恒大汽車，大勢已去

黃耀鵬

業(yè)內(nèi)人士都饒有興趣地觀看，恒大在新能源造車業(yè)務(wù)上投資節(jié)奏越來越快。6月15日，恒大集團(tuán)與沈陽市政府的簽約儀式在沈陽舉行。根據(jù)協(xié)議，恒大將投資1200億元，在沈陽建立“國家汽車產(chǎn)業(yè)中心”。簽約雙方?jīng)]有說明這筆資金的投資方式和期限。

投資“回旋鏢”

有人統(tǒng)計(jì)稱，今年恒大在新能源項(xiàng)目上的投資已達(dá)2800億元，當(dāng)然是大手筆。而且，這些錢應(yīng)該出自恒大自己的盤子（不管自有資金還是借貸）。這與創(chuàng)業(yè)企業(yè)每輪向多個(gè)投資人募資數(shù)十億元，有很大的不同。

后者擁有N個(gè)金主爸爸，創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)必須依賴雙層股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)，以保證自己的話語權(quán)。導(dǎo)致的結(jié)果，就是IPO必須到允許如此架構(gòu)的投資市場進(jìn)行。而恒大的錢貌似不是問題，項(xiàng)目前景更重要。不過，恒大的投資額看著嚇人，只是長期投資的“承諾總和”，和當(dāng)前投資數(shù)是兩碼事。前者取決于項(xiàng)目順利程度和恒大的戰(zhàn)略決心。

此次協(xié)議，和幾個(gè)月以來的其他投資最大的不同在于，恒大第一次提出整車項(xiàng)目、輪轂電機(jī)、動(dòng)力電池項(xiàng)目分別的落腳地點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈也第一次清晰起來。在一定程度上，此舉增添了恒大新能源項(xiàng)目的可信度。不過，外界仍然疑慮重重。

技術(shù)資產(chǎn)拼合問題

問題就在于，恒大的新能源業(yè)務(wù)一直存在整合問題。整個(gè)2018年和大半個(gè)2017年都被失敗的FF合作耽擱了。雙方和解的最大動(dòng)力，是因?yàn)檎l也耗不起。與FF分割后，僅僅過了15天，恒大就收購了蔣大龍此前控股的瑞典NEVS（國能電動(dòng)汽車瑞典有限公司）的51%股份。

有人嘲笑NEVS是古董車型，此說法有一定道理。顯然，NEVS并非許家印的最佳選擇，而作為備胎緊急上位。從時(shí)間線上看，與FF陷入僵局后，許就積極尋找替代合作方。“離婚”與“結(jié)婚”的雙軌談判，并行了至少4個(gè)月。

1月15日與NEVS簽約后，恒大給出的時(shí)間表是首款電動(dòng)汽車會(huì)在2019年6月進(jìn)行全面投產(chǎn)?，F(xiàn)在恒大拿地、鋪生產(chǎn)線的動(dòng)作緊鑼密鼓，但6月投產(chǎn)已然無望。估計(jì)恒大方面，很快將給出新的承諾。

為了彌補(bǔ)NEVS車型的研發(fā)短板，恒大不斷出手，收購了動(dòng)力電池公司和輪轂電機(jī)公司。但如何將買來的技術(shù)資產(chǎn)拼合到一起，還要看NEVS團(tuán)隊(duì)與FF國內(nèi)團(tuán)隊(duì)（已劃歸恒大健康）的本事。

買地轉(zhuǎn)型

在沈陽項(xiàng)目之前的4月12日，恒大以8.47億元底價(jià)，拿到廣州南沙85.8萬平方米的地塊，平均每平米只有不足1000元，用途是工業(yè)和研發(fā)。和沈陽一樣，此舉得到了廣州政府的大力支持。

4月17日，天津國能在天津?yàn)I海拿下一塊面積為13.03萬平方米的住宅、商服用地，同樣是底價(jià)成交（3.649億元），折合樓面價(jià)2800元/平方米。

在此之前，恒大在2018年購買土地105塊，土地儲(chǔ)備原值4962億元;而2017年則購226塊，土地原值5336億元。總價(jià)值跌幅不大。不過，2018年恒大已經(jīng)將土地儲(chǔ)備和銷量冠軍的寶座同時(shí)讓出來，碧桂園奪魁、萬科居次。不過，恒大仍然享有土地總貨值第一（2.7萬億元）的稱號(hào)。貨值與原值的巨大落差，是恒大的現(xiàn)金寶庫，但必須開發(fā)賣掉才能兌現(xiàn)。值得玩味的是，去年股價(jià)縮水最多的恰是碧桂園，萬科緊隨其后。

房地產(chǎn)強(qiáng)周期已經(jīng)結(jié)束的觀點(diǎn)，在業(yè)內(nèi)頗為流行。恒大的轉(zhuǎn)型步伐越邁越快，說明恒大管理層認(rèn)同這一理論，并積極尋找資金的新蓄水池。

同樣在今年4月份，許家印宣布，計(jì)劃未來十年在生命科學(xué)、航空航天、集成電路、量子科技、新能源、人工智能、機(jī)器人、現(xiàn)代科技農(nóng)業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域投資1000億元。其中新能源業(yè)務(wù)充當(dāng)了投資排頭兵。

有人認(rèn)為，恒大喜歡賺快錢。試水的冰泉、糧油、奶粉業(yè)務(wù)都未能賺錢，恒大因此重新轉(zhuǎn)向長線投資。不過，其“搏短期”的想法，時(shí)有浮現(xiàn)?！?月量產(chǎn)，3-5年世界第一”，充滿著典型的許氏語言風(fēng)格。在恒大足球崛起之前，他也是曾講過“1年重返中超，3年奪中超冠軍，5年奪亞冠冠軍”。后來恒大足球隊(duì)的成績兌現(xiàn)，不足以解除業(yè)內(nèi)疑慮，因?yàn)樾履茉吹耐顿Y無法用砸錢、會(huì)戰(zhàn)的方式來解決。而恒大的“限時(shí)完成”承諾，也被視為“浮躁”、“不按經(jīng)濟(jì)規(guī)律辦事”。

NEVS“有多能打”？

人們沒有信心的另一個(gè)原因在于NEVS。眾所周知，NEVS收購了薩博（SAAB）的9-3車型技術(shù)，以及尚未完成的“鳳凰平臺(tái)”。

2013年，NEVS嘗試啟動(dòng)9-3制造，但半年項(xiàng)目就終止，原因是與青島市投資談判破裂、資金鏈斷裂。2015年天津市濱海高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)投資12億元人民幣，收購NEVS300-/0股權(quán)，成為NEVS第二大股東。NEVS重新上路，并落戶天津。2017年，NEVS第9個(gè)拿到新能源生產(chǎn)資質(zhì)。此舉被認(rèn)為是天津市努力爭取的結(jié)果。

而現(xiàn)在恒大投資并計(jì)劃發(fā)布的NEVS 9-3EV車型，是一款基于2003年燃油車平臺(tái)改造、2011年完成設(shè)計(jì)原型、2017年完成三電升級(jí)的電動(dòng)轎車。開發(fā)周期之長，過程之曲折，很難讓人樹立“慢工出細(xì)活”的信心。截至目前，NEVS尚未在技術(shù)上證明自己。

機(jī)會(huì)不再

待到恒大電動(dòng)車開始售賣后，央地兩級(jí)補(bǔ)貼應(yīng)該基本退光。前期的巨大固定資產(chǎn)投資，對(duì)恒大這樣的‘‘人民幣玩家”來說不是問題。如今，處于“頭部”位置的新能源初創(chuàng)公司，都已完成量產(chǎn)交付，但跑得最快的，也尚未觸及特斯拉曾經(jīng)經(jīng)歷的“產(chǎn)能地獄”。特斯拉現(xiàn)在每天下線1000輛車，其中大部分是Model 3。

而傳統(tǒng)車企，大多已經(jīng)在執(zhí)行3年或者更長期的新能源車型計(jì)劃。他們計(jì)劃在2020年-2025年推出的電動(dòng)車，很可能追及同時(shí)期新款燃油車的品種數(shù)。

新能源業(yè)務(wù)變成紅海，只是時(shí)間問題。從根本上說，最終越過產(chǎn)能瓶頸的新能源初創(chuàng)公司，可能一只手就能數(shù)過來。如果恒大攜資金優(yōu)勢入局，假定車型技術(shù)上沒有太大“坎坷”，其面臨的競爭對(duì)手很可能是轉(zhuǎn)型后的傳統(tǒng)車企。后者在組織大規(guī)模生產(chǎn)和現(xiàn)有生產(chǎn)線改造能力上，占據(jù)明顯優(yōu)勢。恒大有把握的在規(guī)模上也處于劣勢。

對(duì)于恒大而言，首款車型的“頭炮”至關(guān)重要。而對(duì)手們的強(qiáng)大程度與日俱增。也許到頭來，恒大會(huì)怨恨FF浪費(fèi)掉的20個(gè)月。