寬貨幣攻堅(jiān)“滯脹”
2020-02-10 10:56:47張威
財(cái)經(jīng) 2020年2期
張威
2019年全國居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）比上年上漲2.9%，較去年高出0.8個(gè)百分點(diǎn)。
在經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)階段性類滯脹風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策兩項(xiàng)最終目標(biāo)“穩(wěn)增長”和“控通脹”出現(xiàn)沖突，決策難度加大之際，今年我國央行貨幣政策首要目標(biāo)仍向穩(wěn)增長傾斜。
1月初，人民銀行在“2020年中國人民銀行工作會(huì)議”中提出，保持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度。加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)貨幣信貸、社會(huì)融資規(guī)模增長同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)。
央行對(duì)于通脹的判斷是：不存在持續(xù)通脹或通縮的基礎(chǔ)，2020年下半年后CPI與PPI的差距有望趨于收窄。不過，央行指出未來一段時(shí)間需警惕通脹預(yù)期發(fā)散。
在保持流動(dòng)性合理充裕的基調(diào)下，人民銀行在2020年陽歷年當(dāng)日發(fā)布消息，并于1月6日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。
沖突仍在加劇。國家統(tǒng)計(jì)局1月9日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2019年12月份CPI（全國居民消費(fèi)價(jià)）同比上漲4.5%，PPI（全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格）下降0.5%。
據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)呈類滯脹狀態(tài)時(shí)，我國央行貨幣政策首要目標(biāo)多是穩(wěn)增長，而適度提高通脹容忍度。華泰宏觀李超團(tuán)隊(duì)判斷今年3月份政府工作報(bào)告可能將全年CPI目標(biāo)值上調(diào)至3.5%左右，貨幣政策將維持穩(wěn)健略寬松。
盡管央行貨幣政策略寬松態(tài)勢(shì)已顯現(xiàn)，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家依然擔(dān)心其能否撬動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，并直言超過預(yù)期的通脹指標(biāo)在今年上半年特別是一季度，會(huì)掣肘貨幣政策的具體操作。
京東數(shù)科首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光向《財(cái)經(jīng)》記者表示，在2020年，中國央行貨幣政策面臨最大的擔(dān)憂和挑戰(zhàn)是如何提高貨幣政策有效性。
“兩害相權(quán)取其輕，任何取舍都有一定的副作用?！蹦澈暧^經(jīng)濟(jì)學(xué)家向《財(cái)經(jīng)》記者表示，目前貨幣政策在具體執(zhí)行中應(yīng)該采用擴(kuò)信用的方式，擴(kuò)信用相比降息的好處在于，直接穩(wěn)定增長，從而減少通脹副作用。
寬松持續(xù)顯現(xiàn)
2019年12月10日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。
其中，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕，貨幣信貸、社會(huì)融資規(guī)模增長同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，降低社會(huì)融資成本。
華泰宏觀李超團(tuán)隊(duì)提示“相適應(yīng)”的核心是指當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速回落壓力較大，央行可能通過預(yù)調(diào)微調(diào)提高信貸社融規(guī)模，以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，即本質(zhì)要求在于擴(kuò)信用。
圖1：社會(huì)融資規(guī)模存量（月）
單位：萬億元。資料來源：Wind。制圖：張玲
遠(yuǎn)洋資本高級(jí)研究員蓋新哲向《財(cái)經(jīng)》記者表示，貨幣信貸、社會(huì)融資規(guī)模增長同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，意思是宏觀杠桿率等于M2/GDP，只要M2增速不是大幅高于名義GDP增速，杠桿率就是不變或者溫和增加的狀態(tài)?！?020年實(shí)際GDP增速比2019年會(huì)略微回落一點(diǎn)，價(jià)格水平尤其是PPI增速比2019年會(huì)低位回升，整體對(duì)應(yīng)的M2增速，2020年預(yù)計(jì)與2019年相仿?！?/p>
事實(shí)上，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，“相匹配”的效果已開始顯現(xiàn)，數(shù)據(jù)顯示，截至2019年11月末，廣義貨幣M2 同比增速8.2%，社融同比增速10.7%，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款同比增速12.4%。
作為商業(yè)銀行發(fā)放貸款的重要參考利率，貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）在市場(chǎng)預(yù)期中幾次下行。12月20日，LPR迎來新一輪報(bào)價(jià)。全國銀行間同業(yè)拆借中心公布的數(shù)據(jù)顯示，1年期LPR報(bào)價(jià)為4.15%，5年期LPR報(bào)價(jià)為4.8%。
金融專家趙慶明向《財(cái)經(jīng)》記者表示，LPR關(guān)系到企業(yè)信貸成本的降低，逆回購、MLF是涉及到銀行資金成本端的降低，銀行負(fù)債成本的降低，有利于銀行貸款利率的下降，從現(xiàn)在實(shí)體企業(yè)困難程度（例如，利潤率下降程度），以及經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大來看，逆周期調(diào)節(jié)力度需要繼續(xù)加大。
根據(jù)人民銀行統(tǒng)計(jì)，年初選擇全面降準(zhǔn)，體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)，釋放長期資金約8000多億元，并將降低銀行資金成本每年約150億元，后者通過銀行傳導(dǎo)可降低社會(huì)融資實(shí)際成本，特別是降低小微、民營企業(yè)融資成本。
市場(chǎng)主要分析將年初降準(zhǔn)解讀為考慮到今年春節(jié)較早、取現(xiàn)需求較大、信貸開門紅以及專項(xiàng)債發(fā)行和財(cái)政支出需求，基礎(chǔ)貨幣缺口較大等因素。
根據(jù)華泰宏觀李超團(tuán)隊(duì)測(cè)算，1月份逆回購/TMLF/PSL到期+春節(jié)取現(xiàn)+繳準(zhǔn)+財(cái)政收繳+專項(xiàng)債發(fā)行，可能共帶來約3.2萬億元的資金缺口，預(yù)計(jì)央行除本次降準(zhǔn)外，1月還可能進(jìn)行其他多項(xiàng)貨幣政策操作以彌補(bǔ)流動(dòng)性缺口，除逆回購?fù)斗拧LF、TMLF及類似工具以外，他們提示關(guān)注PSL放量及類似TLF、臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排等創(chuàng)新工具。
央行強(qiáng)調(diào)年初全面降準(zhǔn)資金將與春節(jié)前的現(xiàn)金投放形成對(duì)沖，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。在本次降準(zhǔn)后，大型國有銀行的存款準(zhǔn)備金率為12.5%，中小銀行存款準(zhǔn)備金率分別為10.5%和7%。
盡管如此，市場(chǎng)主要聲音認(rèn)為貨幣政策有望進(jìn)一步寬松，中國民生銀行首席研究員溫彬預(yù)測(cè)還有2次-3次降準(zhǔn)空間。
瑞銀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤預(yù)計(jì)2020年央行還將降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)、降低MLF利率10個(gè)-15個(gè)基點(diǎn)，時(shí)點(diǎn)可能在一季度CPI見頂之后。貨幣政策進(jìn)一步放松有望推動(dòng)整體信貸增速從2019年的10.8%小幅回升到2020年的11.4%。
中信證券首席固收分析師明明預(yù)測(cè)，2020年貨幣政策邊際寬松方向不變，但節(jié)奏和力度上會(huì)更加靈活：一方面是結(jié)構(gòu)性貨幣政策更多地創(chuàng)設(shè)、完善和使用（比如PSL），另一方面是寬松政策不會(huì)一蹴而就。
華泰宏觀李超團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，明年有1次-2次降準(zhǔn)，且當(dāng)降準(zhǔn)投放的資金量無法支撐較高社融增速時(shí)，央行可能還會(huì)加大各類再貸款的投放，本質(zhì)上是通過擴(kuò)表以提供基礎(chǔ)貨幣。2020年一季度擴(kuò)信用政策發(fā)力，M2和社融增速反彈概率較高，預(yù)計(jì)一季度末社融增速高點(diǎn)可達(dá)11.5%。
同時(shí)，專項(xiàng)債資金的運(yùn)用會(huì)更加有效，再加上信貸溫和反彈、對(duì)地方政府隱性債務(wù)和平臺(tái)公司融資的管控也可能邊際放松，預(yù)計(jì)2020年基建投資增速有望從2019年的3%-5%反彈至6%-8%。
應(yīng)對(duì)“滯脹”壓力
國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值697798億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長6.2%。分季度看，一季度增長6.4%，二季度增長6.2%，三季度增長6.0%。
2019年全國居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）比上年上漲2.9%，高出0.8個(gè)百分點(diǎn)。
年初，中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)召開2019年第四季度例會(huì)再次要求，保持流動(dòng)性合理充裕，保持廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配，不搞“大水漫灌”，保持物價(jià)水平總體穩(wěn)定。
分析認(rèn)為，本輪通脹周期與此前幾輪有明顯不同，一是經(jīng)濟(jì)增長仍面臨一定下行壓力，并非總需求和通脹中樞同步上行;二是目前暫時(shí)沒有拉動(dòng)油價(jià)大幅上漲的基本面因素。
李超團(tuán)隊(duì)認(rèn)為通脹壓力短期內(nèi)顯著向非食品門類擴(kuò)散可能性不大，今年通脹最主要的風(fēng)險(xiǎn)情形是豬價(jià)、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格、油價(jià)的漲價(jià)疊加。
沈建光認(rèn)為，當(dāng)前貨幣政策的重心在于穩(wěn)增長和降成本，豬通脹不會(huì)導(dǎo)致貨幣政策由松轉(zhuǎn)緊。2020年開年即迎來全面降準(zhǔn)，體現(xiàn)了央行降低社會(huì)融資成本、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的決心。接下來貨幣政策將延續(xù)穩(wěn)健偏松的基調(diào)，并適時(shí)適度運(yùn)用市場(chǎng)化降息手段降成本、保需求。
盡管如此，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，CPI的數(shù)值持續(xù)增長依然制約貨幣政策工具的自由選擇，2020年全年貨幣政策節(jié)奏無疑會(huì)受到該數(shù)值（CPI）波動(dòng)的影響。
圖2：貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）：1年
單位：%。資料來源：Wind
圖3：貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）：5年
單位：%。資料來源：Wind
李超團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，后續(xù)央行價(jià)格型工具受通脹牽制，穩(wěn)健略寬松的貨幣政策將主要通過擴(kuò)信用發(fā)力，主要針對(duì)“好”項(xiàng)目加“類地產(chǎn)”。
沈建光認(rèn)為這種現(xiàn)象將持續(xù)上半年，2020年上半年CPI都將高位運(yùn)行，高點(diǎn)在1月、可能達(dá)到甚至突破5%（受春節(jié)錯(cuò)位影響）;需求端弱勢(shì)背景下，PPI回升幅度有限，預(yù)計(jì)今年中樞略高于0。
張明認(rèn)為，2020年中國經(jīng)濟(jì)增速仍將繼續(xù)探底，GDP增速會(huì)在6.0%附近，CPI增速則有望在二三季度明顯回落，“滯脹”的短期格局將會(huì)有所修正?？紤]到2020年一季度，CPI增速有望繼續(xù)上行，因此，貨幣政策寬松的空間可能要到2020年二三季度才會(huì)打開，屆時(shí)的貨幣政策加快寬松將給整個(gè)金融市場(chǎng)帶來階段性投資機(jī)會(huì)。
“降準(zhǔn)、公開市場(chǎng)操作與降息三者仍將有機(jī)結(jié)合起來?！睆埫黝A(yù)計(jì)2020年仍將有2次-3次降準(zhǔn)，如果說降準(zhǔn)是用于流動(dòng)性短缺的結(jié)構(gòu)性時(shí)機(jī)，那么公開市場(chǎng)操作就是用于流動(dòng)性的日常管理。在降息層面，2020年的降息將會(huì)繼續(xù)和貸款基準(zhǔn)利率改革結(jié)合起來。
2019年12月28日，央行針對(duì)存量浮動(dòng)利率貸款的定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換為LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）有關(guān)事宜發(fā)布公告。自2020年3月1日起，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)與存量浮動(dòng)利率貸款客戶就定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換條款進(jìn)行協(xié)商，將原合同約定的利率定價(jià)方式轉(zhuǎn)換為以LPR為定價(jià)基準(zhǔn)加點(diǎn)形成。
張明認(rèn)為，將進(jìn)一步打通從貨幣市場(chǎng)到信貸市場(chǎng)的利率傳遞渠道。在2020年，中國央行將會(huì)繼續(xù)伺機(jī)下調(diào)OMO操作利率、MLF利率與LPR報(bào)價(jià)利率，下調(diào)幅度可能達(dá)到15個(gè)-30個(gè)BP。
市場(chǎng)普遍觀點(diǎn)認(rèn)為，通脹對(duì)貨幣政策掣肘將持續(xù)到今年上半年，而下半年貨幣政策會(huì)更好地發(fā)力。不過，亦存在不同的觀點(diǎn)。蓋新哲認(rèn)為，隨著豬價(jià)預(yù)期回落+PPI和盈利改善的組合會(huì)使得貨幣政策處于比較舒服的區(qū)間，除非周期回升超預(yù)期有力，如果在三四季度感到經(jīng)濟(jì)過熱，貨幣政策就需要糾結(jié)如何“收油門”。
“其實(shí)，整體數(shù)字并不是貨幣政策今年的挑戰(zhàn)所在，關(guān)鍵是面對(duì)經(jīng)濟(jì)回升時(shí)貨幣政策如何收油門，這對(duì)精準(zhǔn)調(diào)控的要求很高。”蓋新哲表示。
不過，多位分析人士認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)在2020年難言過熱。判斷的依據(jù)是，如果將食品價(jià)格拿掉物價(jià)下行，總需求依然不足。
在糾結(jié)中還反映另外一則探討已久的話題，中國貨幣政策目標(biāo)過多。中國社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員余永定不久前就直言，美國的貨幣政策目標(biāo)是——增長和就業(yè)還有通貨膨脹，一般國家就一個(gè)，通貨膨脹率。咱們國家是“六穩(wěn)”，六個(gè)怎么穩(wěn)定？我知道“三難”、“兩難”，“六穩(wěn)”太難。
“精準(zhǔn)滴灌”用意是好的，但這不是中央銀行能干的事，這需要通過其他方法來解決。余永定進(jìn)一步解釋，這里涉及到一個(gè)理論問題，貨幣政策是否要盯住資產(chǎn)泡沫或者資產(chǎn)價(jià)格，在國際學(xué)術(shù)界是有爭(zhēng)論的。他認(rèn)為，根據(jù)中國的經(jīng)驗(yàn)，答案應(yīng)該是否定的。中國貨幣政策目標(biāo)太多，顧此失彼是難免的。
某宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家向《財(cái)經(jīng)》記者表示，貨幣政策目標(biāo)化解時(shí)間會(huì)比較長，中央銀行會(huì)長時(shí)間面臨貨幣政策或目標(biāo)的矛盾。
定向?qū)捫庞?/h3>
初步統(tǒng)計(jì)，1月-11月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為21.23萬億元，比上年同期多3.43萬億元。11月份社會(huì)融資規(guī)模增量為1.75萬億元，比上年同期多1505億元。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.36萬億元，同比多增1331億元。
顯然，央行貨幣政策調(diào)控在2019年已經(jīng)逐漸向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)。
蓋新哲表示，今年中國經(jīng)濟(jì)環(huán)境最大的變化是周期的觸底回升，還有貿(mào)易戰(zhàn)的緩和，這會(huì)使得貨幣政策的挑戰(zhàn)比2019年小一些。已經(jīng)有不少經(jīng)濟(jì)指標(biāo)指向了周期底部確認(rèn)與回升的信號(hào)。盡管這一輪回升力度可能弱于以往的經(jīng)濟(jì)周期，但周期方向的改變本身就很有意義，這會(huì)激發(fā)實(shí)體融資意愿和需求的回升，PPI和企業(yè)盈利的改善也會(huì)使得風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有所收窄，有力支撐從寬貨幣走向?qū)捫庞谩?/p>
某宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家向《財(cái)經(jīng)》記者表示，至少到目前為止，寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)的并不是很充分。房地產(chǎn)控制比較嚴(yán)，制造業(yè)企業(yè)借貸意愿比較低、風(fēng)險(xiǎn)比較高，地方政府平臺(tái)本身債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較高，在這種情況下，基建投資溫和發(fā)力，制造業(yè)依然比較低迷?！靶庞脹]有那么寬，本身也是調(diào)控的結(jié)果，現(xiàn)在應(yīng)該是寬貨幣下的定向?qū)捫庞媒Y(jié)果?！?/p>
“鑒于某些領(lǐng)域限制，放松總量貨幣政策并不會(huì)產(chǎn)生總量信用的放寬，而且總量寬信用也不是想看到的結(jié)果?！鄙鲜鼋?jīng)濟(jì)學(xué)家表示。今年初全面降準(zhǔn)，但是有些行業(yè)被調(diào)控，依然沒有放松（例如房地產(chǎn)），這是調(diào)控要達(dá)到的結(jié)果。
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，全面落實(shí)因城施策，穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房價(jià)、穩(wěn)預(yù)期的長效管理調(diào)控機(jī)制，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。
為此，有分析認(rèn)為，房地產(chǎn)政策應(yīng)不會(huì)出現(xiàn)全局性放松，但可能允許部分地方政府小幅放松限購政策（如最近重申放松大型城市的落戶限制），而房地產(chǎn)開發(fā)商偏緊的融資條件也可能會(huì)邊際松動(dòng)。
對(duì)于銀行的人來說，降準(zhǔn)等寬松的貨幣跡象真正傳導(dǎo)到信貸業(yè)務(wù)端還沒有那么明顯，需要有一個(gè)反應(yīng)過程。在經(jīng)濟(jì)下行期，寬貨幣并不意味著銀行信貸的全面放松。
“反映在銀行端，實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是很困難?！蹦硣写笮蟹中行虚L向《財(cái)經(jīng)》記者表示，目前該行只有個(gè)貸需求比較充足，其他貸款需求均比較少，另一方面，在經(jīng)濟(jì)下行期，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好也進(jìn)一步降低。
數(shù)據(jù)顯示，2019年前三季度，我國商業(yè)銀行不良貸款率分別為1.80%、1.81%、1.86%，逐季提升;2019年前三季度商業(yè)銀行撥備覆蓋率分別達(dá)到192.17%、190.61%、187.63%，逐季降低。
“在經(jīng)濟(jì)下行期，企業(yè)受壓破產(chǎn)增多，有效信貸需求降低，同時(shí)抬升了銀行不良資產(chǎn)，進(jìn)一步降低銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好，進(jìn)而信用收緊?！蹦撤治鰩煴硎?。
對(duì)于決策層力挺的小微信貸，銀行依然慎之又慎。有銀行業(yè)人士曾向《財(cái)經(jīng)》記者反映，對(duì)于小微企業(yè)的支持還沒有形成體系，一些簽訂的民營企業(yè)協(xié)議，實(shí)質(zhì)上都是比較大的知名企業(yè)，有的銷售額甚至達(dá)到了上百億元的規(guī)模?！爱?dāng)然，金融體系也有自己的顧慮，沒有建立自己的風(fēng)控模型。除非有大的風(fēng)險(xiǎn)容忍度，任何一個(gè)負(fù)責(zé)人也都不敢做大批量的投入，因?yàn)檫@樣本身對(duì)一家機(jī)構(gòu)不負(fù)責(zé)任?！?/p>
2020年1月7日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開第十四次會(huì)議，明確強(qiáng)調(diào)了中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的重要作用，指出“中小企業(yè)是建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要基礎(chǔ)，在支撐就業(yè)、穩(wěn)定增長、改善民生等方面發(fā)揮著重要作用”，體現(xiàn)了中央對(duì)中小企業(yè)發(fā)展一如既往的重視。
同時(shí)，會(huì)議提出，“要圍繞疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，綜合運(yùn)用多種貨幣信貸政策工具，實(shí)行差異化監(jiān)管安排，完善考核評(píng)價(jià)機(jī)制，對(duì)金融機(jī)構(gòu)履行好中小企業(yè)金融服務(wù)主體責(zé)任形成有效激勵(lì)”。
事實(shí)上，除了地方政府擔(dān)保等政策外，個(gè)別商業(yè)銀行已經(jīng)通過供應(yīng)鏈金融等創(chuàng)新手段推動(dòng)中小企業(yè)融資。
受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響，我國汽車需求疲軟，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入“寒冬期”。在此背景下，中國銀行堅(jiān)持支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，為比亞迪集團(tuán)新增數(shù)十億元授信總量。同時(shí)，結(jié)合比亞迪集團(tuán)“垂直整合”型產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式，對(duì)接集團(tuán)設(shè)立的“迪鏈”融資平臺(tái)，為比亞迪上游供應(yīng)商提供了融資便利。
某汽車企業(yè)財(cái)務(wù)人士向《財(cái)經(jīng)》記者表示，經(jīng)濟(jì)下行，融資環(huán)境較上一年有明顯改善，但是依然有結(jié)構(gòu)性的不平衡。汽車行業(yè)進(jìn)入冷冬，大家都怕銀行是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型?！敖?jīng)濟(jì)下滑，企業(yè)現(xiàn)金流管理難度增加，企業(yè)希望銀行延長中長期貸款，幫助度過困難期?！?/p>
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