企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)分析

梁燕瑜　趙燕

摘要：資本結(jié)構(gòu)影響并決定著企業(yè)價(jià)值和未來(lái)的發(fā)展，它是否合理直接影響企業(yè)存亡，現(xiàn)在全國(guó)鼓勵(lì)“雙創(chuàng)”，現(xiàn)在越來(lái)越多“雙創(chuàng)”的企業(yè)產(chǎn)生，這些企業(yè)快速發(fā)展過(guò)程產(chǎn)生的融資問(wèn)題日益明顯，所以這些企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)需要改善。文章以地處港澳臺(tái)大灣區(qū)的肇慶市高新區(qū)企業(yè)為研究對(duì)象，分析該地區(qū)的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀問(wèn)題，并提出與該地區(qū)的實(shí)際情況相符合的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的對(duì)策，進(jìn)而促進(jìn)肇慶市高新區(qū)的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性。

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu);現(xiàn)狀;成因;優(yōu)化策略

近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級(jí)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展為個(gè)人、企業(yè)提供了新的戰(zhàn)略性機(jī)遇，肇慶市高新區(qū)企業(yè)也搭上打造“雙創(chuàng)”的順風(fēng)車，轉(zhuǎn)變就業(yè)觀念，實(shí)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)。因?yàn)閰^(qū)域經(jīng)濟(jì)和本身企業(yè)發(fā)展迅速與積累形成的矛盾也日益顯著，導(dǎo)致這些企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不合理、資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，這就直接影響企業(yè)的生存和發(fā)展。所以該地區(qū)的資本結(jié)構(gòu)布局很重要，布局合理企業(yè)價(jià)值會(huì)最大化，也是目前我國(guó)需要解決的重要問(wèn)題。

一、資本結(jié)構(gòu)概述

資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)一定時(shí)期籌資組合的結(jié)果。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。企業(yè)一定時(shí)期的資本可分為債務(wù)資本和股權(quán)資本，也可分為短期資本和長(zhǎng)期資本。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長(zhǎng)期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，尤其是指長(zhǎng)期債務(wù)資本與（長(zhǎng)期）股權(quán)資本之間的構(gòu)成及其比例關(guān)系。最佳資本結(jié)構(gòu)便是使股東財(cái)富最大或股價(jià)最大的資本結(jié)構(gòu)，亦即使公司資金成本最小的資本結(jié)構(gòu)。

二、肇慶市高新區(qū)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

（一）資金不足，負(fù)債比例高

目前，我國(guó)企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中不斷受阻，同時(shí)也面臨很多困難，其實(shí)最重要的原因是融資相對(duì)比較困難，肇慶市高新區(qū)的企業(yè)也不例外，它們同樣對(duì)資金需要也很渴望，所以大部分的企業(yè)也需要融資籌集資金的，但是這些企業(yè)雖然需要資金，卻對(duì)資金的需求量都不大，可能是它們的融資目的不同，大部分企業(yè)融資的目的是為了維持正常的生產(chǎn)，少數(shù)企業(yè)融資的目的用于擴(kuò)大生產(chǎn)和技術(shù)改造。

大部分企業(yè)的創(chuàng)業(yè)資金都是以自有資金或股權(quán)資金籌集的，向銀行貸款的機(jī)會(huì)很小，因?yàn)樨?fù)債融資較為困難，所以它們的資產(chǎn)負(fù)債率較低;但是當(dāng)這些企業(yè)進(jìn)入成熟階段以后債權(quán)融資比例慢慢增大，資產(chǎn)負(fù)債率比例越來(lái)越高了，有的企業(yè)已經(jīng)超過(guò)50%以上;進(jìn)一步分析這些企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的負(fù)債結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)負(fù)債融資主要來(lái)自流動(dòng)負(fù)債，因此資本結(jié)構(gòu)不太合理。

（二）債權(quán)籌資結(jié)構(gòu)不合理

肇慶市高新區(qū)的企業(yè)大多表示很難獲得銀行貸款，或者能獲得也是短期貸款居多，所以從金融機(jī)構(gòu)貸款的數(shù)據(jù)可以看出，獲取到的貸款比例份額很少，相比大企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)獲取的貸款金額一半不到，這說(shuō)明目前高新區(qū)企業(yè)想從銀行這些金融機(jī)構(gòu)獲得貸款不是一件容易的事情;所以企業(yè)只能從民間融資。因?yàn)槊耖g借錢相對(duì)金融機(jī)構(gòu)借款來(lái)說(shuō)就顯得靈活方便，盡管民間籌資相對(duì)銀行籌資來(lái)說(shuō)成本非常高，但企業(yè)在資金周轉(zhuǎn)困難時(shí)也只能選擇民間借款解決困難，所以負(fù)債成本很高，資本結(jié)構(gòu)就更不合理。

（三）商業(yè)信用融資不合理

商業(yè)信用是短期債權(quán)融資中一種比較普遍的融資方式，具體是指在商品交易中由于延期付款或預(yù)收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系。商業(yè)信用最大的優(yōu)點(diǎn)在于手續(xù)簡(jiǎn)單同時(shí)附加條件不多，一般都不用抵押和擔(dān)保之類的，容易獲得，是一種比較好的的融資方式，同時(shí)融資成本很低。所以建議企業(yè)在籌資過(guò)程中，應(yīng)該第一考慮商業(yè)信用融資。但是肇慶高新區(qū)企業(yè)實(shí)際上把商業(yè)信用作為第一融資方式的企業(yè)不到20%，說(shuō)明高新區(qū)的企業(yè)對(duì)這種融資方式的認(rèn)識(shí)度還不夠并沒(méi)有很好利用這種融資方式。

三、肇慶市高新區(qū)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)形成的原因

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的形成的因素有外部因素和內(nèi)部因素兩個(gè)，外部因素是指金融機(jī)構(gòu)貸款限制多，證券市場(chǎng)門檻高等;內(nèi)部因素是指企業(yè)自身原因融資。肇慶市高新區(qū)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)普遍存在如下現(xiàn)象。

（一）偏重內(nèi)部融資

內(nèi)部融資來(lái)源主要是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)結(jié)果中產(chǎn)生的資金，一般是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程形成的利潤(rùn)或者是企業(yè)留存的資金轉(zhuǎn)化為資本的一種方式，也就是我們通常講的內(nèi)部融資。這種融資方式具有很明顯的優(yōu)勢(shì)就是低成本和風(fēng)險(xiǎn)低，也是企業(yè)主要的運(yùn)營(yíng)資金，屬于保守型融資;但是內(nèi)部融資資金有限，很難擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)和企業(yè)發(fā)展，發(fā)揮不到最優(yōu)的杠桿作用，所以對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展是限制的。

（二）外部融資困難

外源融資是相對(duì)應(yīng)內(nèi)部融資而言的，是指利用企業(yè)通過(guò)企業(yè)以外的經(jīng)濟(jì)主體來(lái)籌集資金的方式，主要有，向金融機(jī)構(gòu)借款、發(fā)行公司債券、發(fā)行股票等。肇慶市高新區(qū)企業(yè)創(chuàng)業(yè)時(shí)候的籌資來(lái)源大多數(shù)是內(nèi)部融資方式，很少或者很難取得外部籌資，這種現(xiàn)象的主要原因是，第一、肇慶市高新區(qū)發(fā)展歷程較短，企業(yè)內(nèi)部管理制度還不夠完善，這些企業(yè)很多時(shí)候都是所有者和經(jīng)營(yíng)者合一，缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，這就影響了投資者的信心。第二、企業(yè)的外部融資成本相對(duì)比較高。珠三角地區(qū)的企業(yè)不乏經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展前景非常好的企業(yè)，但肇慶高新區(qū)相對(duì)珠三角比較落后一點(diǎn)，而這些企業(yè)的技術(shù)、設(shè)備相對(duì)比較落后，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不是太好，銀行這些金融機(jī)構(gòu)貸款資格要求都很高很謹(jǐn)慎的，主要是為保證資金的安全性，所以這些企業(yè)貸款就比較難，哪怕貸到款也是金額不多或者時(shí)間較短，所以向銀行借款融資也很困難;第三、企業(yè)抵押物偏少，增加了企業(yè)獲取債權(quán)融資的難度，這就外部的籌資困難的原因。

（三）管理不夠規(guī)范、員工質(zhì)量不高

肇慶市高新區(qū)企業(yè)地區(qū)比較偏，同時(shí)政府、稅務(wù)、環(huán)保等有關(guān)部門管理嚴(yán)格，內(nèi)部管理制度不完善、不規(guī)范，內(nèi)部治理又帶有強(qiáng)烈的家族式管理色彩。因?yàn)槠髽I(yè)因待遇不高，員工職業(yè)發(fā)展空間不大，很難吸引優(yōu)秀人才，導(dǎo)致本地區(qū)的企業(yè)員工的整體素質(zhì)不高，制約了本地區(qū)企業(yè)的發(fā)展。

四、肇慶市高新區(qū)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)策

肇慶市高新區(qū)企業(yè)由于自身的原因，限制了企業(yè)的融資渠道，導(dǎo)致企業(yè)資本結(jié)結(jié)構(gòu)。主要對(duì)策如下。

（一）產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)

所以我們應(yīng)該從提升企業(yè)內(nèi)在的因素為主要目標(biāo)來(lái)贏得優(yōu)化的資本產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，提高盈利。在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”新引擎的順風(fēng)車和港澳臺(tái)大灣區(qū)的發(fā)展的背景下，轉(zhuǎn)變就業(yè)創(chuàng)業(yè)理念，實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量的就業(yè)創(chuàng)業(yè)，本地區(qū)企業(yè)可以實(shí)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，提高業(yè)績(jī)。

肇慶市高新區(qū)企業(yè)普遍規(guī)模不大，盈利能力不高，其中傳統(tǒng)的制造業(yè)比較多，本地區(qū)企業(yè)應(yīng)抓住現(xiàn)在的發(fā)展機(jī)遇，結(jié)合本地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)及自身優(yōu)勢(shì)，在技術(shù)、品牌、市場(chǎng)等方面積極進(jìn)行創(chuàng)新，主動(dòng)融入“大灣區(qū)”發(fā)展規(guī)劃中，實(shí)現(xiàn)自身的轉(zhuǎn)型升級(jí)，提升本地區(qū)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力及盈利能力。肇慶市高新區(qū)企業(yè)只有改善自身盈利能力的前提下才能有更多的融資方式選擇，否則就沒(méi)有資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的主動(dòng)權(quán)。

（二）完善企業(yè)內(nèi)部管理制度

根據(jù)本地區(qū)企業(yè)改革的實(shí)際，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，完善的內(nèi)部控制是現(xiàn)代企業(yè)公司治理的核心，同時(shí)也是提升經(jīng)營(yíng)管理、防范財(cái)務(wù)漏洞和減低風(fēng)險(xiǎn)的主要措施，所以本地區(qū)企業(yè)很有必要建立一整套內(nèi)部控制體系，剛開(kāi)始很難做到，可以一步一步來(lái)完善，比如財(cái)務(wù)部就可以對(duì)現(xiàn)有工作崗位進(jìn)行梳理，盡量做到不相容崗位的分離，重視對(duì)財(cái)務(wù)部門的建設(shè)，發(fā)揮會(huì)計(jì)系統(tǒng)的控制作用，這樣既可以提高全體人員的參與和重要性意識(shí)，也可以讓外部企業(yè)、政府部門感覺(jué)企業(yè)的制度完善，對(duì)本地區(qū)企業(yè)融資上會(huì)得到很大的幫助，因?yàn)殂y行、企業(yè)對(duì)于內(nèi)部控制較為規(guī)范的企業(yè)優(yōu)先提供政策上的支持及信貸扶持。這樣也可以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

（三）提升員工綜合素質(zhì)

肇慶市高新區(qū)企業(yè)應(yīng)該要轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的用人模式了，要想提高企業(yè)整體價(jià)值最大化，一定要想樹(shù)立人才的可貴的意識(shí)才行，要知道人才對(duì)企業(yè)發(fā)展中占據(jù)很重要的地位，所以要?jiǎng)?chuàng)造好條件吸引專業(yè)人才。地區(qū)企業(yè)建議可以制定一套合理的激勵(lì)措施，比如績(jī)效工資和股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)給企業(yè)員工;同時(shí)企業(yè)環(huán)境和氛圍要搞好，企業(yè)文化也要重視建立。這樣就可以把員工的利益和企業(yè)捆綁在一起，這樣不僅增加對(duì)內(nèi)融資條件同時(shí)也可以達(dá)到樹(shù)立良好的企業(yè)形象，改善本地區(qū)企業(yè)的外部融資環(huán)境，為轉(zhuǎn)升級(jí)產(chǎn)業(yè)、拓寬企業(yè)融資渠道創(chuàng)造條件。

（四）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，控制資產(chǎn)負(fù)債率

肇慶市高新區(qū)企業(yè)股權(quán)高度集中，三權(quán)合一、三會(huì)合一的現(xiàn)象比較普遍，這就會(huì)使企業(yè)內(nèi)部管理和外部市場(chǎng)的激勵(lì)與監(jiān)督，建議該地區(qū)的企業(yè)應(yīng)在適當(dāng)?shù)那闆r下合理地分散股權(quán)，引入外來(lái)股權(quán)資本。當(dāng)然應(yīng)該優(yōu)先考慮企業(yè)創(chuàng)始人的控股地位，也為優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)打下了良好的基礎(chǔ)。

本地區(qū)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)開(kāi)始時(shí)債務(wù)融資困難使得其債權(quán)融資比重不高，在成長(zhǎng)期因?yàn)橘Y金不足大多數(shù)都是債權(quán)籌資居多，所以就形成債權(quán)比例越來(lái)越高，資產(chǎn)負(fù)債率越來(lái)越高，況且債權(quán)融資多為短期借款和民間借款，這是不合理的現(xiàn)象。所以建議企業(yè)應(yīng)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，籌資組合的方式可以調(diào)節(jié)綜合資本成本，從而影響股權(quán)和債權(quán)籌資的合理性，應(yīng)該要布好資本結(jié)構(gòu)的局，根據(jù)實(shí)際情況來(lái)選擇適合本企業(yè)的資本籌資方式，從而達(dá)到降低成本和提高收益。如果只需要在債權(quán)融資方式內(nèi)部調(diào)節(jié)則可以借鑒配合型融資策略的思想以降低融資風(fēng)險(xiǎn)和成本，調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)杠桿的最大化，同時(shí)適當(dāng)考慮綜合商業(yè)信用、經(jīng)營(yíng)租賃、融資租賃等方式，改變目前這種不合理的現(xiàn)狀，力求降低融資成本，提高企業(yè)利潤(rùn)。

五、總結(jié)

綜上所述，本地區(qū)的企業(yè)存在資金不足、負(fù)債比例高、債權(quán)籌資結(jié)構(gòu)不合理。

和商業(yè)信用融資不合理的資本結(jié)構(gòu)不合理的問(wèn)題，同時(shí)分析了該地區(qū)出現(xiàn)這些問(wèn)題的原因主要有偏重內(nèi)部融資、外部融資困難、管理不夠規(guī)范、員工質(zhì)量不高這三個(gè)方面形成。所以最后結(jié)合當(dāng)?shù)貙?shí)際情況提出解決該地區(qū)資本結(jié)構(gòu)不合理的對(duì)策有產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、完善企業(yè)內(nèi)部管理制度、提高員工綜合素質(zhì)、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，控制資產(chǎn)負(fù)債率。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)越來(lái)越對(duì)企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生重要影響。不同的時(shí)期，企業(yè)需要的資本結(jié)構(gòu)布局也是不同的，也建議本地區(qū)企業(yè)選擇適合實(shí)際情況向合適的資本結(jié)構(gòu)，以達(dá)到企業(yè)最大化價(jià)值。

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*基金項(xiàng)目：廣東理工學(xué)院2017年 “創(chuàng)新強(qiáng)校工程”科研項(xiàng)目“基于公司價(jià)值最大化的資本結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)分析——來(lái)自肇慶市上市公司數(shù)據(jù)”（GKJ2017022）;廣東理工學(xué)院2016年 質(zhì)量工程項(xiàng)目“財(cái)務(wù)管理專業(yè)教學(xué)團(tuán)隊(duì)”（JXTD2016003）。

（作者單位：廣東理工學(xué)院）