資管新規(guī)下商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)策研究

梁榮權(quán)

摘要：隨著資管新規(guī)落地，商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將受到極大的影響，面臨著極大的轉(zhuǎn)型壓力。如何根據(jù)資管新規(guī)要求實(shí)現(xiàn)及時(shí)有效的轉(zhuǎn)型，是商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。本文分析了對(duì)商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)有影響的資管新規(guī)要求，探析商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)在資管新規(guī)規(guī)范下的發(fā)展策略。

關(guān)鍵詞：資管新規(guī);商業(yè)銀行;大資管

1.研究背景

2004年，第一支人民幣理財(cái)產(chǎn)品由中國(guó)光大銀行推出以來(lái)，商業(yè)銀行的資管業(yè)務(wù)在十多年間得到飛速的發(fā)展，整體規(guī)模已接近30萬(wàn)億元，超越各類(lèi)機(jī)構(gòu)成為資管行業(yè)的龍頭。伴隨著改革開(kāi)放的紅利，居民個(gè)人財(cái)富的增長(zhǎng)，銀行資管業(yè)務(wù)憑借其豐厚的資金、豐富的項(xiàng)目資源及完善的網(wǎng)點(diǎn)渠道等優(yōu)勢(shì)，得到高速發(fā)展及規(guī)模快速擴(kuò)張。但是由于政策的遲滯及監(jiān)管制度的完善速度落后，造成銀行資管業(yè)務(wù)在高速發(fā)展中積累了各種問(wèn)題及風(fēng)險(xiǎn)并偏離了資管本質(zhì)。在此環(huán)境背景下，從2017年11月17日出臺(tái)了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》開(kāi)始，到2018年3月28日通過(guò)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，及最終在2018年4月27日由中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（銀發(fā)〔2018〕106號(hào)，以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》），市場(chǎng)也將此稱(chēng)為資管新規(guī)。隨著資管新規(guī)落地，意味著大資管統(tǒng)一監(jiān)管時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨，銀行資管業(yè)務(wù)將回歸“受人之托，代客理財(cái)，賣(mài)者有責(zé)，買(mǎi)者自負(fù)”的資管本質(zhì)。

2.資管新規(guī)對(duì)銀行資管業(yè)務(wù)帶來(lái)的影響分析

資管新規(guī)將對(duì)銀行原有的資管業(yè)務(wù)將帶來(lái)較大的沖擊，如對(duì)投資者資格更為嚴(yán)格篩選，對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的確立更為規(guī)范，對(duì)業(yè)務(wù)開(kāi)展的模式也有更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牧鞒蹋c新規(guī)頒布以前，主要變化的要求有如下幾點(diǎn)：

2.1 對(duì)投資者要求更高

私募性質(zhì)的資管產(chǎn)品合格投資者需要家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元，家庭金融資產(chǎn)不低于500萬(wàn)元，或者個(gè)人年收入連續(xù)3年40萬(wàn)元證明。私募性質(zhì)的資管業(yè)務(wù)門(mén)檻大幅度提高。

2.2 打破剛兌

資管新規(guī)明確規(guī)定，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是金融機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù)，并要求金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)不得承諾保本保收益，出現(xiàn)兌付困難時(shí)，金融機(jī)構(gòu)不得以任何形式墊資兌付。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品實(shí)行凈值化管理，凈值生成應(yīng)當(dāng)符合公允價(jià)值原則;并提出了剛性?xún)陡兜恼J(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)及監(jiān)管規(guī)范。意味著直接或變相保本的銀行理財(cái)產(chǎn)品將要退出市場(chǎng)。

2.3 不允許多層嵌套

資管新規(guī)要求金融機(jī)構(gòu)不得為其他金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)。資產(chǎn)管理產(chǎn)品可以再投資一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但所投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得再投資公募證券投資基金以外的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。意味著公募銀行理財(cái)資金無(wú)法委外給私募基金或者專(zhuān)戶(hù)等。

2.4 不允許期限錯(cuò)配

資管新規(guī)要求金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)合理確定資產(chǎn)管理產(chǎn)品所投資資產(chǎn)的期限，加強(qiáng)對(duì)期限錯(cuò)配的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，金融監(jiān)督管理部門(mén)應(yīng)當(dāng)制定流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定[。為降低期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化資產(chǎn)管理產(chǎn)品久期管理，封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品期限不得低于90天。資產(chǎn)管理產(chǎn)品直接或者間接投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的終止日不得晚于封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的到期日或者開(kāi)放式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的最近一次開(kāi)放日。資產(chǎn)管理產(chǎn)品直接或者間接投資于未上市企業(yè)股權(quán)及其受（收）益權(quán)的，應(yīng)當(dāng)為封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品，并明確股權(quán)及其受（收）益權(quán)的退出安排。未上市企業(yè)股權(quán)及其受（收）益權(quán)的退出日不得晚于封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的到期日。

2.5 規(guī)范資金池模式

資管新規(guī)要求金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)做到每只資產(chǎn)管理產(chǎn)品的資金單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算，不得開(kāi)展或者參與具有滾動(dòng)發(fā)行、集合運(yùn)作、分離定價(jià)特征的資金池業(yè)務(wù)。金融機(jī)構(gòu)不得違反金融監(jiān)督管理部門(mén)的規(guī)定，通過(guò)為單一融資項(xiàng)目設(shè)立多只資產(chǎn)管理產(chǎn)品的方式，變相突破投資人數(shù)限制或者其他監(jiān)管要求。同一金融機(jī)構(gòu)發(fā)行多只資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資同一資產(chǎn)的，為防止同一資產(chǎn)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)波及多只資產(chǎn)管理產(chǎn)品，多只資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資該資產(chǎn)的資金總規(guī)模合計(jì)不得超過(guò)300億元。

2.6 銀行資管業(yè)務(wù)需獨(dú)立開(kāi)展

資管新規(guī)要求主營(yíng)業(yè)務(wù)不包括資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)設(shè)立具有獨(dú)立法人地位的資產(chǎn)管理子公司開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，強(qiáng)化法人風(fēng)險(xiǎn)隔離，暫不具備條件的可以設(shè)立專(zhuān)門(mén)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)部門(mén)開(kāi)展業(yè)務(wù)。金融機(jī)構(gòu)不得為資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)或者股權(quán)類(lèi)資產(chǎn)提供任何直接或間接、顯性或隱性的擔(dān)保、回購(gòu)等代為承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的承諾。金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)確保資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)相分離，資產(chǎn)管理產(chǎn)品與其代銷(xiāo)的金融產(chǎn)品相分離，資產(chǎn)管理產(chǎn)品之間相分離，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)操作與其他業(yè)務(wù)操作相分離。

2.7 人工智能投資顧問(wèn)需取得資質(zhì)

資管新規(guī)要求運(yùn)用人工智能技術(shù)開(kāi)展投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)取得投資顧問(wèn)資質(zhì)，非金融機(jī)構(gòu)不得借助智能投資顧問(wèn)超范圍經(jīng)營(yíng)或者變相開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)向金融監(jiān)督管理部門(mén)報(bào)備人工智能模型的主要參數(shù)以及資產(chǎn)配置的主要邏輯，為投資者單獨(dú)設(shè)立智能管理賬戶(hù)，充分提示人工智能算法的固有缺陷和使用風(fēng)險(xiǎn)，明晰交易流程，強(qiáng)化留痕管理，嚴(yán)格監(jiān)控智能管理賬戶(hù)的交易頭寸、風(fēng)險(xiǎn)限額、交易種類(lèi)、價(jià)格權(quán)限等。

3.資管新規(guī)下商業(yè)銀行規(guī)范資管業(yè)務(wù)對(duì)策

在如此嚴(yán)格的新規(guī)之下，商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)應(yīng)及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品類(lèi)型，整理業(yè)務(wù)模式及范圍，轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式。相應(yīng)的策略有如下幾點(diǎn)：

3.1依據(jù)新規(guī)完善產(chǎn)品體系

銀行資管行業(yè)推動(dòng)產(chǎn)品凈值化的方向轉(zhuǎn)型，可從產(chǎn)品多元化入手，通過(guò)產(chǎn)品期限及收益結(jié)構(gòu)的類(lèi)別產(chǎn)品逐步引導(dǎo)客戶(hù)接受理財(cái)凈值化理念，同時(shí)也實(shí)現(xiàn)客戶(hù)群差異化策略。目前大部分客戶(hù)投資思維還停留在剛性?xún)稉Q模式，銀行理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率往往是他們選擇的依據(jù)，因此客戶(hù)黏度低。可通過(guò)用業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)替代預(yù)期浮動(dòng)收益，既體現(xiàn)產(chǎn)品的價(jià)值，又傳遞了市場(chǎng)的波動(dòng);同時(shí)也引導(dǎo)客戶(hù)關(guān)注在產(chǎn)品的管理和風(fēng)險(xiǎn)控制能力上，即使客戶(hù)逐漸接受理財(cái)凈值化的理念，又提升了客戶(hù)黏度。打破剛兌意味著投資者在盡享收益的基礎(chǔ)上自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，但是客戶(hù)群體由于自身需求及風(fēng)險(xiǎn)承受能力各有不同，對(duì)產(chǎn)品的要求存在差異。銀行資管業(yè)務(wù)須完善產(chǎn)品體系，逐步建立覆蓋不同資產(chǎn)類(lèi)別、不同期限、不同風(fēng)險(xiǎn)偏好，不同起購(gòu)金額的產(chǎn)品，才能滿足不同客戶(hù)的需求。

3.2打造爆款產(chǎn)品，形成品牌核心力

在大資管環(huán)境下，國(guó)內(nèi)理財(cái)市場(chǎng)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，機(jī)構(gòu)間往往陷入惡性競(jìng)爭(zhēng)?？v觀全球領(lǐng)先的資管機(jī)構(gòu)，每一家機(jī)構(gòu)都有自身為人所知的王牌資產(chǎn)類(lèi)別和投資策略。如摩根大通在主題化投資管理領(lǐng)域獨(dú)樹(shù)一幟，PIMCO被稱(chēng)為全球的“債券之王”，Vanguard的低成本ETF基金獲得巴菲特的推薦。因此，國(guó)內(nèi)銀行資管可在完善產(chǎn)品體系的基礎(chǔ)上，深耕自身優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品領(lǐng)域，打造爆款產(chǎn)品領(lǐng)先市場(chǎng)，建立品牌效應(yīng)。同時(shí)高凈值客戶(hù)及機(jī)構(gòu)投資者不僅追求收益，更追求配置的產(chǎn)品能否滿足他們分散風(fēng)險(xiǎn)、降低波動(dòng)率、匹配資金期限、滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等需要。因此銀行需要在考慮提高投資收益的同時(shí)，根據(jù)客戶(hù)的財(cái)務(wù)狀況和風(fēng)險(xiǎn)收益偏好等因素為客戶(hù)提供個(gè)性化的產(chǎn)品定制及配置服務(wù)。銀行利用其管理能力和客戶(hù)基礎(chǔ)，整合單一核心品牌或者以根據(jù)客戶(hù)定位及投資風(fēng)格形成精品店模式子品牌均有成功案例。如匯豐將匯豐全球資產(chǎn)管理作為匯豐專(zhuān)業(yè)投資業(yè)務(wù)的唯一品牌，美國(guó)銀行將自己的全球財(cái)富及投資管理板塊業(yè)務(wù)整合到美林、美國(guó)信托子品牌。

3.3通過(guò)子公司經(jīng)營(yíng)相關(guān)業(yè)務(wù)

為利于監(jiān)管及風(fēng)險(xiǎn)控制，資管新規(guī)已明確要求商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)通過(guò)具有獨(dú)立法人地位的子公司開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)。銀行資管子公司獨(dú)立運(yùn)作可明確了銀行理財(cái)?shù)姆芍黧w地位，有利于根據(jù)自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)發(fā)展體系，也有利于與銀行主營(yíng)業(yè)務(wù)之間的風(fēng)險(xiǎn)隔離。目前大部分商業(yè)銀行已完成理財(cái)事業(yè)部改革，已具備相對(duì)獨(dú)立運(yùn)作的要素，在產(chǎn)品銷(xiāo)售、投資管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、IT 系統(tǒng)建設(shè)、會(huì)計(jì)核算等方面已有一定的基礎(chǔ)，具備子公司管理的實(shí)施條件。參考國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，已有較多國(guó)外領(lǐng)先銀行管理資管業(yè)務(wù)子公司的成功案例，通過(guò)資管子公司能在體制上解決投資管理的風(fēng)險(xiǎn)審批問(wèn)題，并有利于政府監(jiān)管，因此子公司模式是未來(lái)銀行資管業(yè)務(wù)的主流模式。

3.4提升企業(yè)的管理能力

從業(yè)務(wù)上來(lái)說(shuō)，管理水平是資管子公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。制度的完善、流程的合理便捷、系統(tǒng)的嚴(yán)謹(jǐn)、風(fēng)險(xiǎn)管理的管控、人才的培養(yǎng)及激勵(lì)等均是管理水平的核心要求。制度、流程、系統(tǒng)均需與自身需求相匹配，考慮各自差異不做具體建議，建議在考慮實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管控的同時(shí)，提高資源的配置效率。建議提升投資組合風(fēng)險(xiǎn)管理能力，建立獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)架構(gòu)及匹配專(zhuān)門(mén)的投資組合風(fēng)險(xiǎn)團(tuán)隊(duì)，根據(jù)資產(chǎn)配置策略，制定一系列的投資組合風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)則和指標(biāo)，實(shí)現(xiàn)專(zhuān)業(yè)化、精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理。子公司需要建立市場(chǎng)化的人才體系，完善職業(yè)序列及薪酬激勵(lì)機(jī)制，引入具備重點(diǎn)資產(chǎn)類(lèi)別的投研能力和重點(diǎn)渠道的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和營(yíng)銷(xiāo)拓展能力的明星基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)，以提升公司的競(jìng)爭(zhēng)力。

3.5利用智能手段提升營(yíng)銷(xiāo)能力

銀行資管需要建立投資、風(fēng)控及運(yùn)營(yíng)一體化的端到端資產(chǎn)管理系統(tǒng)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)資源查詢(xún)，配置優(yōu)化計(jì)算，流程自動(dòng)化。既給客戶(hù)提供便捷性，又提升效率。目前全球資管行業(yè)領(lǐng)軍者均已積極布局智能資管領(lǐng)域的金融科技，如2016年，摩根大通在資管方面的科技支出就投入了近8億美元。從本質(zhì)上說(shuō)，銀行資管子公司與基金公司相類(lèi)似，但背靠母公司協(xié)同組織管理是其最大的優(yōu)勢(shì)。建議建立行內(nèi)協(xié)同營(yíng)銷(xiāo)的分銷(xiāo)管理機(jī)構(gòu)及跨部門(mén)協(xié)調(diào)團(tuán)隊(duì)，促進(jìn)營(yíng)銷(xiāo)能力、提升關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)的運(yùn)作效率及降低跨部門(mén)間的利益沖突。類(lèi)似案例有瑞銀的分銷(xiāo)委員會(huì)及IPS部門(mén)。

針對(duì)不同的客戶(hù)群，優(yōu)化營(yíng)銷(xiāo)模式。針對(duì)零售客群，借助母公司現(xiàn)有網(wǎng)點(diǎn)資源提供明星專(zhuān)家講座等形式教育客戶(hù)，傳播資產(chǎn)配置的理念及建立品牌，借力母公司銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，通過(guò)智能化輔助相結(jié)合，了解客戶(hù)需求，提供定制化、智能化的資產(chǎn)配置策略和產(chǎn)品推薦。針對(duì)高凈值及機(jī)構(gòu)客戶(hù)，建立直銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)，深入了解客戶(hù)，與投資經(jīng)理合作，根據(jù)不同客戶(hù)對(duì)資金久期和風(fēng)險(xiǎn)偏好的差異化需求，建立專(zhuān)屬的投資解決方案。

總結(jié)

在資管新規(guī)下，資管業(yè)務(wù)回歸“受人之托，代客理財(cái)”的本質(zhì)，其核心是管理價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)新規(guī)要求，成立子公司就是銀行資管重新建立適應(yīng)市場(chǎng)需求及政府監(jiān)管的管理模式，是銀行資管業(yè)務(wù)的機(jī)遇，同時(shí)也是挑戰(zhàn)。本文中一些模式案例參考了國(guó)外領(lǐng)先銀行的成功案例，但還需應(yīng)考慮到外部政策及市場(chǎng)環(huán)境的差異，與自身特性需求相結(jié)合，探尋出適合自身發(fā)展道路。

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