上市公司員工持股計劃的法律研究

魏體曉

【摘 要】近年的中國股市讓股民失望，讓監(jiān)管者焦慮。股指長期低迷、股民大面積虧損、造假上市、高管套現(xiàn)等弊病集中爆發(fā)。中國股市又一一次來到改革的重要關(guān)口。為提振股市，中國證監(jiān)會以制度建設(shè)為中心，發(fā)布了一系列的新制度、新政策，其中比較重要的一項就是要在上市公司制度建設(shè)中引進“員工持股計劃”。2014 年6月證監(jiān)會正式發(fā)布了《關(guān)于上市公司實施員工持股計劃試點的指導(dǎo)意見》，該指導(dǎo)意見發(fā)布之后，上市公司實施員工持股計劃的熱情不斷高漲。了解“員工持股計劃”在中國的發(fā)展歷史及現(xiàn)狀，中國“員工持股計劃”面臨的問題，有利于提出新的解決方案，對社會，上市公司，員工個人產(chǎn)生積極意義。

【關(guān)鍵詞】上市公司員工持股計劃、歷史發(fā)展、概念、現(xiàn)狀、對策

一、員工持股計劃的歷史發(fā)展

員工持股計劃最早起源于美國，由美國律師兼經(jīng)濟學(xué)家路易斯·凱爾索（Louis Kelso）于20世紀50年代提出，并逐步發(fā)展成為員工退休福利計劃的一部分。凱爾索將生產(chǎn)要素分為資本和勞動，在正常的社會生活中，人們不僅通過勞動獲得收入，還通過資本獲得收入。如果工人能分享對資產(chǎn)的所有權(quán)，那么資本主義體系將會更加牢固，這是員工持股計劃的最初思想。在這種思想的指導(dǎo)下，凱爾索于1956年幫助一家連鎖報業(yè)企業(yè)的員工從退休老股東手中購得公司股權(quán)，這成為后來流行的美國員工持股計劃的雛形。在美國獲得成功之后，員工持股計劃相繼在法國、日本、新加坡等國得到快速發(fā)展。

當(dāng)代中國的員工持股經(jīng)歷了三個主要發(fā)展階段。第一個發(fā)展階段發(fā)生在20世紀80年代，伴隨著對傳統(tǒng)國有企業(yè)和集體企業(yè)的改造，本企業(yè)職工以購買或其他形式持有本企業(yè)股份。由于缺乏明確的法律規(guī)范，職工持股形式多種多樣，改造過程混亂、不規(guī)范，缺乏公平的第三方評估機構(gòu)對改制資產(chǎn)進行評估，以及缺乏國有資產(chǎn)管理部門的有效監(jiān)督。企業(yè)管理層利用信息優(yōu)勢，在改制企業(yè)作價時瞞報、低估，有意壓低企業(yè)資產(chǎn)價值，部分企業(yè)在職工持股改制過程中出現(xiàn)了嚴重的國有資產(chǎn)和集體資產(chǎn)流失問題。第二個階段是在20世紀90年代初，上海證券交易所和深圳證券交易所相繼開業(yè)，中國證券市場大發(fā)展，出現(xiàn)了以上市為目的的職工持股熱。1992年之后，在上市的可能和由此帶來的巨大獲利機會的刺激下，以定向募集方式設(shè)立的股份公司數(shù)量劇增，其中絕大多數(shù)公司設(shè)有“內(nèi)部職工股"。中國股市級和二級市場之間的股票價差很大，經(jīng)過上市后的禁售期，職工股往往被拋了事?！皟?nèi)部職工股”成了公司借上市之機為員工提供的“短期福利”，與職工股長期激勵的目標相去甚遠。由于缺少必要的法律規(guī)范，內(nèi)部職工股超范圍、超比例發(fā)行，“內(nèi)部股公眾化、法人股個人化”，甚至成為被生腐敗的一一個源頭。第三個階段開始的標志是2012年8月證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司員工持股計劃管理暫行辦法（草案）》（征求意見稿）準備在上市公司推行中國版“員工持股計劃”。經(jīng)過兩年的征求意見和試點建設(shè)，2014年6月證監(jiān)會正式發(fā)布《關(guān)于上市公司員工持股計劃試點的指導(dǎo)意見》。

二、中國法律語境下的“員工持股計劃”概念

2014年6月，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于上市公司員工持股計劃試點的指導(dǎo)意見》，在規(guī)范性文件的層面，第一次從內(nèi)涵和外延上對上市公司“員工持股計劃”作了界定。該意見規(guī)定：員工持股計劃是指上市公司根據(jù)員工意愿，通過合法方式使員工獲得本公司股票并長期持有，股份權(quán)益按約定分配給員工的制度安排。員工持股計劃的參加對象為公司員工，包括管理層人員。就上述規(guī)范性文件內(nèi)容而言，從中國上市公司“員工持股計劃”和美國的“員工持股計劃”有很大不同。

三、我國上市公司員工持股計劃存在的問題

1、對持股員工的股東權(quán)利保障措施不夠完善。員工持股后， 持股員工即成為了上市公司的股東， 而當(dāng)前有些上市公司的員工將表決權(quán)、持股方案修改權(quán)等權(quán)利股權(quán)持有人管理委員會代為執(zhí)行， 而公司在出現(xiàn)重大資金使用或者經(jīng)營方向的決策時， 股權(quán)持有人管理委員會的意見容易被上市公司的高層決策者影響， 進而出現(xiàn)持股員工股東權(quán)利難以彰顯和保障的情況。

2、信息披露工作不夠全面與細致。根據(jù)目前我國出臺的上市公司員工持股計劃的相關(guān)要求和規(guī)范， 上市公司必須對公司主體以及經(jīng)營信息進行披露， 從而使管理人員能夠有效掌握上市公司的股東信息。信息披露中必須對多個股東的股權(quán)份額及比例進行有效披露， 不能存在著誤導(dǎo)投資人以及隱瞞重要信息等情況。

3、員工持股的稅率過高。員工在持有上市公司股份后， 依照我國稅法要求， 應(yīng)該按照股份的百分之二十繳納個人所得稅， 即是是通過股東贈送或者受讓等形式獲得的股權(quán)， 依然需要進行納稅。股權(quán)作為上市公司對員工重要的激勵措施， 卻因為員工持股后需要繳納過多的個人所得稅而降低了員工持股計劃的吸引力。

四、改進我國上市公司員工持股計劃的有效對策

1、完善員工持股計劃的相關(guān)制度。員工持股計劃的相關(guān)制度能夠確實有效的對員工持股計劃進行監(jiān)管與施行監(jiān)督， 為持有股份的員工的股東權(quán)益能夠起到有效的保障。

2、優(yōu)化員工持股計劃的稅收政策。與國外先進的股權(quán)激勵模式相比， 國內(nèi)的員工持股計劃稅收過高， 使得普通員工對于股權(quán)的購買積極性大大降低。

3、建立長效的發(fā)展機制。我國上市公司的員工持股計劃目前的期限較短， 員工很難將個人發(fā)展與公司的長遠利益進行結(jié)合， 導(dǎo)致了股權(quán)激勵措施難以達到最初的預(yù)期效果。這就需要在進行員工持股計劃的設(shè)計時， 建立長效的發(fā)展機制， 確立合理的激勵指標與業(yè)績考核制度， 最終確定股權(quán)的持股期限與分紅制度， 使員工的個人利益與公司的長期愿景相結(jié)合， 實現(xiàn)公司持股計劃的最終目的。

參考文獻：

[1]江平，卞宜民：《中國職工持股研究》1999年

[2]《關(guān)于上市公司員工持股計劃的指導(dǎo)意見》第（四）條

[3]高曉雁， 寧琪：我國新一輪國有企業(yè)員工持股改革的問題與對策