• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    我國(guó)中央銀行預(yù)算獨(dú)立性測(cè)度研究

    2019-12-13 07:14課題組
    西部金融 2019年5期
    關(guān)鍵詞:中央銀行

    課題組

    摘? ?要:中央銀行實(shí)行財(cái)務(wù)獨(dú)立,能夠有效避免政府通過(guò)財(cái)務(wù)預(yù)算控制權(quán)過(guò)多干預(yù)中央銀行的貨幣政策,從而能夠更好地發(fā)揮貨幣政策在宏觀(guān)調(diào)控中的積極作用。本文在對(duì)中央銀行預(yù)算獨(dú)立性進(jìn)行界定的基礎(chǔ)上,通過(guò)借鑒中央銀行獨(dú)立性測(cè)度方法,構(gòu)建了適合我國(guó)國(guó)情的中央銀行預(yù)算獨(dú)立性測(cè)度指標(biāo)體系,對(duì)我國(guó)中央銀行預(yù)算獨(dú)立性進(jìn)行了測(cè)度,并對(duì)預(yù)算獨(dú)立性指數(shù)與我國(guó)中央銀行履職績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)?;谘芯拷Y(jié)論,文章提出了加快推動(dòng)人民銀行財(cái)務(wù)預(yù)算制度變革,全面加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債和業(yè)務(wù)收支管理等增強(qiáng)我國(guó)央行預(yù)算獨(dú)立性的建議。

    關(guān)鍵詞:中央銀行;預(yù)算獨(dú)立性;測(cè)度指標(biāo)體系

    中圖分類(lèi)號(hào):F832.7? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文章編號(hào):1674-0017-2019(5)-0083-06

    一、引言與文獻(xiàn)綜述

    中央銀行實(shí)行預(yù)算獨(dú)立,能夠有效避免政府通過(guò)財(cái)務(wù)預(yù)算控制權(quán)過(guò)多干預(yù)中央銀行的貨幣政策,從而能夠更好地發(fā)揮貨幣政策在宏觀(guān)調(diào)控中的作用。自2006年中國(guó)人民銀行在全系統(tǒng)實(shí)行部門(mén)預(yù)算制度以來(lái),以部門(mén)預(yù)算為主要內(nèi)容的人民銀行預(yù)算制度改革一直在進(jìn)行。從我國(guó)現(xiàn)實(shí)情況看,實(shí)行獨(dú)立的財(cái)務(wù)預(yù)算管理制度,既有利于從法律上進(jìn)一步明晰人民銀行的地位,又有利于為人民銀行履職提供充足的財(cái)務(wù)資源,從而促進(jìn)央行履職目標(biāo)的有效實(shí)現(xiàn)。

    (一)國(guó)外文獻(xiàn)綜述

    Grilli, Masciandaro & Tabellini(1991)提出了GMT指標(biāo),該指標(biāo)從政治獨(dú)立性及經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性?xún)煞矫婧饬苛酥醒脬y行獨(dú)立性(Central Bank Independence,CBI)。美國(guó)紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)威廉·麥克多諾(1994)在財(cái)務(wù)預(yù)算方面對(duì)中央銀行獨(dú)立性提出的標(biāo)準(zhǔn)是中央銀行籌措資金的方法是否依賴(lài)政府或議會(huì)的撥款。Harsh(1993)和Eijffinger(1995)在闡述中央銀行赤字融資獨(dú)立性時(shí)提出,如果政府可以向中央銀行施加壓力、直接獲取貸款,則中央銀行獨(dú)立性很低或根本不具有獨(dú)立性。Walsh(2005)認(rèn)為中央銀行相關(guān)預(yù)算受制于政府的程度會(huì)對(duì)中央銀行獨(dú)立性產(chǎn)生影響。Jacome H. (2001)對(duì)1999-2001年期間的14個(gè)拉丁美洲國(guó)家進(jìn)行研究,發(fā)現(xiàn)中央銀行獨(dú)立性與通貨膨脹呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,并且認(rèn)為中央銀行的經(jīng)濟(jì)獨(dú)立是兩者負(fù)相關(guān)關(guān)系中最關(guān)鍵的因素。Quintyn和Taylor(2004)指出預(yù)算獨(dú)立性是立法或者行政部門(mén)在決定中央銀行的預(yù)算數(shù)目以及用處,甚至包括央行職工數(shù)量及工資水平上所扮演的角色。

    (二)國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述

    劉錫良和肖齡(2003)將中央銀行經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性概括為中央銀行的預(yù)算及開(kāi)支并不依附于國(guó)家財(cái)政。范方志(2005)在《中央銀行獨(dú)立性問(wèn)題研究》中認(rèn)為經(jīng)費(fèi)預(yù)算制度會(huì)對(duì)中央銀行獨(dú)立性產(chǎn)生直接影響。陳曉楓(2007)運(yùn)用LS法對(duì)我國(guó)中央銀行獨(dú)立性進(jìn)行測(cè)度,從目標(biāo)獨(dú)立、經(jīng)濟(jì)獨(dú)立和政治獨(dú)立三方面得出了我國(guó)中央銀行獨(dú)立性處于中低水平的結(jié)論。黃蓓(2012)創(chuàng)建了適合我國(guó)的中央銀行相對(duì)獨(dú)立性測(cè)度指標(biāo),并進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn),結(jié)論是中央銀行相對(duì)獨(dú)立性與通貨膨脹存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。鄭洪波(2016)認(rèn)為實(shí)行獨(dú)立的財(cái)務(wù)預(yù)算管理制度對(duì)人民銀行強(qiáng)化預(yù)算約束機(jī)制、提高預(yù)算透明度以及建立完整、全面的預(yù)算收支管理體系發(fā)揮了積極的作用。張宇暉(2017)在借鑒美、歐、日中央銀行的財(cái)務(wù)預(yù)算制度比較研究的基礎(chǔ)上,提出增強(qiáng)央行財(cái)務(wù)預(yù)算管理的自主性能夠有效保持中央銀行獨(dú)立性的結(jié)論。祭增學(xué)(2017)提出獨(dú)立的財(cái)務(wù)預(yù)算管理體制是完善人民銀行財(cái)務(wù)預(yù)算管理制度的基礎(chǔ)。

    (三)研究述評(píng)

    通過(guò)系統(tǒng)梳理國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究成果可以看出,其研究方法和結(jié)論總結(jié)起來(lái)主要有以下幾個(gè)特點(diǎn):一是對(duì)于中央銀行預(yù)算獨(dú)立性的界定研究較少。目前,國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于中央銀行預(yù)算獨(dú)立性的表述,僅是在對(duì)中央銀行整體獨(dú)立性進(jìn)行定義時(shí)有所涉及,大部分將其列入中央銀行經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性進(jìn)行闡述。二是對(duì)于中央銀行獨(dú)立性進(jìn)行測(cè)度的研究思路基本一致。目前主流方法見(jiàn)對(duì)于工業(yè)化發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行測(cè)度的GMT指數(shù)、對(duì)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國(guó)家進(jìn)行測(cè)度的LS指數(shù)以及對(duì)發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行測(cè)度的TOR指數(shù),其研究思路基本一致。三是對(duì)中央銀行獨(dú)立性指數(shù)實(shí)證檢驗(yàn)的角度和結(jié)論基本趨同。國(guó)內(nèi)外的大部分學(xué)者都是從央行獨(dú)立性與通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的角度進(jìn)行實(shí)證分析檢驗(yàn)。研究結(jié)論幾乎都支持央行獨(dú)立性與通貨膨脹有負(fù)相關(guān)的關(guān)系,與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)有明顯的相關(guān)關(guān)系。

    (四)中央銀行預(yù)算獨(dú)立性?xún)?nèi)涵界定

    根據(jù)國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于中央銀行獨(dú)立性的研究可以看出,中央銀行預(yù)算獨(dú)立性是中央銀行獨(dú)立性的重要組成部分,是中央銀行獨(dú)立行使貨幣政策的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和財(cái)務(wù)保障,可以從廣義和狹義兩方面進(jìn)行理解和界定。從廣義上看,中央銀行經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性主要是指中央銀行在制定、執(zhí)行貨幣政策,向政府提供信用,利用貨幣政策工具以及財(cái)務(wù)方面的獨(dú)立性。從狹義上看,中央銀行預(yù)算獨(dú)立性是指在財(cái)務(wù)預(yù)算制度安排上,中央銀行有可供獨(dú)立支配的財(cái)務(wù)來(lái)源,有權(quán)自行制定和實(shí)施自己的年度預(yù)算,在財(cái)務(wù)收支上不受?chē)?guó)家財(cái)政所影響。

    根據(jù)2003年新修訂的《中國(guó)人民銀行法》,我國(guó)對(duì)于人民銀行預(yù)算獨(dú)立性的有關(guān)表述為:“中國(guó)人民銀行實(shí)行獨(dú)立的財(cái)務(wù)預(yù)算管理制度。中國(guó)人民銀行的預(yù)算經(jīng)國(guó)務(wù)院財(cái)政部門(mén)審核后,納入中央預(yù)算,接受?chē)?guó)務(wù)院財(cái)政部門(mén)的預(yù)算執(zhí)行監(jiān)督。人民銀行不得向地方政府、各級(jí)政府部門(mén)提供貸款,中國(guó)人民銀行不得對(duì)政府財(cái)政透支,不得直接認(rèn)購(gòu)、包銷(xiāo)國(guó)債和其他政府債券?!北疚膶?duì)于中央銀行預(yù)算獨(dú)立性的研究采用其廣義的定義,即不僅考察預(yù)算制度安排,而將赤字融資獨(dú)立性也納入測(cè)度范圍。

    二、我國(guó)中央銀行預(yù)算獨(dú)立性測(cè)度

    (一)中央銀行預(yù)算獨(dú)立性測(cè)度方法選擇

    根據(jù)現(xiàn)有中央銀行獨(dú)立性測(cè)度指標(biāo)體系的研究成果,目前較為成熟的衡量央行獨(dú)立性的指標(biāo)體系主要有GMT指標(biāo)(V.Grilli .D.Masciandaro & G. Tabellini ,1991)、LS指標(biāo)(Prakash Loungani & Nathan Sheets,1997)以及MA指標(biāo)(Maliszewski,2000)三種。其中:GMT指標(biāo)體系把央行獨(dú)立性分為政治獨(dú)立性和經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性,比較適合發(fā)達(dá)工業(yè)化國(guó)家的中央銀行獨(dú)立性測(cè)度;LS指標(biāo)體系是由朗格尼和希茨在1997年提出的專(zhuān)門(mén)針對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國(guó)家的央行獨(dú)立性測(cè)度方法,他們認(rèn)為央行獨(dú)立性測(cè)度應(yīng)該從目標(biāo)獨(dú)立、經(jīng)濟(jì)獨(dú)立和政治獨(dú)立三方面進(jìn)行,共涉及14個(gè)問(wèn)題;MA指標(biāo)主要從中央銀行行長(zhǎng)、貨幣政策委員會(huì)、貨幣政策的實(shí)施和中央銀行直接信用約束四個(gè)方面對(duì)央行獨(dú)立性進(jìn)行衡量,該指標(biāo)體系主要適用于發(fā)展中國(guó)家中央銀行經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性和政治獨(dú)立性測(cè)度。

    由于目前國(guó)內(nèi)外對(duì)中央銀行預(yù)算獨(dú)立性測(cè)度指標(biāo)體系的研究較少,因此本文通過(guò)借鑒中央銀行獨(dú)立性測(cè)度體系的研究思路和方法,根據(jù)我國(guó)的具體國(guó)情及人民銀行財(cái)務(wù)預(yù)算制度的建立情況,對(duì)LS和MA指標(biāo)體系進(jìn)行有效整合,增加中央銀行財(cái)務(wù)預(yù)算獨(dú)立性指標(biāo),建立起適合我國(guó)國(guó)情、客觀(guān)合理的中央銀行預(yù)算獨(dú)立性測(cè)度綜合指標(biāo)體系。

    (二)我國(guó)中央銀行預(yù)算獨(dú)立性測(cè)度指標(biāo)體系構(gòu)建

    在確定央行預(yù)算獨(dú)立性測(cè)度方法的基礎(chǔ)上,我們對(duì)獨(dú)立性指數(shù)指標(biāo)體系構(gòu)建的思路是:在明確預(yù)算獨(dú)立性概念以后,選擇多個(gè)衡量標(biāo)準(zhǔn),同時(shí)設(shè)定出相應(yīng)的條目,每個(gè)條目賦予0-1的數(shù)值,在此參照下給出每個(gè)條目的分值,最后匯總計(jì)算出央行預(yù)算獨(dú)立性指數(shù)。具體包括以下五個(gè)方面:一是在LS指標(biāo)體系架構(gòu)中增加財(cái)務(wù)獨(dú)立性的指標(biāo);二是對(duì)描述性條目的評(píng)分標(biāo)準(zhǔn),并沒(méi)有采用MA指標(biāo)里簡(jiǎn)單的0或1的賦值方法,而是借鑒類(lèi)似于LVAU(Cukierman,1992)指標(biāo)更詳細(xì)的評(píng)分規(guī)則,即為每一項(xiàng)條目設(shè)置詳細(xì)的評(píng)分條款;三是對(duì)政治獨(dú)立性的衡量標(biāo)準(zhǔn),根據(jù)我國(guó)國(guó)情選取了央行行長(zhǎng)任命機(jī)關(guān)和央行行長(zhǎng)任期兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn);四是在經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性指標(biāo)中增加法定準(zhǔn)備金和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作兩個(gè)衡量標(biāo)準(zhǔn);五是財(cái)務(wù)獨(dú)立性指標(biāo)分別從中央銀行與財(cái)政部門(mén)的關(guān)系、年度預(yù)算是否需要財(cái)政審批、預(yù)算執(zhí)行自主獨(dú)立性以及預(yù)算監(jiān)督體系是否獨(dú)立等方面進(jìn)行衡量。

    1.我國(guó)中央銀行預(yù)算獨(dú)立性測(cè)度條款和評(píng)分細(xì)則

    本文根據(jù)《中國(guó)人民銀行法》以及財(cái)政部頒布的《中國(guó)人民銀行財(cái)務(wù)制度》等有關(guān)規(guī)定和條款,對(duì)1984-2016年中國(guó)人民銀行預(yù)算獨(dú)立性進(jìn)行測(cè)度賦值,具體賦值條款和評(píng)分細(xì)則如表1。

    2.我國(guó)中央銀行預(yù)算獨(dú)立性測(cè)度評(píng)分依據(jù)

    結(jié)合我國(guó)央行實(shí)際的財(cái)務(wù)預(yù)算制度,本文對(duì)我國(guó)央行預(yù)算獨(dú)立性測(cè)度的評(píng)分依據(jù)如下,12條評(píng)分依據(jù)分別對(duì)應(yīng)測(cè)度條款中12個(gè)測(cè)度標(biāo)準(zhǔn)。分別是:

    (1)根據(jù)1993年12月25日《國(guó)務(wù)院關(guān)于金融體制改革的決定》,人民銀行貨幣政策的最終目標(biāo)是保持貨幣的穩(wěn)定,并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。所以1994年前賦值為0,1994年及以后賦值為0.8。(2)1995通過(guò)的《中國(guó)人民銀行法》第十條規(guī)定:中國(guó)人民銀行實(shí)行行長(zhǎng)負(fù)責(zé)制。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)的人選由國(guó)務(wù)院總理提名,全國(guó)人民代表大會(huì)決定。央行法頒布之前人民銀行行長(zhǎng)由國(guó)家主席任命,基于我國(guó)國(guó)情仍可認(rèn)為是由行政機(jī)關(guān)任命。所以,1995年前賦值為0.25,1995年及以后賦值為0.5。(3)中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)的任期在2000年前的任期都不超過(guò)5年,而2000年后的任期都超過(guò)5年,因此,2000年前賦值為0,2000年及以后賦值為1。(4)1995年通過(guò)的《中國(guó)人民銀行法》中第二十九條規(guī)定中國(guó)人民銀行不得向地方政府、各級(jí)政府部門(mén)提供貸款,不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)以及其他單位和個(gè)人提供貸款。1995年前對(duì)該項(xiàng)沒(méi)有法律限制,賦值為0,1995年及以后有了法律限制,賦值為1。(5)如上所示根據(jù)1995年《中國(guó)人民銀行法》第二十九條,1995年前央行可以對(duì)政府直接融資,賦值為0。1995年及以后央行不可以對(duì)政府直接融資,賦值為1。(6)1996年4月中國(guó)人民銀行正式啟動(dòng)人民幣公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù),1998年建立公開(kāi)市場(chǎng)一級(jí)交易商制度。2003年《中國(guó)人民銀行法》修訂中,在公開(kāi)市場(chǎng)操作工具中增加“在公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)金融債券”一項(xiàng)。因此,1996年前賦值為0,1996-1997年賦值為0.5,1998-2003賦值為0.8,2004年后賦值為1。(7)1984年人民銀行成立后建立存款準(zhǔn)備金制度,但仍需國(guó)務(wù)院審批,1984年及以后賦值均為0.5。(8)1997年《中國(guó)人民銀行對(duì)國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行總行開(kāi)辦再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)暫行辦法》出臺(tái),因此1997年前賦值為0,1997年及以后賦值為1。(9)1984年開(kāi)始中國(guó)人民銀行開(kāi)始專(zhuān)門(mén)行使中央銀行職能,1995年頒布的《中國(guó)人民銀行法》中明確了人民銀行作為中央銀行的性質(zhì)和地位,明確了中國(guó)人民銀行和財(cái)政部是平行關(guān)系。1984年到1995年前賦值為0,1995年及以后賦值為0.5。(10)1984-1993年,中國(guó)人民銀行專(zhuān)門(mén)行使中央銀行職能,財(cái)務(wù)制度基本上實(shí)行的是金融企業(yè)財(cái)務(wù)制度。1994年中國(guó)人民銀行制定了《中國(guó)人民銀行財(cái)務(wù)制度》,對(duì)人民銀行獨(dú)立的財(cái)務(wù)預(yù)算制度做出了規(guī)定。1995年《中國(guó)人民銀行法》進(jìn)一步規(guī)定,中國(guó)人民銀行實(shí)行獨(dú)立的財(cái)務(wù)預(yù)算管理體制。人民銀行各機(jī)構(gòu)每年編制財(cái)務(wù)預(yù)算逐級(jí)上報(bào),由總行匯總報(bào)財(cái)政部審批。因此,1984-1993年賦值1分,1994-1995年0.5分,1996年及后為0分。(11)1994年頒布的《中國(guó)人民銀行財(cái)務(wù)制度》第四十一條中指出,財(cái)務(wù)預(yù)算經(jīng)財(cái)政部批準(zhǔn)后,由人民銀行總行自上而下逐級(jí)分解落實(shí),分解指標(biāo)不得超過(guò)財(cái)政部及上級(jí)行批復(fù)的限額。第四十二條中指出,人民銀行的財(cái)務(wù)預(yù)算經(jīng)財(cái)政部批準(zhǔn)后,在年度執(zhí)行過(guò)程中,一般不做調(diào)整。同時(shí)根據(jù)上文第十條的相關(guān)依據(jù),1984-1994年賦值1分,1995年及以后賦值0分。(12)2000年頒布的《中國(guó)人民銀行財(cái)務(wù)制度》第四十五條中指出,財(cái)政部負(fù)責(zé)對(duì)人民銀行的財(cái)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管。財(cái)政部派出機(jī)構(gòu)代表國(guó)家財(cái)政對(duì)人民銀行的分支(派出)機(jī)構(gòu)進(jìn)行財(cái)務(wù)監(jiān)管。第四十六條規(guī)定,人民銀行的分支(派出)機(jī)構(gòu)要健全內(nèi)部稽核、審計(jì)制度,應(yīng)主動(dòng)向財(cái)政部派出機(jī)構(gòu)匯報(bào)預(yù)算執(zhí)行情況和財(cái)經(jīng)紀(jì)律執(zhí)行情況,并接受定期和不定期的監(jiān)督檢查。所以2000年前賦值為0,2000年及以后賦值為0.5。

    (二)我國(guó)中央銀行預(yù)算獨(dú)立性指數(shù)的測(cè)定

    根據(jù)上述構(gòu)建的我國(guó)中央銀行預(yù)算獨(dú)立性測(cè)度指標(biāo)體系及評(píng)分標(biāo)準(zhǔn),得出我國(guó)人民銀行1984-2016年預(yù)算獨(dú)立性指數(shù),如表2所示。

    從表2可以看出,從1984年到2016年,我國(guó)人民銀行的預(yù)算獨(dú)立性不斷增強(qiáng),央行預(yù)算獨(dú)立性指數(shù)從2.75增加至7.8。在賦值分析中,根據(jù)主要的標(biāo)志性事件可將時(shí)間序列劃分為三個(gè)階段。第一個(gè)階段是1984-1994年,預(yù)算獨(dú)立性指數(shù)從2.75上升至3.05,這一階段人民銀行實(shí)行金融企業(yè)財(cái)務(wù)制度,在當(dāng)時(shí)的歷史條件下,金融企業(yè)財(cái)務(wù)制度有效保障了中國(guó)人民銀行的財(cái)務(wù)需要;第二個(gè)階段是1995-2000年,預(yù)算獨(dú)立性指數(shù)從4.8增加到7.6,這一階段人民銀行開(kāi)始實(shí)行獨(dú)立的財(cái)務(wù)預(yù)算管理體制,促進(jìn)我國(guó)央行職能重視宏觀(guān)調(diào)控作用的轉(zhuǎn)變;第三個(gè)階段是2000年到現(xiàn)在,預(yù)算獨(dú)立性指數(shù)從7.6上升至2016年的7.8,這一階段人民銀行依然實(shí)行獨(dú)立的財(cái)務(wù)管理制度,2000年《中國(guó)人民銀行財(cái)務(wù)制度》的修訂使財(cái)務(wù)制度在體現(xiàn)中央銀行財(cái)務(wù)管理獨(dú)立性的同時(shí),突出了預(yù)算的特點(diǎn),獨(dú)立的財(cái)務(wù)預(yù)算管理制度進(jìn)一步完善。

    三、我國(guó)中央銀行預(yù)算獨(dú)立性測(cè)度指標(biāo)體系的實(shí)證檢驗(yàn)

    預(yù)算獨(dú)立性測(cè)度結(jié)果表明,近年來(lái)人民銀行預(yù)算獨(dú)立性不斷增強(qiáng),為人民銀行獨(dú)立有效行使貨幣政策管理職能提供了重要保障。而人民銀行預(yù)算獨(dú)立性與履職績(jī)效存在怎樣的關(guān)系,預(yù)算獨(dú)立性如何影響履職績(jī)效,上述的預(yù)算獨(dú)立性指標(biāo)體系是否合理有效,都需要通過(guò)實(shí)證分析進(jìn)一步檢驗(yàn)。人民銀行作為發(fā)行的銀行,要根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的情況,合理調(diào)節(jié)市場(chǎng)流通中貨幣數(shù)量,保證幣值穩(wěn)定。在實(shí)證研究中,通常以通貨膨脹率P作為衡量幣值穩(wěn)定的指標(biāo),以流通中的現(xiàn)金M0為衡量貨幣發(fā)行量指標(biāo)。因此本文以通貨膨脹率P和流通中的現(xiàn)金M0衡量央行履職績(jī)效,并分別作為被解釋變量,以中央銀行預(yù)算獨(dú)立性指數(shù)(Central Bank Budgetary Independence,CBBI)為解釋變量進(jìn)行線(xiàn)性回歸,檢驗(yàn)中央銀行預(yù)算獨(dú)立性對(duì)央行履職績(jī)效的定性和定量影響。

    (一)模型設(shè)定

    本文用Eviews7.0進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。考慮到1995年前的央行預(yù)算獨(dú)立性指數(shù)較低,對(duì)通貨膨脹率P和流通中的現(xiàn)金M0幾乎沒(méi)有影響,因此選取1995-2016年央行預(yù)算獨(dú)立性指數(shù)CBBI、我國(guó)的通貨膨脹率P和流通中現(xiàn)金M0作為樣本數(shù)據(jù)。

    由于我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期,通貨膨脹率的預(yù)期有相當(dāng)部分是建立在前期通脹率的基礎(chǔ)上的,因此考慮滯后一期的通貨膨脹率(P)對(duì)當(dāng)期通貨膨脹率P影響,建立如下計(jì)量模型:

    P=C+CP+CCBBI

    其中,P代表當(dāng)期的通貨膨脹率,C為截距項(xiàng),C、C為系數(shù),P為滯后一期的通貨膨脹率,CBBI為中央銀行預(yù)算獨(dú)立性指數(shù)??紤]到中央銀行預(yù)算獨(dú)立性是沒(méi)有單位的指數(shù)指標(biāo),因此將流通中的現(xiàn)金M0取對(duì)數(shù)得到流通中的現(xiàn)金增長(zhǎng)率LM0作為被解釋變量,央行預(yù)算獨(dú)立性指數(shù)CBBI作為解釋變量,同時(shí)由于滯后一期的M0對(duì)當(dāng)期M0影響很明顯,本文將滯后一期的LM0作為解釋變量,建立如下計(jì)量模型:

    LM0=C+CLM0+CCBBI

    其中,LM0代表當(dāng)期的流通中現(xiàn)金增長(zhǎng)率,C為截距項(xiàng),C、C為系數(shù),LM0為滯后一期的流通中的現(xiàn)金增長(zhǎng)率,CBBI為中央銀行預(yù)算獨(dú)立性指數(shù)。

    (二)實(shí)證檢驗(yàn)

    1.央行預(yù)算獨(dú)立性指數(shù)對(duì)通貨膨脹率的影響

    運(yùn)用普通最小二乘估計(jì)方法(OLS)進(jìn)行回歸分析,得到的結(jié)果如下。

    P=-0.1868+0.1335P-0.0228CBBI? ?R=0.61

    t:(-2.8251)? (-0.5425)? ? (2.788 )? ? ?DW=2.20

    根據(jù)回歸結(jié)果R=0.6132,擬合度符合標(biāo)準(zhǔn),但考慮到數(shù)據(jù)類(lèi)型,有可能存在異方差,我們采用懷特檢驗(yàn)法進(jìn)行異方差檢驗(yàn)。懷特統(tǒng)計(jì)量值為2.27,對(duì)應(yīng)的P值為0.81,大于0.01顯著性水平,故接受原假設(shè),方程不存在異方差性。同時(shí),DW=2.20>2,4-DW=1.8,經(jīng)查表得,du=1.541<1.8所以該方程不存在一階自相關(guān)。通過(guò)以上檢驗(yàn),最終的回歸方程為:

    P=-0.1868+0.1335P-0.0228CBBI? ?R=0.61

    t:(-2.8251)? (-0.5425)? ? (2.788 )? ? DW=2.20

    檢驗(yàn)結(jié)果表明,上一期通貨膨脹率對(duì)當(dāng)期的通貨膨脹率呈正相關(guān),而央行預(yù)算獨(dú)立性指數(shù)與當(dāng)期的通貨膨脹率成負(fù)相關(guān)關(guān)系,即央行預(yù)算獨(dú)立性指數(shù)越高,通貨膨脹率越低。在對(duì)通貨膨脹率的預(yù)期保持不變的情況下,央行預(yù)算獨(dú)立性每增加1,通貨膨脹率減少2.28%。

    2.央行預(yù)算獨(dú)立性指數(shù)對(duì)流通中貨幣的影響。

    運(yùn)用普通最小二乘估計(jì)方法(OLS)進(jìn)行回歸分析,得到的結(jié)果如下。

    LM0=0.3526+0.9757LM0-0.0006CBBI? ?R=0.99

    t:(3.0103)? (58.1343)? ? ?(-0.0444 )? ? ?DW=1.63

    由以上回歸結(jié)果可知,R=0.99,擬合效果很好,同樣用懷特檢驗(yàn)方法對(duì)模型進(jìn)行異方差的檢驗(yàn)。懷特統(tǒng)計(jì)量值為4.17,對(duì)應(yīng)的P值0.52大于0.01顯著性水平,故接受原假設(shè),方程不存在異方差性。同時(shí),DW=1.63,經(jīng)查表得,du=1.541<1.63,所以該方程不存在一階自相關(guān)。通過(guò)經(jīng)過(guò)以上檢驗(yàn),最終的回歸方程為:

    猜你喜歡
    中央銀行
    中英央行資產(chǎn)負(fù)債表差異比較研究
    我國(guó)央行貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效性分析
    對(duì)建立我國(guó)宏觀(guān)審慎監(jiān)管框架的思考
    國(guó)外中央銀行財(cái)務(wù)預(yù)算制度對(duì)比及啟示
    論中央銀行文化建設(shè)的幾個(gè)問(wèn)題
    信貸渠道傳導(dǎo)機(jī)制有效性研究
    基層央行ACS系統(tǒng)上線(xiàn)后的風(fēng)險(xiǎn)分析及改進(jìn)建議
    信息賦能、信息防險(xiǎn)與信息調(diào)控
    我國(guó)中央銀行政策利率對(duì)產(chǎn)出的非對(duì)稱(chēng)影響
    帕金森定律對(duì)央行分支行機(jī)構(gòu)編制管理的啟示
    色播在线永久视频| 久久天堂一区二区三区四区| 99久久人妻综合| 韩国精品一区二区三区| 男人舔女人的私密视频| 国产日韩欧美在线精品| 色94色欧美一区二区| 日韩大码丰满熟妇| 国产片内射在线| a级毛片黄视频| 丝袜喷水一区| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 五月天丁香电影| 男人舔女人的私密视频| 黑丝袜美女国产一区| 久久性视频一级片| 国产精品一区二区免费欧美 | 成年人黄色毛片网站| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 一本综合久久免费| 国产一区有黄有色的免费视频| 午夜福利在线免费观看网站| 三级毛片av免费| 国产av国产精品国产| 在线观看www视频免费| 国产av一区二区精品久久| 国产福利在线免费观看视频| 精品欧美一区二区三区在线| 国产精品久久久久久精品电影小说| 无遮挡黄片免费观看| 叶爱在线成人免费视频播放| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区 | 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡 | 亚洲免费av在线视频| 日本av手机在线免费观看| 亚洲中文日韩欧美视频| 一本综合久久免费| 亚洲专区字幕在线| 淫妇啪啪啪对白视频 | 99国产精品一区二区三区| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 99久久99久久久精品蜜桃| 国产成人精品久久二区二区免费| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 男人爽女人下面视频在线观看| 国产精品国产三级国产专区5o| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 精品人妻1区二区| 两个人免费观看高清视频| 丁香六月天网| 欧美av亚洲av综合av国产av| 精品一品国产午夜福利视频| 国产一卡二卡三卡精品| 亚洲精品中文字幕一二三四区 | 亚洲专区字幕在线| 两个人免费观看高清视频| 欧美精品一区二区大全| 久久国产精品人妻蜜桃| 丰满饥渴人妻一区二区三| 久久天堂一区二区三区四区| 久9热在线精品视频| 黄色a级毛片大全视频| 婷婷成人精品国产| 亚洲性夜色夜夜综合| 99热网站在线观看| 在线 av 中文字幕| 久久久精品免费免费高清| 美女大奶头黄色视频| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 日韩一区二区三区影片| 欧美日本中文国产一区发布| 欧美日韩成人在线一区二区| 桃花免费在线播放| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 亚洲精品在线美女| 在线观看免费视频网站a站| 欧美激情 高清一区二区三区| 男女床上黄色一级片免费看| 99精国产麻豆久久婷婷| 99久久国产精品久久久| av片东京热男人的天堂| 亚洲精品国产一区二区精华液| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 操出白浆在线播放| 美女扒开内裤让男人捅视频| 一级毛片女人18水好多| 欧美乱码精品一区二区三区| a级毛片黄视频| 妹子高潮喷水视频| av在线老鸭窝| 高清黄色对白视频在线免费看| 久久久国产一区二区| 国产精品1区2区在线观看. | 中文字幕制服av| 国产在线免费精品| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 国产成+人综合+亚洲专区| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 在线观看人妻少妇| 欧美黑人欧美精品刺激| 99国产综合亚洲精品| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 制服诱惑二区| 一本色道久久久久久精品综合| 国产激情久久老熟女| 在线观看免费高清a一片| 另类精品久久| 国产又爽黄色视频| 国产91精品成人一区二区三区 | 亚洲国产精品999| a级毛片黄视频| 动漫黄色视频在线观看| 男女床上黄色一级片免费看| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 男人爽女人下面视频在线观看| 久久久欧美国产精品| 视频在线观看一区二区三区| 欧美久久黑人一区二区| 国产精品影院久久| 一级片免费观看大全| 国产高清国产精品国产三级| 丝袜在线中文字幕| 51午夜福利影视在线观看| 夫妻午夜视频| 纯流量卡能插随身wifi吗| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 亚洲伊人久久精品综合| 老司机在亚洲福利影院| 黄片小视频在线播放| 精品熟女少妇八av免费久了| 欧美性长视频在线观看| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 国产免费现黄频在线看| av超薄肉色丝袜交足视频| 操美女的视频在线观看| 2018国产大陆天天弄谢| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 纯流量卡能插随身wifi吗| 精品乱码久久久久久99久播| 在线看a的网站| 99香蕉大伊视频| 亚洲国产欧美在线一区| 一级毛片女人18水好多| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 另类精品久久| 日韩精品免费视频一区二区三区| 伊人亚洲综合成人网| 久久久久久久久免费视频了| 精品亚洲成a人片在线观看| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 久久ye,这里只有精品| 久久久久久久大尺度免费视频| 国产男女超爽视频在线观看| 国产男人的电影天堂91| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 国产成人精品久久二区二区91| 久久影院123| 亚洲熟女毛片儿| 欧美精品高潮呻吟av久久| 亚洲国产日韩一区二区| 欧美在线一区亚洲| 免费在线观看黄色视频的| 久久这里只有精品19| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 曰老女人黄片| 精品亚洲成国产av| 一本一本久久a久久精品综合妖精| 欧美激情高清一区二区三区| 午夜精品久久久久久毛片777| 欧美少妇被猛烈插入视频| 老司机深夜福利视频在线观看 | 天天操日日干夜夜撸| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 国产片内射在线| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 成人国产一区最新在线观看| 日本欧美视频一区| 午夜福利免费观看在线| 国产av又大| 久久影院123| 婷婷成人精品国产| 男女免费视频国产| 在线观看免费高清a一片| 亚洲国产看品久久| 精品国产乱码久久久久久小说| 欧美国产精品va在线观看不卡| 1024香蕉在线观看| 老司机午夜福利在线观看视频 | 日本五十路高清| 母亲3免费完整高清在线观看| 中文字幕最新亚洲高清| 少妇精品久久久久久久| 69精品国产乱码久久久| 老熟妇乱子伦视频在线观看 | 伦理电影免费视频| 精品亚洲成a人片在线观看| 免费看十八禁软件| 又黄又粗又硬又大视频| 亚洲国产日韩一区二区| av一本久久久久| 好男人电影高清在线观看| 高清黄色对白视频在线免费看| 午夜免费鲁丝| 国产在线观看jvid| 三级毛片av免费| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡 | 淫妇啪啪啪对白视频 | 亚洲欧美成人综合另类久久久| 成年人午夜在线观看视频| 亚洲久久久国产精品| 在线av久久热| 国产色视频综合| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 丝瓜视频免费看黄片| 久久免费观看电影| 亚洲精品国产av成人精品| 人妻一区二区av| 国产成人欧美在线观看 | a级毛片黄视频| 成年人免费黄色播放视频| 狂野欧美激情性xxxx| 超碰97精品在线观看| 亚洲精品中文字幕一二三四区 | 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 91国产中文字幕| 亚洲专区字幕在线| 成人亚洲精品一区在线观看| 久久ye,这里只有精品| av在线app专区| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 亚洲欧美一区二区三区久久| 亚洲精品一二三| 99热网站在线观看| 婷婷色av中文字幕| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 午夜老司机福利片| 啦啦啦在线免费观看视频4| 婷婷成人精品国产| 国产亚洲欧美在线一区二区| 日本wwww免费看| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 亚洲 国产 在线| 午夜成年电影在线免费观看| 精品卡一卡二卡四卡免费| 午夜精品国产一区二区电影| 日韩视频一区二区在线观看| 少妇的丰满在线观看| 午夜福利影视在线免费观看| 嫩草影视91久久| 视频区欧美日本亚洲| 国产区一区二久久| 热re99久久国产66热| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 满18在线观看网站| 国产亚洲欧美精品永久| 久久人人97超碰香蕉20202| 免费看十八禁软件| 欧美日韩精品网址| 久久99一区二区三区| 国产成人精品久久二区二区免费| 男女床上黄色一级片免费看| 91大片在线观看| 搡老岳熟女国产| 欧美日韩福利视频一区二区| 国产一级毛片在线| 国产精品成人在线| 久久国产精品影院| 国产精品久久久久久人妻精品电影 | 丰满少妇做爰视频| 国产三级黄色录像| av国产精品久久久久影院| 国产av一区二区精品久久| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 亚洲 国产 在线| 成人手机av| 欧美精品啪啪一区二区三区 | 黄片播放在线免费| 他把我摸到了高潮在线观看 | 男人爽女人下面视频在线观看| 亚洲av电影在线进入| 丰满迷人的少妇在线观看| 精品视频人人做人人爽| 亚洲成国产人片在线观看| 飞空精品影院首页| 亚洲熟女精品中文字幕| 热re99久久精品国产66热6| 交换朋友夫妻互换小说| 老司机深夜福利视频在线观看 | 国产精品久久久久久精品电影小说| videosex国产| 精品少妇久久久久久888优播| 两个人免费观看高清视频| 亚洲精品乱久久久久久| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 51午夜福利影视在线观看| 青青草视频在线视频观看| av视频免费观看在线观看| 精品久久蜜臀av无| 天天影视国产精品| 首页视频小说图片口味搜索| 精品亚洲成国产av| 国产区一区二久久| 无遮挡黄片免费观看| 热99re8久久精品国产| 久久久久久免费高清国产稀缺| 中亚洲国语对白在线视频| 欧美精品啪啪一区二区三区 | 欧美少妇被猛烈插入视频| 日韩中文字幕欧美一区二区| 捣出白浆h1v1| 亚洲国产av影院在线观看| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久 | 国产精品 国内视频| 久久综合国产亚洲精品| 在线观看人妻少妇| 国产成人影院久久av| 色视频在线一区二区三区| 久久人人97超碰香蕉20202| 成在线人永久免费视频| 少妇的丰满在线观看| 秋霞在线观看毛片| 视频区欧美日本亚洲| 制服人妻中文乱码| 丁香六月天网| 男女边摸边吃奶| 国产av国产精品国产| 国产真人三级小视频在线观看| 黄片大片在线免费观看| 丁香六月欧美| 午夜影院在线不卡| 丝袜人妻中文字幕| 真人做人爱边吃奶动态| 久久毛片免费看一区二区三区| 婷婷丁香在线五月| 男人添女人高潮全过程视频| 亚洲国产中文字幕在线视频| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 国产日韩欧美亚洲二区| 最新在线观看一区二区三区| av天堂在线播放| 日本一区二区免费在线视频| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 免费观看a级毛片全部| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 一区二区三区精品91| 久久人人爽人人片av| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 欧美激情久久久久久爽电影 | 国产成人免费观看mmmm| 欧美精品高潮呻吟av久久| 日韩大片免费观看网站| 丁香六月天网| 亚洲国产欧美在线一区| 在线观看免费视频网站a站| 国产亚洲欧美精品永久| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 大码成人一级视频| 国产主播在线观看一区二区| 国产人伦9x9x在线观看| 国产精品二区激情视频| 精品国内亚洲2022精品成人 | 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 国产麻豆69| 91字幕亚洲| 中亚洲国语对白在线视频| 久久 成人 亚洲| avwww免费| 最新的欧美精品一区二区| √禁漫天堂资源中文www| 美女高潮到喷水免费观看| 亚洲av国产av综合av卡| 欧美大码av| 老司机在亚洲福利影院| 国产xxxxx性猛交| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 大香蕉久久网| 中文字幕人妻熟女乱码| 99国产精品99久久久久| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 国产精品av久久久久免费| 性少妇av在线| 脱女人内裤的视频| 97人妻天天添夜夜摸| 日韩视频在线欧美| 国产免费现黄频在线看| 精品熟女少妇八av免费久了| 国产黄色免费在线视频| 欧美一级毛片孕妇| 97人妻天天添夜夜摸| 美女高潮到喷水免费观看| 法律面前人人平等表现在哪些方面 | 亚洲第一av免费看| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 国产欧美亚洲国产| 成人三级做爰电影| 丝瓜视频免费看黄片| 美女大奶头黄色视频| 丝袜美足系列| 在线观看免费视频网站a站| 日本一区二区免费在线视频| 老司机在亚洲福利影院| 91成年电影在线观看| 中国国产av一级| 国产一区有黄有色的免费视频| 国产极品粉嫩免费观看在线| 亚洲五月色婷婷综合| 亚洲av电影在线进入| 正在播放国产对白刺激| 极品少妇高潮喷水抽搐| 国产精品成人在线| 下体分泌物呈黄色| 久久女婷五月综合色啪小说| 制服人妻中文乱码| 美女午夜性视频免费| 国产国语露脸激情在线看| 久久人人爽人人片av| 最近最新中文字幕大全免费视频| 日韩免费高清中文字幕av| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 亚洲国产精品成人久久小说| 丝袜人妻中文字幕| 久久久久久久大尺度免费视频| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 午夜免费成人在线视频| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 日韩电影二区| 国产精品一区二区免费欧美 | 91九色精品人成在线观看| 亚洲欧美精品自产自拍| 秋霞在线观看毛片| 精品熟女少妇八av免费久了| 日本91视频免费播放| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 亚洲专区中文字幕在线| 久久久久国内视频| 精品久久久精品久久久| 他把我摸到了高潮在线观看 | 欧美另类亚洲清纯唯美| av免费在线观看网站| 俄罗斯特黄特色一大片| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 日韩视频在线欧美| 母亲3免费完整高清在线观看| 丝袜美足系列| 一本一本久久a久久精品综合妖精| 国产男人的电影天堂91| 好男人电影高清在线观看| 18在线观看网站| 岛国在线观看网站| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 国产一区二区激情短视频 | 久久毛片免费看一区二区三区| 首页视频小说图片口味搜索| 男人舔女人的私密视频| 亚洲精品自拍成人| 超碰成人久久| 国产亚洲欧美在线一区二区| 我的亚洲天堂| 在线观看免费视频网站a站| 精品欧美一区二区三区在线| 蜜桃在线观看..| 午夜免费鲁丝| 香蕉丝袜av| 老熟妇乱子伦视频在线观看 | 国产在视频线精品| 久久精品成人免费网站| 三上悠亚av全集在线观看| 成人国语在线视频| 久久久欧美国产精品| 国精品久久久久久国模美| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 亚洲五月色婷婷综合| 最黄视频免费看| av在线老鸭窝| 久久影院123| 性高湖久久久久久久久免费观看| av不卡在线播放| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 自线自在国产av| 色综合欧美亚洲国产小说| 他把我摸到了高潮在线观看 | 999久久久国产精品视频| 爱豆传媒免费全集在线观看| 欧美黑人精品巨大| 啦啦啦在线免费观看视频4| 黄频高清免费视频| 天堂俺去俺来也www色官网| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 叶爱在线成人免费视频播放| 国产精品免费视频内射| 国产国语露脸激情在线看| 美女午夜性视频免费| 搡老乐熟女国产| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 五月天丁香电影| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 欧美+亚洲+日韩+国产| 欧美一级毛片孕妇| 在线精品无人区一区二区三| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 欧美日韩成人在线一区二区| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 国产人伦9x9x在线观看| 成人免费观看视频高清| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 久久女婷五月综合色啪小说| 久久青草综合色| 岛国毛片在线播放| 美女国产高潮福利片在线看| 午夜精品久久久久久毛片777| 国产精品久久久av美女十八| 丰满迷人的少妇在线观看| 国产精品自产拍在线观看55亚洲 | 亚洲精品国产av成人精品| 最新的欧美精品一区二区| 老熟女久久久| 亚洲精品国产色婷婷电影| av有码第一页| 午夜激情av网站| 日本一区二区免费在线视频| 午夜福利乱码中文字幕| 一级毛片精品| 人成视频在线观看免费观看| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 性少妇av在线| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 一本综合久久免费| 中文欧美无线码| tube8黄色片| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 大香蕉久久成人网| 老熟妇仑乱视频hdxx| 欧美一级毛片孕妇| 在线天堂中文资源库| 岛国在线观看网站| 男人操女人黄网站| 国产在线观看jvid| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 国产亚洲精品久久久久5区| 久久久久久免费高清国产稀缺| 国产精品亚洲av一区麻豆| 高清视频免费观看一区二区| 欧美性长视频在线观看| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 99国产精品99久久久久| 亚洲精品自拍成人| 国产日韩欧美亚洲二区| 久久综合国产亚洲精品| 亚洲av日韩在线播放| 欧美日韩亚洲高清精品| 亚洲欧洲日产国产| 老司机影院毛片| 麻豆乱淫一区二区| 日韩制服骚丝袜av| 一个人免费看片子| 日韩中文字幕视频在线看片| 日韩精品免费视频一区二区三区| www.精华液| 1024香蕉在线观看| 亚洲欧美日韩高清在线视频 | 国产精品自产拍在线观看55亚洲 | 亚洲五月婷婷丁香| 在线观看www视频免费| 国产精品成人在线| 美女视频免费永久观看网站| 最黄视频免费看| av线在线观看网站| 亚洲国产av新网站| 悠悠久久av| 一区二区日韩欧美中文字幕| av天堂久久9| 女性生殖器流出的白浆| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 欧美在线一区亚洲| 在线观看www视频免费| 精品久久久久久电影网| 丝袜喷水一区| 国产激情久久老熟女| 蜜桃在线观看..| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 午夜福利免费观看在线| 国产免费视频播放在线视频| 99国产精品免费福利视频| 青春草亚洲视频在线观看| 国产伦理片在线播放av一区| 国产人伦9x9x在线观看| 午夜免费观看性视频| 久久久国产一区二区| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 在线观看www视频免费| 国产精品 国内视频| 欧美人与性动交α欧美软件| 美女高潮到喷水免费观看| 天堂8中文在线网| 国产真人三级小视频在线观看| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 91字幕亚洲| 国产av又大| 国产精品免费视频内射| 亚洲精华国产精华精| 高清欧美精品videossex| 成人亚洲精品一区在线观看| 精品国产乱子伦一区二区三区 | 母亲3免费完整高清在线观看| 美国免费a级毛片|