資管新規(guī)新生態(tài)漸成型下商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型策略再思考

周品含

摘要：資管新規(guī)落地一年多，在舊模式基礎(chǔ)上野蠻生長的資管行業(yè)在資管新規(guī)的引導(dǎo)下，新生態(tài)正在逐步成型。商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)也只有通過不斷調(diào)整轉(zhuǎn)型方向，適應(yīng)行業(yè)新生態(tài)的發(fā)展。本文通過提出“思想、組織、產(chǎn)品、投資、系統(tǒng)、考核、隊伍轉(zhuǎn)型”七大轉(zhuǎn)型策略，助推商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)站在新的起點上，順應(yīng)形勢變革，打造價值創(chuàng)造新動能，實現(xiàn)穩(wěn)步轉(zhuǎn)型。

關(guān)鍵詞：資管新規(guī) 理財業(yè)務(wù) 資管轉(zhuǎn)型

近年來，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜多變。中美貿(mào)易發(fā)生摩擦以來，外部經(jīng)營環(huán)境的不確定性加劇，國內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)形勢仍存在較大下行壓力。同時，在中央定調(diào)降杠桿、化解金融風(fēng)險的大背景下，監(jiān)管部門強(qiáng)監(jiān)管，嚴(yán)要求，重磅措施不斷出臺。去年4 月，央行、銀保監(jiān)會等幾大部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（下稱“資管新規(guī)”），明確截至2020年底前為過渡期。一年來，資管新規(guī)的監(jiān)管效應(yīng)正在逐步顯現(xiàn)，相關(guān)配套政策也在逐步完善。商業(yè)銀行在資管新規(guī)的推動下，努力適應(yīng)新的監(jiān)管環(huán)境，資管業(yè)務(wù)從“剛性兌付、多層嵌套、影子銀行”老賽道逐步切入“打破剛兌、消除嵌套、凈值化管理”這條新賽道上。商業(yè)銀行如何抓住先機(jī)，順應(yīng)市場發(fā)展的新趨勢不斷做出調(diào)整，在新賽道變革中直面挑戰(zhàn)成為一道繞不過的研究課題。

一、資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型是內(nèi)外部新經(jīng)濟(jì)形勢下商業(yè)銀行穩(wěn)健發(fā)展的客觀要求

（一）內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)形勢下，資管業(yè)務(wù)資產(chǎn)質(zhì)量承壓

國內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)形勢仍面臨下行壓力。根據(jù)統(tǒng)計局公布，中國2019年6月份官方制造業(yè)PMI指數(shù)為49.4%，與5月持平，連續(xù)兩個月低于枯榮線。中央經(jīng)濟(jì)工作會議對經(jīng)濟(jì)形勢的描述是：“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變、變中有憂，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力”。外部中美貿(mào)易摩擦和內(nèi)部深化改革帶來的陣痛仍有待消化。過去一年，受嚴(yán)監(jiān)管、去杠桿、非標(biāo)受限和再融資渠道收緊，以及外部貿(mào)易環(huán)境惡化預(yù)期等多重因素疊加影響，虛擬貨幣、P2P輪番“爆雷”。去杠桿過程中，不少集團(tuán)公司接連爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，經(jīng)濟(jì)環(huán)境里的風(fēng)險因素直接向資管業(yè)務(wù)領(lǐng)域傳導(dǎo)。一向以穩(wěn)健著稱的債券市場在違約數(shù)量和違約金額上創(chuàng)造了歷史新高。截至2018年末，信用債市場新增實質(zhì)違約發(fā)行人共41家，涉及本金金額1116億，超過前三年的總和。2019年一季度，市場暴雷企業(yè)，既有受到經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響生產(chǎn)停滯的企業(yè)，也有受到資本市場劇烈波動導(dǎo)致現(xiàn)金流緊張的上市公司，還有受到公開市場負(fù)面輿情導(dǎo)致集團(tuán)經(jīng)營承壓的企業(yè)。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，我們要對可能發(fā)生的資管業(yè)務(wù)不良資產(chǎn)暴露保持高度警惕，進(jìn)一步梳理存量資管業(yè)務(wù)，嚴(yán)密監(jiān)控防控風(fēng)險。

（二）資管新規(guī)實施步伐加快，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型勢在必行

資管新規(guī)有利于資管行業(yè)解決監(jiān)管套利、資金空轉(zhuǎn)、多層嵌套等問題，長期來看對促進(jìn)資管市場穩(wěn)健發(fā)展、降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本都有積極作用。但資管新規(guī)的出臺對行業(yè)而言不啻于一場格局重塑的劇烈變革，在短時間內(nèi)對市場造成猛烈沖擊，勢必觸發(fā)諸多風(fēng)險事項，產(chǎn)生可預(yù)料和難以預(yù)料的各種困難與風(fēng)險。為化解部分沖擊，資管新規(guī)合理設(shè)置新老劃斷的時間界限，明確截至2020年底前為過渡期，給予金融機(jī)構(gòu)一定的調(diào)整和轉(zhuǎn)型時間。這場勢在必行的大轉(zhuǎn)型中，如何順利化解轉(zhuǎn)型風(fēng)險，也成為商業(yè)銀行面臨的巨大挑戰(zhàn)。

二、資管新規(guī)實施對商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)的積極影響

（一）嚴(yán)監(jiān)管有助于加固商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)風(fēng)險底板

近年來，商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)在良好的市場環(huán)境孕育下如火如荼，規(guī)?？焖倥蛎?。截至2017年末①，銀行業(yè)理財市場累計募集資金173.59萬億元，較2012年27萬億元擴(kuò)大6倍之多，體量已超越同期國內(nèi)生產(chǎn)總值82.08萬億元的規(guī)模。然業(yè)務(wù)快速發(fā)展的同時，風(fēng)險如影隨形，持續(xù)累積。資管新規(guī)的發(fā)布猶如一場及時雨，有效緩釋資管業(yè)務(wù)粗放式增長風(fēng)險，進(jìn)一步加固風(fēng)險底板，引導(dǎo)資管業(yè)務(wù)向精細(xì)化、可持續(xù)化發(fā)展轉(zhuǎn)變。

（二）清晰界定資管業(yè)務(wù)，助力商業(yè)銀行控制系統(tǒng)性金融風(fēng)險

資管新規(guī)對資管業(yè)務(wù)進(jìn)行重新界定和定義，確立了資管業(yè)務(wù)的基本法，切實實現(xiàn)理財投資“有法可依”，為加強(qiáng)商業(yè)銀行資管風(fēng)險控制提供了強(qiáng)有力的法制保障。

（三）資管新規(guī)推動商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)優(yōu)化升級

商業(yè)銀行在資管新規(guī)下推進(jìn)了資管子公司的設(shè)立進(jìn)程，促使商業(yè)銀行資管格局向表內(nèi)外業(yè)務(wù)分離，獨立運(yùn)作的規(guī)范化轉(zhuǎn)變。同時，資管新規(guī)嚴(yán)格限制了期限錯配，未來發(fā)展凈值型理財產(chǎn)品成為主流趨勢，這使得商業(yè)銀行將更注重價值鏈與生態(tài)圈構(gòu)建。

三、資管新規(guī)實施后商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)面臨的挑戰(zhàn)

（一）負(fù)債端青黃不接，新老產(chǎn)品接續(xù)壓力大

商業(yè)銀行理財產(chǎn)品到期后需要接續(xù)的老資產(chǎn)較多，由于投資者對于凈值型理財產(chǎn)品的接受程度仍然較低，新產(chǎn)品接續(xù)壓力較大。老產(chǎn)品要在2020前實現(xiàn)退出，整改也存在較大壓力。同時，按新規(guī)要求開發(fā)設(shè)計凈值型產(chǎn)品品種有限，且難以滿足長期限非標(biāo)投放需求，新產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計及銷售存在一定困難。新老產(chǎn)品的接續(xù)上，如果資金出現(xiàn)青黃不接的情況，必然導(dǎo)致對流動性風(fēng)險管控的壓力。

（二）資產(chǎn)端調(diào)整轉(zhuǎn)型，非標(biāo)投放受限，委外杠桿及通道均面臨更高監(jiān)管要求

新規(guī)要求非標(biāo)資產(chǎn)期限匹配，然而超過2年期的理財產(chǎn)品募集困難，客戶接受程度低，非標(biāo)類長期限資產(chǎn)可能面臨資金募集不足，項目投放受限的困難。截至2018年末，商業(yè)銀行理財產(chǎn)品投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)占比為17.23%，占比雖然逐步下降，但仍處于較高水平，如何在過渡期內(nèi)解決存量非標(biāo)，順利實現(xiàn)非標(biāo)轉(zhuǎn)型是急需解決的問題。同時，去通道的政策導(dǎo)向下，降隱形杠桿的資金回流對商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)必然會產(chǎn)生一定的沖擊。堅持穿透原則也對資管機(jī)構(gòu)的信息系統(tǒng)和人員配置都提出了更高的要求。

（三）機(jī)構(gòu)調(diào)整職能轉(zhuǎn)變，渠道、人員、母子公司協(xié)同發(fā)展面臨新的挑戰(zhàn)

隨著資管新規(guī)、理財子公司管理辦法的陸續(xù)出臺，商業(yè)銀行內(nèi)部的資產(chǎn)管理部門均脫胎換骨，逐步獨立出來，成立子公司。截至2019年6月，31家銀行發(fā)布擬成立理財子公司計劃、9家銀行理財子公司獲批籌建，工銀理財、建信理財、交銀理財3家銀行理財子公司已正式揭牌開業(yè)。資管子公司的成立必然對原有資管業(yè)務(wù)架構(gòu)產(chǎn)生挑戰(zhàn)，如何在借助母行渠道、網(wǎng)絡(luò)、人員等資源的同時，正確處理母行與子公司之間的關(guān)系，最大程度地協(xié)調(diào)應(yīng)對好體制轉(zhuǎn)變和業(yè)務(wù)銜接帶來的挑戰(zhàn)，是資管子公司亟待研究的重要內(nèi)容。

四、商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的應(yīng)對策略思考

（一）以服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)為指引深化制度轉(zhuǎn)型，積極應(yīng)對當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、監(jiān)管要求及政策變化

面對金融去杠桿的市場波動，商業(yè)銀行應(yīng)履行防范區(qū)域金融風(fēng)險的重要作用，及時調(diào)整經(jīng)營思路與策略，回歸資管業(yè)務(wù)本源。按照資管新規(guī)要求，過渡期實現(xiàn)由“資金中介”向“服務(wù)中介”的轉(zhuǎn)型，真正成為連接實體企業(yè)和投資者的紐帶。

監(jiān)管層的表態(tài)背后，是一系列對資管生態(tài)的制度重塑。針對監(jiān)管密集出臺的一系列新政，商業(yè)銀行應(yīng)對業(yè)務(wù)流程中風(fēng)險管理缺失或規(guī)定不夠明確的地方查缺補(bǔ)漏，進(jìn)一步規(guī)范優(yōu)化工作制度和業(yè)務(wù)流程，從制度上為風(fēng)險管控提供堅實保障。

（二）以推動理財子公司成立進(jìn)程為導(dǎo)向創(chuàng)新組織轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)母行與子公司的風(fēng)險隔離與戰(zhàn)略協(xié)同發(fā)展

資管子公司在轉(zhuǎn)型過程中，最核心在于如何重新的搭建新的組織機(jī)構(gòu)。在部門層面，銀行資管部和理財子公司在當(dāng)前形勢下仍適合并存。中國銀保監(jiān)會黨委委員、副主席曹宇提出：“清舊”和“立新”可以并行，但不能混同。確保理財子公司“潔凈起步、輕裝上陣”，杜絕“帶病上崗”。這意味著銀行資管部仍需處置存量的歷史包袱。同時，銀行資管部的存在能有效發(fā)揮“橋梁”作用，協(xié)調(diào)母行與子公司的戰(zhàn)略協(xié)同發(fā)展。在業(yè)務(wù)層面，銀行資管部和理財子公司可并行開展。建議通過保留非標(biāo)資產(chǎn)在母行，其他資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至子公司，既為子公司起步提供了基礎(chǔ)，也能緩解子公司新舊業(yè)務(wù)隔離的壓力。在人員層面，多數(shù)處室可以平移至資管子公司，同時引進(jìn)市場更加專業(yè)人才作為補(bǔ)充，母行仍需保留一定核心人才，確保存量資產(chǎn)處置安全。在風(fēng)控層面，推動資管子公司建立“三個提升、三個強(qiáng)化、五個管理維度”風(fēng)險管理機(jī)制。即：提升服務(wù)母行能力、全面主動管理風(fēng)險能力以及合規(guī)經(jīng)營能力;強(qiáng)化公司治理、風(fēng)險考評及分管履職能力;管好子公司風(fēng)險偏好，管好公司風(fēng)險治理，管好集團(tuán)內(nèi)部交叉風(fēng)險業(yè)務(wù)，管好集團(tuán)內(nèi)部風(fēng)險隔離，管好風(fēng)險基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

（三）以凈值化為主流形態(tài)推動產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)新老產(chǎn)品有序過渡

逐步推進(jìn)新老承接，有序壓縮老產(chǎn)品規(guī)模，實現(xiàn)過渡期后有序退出。新產(chǎn)品按新規(guī)要求設(shè)計，實現(xiàn)凈值化運(yùn)作，平衡風(fēng)險與收益。投資者保本保收益的慣性思維是凈值化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵障礙。商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)投資者教育，進(jìn)一步引導(dǎo)客戶真正樹立買者自負(fù)的理念，接受理財產(chǎn)品市值的正常波動。商業(yè)銀行應(yīng)積極把握資管新規(guī)帶來的機(jī)遇，借鑒同業(yè)經(jīng)驗和先進(jìn)技術(shù)，以客戶需求為產(chǎn)品設(shè)計的出發(fā)點，加快創(chuàng)新研發(fā)，做好承接資金的多元化、規(guī)范化優(yōu)勢產(chǎn)品的供給，積極應(yīng)對由凈值波動引起的贖回沖擊和壓力。

（四）以差異化管控為抓手力推投資轉(zhuǎn)型，主動推進(jìn)存量風(fēng)險資產(chǎn)處置

第一，通過新產(chǎn)品承接、提前退出、非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)、資產(chǎn)回表及特殊化處理方式，合規(guī)化解存量非標(biāo)資產(chǎn)。針對2020年之后到期非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，不能在市場上公開交易，可由符合資管新規(guī)要求的新產(chǎn)品承接;通過全面摸查存量非標(biāo)企業(yè)狀況，為有能力、有意向企業(yè)安排提前退出還款;對底層資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、現(xiàn)金流較強(qiáng)、運(yùn)作模式成熟的非標(biāo)資產(chǎn)在做好資產(chǎn)評估、評級、流動性、風(fēng)險評估等工作上實現(xiàn)非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo);對于期限較長，通過各種措施難以消化的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，可用銀行表內(nèi)接回;對于難以消化和回表的存量非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，融資客戶主要為大中型企業(yè)，按照國家支持實體經(jīng)濟(jì)，維護(hù)金融穩(wěn)定的總體原則，與金融監(jiān)管部門溝通，妥善處理。

第二，通過現(xiàn)金回收、集中打包處置、債轉(zhuǎn)股、風(fēng)險準(zhǔn)備金沖銷等方式積極推進(jìn)存量風(fēng)險資產(chǎn)的化解和處置工作。優(yōu)先通過公開拍賣、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、競價轉(zhuǎn)讓、企業(yè)重組等方式實現(xiàn)現(xiàn)金回收;對于處置難度大，處置周期較長，符合打包條件的存量風(fēng)險資產(chǎn)以市場需求為出發(fā)點，組合成資產(chǎn)包進(jìn)行處置;對債權(quán)類風(fēng)險資產(chǎn)，在預(yù)判企業(yè)前景較好的情況下，可通過債轉(zhuǎn)股的方式實現(xiàn)風(fēng)險資產(chǎn)化解;對其他方式均無法化解處置的風(fēng)險資產(chǎn)可采用風(fēng)險準(zhǔn)備金沖銷。

（五）以科技金融為導(dǎo)向助推系統(tǒng)轉(zhuǎn)型，借助大數(shù)據(jù)、智能化變革資管業(yè)務(wù)風(fēng)控模式

目前，多數(shù)商業(yè)銀行資管系統(tǒng)均未能支持凈值化管理。商業(yè)銀行需借助金融科技開發(fā)，通過建立高效健全的系統(tǒng)內(nèi)估值定價模型來對資產(chǎn)損益作出及時反映，實現(xiàn)IT系統(tǒng)的技術(shù)支持來進(jìn)行凈值化管理。同時，加快構(gòu)建優(yōu)化風(fēng)險控制系統(tǒng)，強(qiáng)化風(fēng)險抵御和控制。基于發(fā)展實際制定相應(yīng)制度對新規(guī)進(jìn)行二次解讀和細(xì)化，并將細(xì)化后的定量限額等規(guī)定嵌入風(fēng)控系統(tǒng)內(nèi)，通過機(jī)控從而有效規(guī)避監(jiān)管風(fēng)險。系統(tǒng)開發(fā)升級過程中，應(yīng)借鑒國外先進(jìn)投資銀行的風(fēng)險管理技術(shù)，開發(fā)多策略，多類型的動態(tài)監(jiān)測系統(tǒng)，實現(xiàn)全面風(fēng)險預(yù)警。

（六）以科學(xué)績效評價機(jī)制優(yōu)化考核轉(zhuǎn)型，助力強(qiáng)化風(fēng)險控制的執(zhí)行力度

目前，多數(shù)商業(yè)銀行對資管業(yè)務(wù)資產(chǎn)質(zhì)量考核指標(biāo)主要參照表內(nèi)五級分類對理財產(chǎn)品中的單個資產(chǎn)進(jìn)行考核。資管新規(guī)后，理財產(chǎn)品向凈值型轉(zhuǎn)變，客戶風(fēng)險自擔(dān)的情況下，用五級分類單純考核單個資產(chǎn)的違約風(fēng)險存在一定的不適用性，也不能很好的激勵到業(yè)務(wù)第一道風(fēng)控條線做實風(fēng)控管理。建議商業(yè)銀行可參照資管同業(yè)建立以VAR在險價值為核心，以市場因子敏感性指標(biāo)（β系數(shù)、凸性、久期）、波動率指標(biāo)（標(biāo)準(zhǔn)差、跟蹤誤差）、風(fēng)險調(diào)整后的業(yè)績指標(biāo)（夏普比率、信息比率、RAROC）為基礎(chǔ)，以壓力測試、返回試驗、情景分析為補(bǔ)充的多層次的市場風(fēng)險指標(biāo)體系。

（七）以人才培育為重點打造隊伍轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)復(fù)合型金融資管專業(yè)化人才培養(yǎng)，提升主動管理能力

正在經(jīng)歷深刻變革的資管市場上，人才成為這次行業(yè)大洗牌中的核心競爭力。商業(yè)銀行迫切需要建立一支具備資金管理知識、熟悉金融市場流程、能準(zhǔn)確把握宏觀金融政策的復(fù)合型人才。一方面，要建立健全資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)人員的資格認(rèn)定、培訓(xùn)、考核評價和問責(zé)制度，確保從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的人員具備專業(yè)素質(zhì)，熟悉法律法規(guī)，遵守行業(yè)道德。另一方面，采取“內(nèi)培外引”，發(fā)揮銀行系人才在固收類和類固收類資產(chǎn)領(lǐng)域的傳統(tǒng)優(yōu)勢，補(bǔ)充非固收領(lǐng)域投資人才缺乏的短板，加快打造專業(yè)能力強(qiáng)、市場敏銳度高、風(fēng)險把握準(zhǔn)確的投資研究隊伍。

注釋：

①《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》發(fā)布后，銀行理財業(yè)務(wù)的相關(guān)定義和口徑發(fā)生了變化，只有非保本理財產(chǎn)品才是真正意義上的資管產(chǎn)品。鑒此，自 2018 年1月起，銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行膶Ψ潜１纠碡敭a(chǎn)品進(jìn)行了專項統(tǒng)計分析。2018年末銀行理財業(yè)務(wù)口徑與過去年度發(fā)布的理財市場報告口徑有所不同，不具可比性。故采用2017年末數(shù)據(jù)對比近幾年情況。

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作者單位：中國建設(shè)銀行股份有限公司廣東省分行