商業(yè)銀行理財子公司定位分析

摘 要：自《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》）公告后，商業(yè)銀行開始積極籌備理財子公司的建設(shè)。據(jù)統(tǒng)計，接近30家銀行發(fā)布公告宣布建立。該公告標(biāo)志著商業(yè)銀行開始進入大資管時代。本文通過從新中介理論角度分析建立理財子公司的合理性，研究《管理辦法》所明確的建立條件與經(jīng)營范圍等，結(jié)合理財子公司的發(fā)展現(xiàn)狀及發(fā)展階段，分析得出理財子公司的定位。

關(guān)鍵詞：《管理辦法》;商業(yè)銀行理財子公司;金融中介理論;定位分析

一、前言

2018年12月2日，中國銀保監(jiān)會第6次主席會議正式通過《管理辦法》，標(biāo)志著目前已經(jīng)超過20萬億規(guī)模的銀行理財產(chǎn)品逐漸步入獨立子公司運作模式的時代。具有法人地位的理財子公司將會是商業(yè)銀行發(fā)展理財業(yè)務(wù)的重要支柱，商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)也將會步入良性發(fā)展的階段。

各大國有銀行、股份制銀行、城商行等都積極響應(yīng)，籌劃建立理財子公司。一方面，公司需要按照《管理辦法》的標(biāo)準(zhǔn)進行建立;另一方面，需要明確商業(yè)銀行理財子公司的定位，這關(guān)系到理財子公司在資管行業(yè)如何建立自己的核心競爭優(yōu)勢、如何擴大業(yè)務(wù)規(guī)模等。本文通過從新中介理論角度分析建立理財子公司的合理性，解讀《管理辦法》，分析子公司發(fā)展現(xiàn)狀及階段，最終得出理財子公司定位分析的結(jié)果。

二、新金融中介理論

1.解決特定信息或激勵問題的“專家”

在市場不完全的前提下，利用新金融中介理論中的信息經(jīng)濟學(xué)和交易成本經(jīng)濟學(xué)，強調(diào)金融中介能解決借款人和貸款人之間的問題。金融中介可以成為很好的代理投資者和代理監(jiān)督人。Leland和Pyle（1997）將金融中介看作是信息共享同盟，由于其規(guī)模經(jīng)濟，所以降低了個人投資者在投資項目中的搜尋成本。Chan（1983）認為在不存在金融中介的情況下，需要每個投資者獨立支付搜尋成本，而金融中介則將這一成本分散到眾多投資者之間。Chant（1989）假設(shè)投資者都是風(fēng)險厭惡型的，需要在控制成本的情況下，最大程度分散投資，金融中介可以降低交易成本，進一步分散風(fēng)險。

2.節(jié)約參與成本

Allen和Santomero（1998）認為雖然市場的完善降低了交易成本，但是投資者的時間成本增加了，這就增加了個人投資者進入金融市場的總成本。共同基金具有參與成本低并且不需要投資者太多的時間的特點，因而一部分資金自然從銀行流入共同基金，使得導(dǎo)致銀行層面的金融脫媒現(xiàn)象的發(fā)生。

3.基于功能觀的理解

Merton（1995）最早系統(tǒng)地闡述了此觀點，其核心為金融體系的基本功能是穩(wěn)定的，但是金融中介的構(gòu)成和形式是不斷變化的，需要根據(jù)金融體系的發(fā)展進行改變。只有充分發(fā)揮金融體系的功能，才能有更廣闊的發(fā)展空間。Merton（1995）還進一步將金融中介與金融市場之間的關(guān)系解釋為“金融創(chuàng)新螺旋”的動態(tài)聯(lián)系。金融產(chǎn)品的創(chuàng)新是通過金融中介來推向市場進而發(fā)展成為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。對于銀行理財子公司的建立，一方面保持了其在交易成本和搜尋成本方面的優(yōu)勢，另一方面也進一步獲得了使投資者節(jié)約參與成本的優(yōu)勢。

三、《管理辦法》解讀

建立理財子公司并不是單純的將理財業(yè)務(wù)分離出去，而是理財業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級?！豆芾磙k法》主要在以下幾個方面進行了規(guī)定：

1.加強風(fēng)險的隔離與控制

《管理辦法》明確規(guī)定，理財業(yè)務(wù)從商業(yè)銀行業(yè)務(wù)中剝離出來，設(shè)置獨立的子公司進行經(jīng)營，商業(yè)銀行則不能經(jīng)營理財業(yè)務(wù)。這也就意味著，銀行理財業(yè)務(wù)即將變?yōu)闅v史，商業(yè)銀行開始正式邁入大資管時代。由于該理財子公司具有獨立的法人資格，這也就加強了風(fēng)險隔離。

另一個重要方面是：對子公司強化了風(fēng)險控制，在定性和定量方面進行嚴格要求。相對于“征求意見稿”，《管理辦法》也更加注重風(fēng)險管控：首先，自有資金投資本公司發(fā)行的理財產(chǎn)品需要滿足單個條件;其次，杜絕利益輸送：明確規(guī)定了投資管理必須與交易職能分離，降低內(nèi)部控制風(fēng)險;最后，強調(diào)了非標(biāo)投資方面盡量滿足規(guī)定的比例要求。

2.投資范圍進一步放寬

縮短業(yè)務(wù)鏈條，減少通道成本。商業(yè)銀行不需要通過基金公司等權(quán)益類產(chǎn)品進行投資，從而降低了成本，擴大了利潤空間，具有更強的競爭優(yōu)勢。

《管理辦法》對于子公司的理財產(chǎn)品投資于標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品與非標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品方面都做了相應(yīng)規(guī)定。但銀行理財子公司發(fā)行的理財產(chǎn)品不得直接或間接投資于本公司發(fā)行的理財產(chǎn)品，除非監(jiān)管機構(gòu)另有規(guī)定。銀行子公司發(fā)行的公募和私募產(chǎn)品，均可直接投資于股市，進入資本市場。理財子公司與其他同類金融機構(gòu)的監(jiān)管與標(biāo)準(zhǔn)總體趨于一致。

3.資金來源變廣，銷售限制放松，門檻降低

公募理財不設(shè)置起購門檻;公司可以通過多種渠道進行宣傳;銀行理財產(chǎn)品可以通過其他銀行理財子公司來進行代銷;首次購買理財產(chǎn)品的投資者不用臨柜面簽，逐步實現(xiàn)銷售互聯(lián)網(wǎng)化。

由于理財子公司為“非存款金融機構(gòu)”，所以不允許吸收存款，發(fā)放貸款;但是可以通過商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)村信用合作社或者監(jiān)管機構(gòu)認可的其他機構(gòu)等來吸收公眾存款。

4.產(chǎn)品的多樣化

逐漸實現(xiàn)理財產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型升級。過去銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品具有“剛性兌付”的潛規(guī)則，即雖打著“受人之托，代人理財”的招牌，但是真正承受風(fēng)險損失的是商業(yè)銀行。設(shè)立銀行理財子公司后，逐漸向銷售凈值產(chǎn)品方向發(fā)展，理財子公司在該項職能中不承擔(dān)風(fēng)險，并只收取手續(xù)費。

理財子公司可以經(jīng)營公募和私募產(chǎn)品，在此基礎(chǔ)上公司可發(fā)行分級產(chǎn)品，這就給了理財子公司更大的產(chǎn)品設(shè)計與創(chuàng)新的空間。使得理財子公司可以與基金公司、信托公司等共同競爭，進而成為資產(chǎn)管理行業(yè)的重要參與者。

四、我國理財子公司發(fā)展現(xiàn)狀及階段

1.發(fā)展現(xiàn)狀

據(jù)統(tǒng)計，目前正在運營的銀行理財子公司有10家，其中就包括6家國有大行、3家股份制銀行和1家城商行，除此以外仍有18家正在籌備階段，已獲批的理財子公司有望在2020年上半年完成開業(yè)。

2019年12月27日發(fā)布了商業(yè)銀行理財子公司凈資本管理辦法（試行），該管理辦法的發(fā)布也為銀行理財子公司的建立提供了相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)。2020年成為理財子公司正式運營并參與資管競爭的開局之年。

2.發(fā)展階段

通過對現(xiàn)有形式進行分析，我國理財子公司的發(fā)展階段主要包括以下三個階段：

第一階段（2015年-2017年）萌芽階段：首次提出關(guān)于建立銀行理財子公司的設(shè)想是2015年銀監(jiān)會主席尚福林，在全國銀行業(yè)監(jiān)督管理工作會議上指出，要積極推動銀行業(yè)務(wù)管理結(jié)構(gòu)改革，提高銀行專營化水平等，對條件成熟的銀行業(yè)務(wù)板塊進行子公司改革試點，實現(xiàn)法人獨立經(jīng)營。

第二階段（2018年-2020年）過渡階段：監(jiān)管部門明確鼓勵建設(shè)銀行理財子公司并發(fā)布《管理辦法》公告，銀行理財子公司成立后，目前銀行所有的表外產(chǎn)品會被劃入到理財子公司的業(yè)務(wù)范圍內(nèi)?！百Y管新規(guī)”的過渡期是2020年底，該階段結(jié)束后，存量產(chǎn)品一般會持續(xù)到銀行理財子公司中再做安排。也就是在公司初始運營階段，其業(yè)務(wù)重點可能會使延續(xù)之前的業(yè)務(wù)，從而做好平穩(wěn)過渡。

第三階段（2020年-）成長階段：這一時期理財子公司已經(jīng)將主要目標(biāo)從處理存量產(chǎn)品轉(zhuǎn)移到設(shè)計推出新產(chǎn)品。管理層需要開始實施計劃好的戰(zhàn)略布局，實現(xiàn)真正的產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級。經(jīng)過一兩年的建設(shè)期，理財子公司在部門結(jié)構(gòu)以及人力資源配置等方面已趨于完善。

五、理財子公司的定位

1.行業(yè)定位

對于集團內(nèi)部，理財子公司設(shè)立后，將成為獨立的法人主體，之前商業(yè)銀行中的資管部門也會從中剝離出來。在建立初期，理財子公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營需要依賴母公司，在經(jīng)營過程中需要組建專門的部門和母公司進行業(yè)務(wù)的對接與合作，從而進行部門的協(xié)調(diào)與資源的配置。與基金子公司之間也應(yīng)加強合作，進行差異化的定位避免內(nèi)部競爭。

對于集團外部，理財子公司的最終定位應(yīng)為開放的綜合式服務(wù)平臺，而不是只局限于公司自有產(chǎn)品，還應(yīng)該引入其他公司的產(chǎn)品，為顧客提供全方位多元化的資產(chǎn)管理和產(chǎn)品服務(wù)。

2.產(chǎn)品定位

保持非標(biāo)投資方面的優(yōu)勢，加大凈值型產(chǎn)品以及服務(wù)的創(chuàng)新。理財子公司在非標(biāo)準(zhǔn)化投資方面具有先天優(yōu)勢，并且《管理辦法》進一步放松了對非標(biāo)投資的額度，所以在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，可以繼續(xù)增加非標(biāo)投資方面的產(chǎn)品數(shù)量。理財產(chǎn)品要逐漸從“剛性兌付”轉(zhuǎn)化為凈值型，產(chǎn)品類型的轉(zhuǎn)變同時也要進行服務(wù)的轉(zhuǎn)變，在推薦銷售產(chǎn)品的過程中，不能再對客戶進行收益的保證，而是要使客戶充分了解產(chǎn)品的風(fēng)險后再進行購買。

3.模式類型定位

作為未來資產(chǎn)管理市場的主流產(chǎn)品供應(yīng)商，對于不同商業(yè)銀行下設(shè)的理財子公司都有不同的定位。有的是全產(chǎn)業(yè)鏈的資產(chǎn)管理機構(gòu)，有的是只著重于一個方向或領(lǐng)域的機構(gòu)，比如對某種產(chǎn)品的特色服務(wù)，或者對特定顧客的財富管理等。

國外理財資管子公司的發(fā)展如今已到達較為成熟的階段，主要可以分為兩類：一類是業(yè)務(wù)線條子公司制，例如：摩根大通通過將業(yè)務(wù)板塊與客戶分別進行分類，與行內(nèi)其他部門實現(xiàn)無縫合作的強強聯(lián)合。另一類是資管業(yè)務(wù)專營子公司制，例如：紐約梅隆銀行根據(jù)投資領(lǐng)域?qū)ψ庸痉诸悾瑢γ考易庸镜耐顿Y領(lǐng)域“因地制宜”，具有充分的獨立性。

4.客戶定位

從地域劃分來看，不同的商業(yè)銀行應(yīng)具有不同的客戶定位，對于國有銀行以及股份制商業(yè)銀行來說，其客戶應(yīng)逐漸擴大到全國范圍，發(fā)揮其規(guī)模優(yōu)勢;而對于城商行和農(nóng)商行來說，則其應(yīng)將客戶群聚焦于一定的區(qū)域，呈現(xiàn)區(qū)域特點。從投資者群體劃分，可以有不同的選擇：面向所有公眾的銷售方式，或面向特定顧客進行募集資金等。

注冊資金對于商業(yè)銀行建立理財子公司并不是門檻，理財子公司的戰(zhàn)略目標(biāo)和定位才是關(guān)鍵。

六、總結(jié)

理財子公司的建立是我國銀行業(yè)的又一大改革，從新金融中介理論角度更進一步論述了建立理財子公司的合理性。在金融脫媒的大環(huán)境下，通過對《管理辦法》的解讀，了解了理財子公司建立后的法律地位、申請注冊的標(biāo)準(zhǔn)、業(yè)務(wù)經(jīng)營的范圍以及風(fēng)險管理條例等。但是建立子公司的過程中仍會面臨很多問題，例如理財子公司與母公司以及集團內(nèi)部其他子公司的關(guān)系不明確;客戶資源維持與擴展能力不足等。

因此，在建立子公司的時候一定要明確其定位，結(jié)合以上分析，本文對銀行理財子公司的定位研究如下：協(xié)調(diào)與集團內(nèi)部和外部的關(guān)系;保持非投標(biāo)投資方面的優(yōu)勢，進行凈值型產(chǎn)品以及服務(wù)的創(chuàng)新;確定模式類型定位;根據(jù)母公司的發(fā)展特點，確定其客戶定位。

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作者簡介：王杉（1996.08- ），女，漢族，籍貫：河北保定，研究生在讀，研究方向：風(fēng)險管理