衍生金融工具應(yīng)用問題及建議

李瑋

[提要] 衍生金融工具有著獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避作用和資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖效果，但是不斷地與時(shí)俱進(jìn)，其具有的弱點(diǎn)也逐漸顯現(xiàn)出來。衍生金融工具自身的高風(fēng)險(xiǎn)性通常伴隨著企業(yè)的收益顯現(xiàn)，一些投資交易者往往追求更高的利益，過分看重金融工具的杠桿性。本文從衍生金融工具的由來展開，分析衍生金融工具的特性以及公司利用它的動(dòng)機(jī)及影響，總結(jié)衍生金融工具在企業(yè)應(yīng)用中的問題，最后對(duì)如何合理利用衍生金融工具并對(duì)其后續(xù)發(fā)展提出建議。

關(guān)鍵詞：衍生金融工具;風(fēng)險(xiǎn);財(cái)務(wù)狀況

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2019年10月18日

一、衍生金融工具由來及發(fā)展

衍生金融工具價(jià)格就是由傳統(tǒng)金融工具決定，它操作的方法主要是投資交易雙方簽訂一份合同，投資方依據(jù)現(xiàn)在的市價(jià)以及未來發(fā)展的趨向，心中估計(jì)出未來的價(jià)格，但是并不是按照合同中約定的價(jià)格來進(jìn)行交易，只需要給對(duì)方一小部分的資金作為信譽(yù)保障，在未來獲得收益的一種手段（未來也有可能資金會(huì)受到極大的虧損），具有杠桿性和信用性的特點(diǎn)。

二、衍生金融工具的特性

（一）高風(fēng)險(xiǎn)性。最初，由于金融市場信息不夠完善，傳統(tǒng)金融工具發(fā)揮不了自身的特性，面對(duì)市場價(jià)格的上下起伏，由此產(chǎn)生新的金融工具，也就是衍生金融工具。它雖能部分彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融工具本身的缺點(diǎn)，但自身也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗菍?duì)未來收益進(jìn)行保障，有太多不確定因素，并且不穩(wěn)定程度較高，所以有太多的不確定性，因此風(fēng)險(xiǎn)較高，給各類金融交易帶來巨額損失。這些慘案帶來的后果就是導(dǎo)致金融市場結(jié)構(gòu)的混亂。

（二）杠桿性強(qiáng)。衍生金融工具通常只需要極少的保證金來進(jìn)行交易，而投資換回來的回報(bào)額大多是十幾倍或者是幾十倍的差異，這就是與傳統(tǒng)金融工具不同的一點(diǎn)，通常能夠以小錢賺大錢。

（三）信息不能充分披露。由于衍生金融工具是對(duì)未來權(quán)利與義務(wù)的估計(jì)與猜測(cè)，所以沒有確定的物體作為依托，所以與基礎(chǔ)金融工具相比，不符合會(huì)計(jì)確認(rèn)、記錄、計(jì)量、報(bào)告的標(biāo)準(zhǔn)，也就導(dǎo)致無法在資產(chǎn)負(fù)債表中充分披露其相關(guān)的交易信息，交易者無法從中合理準(zhǔn)確地預(yù)估價(jià)值，不能充分分析收益和風(fēng)險(xiǎn)，這會(huì)導(dǎo)致意想不到的損失。

（四）利得與損失不確定。衍生金融工具的價(jià)格不受人為的控制，再加上很多不確定性的客觀因素，收益更是讓人捉摸不定。金融市場狀況、交易雙方信譽(yù)狀況以及法律政策又不斷影響著標(biāo)的利率變化，上述這些不確定因素的變化又影響著衍生金融工具的價(jià)格變動(dòng)，也就不能準(zhǔn)確預(yù)估交易帶來的利得和損失。

三、公司利用衍生金融工具的動(dòng)機(jī)及影響

（一）公司使用衍生金融工具的動(dòng)機(jī)。金融市場競爭日趨激烈，公司產(chǎn)生各種各類的問題，成本增高，市場信息不夠?qū)ΨQ，而如果運(yùn)用衍生金融工具，就可以有望調(diào)節(jié)現(xiàn)金流來改善公司的財(cái)務(wù)困境。

（二）公司使用衍生金融工具的影響

1、利用衍生金融工具避稅，由此提升公司價(jià)值。企業(yè)往往為了追逐更加豐厚的利潤就會(huì)尋找擁有較低風(fēng)險(xiǎn)與成本的金融工具，此時(shí)傳統(tǒng)稅收制度卻不能有效應(yīng)對(duì)。遇到此類狀況，企業(yè)更愿意利用稅收套利的方法，來提升公司的業(yè)績和價(jià)值。

2、有效管理風(fēng)險(xiǎn)，使得企業(yè)價(jià)值得以提升。套期保值是企業(yè)獲取利潤的一種常規(guī)手段，通過它公司就可以根據(jù)公司的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r選擇適合公司的一套投資組合方法，進(jìn)行資金的交易。企業(yè)管理者可以通過計(jì)算得出風(fēng)險(xiǎn)程度，再選用套期保值進(jìn)行應(yīng)對(duì)，平衡兩者的極端，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行最準(zhǔn)確地估計(jì)與防范。

3、對(duì)于公司投資與股利政策的影響。套期保值，能夠穩(wěn)定企業(yè)的財(cái)務(wù)波動(dòng)狀況。選擇一套適合公司發(fā)展的套期保值搭配尤為重要，這樣的組合可以有效的降低不確定因素帶來的風(fēng)險(xiǎn)，以免給企業(yè)帶來不必要的損失。緩解公司外部融資的壓力，提升公司的價(jià)值。此外，由于公司經(jīng)營收入充足且波動(dòng)不大，用于公司內(nèi)部的資金就會(huì)增多，管理者就會(huì)有更多的資金用來投資凈現(xiàn)值大于零的投資項(xiàng)目。

四、衍生金融工具在企業(yè)應(yīng)用中的問題及建議

（一）衍生金融工具存在的具體問題。首先，就使用者而言，衍生金融工具數(shù)目繁多，變化比較靈活，加上衍生金融工具的手續(xù)又不簡單，所以即使是專業(yè)的金融人士也很難區(qū)分，一旦不能合理運(yùn)用衍生金融工具，就有可能危及到公司。而且衍生金融工具自身的高杠桿性又使得企業(yè)管理者蠢蠢欲動(dòng)，想要追求高收益就很容易忽視隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。其次，就產(chǎn)品本身而言，衍生金融工具自身就隱藏著較大的風(fēng)險(xiǎn)性。如果超出人們預(yù)期的發(fā)展，就會(huì)使投資者遭受經(jīng)濟(jì)上的損失。若是僅僅依賴衍生金融工具，就好比是井底之蛙，看不到風(fēng)險(xiǎn)的存在。再次，從管理者角度，監(jiān)管體制不夠完善：衍生金融工具主要基于傳統(tǒng)金融工具，但是創(chuàng)新又離不開電子商務(wù)，涉及范圍較廣，因此一旦發(fā)生技術(shù)問題，衍生金融工具就會(huì)受到極大的沖擊力，一些非正常的投資交易就會(huì)產(chǎn)生，這在很大程度上是由于監(jiān)管力度不到位造成的。最后，就產(chǎn)品發(fā)展方面，衍生金融工具的發(fā)展還處于比較低端。衍生金融工具是由傳統(tǒng)金融工具創(chuàng)新而出來的，之所以衍生金融工具發(fā)展如此迅速，是適應(yīng)各大市場，主動(dòng)匹配公司模式的結(jié)果。盡管如此，衍生金融工具的問題還是層出不窮。創(chuàng)新的基礎(chǔ)上并沒有完全考慮到其他方面的發(fā)展，有時(shí)衍生金融工具并不和企業(yè)發(fā)展模式兼容。

（二）結(jié)論與建議。衍生金融工具發(fā)展如此迅速，針對(duì)如何合理地利用工具為投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，帶來高收益，提出以下幾點(diǎn)建議：一是全面深入學(xué)習(xí)衍生金融工具。衍生金融工具既能夠給投資者帶來巨額收益，也可能因?yàn)槠涓唢L(fēng)險(xiǎn)性給公司帶來巨額財(cái)物損失。所以衍生金融工具是一把雙刃劍。西方國家引入衍生金融工具這個(gè)概念比較早，我國稍晚，所以沒有很富足的對(duì)策來應(yīng)對(duì)問題，而且大部分投資者沒有深入了解風(fēng)險(xiǎn)，還停留在比較膚淺的階段，遇到問題不能有效解決。所以，企業(yè)可以對(duì)部分財(cái)務(wù)人員進(jìn)行技術(shù)上的培訓(xùn)，多與經(jīng)驗(yàn)富足的投資人士交流。二是完善嚴(yán)格的監(jiān)管制度機(jī)制。皮之不存，毛將焉附。若沒有嚴(yán)格的監(jiān)督機(jī)制制約著某些投資人的行為，很可能會(huì)出現(xiàn)濫用衍生金融工具來牟取暴利的情況。所以，政府應(yīng)該建立一整套法律規(guī)定來監(jiān)督金融市場和制約投資者的過度行為，打造一個(gè)合理有序的交易市場。此外，企業(yè)也要有適應(yīng)自己公司的制度，對(duì)自己公司的金融工具時(shí)刻監(jiān)督，若發(fā)現(xiàn)任何風(fēng)險(xiǎn)都應(yīng)及時(shí)做出調(diào)整，不讓衍生金融工具成為公司的負(fù)擔(dān)，而是獲取利潤的合法有效的手段。三是加強(qiáng)對(duì)衍生金融工具的創(chuàng)新。西方國家開始使用此類衍生工具的時(shí)間較早，我國在這方面稍有落后，我國應(yīng)該自主研發(fā)出更適應(yīng)中國市場的衍生金融工具，而且每一家企業(yè)也應(yīng)該根據(jù)自身發(fā)展的情況選擇一套適應(yīng)公司發(fā)展的工具，不僅僅依賴市場上僅存的固定的金融工具。

總的來看，衍生金融工具的出現(xiàn)沒有偶然性，第一，金融產(chǎn)業(yè)自套利要求的。只有不斷創(chuàng)新，這個(gè)產(chǎn)業(yè)蔡鍔能源源不斷拓寬拓深內(nèi)涵，才能自身發(fā)展，吸引人才流入。任何行業(yè)都是自發(fā)傾向于越來越豐富的形態(tài)，只是金融產(chǎn)業(yè)效率更高而已。第二，金融理論與社會(huì)實(shí)踐并不會(huì)完全貼合。按照金融理論來講，如果一個(gè)人有足夠的信譽(yù)，或者能夠提供足夠的抵押擔(dān)保，那么就能獲得資本。衍生金融工具在兩家公司（兩個(gè)行業(yè)）是可行的，為公司取得較多收益，但是同時(shí)也有大量的問題存在。許多公司往往不太重視衍生金融工具收益的不穩(wěn)定性，太過于期待利用工具為公司增加利潤，所以會(huì)忽視其背后的風(fēng)險(xiǎn)。就像海通證券，衍生金融工具為公司創(chuàng)造的收益是不確定的，即使今年獲得巨額收益，但是如果公司經(jīng)營發(fā)生變化，不能及時(shí)調(diào)整衍生金融工具，那么工具就會(huì)從優(yōu)勢(shì)變?yōu)榱觿?shì)，對(duì)公司的發(fā)展不利。而且，不少投資者盲目追求利潤，過多人為操縱，不能合理搭配套期保值組合，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重?fù)p害。所以，不論是個(gè)人投資者還是公司企業(yè)，都應(yīng)該合理利用衍生金融工具，創(chuàng)造良好的信譽(yù)保障，政府及公司都要制定完整嚴(yán)格的監(jiān)管制度，保證金融市場的有序進(jìn)行。同時(shí)，還要積極創(chuàng)新發(fā)展衍生金融工具，使之能夠更加有利地為公司規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，帶來真正意義上的收益，促進(jìn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

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