上市公司財務(wù)柔性及其經(jīng)濟(jì)后果研究

摘要：隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，上市公司所面臨的經(jīng)營環(huán)境的不確定性增加，這在客觀上就要求上市公司的管理要增強(qiáng)靈活性，反映在財務(wù)上就是財務(wù)的柔性，財務(wù)柔性指的是上市公司對財務(wù)活動中環(huán)境的變化及由環(huán)境引起的不確定性，動態(tài)地實施財務(wù)管理，以緩沖環(huán)境的變化所產(chǎn)生的對投資與融資的沖擊，并能及時把握機(jī)遇，以提高公司的經(jīng)濟(jì)效益，財務(wù)柔性反映的是公司的財務(wù)系統(tǒng)面臨外部環(huán)境的變化時所具有的適應(yīng)性，是財務(wù)決策重要的組成部分。

關(guān)鍵詞：上市公司 財務(wù)柔性 經(jīng)濟(jì)后果

一、引言

對上市公司財務(wù)柔性的研究，是資本的結(jié)構(gòu)研究一個重要的分支，也是財務(wù)研究的一個新興領(lǐng)域，受到理論與實務(wù)界的高度重視，在經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，上市公司所處的市場環(huán)境不確定性越來越大，將面臨更多的突發(fā)風(fēng)險，上市公司為了應(yīng)對這一現(xiàn)實情況，保持較高的投資與應(yīng)變能力，得以可持續(xù)的發(fā)展，逐漸將視線關(guān)注到財務(wù)柔性上，不過目前對于上市公司財務(wù)柔性及財務(wù)柔性的經(jīng)濟(jì)后果層面研究的文獻(xiàn)比較少，文章通過對財務(wù)柔性在現(xiàn)實的應(yīng)用中的探尋，研究了財務(wù)柔性的相關(guān)經(jīng)濟(jì)后果，希望借由這樣的探究，能夠為上市公司的財務(wù)柔性提供理論上的參考。

二、上市公司財務(wù)柔性的應(yīng)用及經(jīng)濟(jì)后果

（一）財務(wù)柔性與融資約束

上市公司在發(fā)展過程中面臨的資金壓力既有來自于公司內(nèi)部的，也有來自外部的，這些內(nèi)外部的因素具有不確定性，面對這些不確定性的因素，上市公司是否能夠及時有效地作出反應(yīng)，直接決定了上市公司的生存與發(fā)展。在上市公司內(nèi)部，如果公司資金缺乏，可能會降低企業(yè)的經(jīng)營效率，甚至?xí)绊懻５纳a(chǎn)經(jīng)營活動;在上市公司外部，資金的缺乏表現(xiàn)在公司陷入經(jīng)營困境或有重大投資機(jī)會時，外部的融資出現(xiàn)困境，上市公司可能會出現(xiàn)股票下跌、在公開市場再融資困難等情況，隨之而來的連鎖反應(yīng)可能是相關(guān)金融機(jī)構(gòu)對公司當(dāng)前的經(jīng)營狀況不看好，進(jìn)而收縮公司的貸款規(guī)模甚至出現(xiàn)不再放貨的情況，即使可以獲取外部金融機(jī)構(gòu)貸款，貸款發(fā)放的條件及融資成本也會有所提高，上市公司的融資就會面臨困難，若這種情況得不到改善，長期以往，上市公司可能會產(chǎn)生財務(wù)困境甚至面臨破產(chǎn)的危機(jī)。

在這一背景下，上市公司需要進(jìn)行柔性的融資決策管理。融資決策的柔性主要體現(xiàn)在籌資的方式、籌資的金額、籌資期限長短搭配以及籌資的資本結(jié)構(gòu)安排。上市公司應(yīng)利用自身融資優(yōu)勢，探索多元化融資渠道，以保證公司資金需求;建立合理的儲備資金，增加財務(wù)系統(tǒng)的緩沖能力;將長期與短期融資統(tǒng)籌搭配，以控制財務(wù)風(fēng)險;利用不同融資渠道、不同期限資金配比，促使上市公司資本結(jié)構(gòu)能夠靈活轉(zhuǎn)換。通過柔性積累的資源，將其轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，提高上市公司應(yīng)對資金壓力的能力，從而在一定程度上緩解融資的困境。

（二）財務(wù)柔性與公司投資

任何事物的發(fā)展都有其兩面性，市場環(huán)境的變化及競爭的日趨激烈，帶來的既是挑戰(zhàn)亦是機(jī)遇。當(dāng)外部的環(huán)境發(fā)生變化時，上市公司可通過財務(wù)柔性儲備，增強(qiáng)應(yīng)對變化的能力，較高的財務(wù)柔性主要表現(xiàn)在兩個方面，一是現(xiàn)金柔性較高，即較高的現(xiàn)金持有;二是債務(wù)柔性較高，即高舉債能力。當(dāng)上市公司有投資資金需求時，既可以利用公司的高舉債能力去進(jìn)行投資資金的募集，也可以利用上市公司本身所儲備的現(xiàn)金去滿足投資的資金需求，從而幫助上市公司應(yīng)對各種風(fēng)險與挑戰(zhàn)。

如果上市公司的財務(wù)柔性水平較高，遇到投資機(jī)會時就可以釋放財務(wù)柔性去實施擴(kuò)張，財務(wù)柔性水平較高的上市公司可以利用債務(wù)柔性提高融資的效益及投資的效率;同時利用現(xiàn)金柔性可以幫助公司控制投資規(guī)模、提高投資績效以及抓住投資機(jī)會，因而財務(wù)柔性是上市公司長期發(fā)展的重要保障。

（三）財務(wù)柔性與公司業(yè)績

如今，市場竟?fàn)幦遮吋ち?，與具備較高的財務(wù)柔性的上市公司相比，較低的財務(wù)柔性的上市公司將面臨著更大的市場風(fēng)險，如果上市公司的決策再謹(jǐn)小慎微，那么就可能導(dǎo)致上市公司的后續(xù)投資無法到位，這樣使得公司在競爭中應(yīng)對風(fēng)險的能力較低，從而導(dǎo)致投資的失敗。也可以這么說，具有財務(wù)柔性的上市公司就具備了一定的優(yōu)勢條件，對財務(wù)的柔性管理，能夠滿足上市公司充分利用人才與知識等資源的需要，將有形與無形資產(chǎn)得到整合，讓公司在有資金的需求時能夠獲取低成本資金，保持公司資金的流動性，而公司已有現(xiàn)金儲備也能緩解外部的沖擊，從而提升上市公司的業(yè)績。另外，上市公司的財務(wù)柔性對于構(gòu)建高效的資本機(jī)構(gòu)也有重要作用，從而提升了公司的價值。

三、實現(xiàn)上市公司財務(wù)柔性的對策建議

（一）加強(qiáng)財務(wù)柔性儲備意識

上市公司彌補(bǔ)資金缺口有兩個主要的來源，一是公司自有資金，二是潛在的儲備，這兩種來源同時也是保持公司財務(wù)柔性的兩個渠道，因此加強(qiáng)財務(wù)柔性的儲備意識對于上市公司在競爭中得以平穩(wěn)發(fā)展有著至關(guān)重要的作用。機(jī)會是留給有準(zhǔn)備的人，上市公司只有繼續(xù)保持并加強(qiáng)財務(wù)的柔性，才能在機(jī)遇來臨時及時進(jìn)行決策與反應(yīng)，為公司創(chuàng)造更多的經(jīng)濟(jì)收益。加強(qiáng)財務(wù)柔性的儲備意識，還應(yīng)讓每一名員工都參與進(jìn)財務(wù)的管理工作中，通力協(xié)作，充分發(fā)揮公司員工的積極主動性，在公司上下為財務(wù)柔性的發(fā)展?fàn)I造良好的氛圍。

（二）適時轉(zhuǎn)變組織的結(jié)構(gòu)

上市公司在保持財務(wù)的柔性中，要提高自身把握市場動向的敏銳度，內(nèi)部的信息能夠得以高效的流動，各部門之間協(xié)作更為順暢，這就需要以橫向的組織結(jié)構(gòu)逐漸替代傳統(tǒng)縱向的組織結(jié)構(gòu)。這樣一方面通過減少組織層級可以降低運(yùn)營成本;另一方面暢通各部門之間的交流與溝通，為財務(wù)的柔性營造協(xié)調(diào)合作的基礎(chǔ)。另外，在轉(zhuǎn)變組織的結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上，重視對員工的激勵與引導(dǎo)，提升員工努力程度與和薪酬的相關(guān)性，合理使用所儲備的財務(wù)柔性，優(yōu)化員工的財務(wù)行為。

（三）完善財務(wù)柔性的相關(guān)機(jī)制

對上市公司存在的私立行為，要進(jìn)行及時矯正、約束及懲罰，防止上市公司的經(jīng)營管理人員不當(dāng)甚至過渡使用財務(wù)柔性的儲備，防止對財務(wù)柔性的濫用，這就需要對上市公司的管理層加強(qiáng)監(jiān)督，以制度約束管理層的職責(zé)范圍，建立投資及融資決策的監(jiān)督與審查機(jī)制，評價決策是否順應(yīng)上市公司實際的發(fā)展情況及對未來的戰(zhàn)略規(guī)劃。同時也要完善對上市公司管理層的激勵機(jī)制，從經(jīng)濟(jì)收入上去鼓勵與犒勞，構(gòu)建經(jīng)營的業(yè)績與薪酬掛鉤的薪酬管理制度，并將側(cè)重點(diǎn)放在公司的長期發(fā)展業(yè)績上，避免管理層過度追求短期的私人利益，將薪酬的分配貫穿于財務(wù)柔性的管理之中。

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷發(fā)展，上市公司的財務(wù)信息透明度及風(fēng)險逐漸增加，對公司內(nèi)部財務(wù)柔性的管理和環(huán)境變化、政治波動的關(guān)聯(lián)性逐漸加大，同時增加了上市公司財務(wù)管理上的難度，目前大多數(shù)的上市公司在財務(wù)柔性的預(yù)警機(jī)制上還有所欠缺，比如過度重視操作的程序化，忽視環(huán)境的變化等等，因此，上市公司應(yīng)構(gòu)建并完善財務(wù)柔性的預(yù)警機(jī)制，對可能面臨的財務(wù)風(fēng)險及影響因素進(jìn)行預(yù)測和評估，規(guī)避財務(wù)危機(jī)。

（四）加強(qiáng)投融資活動的財務(wù)柔性管理

首先對影響上市公司融資的因素進(jìn)行分析，根據(jù)外部環(huán)境的變化去對資本的需求量進(jìn)行調(diào)整，對融資結(jié)構(gòu)的財務(wù)柔性管理，要求上市公司的資本結(jié)構(gòu)具有一定的彈性，不僅能讓原有資本的結(jié)構(gòu)實現(xiàn)靈活轉(zhuǎn)換，還應(yīng)結(jié)合不同的方式，去儲備權(quán)益性的融資及債務(wù)的融資，最終讓上市公司保持最優(yōu)的資本構(gòu)成;其次，在進(jìn)行投資活動時，上市公司也應(yīng)當(dāng)保有一定的彈性，對投資活動全過程實施動態(tài)的管理，讓上市公司在投資的構(gòu)成與規(guī)模上都具有財務(wù)的柔性;最后，加強(qiáng)對公司流動資產(chǎn)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)和規(guī)模的流動管理，適時對流動資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，避免失衡?？傊?，上市公司要運(yùn)用科學(xué)的投融資政策去優(yōu)化自身財務(wù)的柔性，降低對融資的約束力度，提升公司的投融資能力，以更好地適應(yīng)環(huán)境，提高公司新的競爭力。

四、結(jié)語

上市公司的財務(wù)柔性水平較高能夠有效提升其公司價值，是進(jìn)行財務(wù)管理時的理性選擇，能夠幫助公司及時籌集所需要的資金，避免陷入財務(wù)的危機(jī)。上市公司對財務(wù)柔性的管理能夠增強(qiáng)其市場的競爭力，帶來更多的經(jīng)濟(jì)效益，對我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也有較為深遠(yuǎn)的影響。因此，在新時期，上市公司應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)財務(wù)柔性的管理，拓寬財務(wù)柔性的來源渠道，為公司高效，快速發(fā)展提供新思路，提升自身價值。

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（李瑩系四川成渝高速公路股份有限公司財務(wù)會計部（資金中心）副經(jīng)理，畢業(yè)于西南財經(jīng)大學(xué)）