哈佛框架下中醫(yī)藥行業(yè)財務(wù)分析

杜俊波 王斐菲

摘要：基于哈佛框架，從戰(zhàn)略分析、會計分析、財務(wù)分析、前景分析四個方面對2014-2018年D中醫(yī)藥有限公司股份有限公司的財務(wù)報表進行分析，并提出加大研發(fā)投入力度，提高核心競爭力;加強內(nèi)控管理，提升運營能力等發(fā)展建議。

關(guān)鍵詞：哈佛框架;財務(wù)分析;戰(zhàn)略分析

中圖分類號：F275 ? ?文獻標識碼：A

文章編號：1005-913X（2019）09-0082-02

一、哈佛框架簡介

哈佛框架最初是由哈佛大學三位學者提出的財務(wù)分析框架，不僅運用會計數(shù)據(jù)還運用非會計數(shù)據(jù)，有四大主要步驟：戰(zhàn)略分析、會計分析、財務(wù)分析、前景分析。哈佛框架分析法彌補了傳統(tǒng)財務(wù)報表分析的不足，使財務(wù)分析更加全面、系統(tǒng)、完善。

二、D公司的案例分析

D中醫(yī)藥股份有限公司是H集團的子公司，于1996年7月29日在深交所上市，憑借其品牌優(yōu)勢，經(jīng)過25年成為以中成藥、保健品、生物藥三大產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的我國最大的阿膠生產(chǎn)企業(yè)。業(yè)務(wù)范圍主要涉及阿膠與阿膠系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。其核心產(chǎn)品有東阿阿膠、復(fù)方阿膠漿、桃花姬阿膠糕，是阿膠行業(yè)標準的制定者。

（一）戰(zhàn)略分析

1.行業(yè)分析

由于中醫(yī)藥行業(yè)高投入、高技術(shù)含量的特點，進入門檻較高，但是我國中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展處于快速增長時期，市場需求巨大。中醫(yī)文化源遠流長，除了阿膠外還有其他滋補品可替代。生物資源作為原材料的特殊性使得對于供應(yīng)商的談判能力較弱，隨著消費者素質(zhì)提高，消費更具理性，醫(yī)藥知識更豐富，買家議價能力提高。

2.競爭優(yōu)勢分析

品牌優(yōu)勢，D公司地處阿膠發(fā)源地擁有天然地域和水資源優(yōu)勢，是我國非物質(zhì)文化遺產(chǎn)的代表，通過逐步提價策略將定位轉(zhuǎn)變?yōu)楦叨耸袌?。產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，從上游原材料到下游營銷終端都有全方位掌控，實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)質(zhì)量控制體系，全球匯集驢皮資源。核心技術(shù)產(chǎn)業(yè)標準優(yōu)勢，D公司擁有阿膠傳統(tǒng)配方和制作工藝，參與阿膠行業(yè)的標準制定，具有領(lǐng)先行業(yè)的標準優(yōu)勢。

3.戰(zhàn)略分析

以阿膠業(yè)為焦點，做大阿膠大類產(chǎn)品，實施品牌多元化戰(zhàn)略。加強產(chǎn)業(yè)鏈上游一體化戰(zhàn)略的實施，提高抗風險能力。做好營銷升級，開展文化營銷，建設(shè)阿膠高端品牌形象。注重科研創(chuàng)新以保證企業(yè)發(fā)展的可持續(xù)。

（二）會計分析

1.貨幣資金分析

從表1可以看出，貨幣資金在總資產(chǎn)中的比重從2014年之后出現(xiàn)大幅度下降，2016年后呈現(xiàn)整體平穩(wěn)趨勢。這表明D公司在2014年后，采取積極財務(wù)措施以使貨幣資金的利用率得以提高。

2.存貨分析

從表2可以看出存貨占比在2016、2017年較高，與其生產(chǎn)經(jīng)營特點相關(guān)，阿膠的主要原料是驢皮屬于生物資產(chǎn)。在2016年后市場競爭激烈，D公司高價大量收購驢皮增加原料儲備。2018年需要一定時間消化高價驢皮，所以經(jīng)營成本居高不下。

3.研發(fā)支出分析

從表3可以看出，D公司研發(fā)支出絕對量穩(wěn)定增長趨勢，但其相對量卻處于下降趨勢，行業(yè)平均值2.3億來看，D公司研發(fā)支出相對較少，創(chuàng)新力度不強，且市場競爭愈演愈烈，產(chǎn)品單一化問題突出，研發(fā)創(chuàng)新勢在必行。

（三）財務(wù)分析

1.杜邦分析

從表4可以看出，D公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平，但銷售凈利率很高。其原因是實施阿膠價回歸戰(zhàn)略后多次實施漲價策略，造成資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，但銷售凈利率得保持在高水平。另外，權(quán)益乘數(shù)較為穩(wěn)定，保持在1.2左右，低于行業(yè)平均水平，企業(yè)的償債能力較強。

2.財務(wù)杠桿分析

從表5可以看出，D公司的流動比率有小幅度波動，但維持在4-5的范圍內(nèi)，遠遠高于經(jīng)驗值2;速動比保持在3-4的范圍內(nèi)，遠遠高于經(jīng)驗值1?，F(xiàn)金比率從2013年的277.30到2017年70.67有大幅度的下降。一方面，由于企業(yè)加強了資金管理，從其附注中可以看出，其購買了銀行理財產(chǎn)品占用大量貨幣資金。另一方面，由于2014年后開始實施高管薪酬激勵制度，提取中長期激勵基金。

綜上所述，D公司的短期償債指標都比較高，資金持有量充足，償債能力較強，財務(wù)風險較小。但存貨積壓和持有大量貨幣資金問題突出，易受營運能力制約。雖然D公司對自有資金進行了理財投資，但大多為短期低收益投資，其資金管理有待加強。

從2014到2018年D公司的資產(chǎn)負債率較為穩(wěn)定，均在20%左右，屬于低風險水平，企業(yè)長期償債能力強，償債壓力小。但從企業(yè)成長角度來說，沒有充分利用資金擴大生產(chǎn)，尚有借款籌資的空間。

3.盈利能力

從表6可以看出，D公司銷售毛利率在65%上下波動，整體穩(wěn)定且處于高水平，在2016年達到最高66.95%。在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位（同仁堂46.75%，云南白藥30.55%，九芝堂61.99%）。主要原因是差異化戰(zhàn)略的實施。在品牌發(fā)展戰(zhàn)略上，運用其自身獨特的地域優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢，在深化阿膠價值的同時不斷創(chuàng)新品牌推廣方式。在營銷方式上，注重情感營銷，抓住中華百善孝為先的文化傳統(tǒng)，開展大策略大思路營銷，并且電商渠道建設(shè)走在行業(yè)前列。

從表中可以看出，D公司的銷售費用占較大，呈現(xiàn)波動增長趨勢。管理費用呈現(xiàn)下降趨勢，主要由于產(chǎn)品研發(fā)費用的減少和公司中長期激勵基金的減少。

（四）前景分析

1.加大研發(fā)投入力度，提高核心競爭力

阿膠是D公司的核心產(chǎn)品，深入創(chuàng)新阿膠價值研究，不斷開發(fā)新功效，增加產(chǎn)品附加值，才能不斷保持超額利潤。另外，加大原材料驢皮的質(zhì)量把控，創(chuàng)新監(jiān)管制度，從源頭上控制產(chǎn)品質(zhì)量。

2.加強內(nèi)控管理，提升運營能力

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低是中醫(yī)藥行業(yè)的普遍問題，中藥的原材料是生物資產(chǎn)，季節(jié)性強，囤貨是保證生產(chǎn)的必要手段，不可避免地帶來資金占用問題，增加財務(wù)風險。要做好市場需求調(diào)研，在遵循生產(chǎn)周期的基礎(chǔ)上，做好預(yù)算控制并改善庫存管理引入存貨管理系統(tǒng)，提高存貨周轉(zhuǎn)率和資金使用效率。

3.大力引進人才，做好人才培養(yǎng)

中醫(yī)藥企業(yè)具有知識密集性，人才是核心競爭力的關(guān)鍵。第一，提高高管團隊的醫(yī)藥管理知識，用專業(yè)引領(lǐng)管理。第二，注重科技人才的培養(yǎng)，提高企業(yè)創(chuàng)新能力。第三，打造一支高素質(zhì)營銷團隊，培養(yǎng)文化營銷技能。

參考文獻：

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[責任編輯：王 旸]