董事會人力資本、外部社會資本對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響

朱健 朱文博 王輝

摘?要：基于資源依賴?yán)碚撆c高層梯隊(duì)理論，依據(jù)2011-2016年深滬兩市A股上市公司數(shù)據(jù)，考量董事會人力資本、外部社會資本對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響。結(jié)果表明：董事會人力資本與企業(yè)創(chuàng)新投入呈正向關(guān)系，董事會外部資本對企業(yè)創(chuàng)新投入有一定促進(jìn)作用，但董事會外部資本對董事會人力資本與企業(yè)創(chuàng)新投入關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)并不顯著。鑒此，應(yīng)優(yōu)化董事會人力資本，拓展董事會外部社會資本，注重人力資本與外部社會資本的良性互動。

關(guān)鍵詞： 企業(yè)創(chuàng)新;董事會人力資本;董事會社會資本;高層梯隊(duì)理論

中圖分類號：F273.1?文獻(xiàn)標(biāo)識碼：?A?文章編號：1003-7217（2019）06-0078-07

一、引?言

隨著我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化升級的進(jìn)程不斷加快，經(jīng)濟(jì)發(fā)展從資源驅(qū)動、要素驅(qū)動轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)新驅(qū)動[1]。在這樣的轉(zhuǎn)型背景下，企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)活動中最活躍的細(xì)胞，既迎來了廣闊的發(fā)展機(jī)遇，又面臨著日益激烈的市場競爭。為了保持企業(yè)的競爭力，適應(yīng)市場環(huán)境的動態(tài)變化，企業(yè)的自主創(chuàng)新能力已經(jīng)成為其長遠(yuǎn)發(fā)展的源動力。研究表明，多數(shù)情況下，企業(yè)研發(fā)投資越高，企業(yè)在銷售額、市場份額和利潤等方面表現(xiàn)得越好[2]。在現(xiàn)代企業(yè)治理架構(gòu)中，董事會作為企業(yè)治理機(jī)制的核心，其知識積累、資源儲備在很大程度上影響著企業(yè)能否做出前瞻的創(chuàng)新性戰(zhàn)略決策。高層梯隊(duì)理論（Upper Echelons Theory）認(rèn)為[3]，由于企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的復(fù)雜性，管理者在做出決策時并非完全理性，決策水平在一定程度上受其年齡、學(xué)歷、職業(yè)經(jīng)歷等背景特征的影響。企業(yè)的研發(fā)活動與企業(yè)其他投資活動相比不確定性更強(qiáng)、信息不對稱問題更突顯、風(fēng)險也更大，這些特質(zhì)使得企業(yè)研發(fā)投資決策更加復(fù)雜，對董事會決策能力的要求也更高。

基于高層梯隊(duì)理論，許多學(xué)者圍繞董事會成員的背景特征研究董事會資本對企業(yè)戰(zhàn)略決策或績效表現(xiàn)的影響。如Miller等（2009）研究了董事會成員的性別、種族異質(zhì)性對企業(yè)聲譽(yù)和創(chuàng)新的影響[4]，嚴(yán)子淳等（2015）研究了董事會成員學(xué)歷與職稱對企業(yè)績效的影響[5]。部分學(xué)者研究了董事會成員知識、經(jīng)驗(yàn)、技能等人力資本對企業(yè)創(chuàng)新的影響，如周建等（2013）認(rèn)為，受教育程度高的董事在研究項(xiàng)目的相關(guān)領(lǐng)域有較深入的學(xué)習(xí)，能更好地為研發(fā)工作提供建議[6]，其獲取的有效信息更多，信息處理和加工能力更強(qiáng)，能更快的識別對企業(yè)發(fā)展有益的創(chuàng)新機(jī)會，Wincent等（2010）[7]以及 Lin等（2011）[8]的研究都表明董事會受教育程度越高，其為企業(yè)帶來的知識資源越豐富，企業(yè)的創(chuàng)新投資傾向也越明顯;還有部分學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)的創(chuàng)新投資決策不僅要依靠董事會掌握的知識和技能，同時還需要相應(yīng)的資源投入[9]，董事會成員作為企業(yè)重要的與外部連接的媒介，能憑借其身份在社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中發(fā)揮其社會資本，為企業(yè)獲取創(chuàng)新投資所需要的資源。李建標(biāo)等（2016）發(fā)現(xiàn)，有政治身份的董事對政府的政策信息更敏感，幫助企業(yè)敏銳的捕捉有關(guān)政府創(chuàng)新補(bǔ)貼、稅收激勵等信息[10]。

縱覽文獻(xiàn)，目前國內(nèi)外學(xué)者對董事會資本與企業(yè)創(chuàng)新進(jìn)行了較為成熟的理論探討和經(jīng)驗(yàn)研究，但大多數(shù)研究主要關(guān)注董事會人力資本、社會資本對企業(yè)創(chuàng)新的獨(dú)立影響，關(guān)注二者交互效應(yīng)的研究較少。筆者認(rèn)為，董事會在進(jìn)行創(chuàng)新投入決策時，其人力資本并非單獨(dú)發(fā)揮作用，企業(yè)的創(chuàng)新投入決策還會受董事會擁有的外部社會資本的影響。信息作為決策的基礎(chǔ)，信息的有效性、及時性影響著決策的科學(xué)性、可行性，而董事會依靠外部關(guān)系網(wǎng)絡(luò)帶來的資源與信息，拓寬了企業(yè)的信息資源獲取渠道，降低了決策過程中信息不對稱的風(fēng)險，從而促進(jìn)董事會人力資本更好的發(fā)揮。基于以上分析，在前人研究基礎(chǔ)上，以2011-2016年滬深兩市A股上市公司為研究對象，將董事會人力資本、社會資本置于同一框架中，實(shí)證考察兩者對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）董事會人力資本對企業(yè)創(chuàng)新投入的直接影響

人力資本是指通過教育、培訓(xùn)等獲得的經(jīng)驗(yàn)、知識和技能，F(xiàn)isher在1906年首次提出人力資本的概念，并將其引入經(jīng)濟(jì)學(xué)分析框架中。其后，學(xué)者們不斷發(fā)展了人力資本的概念。Becker（1988）指出董事會人力資本是指董事會成員知識、經(jīng)驗(yàn)、技能和聲譽(yù)的有機(jī)結(jié)合[11]。資源基礎(chǔ)理論認(rèn)為，企業(yè)具備的價值性、稀缺性、不可模仿性以及組織性的資源能為企業(yè)帶來持續(xù)的競爭優(yōu)勢。在資源基礎(chǔ)觀的視角下，董事會人力資本作為企業(yè)重要的無形資產(chǎn)，控制并協(xié)調(diào)企業(yè)的其他資源。不同的董事會人力資本影響了董事會的認(rèn)知能力、價值偏好等心理因素，從而影響了企業(yè)是否選擇通過創(chuàng)新路徑獲取持續(xù)競爭優(yōu)勢。

董事會人力資本可以從知識深度和知識寬度兩個維度理解[12]，董事會知識深度是指董事會擁有的與企業(yè)重大戰(zhàn)略決策相關(guān)的知識儲備數(shù)量和理解深度，董事會知識寬度則是董事會成員知識、技能、職業(yè)經(jīng)驗(yàn)的異質(zhì)性程度[13]。一方面，受教育程度高的董事具備較強(qiáng)的信息識別、處理能力，重視尋求和利用外部機(jī)會，關(guān)注技術(shù)專家以及從外部獲得的市場信息，能對行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和未來趨勢做出科學(xué)的判斷，更清晰的意識到企業(yè)創(chuàng)新對企業(yè)發(fā)展的長遠(yuǎn)影響，從而影響著企業(yè)創(chuàng)新機(jī)遇的識別。其次，受教育程度高的董事具有扎實(shí)的知識基礎(chǔ)，具備相關(guān)領(lǐng)域的專業(yè)知識使其更好地為研發(fā)工作提供具有針對性、科學(xué)性建議[6]，董事會成員的學(xué)習(xí)經(jīng)歷塑造的認(rèn)知能力、思維能力以及嵌入在其思想中的意會知識，為企業(yè)在創(chuàng)新性決策的過程中提供了知識基礎(chǔ)，保障了決策的科學(xué)性。此外，受教育程度高的董事具備較強(qiáng)的風(fēng)險承擔(dān)能力，關(guān)注專業(yè)領(lǐng)域的前沿研究動態(tài)使其不斷接觸新知識、新思維，從而增強(qiáng)了董事會對新觀念、新事物的接受能力[8]，進(jìn)而提高了企業(yè)的創(chuàng)新意愿。另一方面，董事會人力資本的異質(zhì)性為企業(yè)提供了更多可能的創(chuàng)新方案。Amason（1996）研究表明，董事間不同的視角能夠激發(fā)認(rèn)知沖突，并通過建設(shè)性辯論使董事會成員接受新的思維[14]，增強(qiáng)對企業(yè)創(chuàng)新問題的討論，進(jìn)而發(fā)掘更多的企業(yè)創(chuàng)新機(jī)會。職業(yè)背景在一定程度上影響著各董事對特定問題傾向性的理解能力，因此董事會職業(yè)背景的異質(zhì)性很好地反映了董事會人力資本的異質(zhì)性。董事會多樣化的職業(yè)經(jīng)驗(yàn)形成的不同視角，有利于形成信息互補(bǔ)，從而為企業(yè)創(chuàng)新決策提供了不同的觀點(diǎn)和差異化視角，董事會知識池越寬，包含的創(chuàng)新要素越豐富，創(chuàng)新的可能性也就越大[15]。因此，董事會通過做出高質(zhì)量的創(chuàng)新決策積極影響了企業(yè)的創(chuàng)新投入?；谝陨戏治?，提出研究假設(shè)1。

H1?董事會人力資本正向影響企業(yè)創(chuàng)新投入。

（二）董事會外部社會資本對企業(yè)創(chuàng)新投入的直接影響

董事會社會資本是指董事?lián)碛械钠髽I(yè)內(nèi)外部社交關(guān)系網(wǎng)絡(luò)及其帶來的現(xiàn)實(shí)或潛在資源[16]，依據(jù)董事會社會資本存在的邊界，可將其劃分為內(nèi)部社會資本和外部社會資本。內(nèi)部社會資本可以被描述為董事會各成員以及董事與管理層之間形成的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，而外部社會資本則是董事會成員通過在行業(yè)內(nèi)任職與企業(yè)外的其他角色建立起來的社會關(guān)系[17]。與董事會人力資本相比，董事會社會資本更加強(qiáng)調(diào)群體性和嵌入性。其本質(zhì)是董事需要在某個群體中通過行動來獲取社會資源，不可脫離群體網(wǎng)絡(luò)關(guān)系獨(dú)立存在并發(fā)揮作用[6]。資源依賴?yán)碚撜J(rèn)為，企業(yè)作為開放的系統(tǒng)，不可能通過完全地自給自足實(shí)現(xiàn)對所需資源的全部控制，其生存和發(fā)展要受其外部環(huán)境的影響。董事會成員作為企業(yè)與外部連接的重要媒介，能夠通過與外部組織建立社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，從社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中獲取企業(yè)創(chuàng)新所需要的資源。

董事會社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)主要分為企業(yè)關(guān)聯(lián)與政府關(guān)聯(lián)兩個維度。一方面，董事會成員在其他企業(yè)任職建立的董事會網(wǎng)絡(luò)，能促進(jìn)企業(yè)間有效的信息溝通與技術(shù)交流。創(chuàng)新在本質(zhì)上是新要素的產(chǎn)生或要素之間的新組合[18]，董事會網(wǎng)絡(luò)關(guān)系通過促進(jìn)企業(yè)間的技術(shù)交流，為企業(yè)創(chuàng)新帶來了更多的可能。此外，董事會通過接觸其他公司的管理方法和創(chuàng)新機(jī)會，總結(jié)其他公司的經(jīng)驗(yàn)，能有效減少企業(yè)創(chuàng)新投入的試錯成本和風(fēng)險[19]，從而使得企業(yè)更傾向于創(chuàng)新投資。另一方面，董事會的政治關(guān)聯(lián)能使企業(yè)更容易與相關(guān)政府部門溝通，有助于企業(yè)迅速了解政策導(dǎo)向信息，降低創(chuàng)新風(fēng)險與成本。此外，企業(yè)與政府關(guān)聯(lián)的聲譽(yù)機(jī)制，緩解了企業(yè)的融資約束，增強(qiáng)了企業(yè)外部融資的可能性，有利于企業(yè)的創(chuàng)新投資[20]。且政府對進(jìn)行自主創(chuàng)新的企業(yè)提供的稅收激勵、創(chuàng)新補(bǔ)貼等，減少了企業(yè)的稅收支付，提高了企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新投資的現(xiàn)金儲備，從而促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新投資。由于創(chuàng)新活動的高度不確定性、長周期性、高風(fēng)險性的特點(diǎn)，企業(yè)創(chuàng)新投資決策更需要外部資源的支持。基于以上分析，提出研究假設(shè)2。

H2?董事會外部社會資本正向影響企業(yè)創(chuàng)新投入。

（三）董事會外部社會資本對人力資本影響企業(yè)創(chuàng)新投入的調(diào)節(jié)作用

信息不對稱理論認(rèn)為，市場各類人員掌握的信息存在差異，企業(yè)掌握充分的信息有助于企業(yè)處于競爭的有利地位。創(chuàng)新活動作為企業(yè)保持競爭優(yōu)勢的重要途徑，企業(yè)不可能將詳盡的創(chuàng)新投資計(jì)劃向外界公布[21]，由于創(chuàng)新活動的機(jī)密性以及創(chuàng)新資源的難以獲取，企業(yè)創(chuàng)新活動的信息不對稱問題更加嚴(yán)重。在信息不對稱視角下，董事會的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)越龐大，企業(yè)掌握有價值的信息的途徑就越多，從而保證了董事會能在信息充分的基礎(chǔ)上做出質(zhì)量更高的創(chuàng)新方案。董事會在企業(yè)創(chuàng)新投資決策過程中，其智力、知識等人力資本發(fā)揮作用的同時，董事會外部社會資本帶來的豐富資源及信息，降低了信息不對稱帶來的投資風(fēng)險，進(jìn)一步提高了投資決策的科學(xué)性，從而增強(qiáng)了企業(yè)的創(chuàng)新意愿與創(chuàng)新投入程度。因此，提出研究假設(shè)3。

H3?董事會外部社會資本正向調(diào)節(jié)董事會人力資本對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）變量定義

1.因變量。

企業(yè)創(chuàng)新投入。企業(yè)創(chuàng)新投入反映了企業(yè)對創(chuàng)新戰(zhàn)略的資源分配，主要表現(xiàn)為企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度，本文借鑒劉運(yùn)國等（2010）[22]的研究，用企業(yè)研發(fā)費(fèi)用占總資產(chǎn)的比重測量企業(yè)的創(chuàng)新投入。

2.自變量。

（1）董事會人力資本。董事會人力資本是指董事會成員知識、技能和聲譽(yù)的有機(jī)結(jié)合，受其工作經(jīng)驗(yàn)、受教育經(jīng)歷等影響，現(xiàn)有研究主要用董事會成員年齡、學(xué)歷、任期、職業(yè)經(jīng)歷等背景特征來衡量。為了進(jìn)一步探討董事會人力資本是如何在企業(yè)創(chuàng)新決策過程中發(fā)揮作用的，借鑒Hillman等（2010）[12]的研究，將董事會人力資本細(xì)分為知識深度與知識寬度兩個維度，運(yùn)用標(biāo)準(zhǔn)化均值法獲得董事會人力資本的綜合測量值。

董事會知識深度是指董事?lián)碛械挠嘘P(guān)企業(yè)重大戰(zhàn)略決策等方面的知識儲備數(shù)量和理解深度，而教育是獲取知識的重要途徑。本文借鑒周建等（2012）[15]的研究，將董事會成員的受教育程度分為博士后、博士、碩士、本科、大專、中專及以下六個等級，分別賦值為6、5、4、3、2、1，并用董事會成員的平均受教育程度衡量董事會知識深度。

董事會知識寬度是董事會成員知識、技能、職業(yè)經(jīng)驗(yàn)的異質(zhì)性程度。本文借鑒陳懷超等（2015）[23]的研究，使用董事會職業(yè)背景的異質(zhì)性衡量董事會知識寬度。本文使用Blau系數(shù)測量職業(yè)背景異質(zhì)性，計(jì)算公式如下：

其中，j為董事會成員職業(yè)背景的類型，參考國泰安數(shù)據(jù)庫董監(jiān)高個人特征文件中的職業(yè)背景分類方法，將董事會職業(yè)背景分為生產(chǎn)、研發(fā)、設(shè)計(jì)、人力資源、管理、市場、金融、財(cái)務(wù)、法律及其他，n為樣本類型的總數(shù)，p為該類型成員占全體成員的比重。Exph值介于0～1之間，Exph值越大，說明董事會成員職業(yè)背景異質(zhì)性程度越高。

（2）董事會外部社會資本。董事會外部社會資本一方面來源于董事會與其他企業(yè)的關(guān)聯(lián);另一方面，來源于董事會與政府的關(guān)聯(lián)。本文借鑒李永壯等（2012）[24]的研究選取了三個指標(biāo)衡量董事會外部社會資本，即采用董事會成員在外部兼職董事的公司數(shù)量衡量董事會與其他企業(yè)的關(guān)聯(lián)，采用董事任職的政府機(jī)構(gòu)行政級別以及政治身份兩個指標(biāo)衡量董事會與政府的關(guān)聯(lián)，其中，將董事任職的政府機(jī)構(gòu)行政級別分為全國級、省市級和其他三個等級，分別賦值2、1、0，董事政治身份按董事曾任或現(xiàn)任人大代表或政協(xié)委員的行政級別分為全國級、省市級和其他三個等級，分別賦值2、1、0。最后，運(yùn)用標(biāo)準(zhǔn)化均值法計(jì)算董事會外部社會資本的綜合測量值。

3.控制變量。

企業(yè)的創(chuàng)新投入還會受到企業(yè)規(guī)模、企業(yè)性質(zhì)、企業(yè)盈利能力、資產(chǎn)負(fù)債率、董事會規(guī)模、董事會獨(dú)立性、領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)等方面的影響，為了全面考量各變量對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響，將這些影響因素設(shè)置為控制變量，用企業(yè)總資產(chǎn)取自然對數(shù)來衡量公司規(guī)模，用企業(yè)總資產(chǎn)收益率衡量企業(yè)盈利能力，用企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值衡量企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率[25]，用董事會成員總數(shù)衡量董事會規(guī)模，用獨(dú)立董事占董事總?cè)藬?shù)衡量董事會獨(dú)立性[26]，用董事兼任CEO的情況衡量領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)。此外，引入行業(yè)啞變量控制行業(yè)對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響，引入了年度啞變量用以控制時間對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響。具體變量選取參見表1。

（二）模型構(gòu)建

根據(jù)研究假設(shè)，構(gòu)建以下回歸模型：

其中，模型（1）用于檢驗(yàn)假設(shè)1，模型（2）用于檢驗(yàn)假設(shè)2，模型（3）用于檢驗(yàn)假設(shè)3。在上述這些模型中，α為截距項(xiàng)，ε為殘差。

（三）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

選取2011-2016年滬深兩市A股上市公司為研究對象。在獲得初始樣本后，除去以下公司：金融類上市公司、被 ST 或*ST 的上市公司以及數(shù)據(jù)存在缺失的上市公司。最終得到2031家上市公司的12186個觀測值。所使用的企業(yè)研發(fā)投入數(shù)據(jù)來自Wind數(shù)據(jù)庫，其它數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫。所有數(shù)據(jù)處理及回歸分析均采用統(tǒng)計(jì)軟件Stata14.0。

四、計(jì)量結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2是主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)。由表2可知，企業(yè)創(chuàng)新投入均值為0.015，研發(fā)費(fèi)用占總資產(chǎn)的比重較低，說明目前上市公司整體創(chuàng)新投入不足。人力資本的均值為0.002，標(biāo)準(zhǔn)差為0.700，外部社會資本的均值為0.008，標(biāo)準(zhǔn)差為0.644，這與大部分學(xué)者數(shù)據(jù)結(jié)果相近，說明本文數(shù)據(jù)無異常。其余控制變量中，企業(yè)規(guī)模的均值為22.078，標(biāo)準(zhǔn)差為1.282，表明樣本公司在企業(yè)規(guī)模方面存在一定的差異。總資產(chǎn)收益率均值為0.038，資產(chǎn)負(fù)債率均值為0.435，與目前我國上市公司基本情況大致相符。

（二）相關(guān)性分析

表3為主要變量Pearson相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果。由表3可知，創(chuàng)新投入與人力資本的相關(guān)系數(shù)為正，且在1%水平上顯著，說明董事會人力資本與企業(yè)創(chuàng)新投入成正比，初步驗(yàn)證了假設(shè)H1。外部社會資本與創(chuàng)新投入系數(shù)為0.016，在5%水平上顯著為正，說明外部社會資本與創(chuàng)新投入顯著正相關(guān)，初步驗(yàn)證了假設(shè)H2。其余控制變量中，企業(yè)規(guī)模與企業(yè)創(chuàng)新投入顯著負(fù)相關(guān)，說明規(guī)模越大的企業(yè)其創(chuàng)新動力越不足，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率、股權(quán)性質(zhì)與企業(yè)創(chuàng)新投入顯著負(fù)相關(guān)，董事會規(guī)模、董事會獨(dú)立性、領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)以及企業(yè)總資產(chǎn)收益率與企業(yè)創(chuàng)新投入顯著正相關(guān)。

（三）回歸分析

運(yùn)用多元回歸分析方法分別檢驗(yàn)董事會人力資本、外部社會資本對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響，以及董事會外部社會資本對人力資本影響企業(yè)創(chuàng)新投入的調(diào)節(jié)效應(yīng)，檢驗(yàn)結(jié)果如下：

1.控制變量對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響。

由表4的回歸結(jié)果可知，企業(yè)規(guī)模對企業(yè)創(chuàng)新投入有顯著負(fù)向影響，資產(chǎn)負(fù)債率對企業(yè)創(chuàng)新投入有顯著負(fù)向影響，即企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)的風(fēng)險規(guī)避意識越強(qiáng)烈，越不利于企業(yè)展開研發(fā)創(chuàng)新活動;領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)性質(zhì)對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響較小，董事會規(guī)模對企業(yè)創(chuàng)新投入有顯著正向影響，說明董事會背景的多樣化促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新決策的產(chǎn)生，董事會獨(dú)立性對企業(yè)創(chuàng)新投入有顯著負(fù)向影響，說明強(qiáng)調(diào)董事會的監(jiān)督職能而忽略董事會參與戰(zhàn)略管理的職能并不利于企業(yè)創(chuàng)新活動的展開，企業(yè)總資產(chǎn)收益率對企業(yè)創(chuàng)新投入有顯著正向影響，說明企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，企業(yè)的創(chuàng)新投入也會越多。

2.董事會人力資本對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響。

在表4中，模型（1）是董事會人力資本對企業(yè)創(chuàng)新投入影響的回歸結(jié)果，模型中調(diào)整R2=0.454，擬合優(yōu)度較好，結(jié)果表明董事會人力資本對企業(yè)創(chuàng)新投入有顯著正向影響，說明具備較高人力資本的董事會能提高企業(yè)加大創(chuàng)新投入的可能性，假設(shè)H1通過了檢驗(yàn)。

3.董事會外部社會資本對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響。

在表4中，模型（2）檢驗(yàn)了董事會外部社會資本對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響，回歸結(jié)果顯示，董事會外部社會資本與企業(yè)創(chuàng)新投入正相關(guān)，且在1%的顯著性水平上顯著。結(jié)果表明，董事會外部社會資本越豐富，其帶來的有價值的信息與社會資源，降低了企業(yè)創(chuàng)新投資的風(fēng)險，企業(yè)的創(chuàng)新投資意愿也就越強(qiáng)烈，假設(shè)H2通過檢驗(yàn)。

4.董事會外部社會資本對人力資本影響企業(yè)創(chuàng)新投入的調(diào)節(jié)作用。

在表4中，模型（3）驗(yàn)證了董事會外部社會資本對人力資本影響企業(yè)創(chuàng)新投入的調(diào)節(jié)效應(yīng)，董事會外部社會資本與人力資本交互項(xiàng)系數(shù)的符號與原始系數(shù)符號方向相同，說明董事會外部社會資本能正向促進(jìn)人力資本對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響，但交互項(xiàng)系數(shù)沒有達(dá)到顯著性水平，說明董事會外部社會資本的調(diào)節(jié)作用不顯著，假設(shè)H3未得到驗(yàn)證。究其原因，一方面處于不同生命周期階段的企業(yè)所需要的創(chuàng)新資源組合不同，因此，人力資本對處于不同生命周期階段的企業(yè)創(chuàng)新投入影響不盡相同，具有高學(xué)歷水平的董事對處于成長期企業(yè)的創(chuàng)新投入促進(jìn)作用最明顯[27]，隨著企業(yè)生命周期的遞進(jìn)，企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度也逐漸降低，因此董事會人力資本、外部社會資本雙高不一定能在企業(yè)整個生命周期發(fā)揮作用。另一方面，董事會政府關(guān)聯(lián)在一定程度上會抑制企業(yè)創(chuàng)新投入[28]。董事會由于過于依賴外部社會資源，將過多的精力放在維系與其他企業(yè)以及政府的關(guān)系上，可能導(dǎo)致董事會忽視企業(yè)內(nèi)各董事成員以及董事會與管理層之間的信息交流，從而使董事會并沒有將從外部獲取的資源信息有效的運(yùn)用到董事會人力資本發(fā)揮作用的決策過程。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

由于企業(yè)的上市板塊不同，企業(yè)的創(chuàng)新動機(jī)、企業(yè)特性等存在差異，為了保障研究結(jié)果的有效性，本文將樣本數(shù)據(jù)按所屬板塊劃分為主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板三個子樣本進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。由于篇幅限制，檢驗(yàn)結(jié)果不一一列示，現(xiàn)匯總?cè)缦拢?/p>

董事會人力資本與企業(yè)創(chuàng)新投入的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果顯示，董事會人力資本對企業(yè)創(chuàng)新投入的回歸結(jié)果在主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板三個子樣本中均顯著為正，與表4模型（1） 的回歸結(jié)果一致，表明董事會人力資本對企業(yè)創(chuàng)新投入影響的研究結(jié)果穩(wěn)健;董事會外部社會資本與企業(yè)創(chuàng)新投入的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果顯示，中小板上市公司董事會外部社會資本對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響最顯著，且三個子樣本的回歸結(jié)果與表4模型（2）結(jié)果相同均正向顯著，表明董事會外部社會資本對企業(yè)創(chuàng)新投入影響的結(jié)果穩(wěn)健;董事會外部社會資本對人力資本影響企業(yè)創(chuàng)新投入的調(diào)節(jié)效應(yīng)的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果顯示，在三個子樣本中，董事會人力資本與外部社會資本交互項(xiàng)的回歸結(jié)果均不顯著，說明在子樣本中，董事會外部社會資本在人力資本對創(chuàng)新投入的影響中不起顯著的調(diào)節(jié)作用，回歸結(jié)果與表4模型（3） 相似，表明假設(shè)3的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果穩(wěn)健。

五、結(jié)論與啟示

（一）研究結(jié)論

通過對我國A股上市公司2011-2016年間董事會人力資本、外部社會資本與企業(yè)創(chuàng)新投入相關(guān)性的研究，得出以下主要結(jié)論：董事會人力資本對企業(yè)創(chuàng)新投入有顯著正向影響，董事會平均受教育程度越高、職業(yè)背景異質(zhì)性越大，創(chuàng)新投入越多;董事會外部社會資本對企業(yè)創(chuàng)新投入有顯著正向影響;但董事會外部社會資本對董事會人力資本與企業(yè)創(chuàng)新投入關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)并不顯著。

（二）管理啟示

1.優(yōu)化董事會人力資本。

董事會人力資本為企業(yè)創(chuàng)新決策提供了高水平的信息處理及分析能力，是企業(yè)創(chuàng)新決策的智力保障，優(yōu)化董事會人力資本水平有利于促進(jìn)企業(yè)開展創(chuàng)新活動。因此，公司不僅要在聘用董事的實(shí)踐中考慮候選董事的受教育程度、職業(yè)背景等人力資本因素，同時還要在經(jīng)營管理過程中注重對董事會整體人力資本的不斷優(yōu)化。

2.拓展董事會外部社會資本。

董事會不應(yīng)僅起到為企業(yè)提供科學(xué)化決策的作用，還要充分發(fā)揮資源供給的作用，開拓并調(diào)動社會資源，為企業(yè)開拓多源的信息渠道。董事會除了制定創(chuàng)新決策，還要參與到戰(zhàn)略決策實(shí)施的整個過程中去，為戰(zhàn)略實(shí)施過程提供所需要的信息與資源，以保障企業(yè)創(chuàng)新活動的科學(xué)性、有效性。

3.注重人力資本與外部社會資本的良性互動。

企業(yè)在進(jìn)行創(chuàng)新決策時，董事會人力資本、外部社會資本并不只是單獨(dú)發(fā)揮作用。充分運(yùn)用董事會的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)有助于企業(yè)獲取更多的社會資源與有效信息，可以讓董事會在信息、資源充足的情況下進(jìn)行創(chuàng)新戰(zhàn)略決策，提高了決策的科學(xué)性。因此，企業(yè)要注重董事會人力資本與外部社會資本的良性互動，充分利用董事會資本。

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