行業(yè)增添重要的機構(gòu)力量，推動理財業(yè)務(wù)專業(yè)化運營。銀行理財子公司的理財產(chǎn)品依據(jù)信托法律關(guān)系設(shè)立，是獨立于管理人、托管人的自有資產(chǎn)，這與其他機構(gòu)資管產(chǎn)品的法律關(guān)系保持一致。今后，信托、券商、銀行理財子公司、保險、公募基金、私募基金等資管機構(gòu)將在統(tǒng)一規(guī)則下競爭發(fā)展，資管行業(yè)進入統(tǒng)一監(jiān)管時代。不同牌照資管機構(gòu)能夠依托各自資源稟賦和比較優(yōu)勢，競爭合作，形成特色發(fā)展、差異化經(jīng)營之路。

（二）提升資本市場機構(gòu)投資者比率，推動直接融資發(fā)展

長期以來，我國以銀行信貸為主的間接融資體系導(dǎo)致企業(yè)杠桿率高，資金配置效率低，對小微、民企、新興產(chǎn)業(yè)支持不力。隨著銀行理財子公司資金入場，我國資本市場中機構(gòu)投資者比率將會提升，資本資源配置效率得到提升，市場投資更加穩(wěn)健理性，進一步促進直接融資發(fā)展和多層次資本市場建設(shè)。

（三）促進銀行理財業(yè)務(wù)有序規(guī)范開展

銀行理財子公司的設(shè)立將理財業(yè)務(wù)從銀行主營業(yè)務(wù)剝離，并規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)，實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)的有序發(fā)展，提升競爭優(yōu)勢。首先，銀行理財子公司作為獨立法人主體展業(yè)，專業(yè)化運營，有利其建立符合自身經(jīng)營特點的風(fēng)控制度和激勵約束機制，打破剛性兌付、消除多層嵌套及資金池運作，真正使理財業(yè)務(wù)回歸“受人之托，代人理財”本源，促進銀行理財業(yè)務(wù)規(guī)范轉(zhuǎn)型。其次，隔離銀行表外與表內(nèi)業(yè)務(wù)的風(fēng)險傳導(dǎo)路徑，從而便利銀行風(fēng)險管理。再次，理財業(yè)務(wù)可獲得更大的發(fā)展空間。與原先的銀行理財事業(yè)部相比，銀行理財子公司擁有可直接投資股票、非標(biāo)業(yè)務(wù)投資不受母行總資產(chǎn)4%的限制、可發(fā)行分級理財產(chǎn)品、可與私募進行理財合作、更低的銷售起點、更寬的銷售渠道及首次購買無需強制面簽等優(yōu)勢。

（四）有利于豐富金融產(chǎn)品種類，滿足居民多元化理財需求

銀行理財子公司進入市場后，將開發(fā)出更豐富的金融理財投資產(chǎn)品，滿足居民多元化理財需求。當(dāng)前，我國居民家庭資產(chǎn)中房產(chǎn)所占比重偏高，一旦房價大幅波動，將直接影響居民財富水平。隨著理財產(chǎn)品日益增多，起投金額大幅降低，購買渠道更加便利，居民金融資產(chǎn)配置會逐步優(yōu)化，有效防范、化解理財市場的風(fēng)險能力增強，廣大普通投資者利益得到更好的保護。

二、現(xiàn)階段銀行理財子公司面臨的挑戰(zhàn)

銀行理財子公司作為資管行業(yè)的新成員、以一種新的模式參與市場角逐，在深刻變革行業(yè)格局的同時面臨一系列新的挑戰(zhàn)。

（一）面臨母行其他資管子公司及外部其他資管機構(gòu)的雙重競爭壓力

近年來，隨著金融業(yè)競爭日益加劇，不少大中型銀行通過兼并、收購等方式日趨走向混業(yè)經(jīng)營，擁有基金、保險、券商、私募等多個資產(chǎn)管理牌照。銀行系理財業(yè)務(wù)平臺發(fā)展的獨家優(yōu)勢源于母行的聲譽與資源，各銀行理財子公司對銀行母公司的資源都有一定程度的依賴，業(yè)務(wù)上又有一定的交叉，如理順不好各自的定位，很可能導(dǎo)致協(xié)同不力，造成客戶及業(yè)務(wù)縮減。此外，作為新生事物的銀行理財子公司與原有獨立運營的信托、券商、保險、公募基金、私募基金等機構(gòu)相比，在客戶資源、資產(chǎn)配置、風(fēng)險體系、投研、投顧等方面都處于劣勢，必然面臨著巨大的競爭壓力。

（二）業(yè)務(wù)模式調(diào)整，運營管理難度加大

隨著資管新規(guī)的出臺，資產(chǎn)管理行業(yè)迎來了統(tǒng)一、全覆蓋監(jiān)管的“新時代”。傳統(tǒng)模式下，銀行理財資金池運作，資產(chǎn)估值與產(chǎn)品定價相分離，期限錯配、杠桿交易、賺取資產(chǎn)與負(fù)債的息差。資管新規(guī)明確資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是金融機構(gòu)的表外業(yè)務(wù)，金融機構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時不得承諾保本保收益，出現(xiàn)兌付困難時，不得以墊資兌付。銀行理財子公司只賺取管理費收入，絕大部分投資收益要返還給投資人，這就意味著銀行理財要從原本以保本產(chǎn)品為主、賺取息差的模式，轉(zhuǎn)向凈值化產(chǎn)品為主、賺取管理費的模式。短期內(nèi)，銀行理財原有業(yè)務(wù)模式正在重塑，理財子公司面臨獨立運作、獨立核算、重新尋找定位及盈利模式的挑戰(zhàn)。即銀行理財子公司面臨著產(chǎn)品創(chuàng)新、投研能力建設(shè)以及為投資者創(chuàng)造價值、提供更好產(chǎn)品和服務(wù)競爭。

另外，銀行理財產(chǎn)品投資者存在較強的剛兌預(yù)期，對凈值波動的接受程度不高，更偏好較低風(fēng)險的固定收益類和現(xiàn)金管理類產(chǎn)品。鑒于投資者風(fēng)險偏好短期內(nèi)是較難改變的，銀行理財子公司新的凈值型權(quán)益類產(chǎn)品會面臨銷售瓶頸。

（三）轉(zhuǎn)型初期，理財子公司投資能力存在明顯短板

我國商業(yè)銀行一直以來秉承穩(wěn)健的經(jīng)營策略，側(cè)重于債券、非標(biāo)債權(quán)等固定收益類資產(chǎn)投資，很少涉足股票、股權(quán)等權(quán)益類及商品、金融衍生品等投資，委外模式較為普遍，主動管理能力較弱，特別是中小銀行基礎(chǔ)更加薄弱。資管新規(guī)實施后，銀行理財子公司必然加大配置股票、商品及金融衍生品類資產(chǎn)，提升產(chǎn)品收益率，這將考驗投資人員的宏觀形勢把握、大類資產(chǎn)配置以及擇時、風(fēng)控能力。與在股票投資領(lǐng)域積累近多年經(jīng)驗的信托、基金、券商資管等機構(gòu)相比，銀行理財子公司在策略選擇、擇時、風(fēng)控等投研、投顧領(lǐng)域存在明顯短板，而這種能力很難在短時間內(nèi)實現(xiàn)全方位的提升。因獨立運營后，理財子公司在資本、客戶、業(yè)務(wù)、系統(tǒng)等方面要與母行進行分割，理財子公司轉(zhuǎn)型期內(nèi)面臨著存量業(yè)務(wù)接轉(zhuǎn)、組織架構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)化、客戶分層管理、風(fēng)險管理系統(tǒng)構(gòu)建、運營體系升級等公司化運作挑戰(zhàn)。

三、銀行理財子公司發(fā)展對策

（一）與母行其他資管子公司及外部其他資管機構(gòu)建立合作共贏，實現(xiàn)差異化發(fā)展

從銀行集團的角度規(guī)劃各個資管子公司的戰(zhàn)略定位，處理好理財子公司和其他子公司的業(yè)務(wù)劃分、資源配置、利益分配等方面的分歧，建立合作共贏的良性關(guān)系。銀行集團可利用多個資管子公司的資源整合與協(xié)同作用，豐富產(chǎn)品種類，拓展投資范圍，逐步成為全能型、一站式的資產(chǎn)管理機構(gòu)。

我國金融領(lǐng)域長期的分業(yè)經(jīng)營下，各資管機構(gòu)在各自領(lǐng)域積累了豐富經(jīng)驗，有一定的專業(yè)優(yōu)勢。如理財子公司有品牌、渠道優(yōu)勢以及大量的風(fēng)險偏好較低的客戶，公募基金深耕于長期權(quán)益投資領(lǐng)域、在產(chǎn)品凈值化管理上具有豐富的經(jīng)驗，券商資管則主要體現(xiàn)在全業(yè)務(wù)鏈優(yōu)勢及投研優(yōu)勢，保險資管突出在養(yǎng)老管理類產(chǎn)品方面，信托公司有靈活的牌照、資金投向領(lǐng)域廣、方式靈活優(yōu)勢，特別在家族財富管理方面，公募基金投資約束小、投研能力強。“大資管”時代，各資管機構(gòu)應(yīng)依托各自的資源稟賦和比較優(yōu)勢，合作競爭，探索差異化經(jīng)營之路。銀行理財子公司與外部其他資管機構(gòu)應(yīng)保持良性的競合關(guān)系。如可以與公私募基金及券商在風(fēng)控平臺建設(shè)與投顧服務(wù)方面進行合作，以彌補短期投研能力短板;與券商資管可在股權(quán)質(zhì)押、股票定增等方面進行合作;在集合資管計劃領(lǐng)域，在投資非標(biāo)資產(chǎn)時，可委托信托等第三方進行投資和管理。另外，通過基金中的基金（FOF）、管理人中的管理人（MOM）業(yè)務(wù)模式，各資管機構(gòu)可以更高效地發(fā)揮各自稟賦特征，進一步深化產(chǎn)業(yè)鏈合作，從而提高資管業(yè)務(wù)整體水平。

（二）完善公司治理，構(gòu)建滿足現(xiàn)代化治理要求的組織架構(gòu)

銀行理財子公司要建立一套組織健全、內(nèi)控清晰、高效嚴(yán)謹(jǐn)、激勵約束合理的公司治理結(jié)構(gòu)及組織架構(gòu)，快速構(gòu)建內(nèi)控運行體系。商業(yè)銀行與理財子公司要歸置好存量理財產(chǎn)品，明確劃分資產(chǎn)、客戶、產(chǎn)品、渠道、人員等各方面的管理權(quán)限與業(yè)務(wù)范圍，確保子公司的獨立經(jīng)營決策權(quán)。根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需求，銀行理財子公司可適當(dāng)引入民營資本、海外資本等戰(zhàn)略投資者，實施混合所有制改革，開發(fā)國際客戶，在引進資本的同時引入高效的管理經(jīng)驗和先進的技術(shù)手段。條件成熟后，理財子公司可探索獨立上市，促進公司治理結(jié)構(gòu)進一步完善、業(yè)務(wù)模式規(guī)范發(fā)展。

（三）重塑業(yè)務(wù)模式，強化金融科技應(yīng)用

理財子公司要盡快建立凈值化管理運營體系，發(fā)展多層次產(chǎn)品體系，逐步切入公募產(chǎn)品、私募產(chǎn)品、理財顧問、咨詢服務(wù)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈資管平臺機構(gòu)。由經(jīng)濟日報社、中國經(jīng)濟趨勢研究院發(fā)布的《中國家庭財富調(diào)查報告2019》顯示，我國居民家庭金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)單一，依然集中于現(xiàn)金、活期存款和定期存款，占比接近九成，超過六成受訪者屬于風(fēng)險厭惡型。過渡期內(nèi)，銀行理財子公司可利用原有的品牌優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢以及大量的風(fēng)險偏好較低的客戶，根植于擅長的中長期固定收益類市場，發(fā)行較低風(fēng)險的固定收益類和現(xiàn)金管理類產(chǎn)品穩(wěn)定客戶。隨著自身業(yè)務(wù)能力的不斷成熟，自建團隊，布局股債混合類、權(quán)益類資產(chǎn)、外匯資產(chǎn)、及另類投資領(lǐng)域，向主動管理轉(zhuǎn)型。同時，要強化金融科技應(yīng)用，利用AI、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)，打造數(shù)字化、智能化的交易流程系統(tǒng)、客戶服務(wù)系統(tǒng)、清算系統(tǒng)和業(yè)績分析系統(tǒng)，實現(xiàn)對獲客、產(chǎn)品設(shè)計、營銷、合規(guī)、風(fēng)控、投顧等理財業(yè)務(wù)過程的全覆蓋，提高運營效率，提升核心競爭力。

（四）提高投研能力，建立專業(yè)化的人才體系

資管行業(yè)的核心競爭力是投資研究能力，這是銀行理財子公司的薄弱環(huán)節(jié)。資管新規(guī)出臺前，銀行理財優(yōu)勢在于固收類產(chǎn)品，權(quán)益類投資大都采用委外方式運行，自身主動管理能力較弱。短期內(nèi)，銀行理財子公司可通過委外及聘請外部投顧來幫助自己投資，但要加強學(xué)習(xí)培訓(xùn)全資產(chǎn)、全策略的投研能力，逐步適應(yīng)為客戶提供策略化服務(wù)賺取管理費的業(yè)務(wù)模式。

另外，銀行理財子公司應(yīng)盡快建立專業(yè)化的人才體系。一是可以從母行平移轉(zhuǎn)置原理財崗位工作人員，或從母行內(nèi)部競聘其他人員以補足公司獨立初期所需運營人員，以保持理財子公司的平穩(wěn)過渡。二是建立更加市場化的人才招聘機制，面向市場招聘權(quán)益類投資、投研、風(fēng)險管理、財會、法律、IT等短板領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)人才，加快培養(yǎng)一批全市場、全資產(chǎn)、全渠道的投研人才及風(fēng)控、品牌管理、運營管理和營銷能力突出的業(yè)務(wù)骨干。三是參照基金公司、券商、信托公司等構(gòu)建長期激勵、業(yè)績分成的薪酬激勵體系，提供有市場競爭力的薪酬激勵方案，吸引行業(yè)領(lǐng)軍人才加盟，打造一支高素質(zhì)資管人才隊伍，以應(yīng)對激烈的市場競爭，提高企業(yè)核心競爭力。

（責(zé)任編輯：張恩娟）

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