對鐵路建設融資方式的幾點思考

摘要：鐵路是我國的運輸大動脈和大眾化運輸工具，加快推進鐵路建設，對穩(wěn)增長、調結構、惠民生具有重要意義。如何加快鐵路投融資體制改革及市場化融資的步伐，以滿足日益增長的鐵路建設資金需求，是擺在我們面前一個亟待解決的重要問題。

關鍵詞：鐵路建設;融資方式;投資基金

“十二五”期間，全國鐵路固定資產投資完成3.58萬億元，比“十一五”多完成1.15萬億元，增長47.3%;新線投產3.05萬公里，比“十一五”多完成1.59萬公里，增長109%，是歷史投資完成最好、投產新線最多的五年。

“十三五”時期仍然是鐵路發(fā)展的黃金機遇期，“十三五”期間，鐵路固定資產投資規(guī)模將達3.5萬億元左右，新線投產3萬公里。至2020年，全國鐵路營業(yè)線里程將達到15萬公里，其中高速鐵路3萬公里。

一、鐵路投融資政策及現狀

近年來，鐵路高速發(fā)展，投入巨資發(fā)展高鐵等項目，雖然在規(guī)模、技術能力方面都取得了巨大突破，但也背上了沉重的債務壓力。

目前我國鐵路建設資金來源主要有中央預算內投資、鐵路建設基金、鐵路建設債券以及專項建設基金，還有銀行的融資、地方政府的出資等。通過中國鐵路總公司近三年的資金來源分析，分別為12829.95億元、10512.69億元和10540.31億元，其中貸款分別為9974.39億元、6974.64億元和5714.54億元，資金來源90%以上為國內貸款，發(fā)行政府擔保的鐵路債券、國外貸款、建設基金分別占比5%，1%、1%。

如何化解鐵路建設資金籌措困難、渠道單一的壓力，國家在政策方面上進行多方面的指導。

2013年8月19日，國務院出臺了《關于改革鐵路投融資體制加快推進鐵路建設的意見》文件，全面開放鐵路建設市場，按照“統(tǒng)籌規(guī)劃、多元投資、市場運作、政策配套”的基本思路，對新建鐵路實行分類投資建設。

為進一步鼓勵社會資本全面進入鐵路領域，2015年7月10日，國家發(fā)展改革委等部委出臺《關于進一步鼓勵和擴大社會資本投資建設鐵路的實施意見》（發(fā)改基礎〔2015〕1610號），《實施意見》明確除法律法規(guī)明確禁止的外，均向社會資本開放。

通過一系列政策的實施，著力解決鐵路建設急需的建設資金，從而有效的帶動鐵路建設的發(fā)展步伐，讓鐵路更有條件和優(yōu)勢給我們帶來便利。

二、鐵路建設融資的幾點思考

（一）鐵路應積極尋求股權融資

鐵路建設利用股權融資的主要思想是“存量換增量”，即選擇鐵路優(yōu)良資產重組改制，設立股份有限公司，上市發(fā)行股票?；I集到的資金用于收購其他成熟的鐵路存量資產，實現資產變現，再投入到其他的鐵路建設項目。

股權融資的優(yōu)勢主要有以下幾點。

1.從國外鐵路發(fā)展的過程來看，尤其是較大規(guī)模鐵路系統(tǒng)的建立，在資本市場籌集大量資金幾乎是發(fā)達國家鐵路實現大發(fā)展的必經之路。在我國鐵路利用資本市場進行股權融資的比重還很低，可挖掘的潛力巨大。

2.有利于改善鐵路的資產結構，減輕還本付息壓力。目前，我國鐵路的主要融資方式之一就是債務融資，主要為國內外銀行貸款、國債、企業(yè)債券等。隨著還本付息壓力的增大，這種高成本的融資方式將限制鐵路的盈利能力，債務融資必須有一個限度。相比之下，股權融資更加靈活，可以有效地避免債務融資按時付息到期還本的壓力。

3.促進鐵路企業(yè)加快建立現代企業(yè)制度

“十二五”期間，鐵路改革不斷深化，按照中央關于鐵路管理體制改革的部署，原鐵道部順利實施鐵路政企分開，組建了中國鐵路總公司，推動鐵路走上了企業(yè)化、市場化運行軌道。實踐證明，由單一國有資本構成的企業(yè)，產權主體實質上是虛置的，既缺乏有效的監(jiān)督與約束，也缺乏有效的監(jiān)督與約束。我國鐵路要適應市場經濟的發(fā)展要求，必須積極推進鐵路股份改造，在建立和完善“歸屬清晰、權責明確、保護嚴格、流轉流暢”的現代產權制度基礎上，加快建立規(guī)范的現代企業(yè)制度。

2018年以來，中國鐵路總公司已先后與深交所、上交所分別簽署了戰(zhàn)略合作協議，釋放出加快推動鐵路資產資本化、證券化、股權化取得新進展的信息。鐵總將在鐵路債轉股、資產證券化、混合所有制改革等領域與深交所深化合作，把鐵路優(yōu)質資產轉化為資本。

2019年2月26日，中國鐵路總公司控股企業(yè)京滬高速鐵路股份有限公司正式啟動A股上市工作，計劃募集資金額高達約300億元人民幣。

目前除了京滬高速鐵路股份有限公司外，中國鐵路總公司另外三家運營公司中鐵特貨運輸有限責任公司、中鐵集裝箱運輸有限責任公司、中鐵快運股份有限公司也正積極籌備上市。

（二）積極發(fā)展合資鐵路

合資鐵路投資主體多元化的形式，是鐵路投資體制改革的重要突破。合資鐵路打破了鐵路建設長期以來形成的單一國家投資、中國鐵路總公司獨家建路經營的格局，開辟了由多個投資主體合資建路、共同管理的新路。

隨著鐵路體制改革和鐵路投資導向調整，中國鐵路總公司縮小對地方合資鐵路項目資本金出資比例，由以前的鐵總控股、地方參股轉變?yōu)殍F總參股、地方控股，提高了地方的項目資本金出資比例，這極大地刺激了地方政府參與鐵路建設的積極性，相應成立了地方鐵投公司。

甘肅鐵投集團：2018年8月28日成立，在已有的甘肅投資集團鐵路公司基礎上重組設立，注冊資本增資到300億元。

山東鐵投集團：2018年8月22日成立，由山東鐵投公司、濟青高鐵公司、魯南高鐵公司、鐵路基金公司四大司整合而成。

廣西鐵投集團：2018年9月重組，整體并人廣西交投集團。重組之后一舉扭虧為盈，成為國企改革的優(yōu)秀案例。

江蘇鐵投集團：2018年4月28日成立，由江蘇鐵路投資發(fā)展有限公司改建，擬增資1200億。

廣東鐵投集團：2019年7月10日重組，廣東省基礎設施投資基金管理有限責任公司60%股權無償劃轉至廣東省鐵路建設投資集團。這一舉動大大增強了廣東鐵投在投融資方面的短板。

2019年.重慶鐵路投資集團正式成立.注冊資本為279.12億，主要經營國家和地方合資鐵路、城際鐵路項目的投融資、建設、運營管理等業(yè)務。重慶鐵路投資集團的股權結構：重慶發(fā)展投資公司持股72.87%、中國鐵路成都局集團持股24.22%、重慶航運建設發(fā)展集團持股2.91%，3家持股大股東股權超7成。

據重慶市官方發(fā)布的2019年重大項目規(guī)劃，將有12條鐵路開啟前期研究。其中渝昆高鐵全長698公里，設計速度為350公里/小時，估算投資約1170億元。渝西高鐵長約700公里，按每公里造價1.3億元計算，總投資為1000億元左右。

近年各地新建鐵路基本均采用合資方式，引入地方政府、交通產業(yè)投資基金及其他社會資本，通過委托經營方式分享運線經營效益。其中，2017年9月簽訂投資的“杭紹臺鐵路PPP項目”，是我國8個社會資本投資鐵路示范項目的首個落地項目，也是我國首條由民營資本絕對控股的高鐵PPP項目。

（三）拓寬鐵路投資基金

2013年8月，國務院發(fā)布的《國務院關于改革鐵路投融資體制加快推進鐵路建設的意見》（國發(fā)[2013）33號）中明確提出：“研究設立鐵路發(fā)展基金，以中央財政性資金為引導，吸引社會法人投入”。

2014年6月25日，國家發(fā)改委會同財政部、交通運輸部制定的《鐵路發(fā)展基金管理辦法》，《辦法》首次對鐵路發(fā)展基金的募集方式、收益分配權利及退出機制進行界定與說明。

2014年9月26日，中國鐵路發(fā)展基金股份有限公司成立，注冊資本金3778億元人民幣。鐵路發(fā)展基金設立以來，有效發(fā)揮國家政策優(yōu)勢，推進鐵路投融資體制改革，為加快鐵路建設提供了可靠的資本金保障。截至2018年3月，鐵路發(fā)展基金共投資京張高鐵、鄭西高鐵、滬昆高鐵等105個大中型鐵路建設項目，涉及62家合資鐵路公司，合計股權投資3785億元。

目前參與鐵路發(fā)展基金的資金不算很多，離鐵路發(fā)展基金遠期打算籌集的巨量資金相比，還有很大缺口。下階段應采取多種渠道進行吸收投資。

（1）針對鐵路建設對于區(qū)域經濟發(fā)展的拉動效益，地方政府對新建鐵路的積極性仍然很高的特點，積極鼓勵地方政府投資鐵路發(fā)展基金。

（2）充分調動社會資本參與鐵路建設的積極性，基于社會資本的逐利性，應適當提高社會資本參與投資鐵路建設的合理收益水平。

（四）支持發(fā)行鐵路建設債券

鐵路建設債券具有發(fā)行量大、期限長、品種多、還本付息能力強特點，同時鐵路建設債券具有良好信用等級和較強的抵御風險能力，已成為金融市場的優(yōu)質投資產品。國家對于中國鐵路總公司發(fā)行鐵路建設債券應當給予充分的政策支持，鼓勵鐵路總公司繼續(xù)擴大發(fā)行鐵路建設債券規(guī)模和豐富債券品種，從而建立起穩(wěn)定、持續(xù)的發(fā)債機制，以達到有效緩解融資困難的目的。

作者簡介：

徐春生，中國鐵路武漢局集團有限公司，湖北武漢。