科技公司的“白菜”時(shí)代

張恒

市場(chǎng)在不斷進(jìn)化，10年前全球市值前十的公司基本都是能源企業(yè)和銀行。今天，大量的科技型企業(yè)取而代之。如何令公司更具科技感？無論是初創(chuàng)企業(yè)還是傳統(tǒng)企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，都考驗(yàn)著領(lǐng)導(dǎo)者的思維。

人們對(duì)新鮮事物，經(jīng)常抱有不切實(shí)際的幻想。所以，新模式、新技術(shù)的初創(chuàng)企業(yè)的估值也會(huì)因此放大。一時(shí)間，“新生事物”成為創(chuàng)投界的流行詞。汽車行業(yè)的“科技風(fēng)”從2015年開始越刮越大，其中，對(duì)行業(yè)思維沖擊較大的是特斯拉和滴滴這兩家。

短短幾年間，給人時(shí)過境遷的感覺，特斯拉的股價(jià)跌回到2014年的水平;滴滴出行的估值再難找到合適的股權(quán)融資;上市不到一年，小米的股價(jià)已經(jīng)腰斬;業(yè)績?cè)鲩L迅速的寧德時(shí)代，股價(jià)也開始動(dòng)搖?？梢赃@么說，科技公司的“大白菜”時(shí)代正在到來。

這不是中國特有的情況，近日來，納斯達(dá)克成為美國股市的重災(zāi)區(qū)，科技類的代表企業(yè)谷歌和亞馬遜，在一個(gè)多月里跌掉了兩成左右;增長率仍保持在50%的阿里巴巴已經(jīng)到了20多倍的市盈率區(qū)間。全球范圍來看，科技公司的估值大幅縮水成了常態(tài)。

就連一直不遺余力，以資本優(yōu)勢(shì)給上市前的科技企業(yè)吹大泡泡的軟銀集團(tuán)孫正義，新一期愿景基金也再難融資了。先前的基金也難找到接盤俠了。

具體的，應(yīng)該很少有人否認(rèn)小米公司的互聯(lián)網(wǎng)基因，以及它區(qū)別于傳統(tǒng)企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)式商業(yè)邏輯。即便如此，今天的小米也就15倍市盈率，和傳統(tǒng)企業(yè)中的如美的集團(tuán)、格力電器處于同一個(gè)水平。這意味著互聯(lián)網(wǎng)屬性的溢價(jià)接近于“O”了。

20幾倍市盈率的阿里巴巴也有著類似的邏輯。越來越多的投資者已經(jīng)不再認(rèn)為“科技”二字可以享受高估值和溢價(jià)了。

同時(shí)，幾年前被人嫌棄的“傳統(tǒng)企業(yè)”，反而估值還有少許的提升。也就是說兩者的界限已經(jīng)變得越來越小，兩者在資本市場(chǎng)的價(jià)值也正變得越來越對(duì)等。

出現(xiàn)這樣的情況分兩個(gè)方面：一方面，對(duì)“科技”二字投資者已現(xiàn)審美疲勞，雖然確實(shí)有很牛的成長企業(yè)，但是騙子、不靠譜的更多。另一方面，人們發(fā)現(xiàn)所謂傳統(tǒng)企業(yè)確實(shí)被低估了，很多行業(yè)格局好的傳統(tǒng)企業(yè)仍然是“現(xiàn)金奶?！?。人們對(duì)“科技”和“傳統(tǒng)”這兩個(gè)詞的認(rèn)識(shí)，開始變得越來越理性。

這對(duì)普遍從2015年誕生的造車新勢(shì)力來說，顯然不是一個(gè)好消息。比如蔚來汽車現(xiàn)在的股價(jià)已經(jīng)只剩下上市時(shí)的零頭;同樣，北汽藍(lán)谷一直都在低位徘徊;當(dāng)年風(fēng)光的鋰礦巨頭、天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)盡管成長性還不錯(cuò)，但估值一直在低位區(qū)間，2019年年初大盤的一輪上漲，沒有對(duì)它們產(chǎn)生什么實(shí)際影響。當(dāng)年的明星現(xiàn)在成了被遺忘的角落。

而那些傳統(tǒng)到不能再傳統(tǒng)一些行業(yè)，比如快消品、白酒、農(nóng)業(yè)的代表型公司的估值普遍得到了大幅提升。汽車行業(yè)尤其是整車制造業(yè)，雖然從2018年下半年開始遇冷，但代表型企業(yè)的估值如果相比2014年的話，也得到了明顯的提升。記得在當(dāng)時(shí)大型車企上市公司普遍市盈率在5-8倍左右，現(xiàn)在大多在7-12倍之間，普遍有了幾成的上漲，長城汽車的動(dòng)態(tài)市盈率更是到了20倍。

汽車行業(yè)正面臨著以科技為主導(dǎo)的變革期。面對(duì)機(jī)會(huì)，企業(yè)也承載著非常大的創(chuàng)新和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的壓力。好的一面是，投資者的“有色眼鏡”變得越來越淡。人們開始重新重視傳統(tǒng)企業(yè)的價(jià)值，并且對(duì)新興的商業(yè)模式開始變得更為謹(jǐn)慎。社會(huì)正在從一個(gè)浮躁的心態(tài)向務(wù)實(shí)的方向發(fā)展，不僅中國是這樣，而是全球的趨勢(shì)。