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    員工持股計劃對企業(yè)創(chuàng)新的影響研究

    2020-01-11 01:21鄧健平金蘭胡小娟
    商場現(xiàn)代化 2020年23期
    關(guān)鍵詞:產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)創(chuàng)新

    鄧健平 金蘭 胡小娟

    摘 要:本文以2014年-2018年我國A股上市公司作為研究樣本,探求實施員工持股計劃與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系。通過研究發(fā)現(xiàn),與未實施員工持股計劃的公司相比,實施員工持股計劃的公司能夠促進企業(yè)創(chuàng)新,該結(jié)論在進行穩(wěn)健性檢驗后依然成立。實證研究表明,與國有企業(yè)相比,民營企業(yè)是實施員工持股計劃的主力軍,民營企業(yè)實施員工持股計劃更有利于企業(yè)創(chuàng)新。本文的研究能夠為我國員工持股計劃提供決策依據(jù),使企業(yè)更充分地了解實施員工持股計劃對企業(yè)創(chuàng)新的作用,更好地利用員工持股計劃提升企業(yè)的競爭力。

    關(guān)鍵詞:員工持股計劃;企業(yè)創(chuàng)新;產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

    一、引言

    新時代,創(chuàng)新不僅是提高國家綜合國力的重要保證,而且是企業(yè)擁有核心競爭力的源泉。如今,創(chuàng)新作為一項團隊性活動,已經(jīng)成為企業(yè)戰(zhàn)略的一部分,它可以促進企業(yè)長期發(fā)展,提高企業(yè)的競爭力。因此,如何激勵員工,提高其工作的創(chuàng)造性,促進企業(yè)創(chuàng)新,已經(jīng)成為當(dāng)前我國理論界和實務(wù)界研究的熱點。員工持股計劃(Employee Stock Ownership Plans,簡稱ESOP)是指上市公司根據(jù)職工的工作表現(xiàn)和個人意愿,以合法的途徑使其獲取本公司一定份額的股份,將股份產(chǎn)生的權(quán)益按規(guī)定分配給職工的一種制度。

    2014年6月20日,證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于上市公司實施員工持股計劃試點的指導(dǎo)意見》(簡稱《指導(dǎo)意見》),第一次從法律的角度規(guī)定上市公司可以根據(jù)職工的個人意愿實行員工持股計劃?!吨笇?dǎo)意見》的發(fā)布標(biāo)志我國的員工持股計劃正式邁入規(guī)范化、制度化這一階段。目前,我國較多文獻是從實施員工持股計劃后對公司經(jīng)營效果的影響、實施員工持股計劃后的公告效應(yīng)、員工持股計劃的激勵效果等方面進行研究,而較少從實施員工持股計劃對企業(yè)創(chuàng)新的影響方面進行研究。因此,本文以證監(jiān)會發(fā)布《指導(dǎo)意見》為背景,實證檢驗上市公司實施員工持股計劃對企業(yè)創(chuàng)新的影響。

    本文的研究貢獻主要有以下兩方面:第一,本文從員工的角度考察實施員工持股計劃對企業(yè)創(chuàng)新的影響,在一定程度上豐富與拓展了以員工為主體對企業(yè)創(chuàng)新影響領(lǐng)域的文獻,為我國建設(shè)創(chuàng)新型國家提供理論依據(jù)。第二,現(xiàn)有文獻對企業(yè)創(chuàng)新的研究主要集中在創(chuàng)新的產(chǎn)出環(huán)節(jié),關(guān)注創(chuàng)新為企業(yè)帶來的經(jīng)濟效益,而鮮少關(guān)注創(chuàng)新的投入環(huán)節(jié)。本文重點關(guān)注員工持股對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響,揭示員工在企業(yè)創(chuàng)新中的獨特作用。

    二、理論分析與研究假說

    現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離,導(dǎo)致了委托代理矛盾,當(dāng)委托人向代理人授予足夠的股權(quán)進行激勵,將二者的利益綁定以減少其機會主義行為時,可以在一定程度上緩解代理沖突。企業(yè)創(chuàng)新是一項長期性、多階段的活動,需要大量的人力資本和物質(zhì)資本投入,且創(chuàng)新活動需要承擔(dān)許多不可預(yù)測的風(fēng)險,需要有冒險精神。因此,創(chuàng)新活動需要對早期的失敗有一定的容忍度,但標(biāo)準(zhǔn)的員工薪酬無法滿足對創(chuàng)新的促進作用,員工會害怕因創(chuàng)新失敗所產(chǎn)生的消極后果。公司應(yīng)采取有效的利益綁定手段,使員工克服短視行為并提高風(fēng)險承擔(dān)水平。實施員工持股計劃后,對員工授予股權(quán),使員工和企業(yè)有較為一致的利益訴求。如果員工在企業(yè)創(chuàng)新活動中消極怠工,就不能與企業(yè)共同分享實現(xiàn)創(chuàng)新成功后成果,這將損害企業(yè)的長期價值,同時也有損員工的個人財富。另一方面,由于員工持股計劃中鎖定期的存在能夠降低員工的離職傾向,可以將參與的員工以制度的方式留在企業(yè)繼續(xù)工作。尤其當(dāng)該員工與企業(yè)創(chuàng)新活動的關(guān)系密切時,留下的員工更有可能使創(chuàng)新活動得以延續(xù),從而有利于企業(yè)創(chuàng)新。基于以上分析,本文提出假設(shè)1。

    假設(shè)1:與未實施員工持股計劃的公司相比,實施員工持股計劃能夠促進企業(yè)創(chuàng)新。

    在我國特殊的制度背景下,企業(yè)不同的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會影響實施員工持股計劃的動機,截至2018年12月31日我國實行了員工持股計劃。826個樣本公司中,共有714家民營上市企業(yè)實行了員工持股計劃,占比約為86.44%,這說明民營企業(yè)是實行員工持股計劃的主力軍。國有企業(yè)擁有較為完善的薪資管理體系,且福利水平較高。董曉慶等(2014)對國有企業(yè)的創(chuàng)新效率進行系統(tǒng)的實證分析,研究發(fā)現(xiàn)由于國有企業(yè)尋租現(xiàn)象的存在,國有企業(yè)的創(chuàng)新效率普遍低于民營企業(yè)。與國有企業(yè)相比,民營企業(yè)對員工持股計劃的反應(yīng)較為積極的原因主要是民營企業(yè)在改革開放后得到了飛速發(fā)展,但同時也面臨著產(chǎn)權(quán)集中,組織結(jié)構(gòu)不規(guī)范等問題。此外,由于存在激烈的市場競爭,民營企業(yè)更迫切需要通過技術(shù)創(chuàng)新提升自身的競爭力,形成持續(xù)競爭優(yōu)勢?;诖耍駹I企業(yè)需要尋找一種激勵機制將核心人才留住,并以此激勵公司員工,員工持股計劃便成為了許多民營企業(yè)的選擇。基于此,本文提出假設(shè)2。

    假設(shè)2:與國有企業(yè)相比,實施員工持股計劃的民營企業(yè)更能夠促進企業(yè)創(chuàng)新。

    三、研究設(shè)計

    1.樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

    我國的員工持股計劃于2014年6月證監(jiān)會頒布《指導(dǎo)意見》后正式開始。因此,本文以2014年-2018年我國滬深兩市A股上市公司為研究樣本,所有數(shù)據(jù)均來自Wind數(shù)據(jù)庫并進行了手工整理。此外,本文剔除了ST和*ST的公司、金融類上市公司、上市時間不足一年的公司、存在極端值的樣本公司、樣本期間數(shù)據(jù)缺失的公司。經(jīng)過篩選后,本文最終獲得了13549個樣本觀測值。

    2.模型設(shè)計與變量定義

    為了檢驗企業(yè)實施員工持股計劃是否能夠促進企業(yè)創(chuàng)新,參考Chang等(2015)以及其他相關(guān)文獻,設(shè)計以下模型:

    Applyi,t01ESOPi,t2Controls+α3Industry+α4Year+ε

    企業(yè)創(chuàng)新(Applyi,t)變量借鑒相關(guān)研究,以上市公司企業(yè)當(dāng)年的專利申請數(shù)量衡量創(chuàng)新產(chǎn)出。此外,本文還將專利申請數(shù)量(Apply)替換為專利授予數(shù)量(Grant)進行穩(wěn)健性檢驗。由于專利數(shù)據(jù)的分布存在右偏態(tài)的特征,因此,本文對以上兩個創(chuàng)新產(chǎn)出變量加1取自然對數(shù)處理。員工持股計劃(ESOP)為虛擬變量,若企業(yè)在當(dāng)年實施了員工持股計劃,則ESOP=1,否則ESOP=0。

    控制變量(Controls)參考已有文獻包括:資產(chǎn)負債率(Lev)、企業(yè)規(guī)模(Size)、凈資產(chǎn)收益率(ROE)、資產(chǎn)回報率(ROA)、研發(fā)投入(R&D)、第一大股東持股比例(Top1)、前五大股東持股比例(Top5)、董事會規(guī)模(Board)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(SOE)、企業(yè)年齡(Age)、經(jīng)營現(xiàn)金流(Cash Flow)、公司成長性(Growth)。此外,在模型中還控制了行業(yè)(Industry)和年度(Year)虛擬變量。

    3.描述性統(tǒng)計分析

    表1列示了變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。專利申請數(shù)量(Apply)的最小值為0,最大值為8.8796,表明我國上市公司之間專利申請數(shù)量仍存在一定的差距。ESOP的均值為0.06,說明共有6%的“公司—年度”樣本實施了員工持股計劃,表明我國上市公司中仍有許多企業(yè)對該政策理解不透徹,對員工持股計劃普遍呈觀望態(tài)度,推行效果不佳。研發(fā)投入(R&D)的均值為0.0191,表明樣本企業(yè)每年將約2%的總資產(chǎn)投入到創(chuàng)新活動中,處于偏低水平,長遠來看不利于企業(yè)發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級。

    四、實證結(jié)果分析

    1.相關(guān)性分析

    表2列示了主要變量之間的相關(guān)系數(shù)。從表中可以看出,專利申請數(shù)量(Apply)與員工持股計劃(ESOP)在1%的顯著性水平上正相關(guān),表明實施員工持股計劃的公司會顯著增加企業(yè)的專利申請數(shù)量,初步驗證了假設(shè)1。各變量間的相關(guān)性系數(shù)均小于0.5,說明變量間不存在多重共線性。

    2.實證回歸結(jié)果

    表3第(1)列報告了員工持股計劃對企業(yè)創(chuàng)新影響的回歸結(jié)果。表3的回歸結(jié)果顯示,實施員工持股計劃的公司與企業(yè)創(chuàng)新之間呈顯著正相關(guān)關(guān)系,具體表現(xiàn)為公司有更多的專利申請數(shù)量。該結(jié)果體現(xiàn)了實施員工持股計劃對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生促進作用,驗證了假設(shè)1。

    表3第(2)(3)列報告了不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)員工持股計劃與企業(yè)創(chuàng)新之間關(guān)系的回歸結(jié)果。結(jié)果顯示,民營企業(yè)實施員工持股計劃與企業(yè)創(chuàng)新顯著正相關(guān),國有企業(yè)實施員工持股計劃與企業(yè)創(chuàng)新之間雖然正相關(guān),但未通過顯著性檢驗。因此,民營企業(yè)實施員工持股計劃更有利于企業(yè)創(chuàng)新,驗證了假設(shè)2。

    3.穩(wěn)健性檢驗

    為了保證回歸結(jié)果的穩(wěn)健性,本文采用以下方法進行了穩(wěn)健性檢驗:(1)替換企業(yè)創(chuàng)新變量,以上市公司企業(yè)當(dāng)年的專利授予數(shù)量(Grant)衡量創(chuàng)新產(chǎn)出,相對于專利申請數(shù)量,專利授予數(shù)量得到了國家專利局的認證,其數(shù)量更能有效反映企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出。(2)更換研究樣本,剔除了原樣本中專利申請數(shù)量(Apply)為零的公司后進行回歸。穩(wěn)健性檢驗后回歸結(jié)果仍顯著。

    五、研究結(jié)論與啟示

    本文以2014年-2018年我國A股上市公司作為研究樣本,探求實施員工持股計劃是否會對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生影響。研究結(jié)果表明:第一,與未實施員工持股計劃的公司相比,實施員工持股計劃的公司能夠促進企業(yè)創(chuàng)新,該結(jié)論在進行穩(wěn)健性檢驗后依然成立。第二,與國有企業(yè)相比,民營企業(yè)是實施員工持股計劃的主力軍,民營企業(yè)實施員工持股計劃更有利于企業(yè)創(chuàng)新。新時代,創(chuàng)新不僅是提高國家綜合國力的重要保證,也是企業(yè)具有核心競爭能力的源泉。本文通過研究發(fā)現(xiàn)了實施員工持股計劃與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系,為提升企業(yè)創(chuàng)新能力提供了一個新的視角。

    本文的研究也存在不足之處,比如在衡量企業(yè)創(chuàng)新能力時,使用了專利申請數(shù)量和專利授予數(shù)量這兩個指標(biāo),僅從數(shù)量上衡量了企業(yè)創(chuàng)新。企業(yè)的創(chuàng)新能力還與其專利的質(zhì)量有關(guān)。在后續(xù)研究中可以將專利質(zhì)量考慮在內(nèi),進行進一步的研究。

    參考文獻:

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    [3]沈紅波,華凌昊,許基集.國有企業(yè)實施員工持股計劃的經(jīng)營績效:激勵相容還是激勵不足[J].管理世界,2018,34(11):121-133.

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    作者簡介:鄧健平(1995.08- ),女,漢族,河南新鄉(xiāng)人,在讀研究生,研究方向:財務(wù)管理;通訊作者:金蘭(1971.08- ),女,朝鮮族,吉林延吉人,副教授,碩士生導(dǎo)師,研究方向:財務(wù)管理;胡小娟(1971.03- ),女,漢族,浙江杭州人,本科,浙江交工高等級公路養(yǎng)護有限公司,高級會計師,注冊會計師

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